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Monday, November 30, 2020

[转贴] 貝佐斯如何成就亞馬遜?長期主義的 3 個關鍵是?

作者:吳晨 | 2020 / 11 / 29

文章來源:虎嗅網 | 圖片來源:股感知識庫

貝佐斯對長期主義的踐行,可以讓我們更好去了解,到底什麼是長期主義,長期主義對於構建一家基業長青且能給經濟和社會帶來巨大變化和貢獻的企業,為什麼那麼重要。

1999 年末,美國網路泡沫即將破裂前夕,亞馬遜(Amazon, AMZN-US)剛上市沒幾年,老闆貝佐斯上了美國三大電視台之一NBC的晚間新聞節目。當時,曾經紅得發紫的網路企業開始紛紛被質疑,亞馬遜也不例外。而貝佐斯堅持燒錢低價擴大市場佔有率的戰略,在很多投資人和觀察家眼裡看來,簡直就是離經叛道。



NBC著名主播 Tom Brokaw 在訪問中用挑釁的語氣問貝佐斯:你知道利潤(Profit)這個詞怎麼拼麼? “ 當然知道 ” ,貝佐斯不假思索地回答:PROPHET (先知,洞察先機)。利潤和先知兩個英文詞,讀音相近,拼寫上僅僅三個字母的變化,但卻凸顯了短期價值和長期價值之間的天壤之別。從創業的第一天開始,貝佐斯就堅持長期主義,他把這樣的文化總結為 “ 第一天 ” (Day One)的文化,希望員工牢記,即使亞馬遜已經成為全球市值最高的十家公司之一,他們仍然需要保持像創業之初一樣。

張磊在《價值》中重點談到堅持長期主義的重要性,強調 “ 追求事業和夢想……著眼於長遠,全神貫注並全力以赴。 ” 貝佐斯對長期主義的踐行,可以讓我們更好去了解,到底什麼是長期主義,長期主義對於構建一家基業長青且能給經濟和社會帶來巨大變化和貢獻的企業,為什麼那麼重要。

熱忱和執著是長期主義的基礎


貝佐斯是個咬文嚼字的人。在他最新出版的文集《發明與流連忘返》(Invent and Wander)中,他提出長期主義和短期主義的區別,是熱忱和唯利是圖(Missionary vs. Mercenary)的區別,評價一個人和一家公司,就是要看他們到底是帶著宗教熱忱般投入,還是像僱傭軍那樣以賺快錢為樂。熱忱與唯利是圖,又是兩個英文讀音相近,意思卻截然不同的詞,巧妙地凸顯出對待工作和未來的不同態度。

貝佐斯認為,無論是收購公司,還是招聘人才,判定一家公司是充滿熱忱還是唯利是圖,是評價能否堅持長期主義的第一標準。他希望招聘的人,對公司,對工作都抱有高度的熱忱。同樣在他眼裡,一家為了賺快錢的公司和一家執著於使命和願景的公司,也有本質的不同。

如果有熱忱,就會認同貝佐斯所強調的長期主義。相比而言,如果只是為了賺快錢,員工可能會因為下一個賺錢機會而輕易跳槽,而企業則希望賣給出價最高的買家套現走人。這也是為什麼亞馬遜的薪酬架構中有比較大比例的股權激勵,因為貝佐斯清楚,要讓員工能擁有長期思維,首先要讓他們成為主人翁。

美國健康食品超市連鎖全食(Whole Food)公司被亞馬遜收購的案例,就是踐行長期主義的結果。2017 年,全食遭到控股 8.8% 的對沖基金的狙擊,希望董事會洗牌,並且出售公司。公司創辦人麥基(John Mackey)感到了巨大的威脅。他很清楚,作為 “ 活躍股東 ” 的對沖基金在意的是如何短期內賣掉公司獲益,根本不在乎成立近 40 年的全食的一系列理念和做法,比如堅持為消費者提供最健康的食品及持續回饋社區等等。在他眼裡,這場阻擊戰變成了股市崇尚的短期主義與優秀公司需要堅持的長期主義之間的戰爭,而他需要創造性地找到三贏的解決方案。而這一三贏方案,不是把全食賣給出價最高的競爭對手,而是賣給一個懂得全食價值也願意保留全食文化,還能幫助全食未來發展的買家,讓全食的管理團隊和員工、全食的消費者和股東,以及全食在美國 500 多家門市所服務的社區都能從中受益。

為了找到好的買家,麥基向巴菲特諮詢,巴菲特認為全食對自己的投資組合而言並不太合適。他又與美國另一大連鎖超市的CEO私下裡溝通,結果評價下來發現文化上不匹配。正在他寢食難安的時候,突然想起了一年前剛剛結識的貝佐斯,也許亞馬遜會感興趣。三點讓他激動不已:首先,亞馬遜客戶至上的宗旨與全食的理念相符;其次,貝佐斯以堅持長期主義著稱,而麥基創立全食 39 年,一直把公司的長期發展和長期價值放在首位;第三,麥基已經看到了對於傳統零售業而言,高科技將帶來巨大的顛覆,如果能夠有亞馬遜的科技助力,全食將獲得全面提升。

在新書《用心領導力》(Conscious Leadership)中,麥基把與亞馬遜的聯姻稱為 “ 一見鍾情 ” 。 2017 年四月他率領高層團隊第一次拜訪貝佐斯,六月雙方簽署合併備忘錄,八月就完成了交割。貝佐斯也給予了麥基以非常高的評價,因為從第一次見面貝佐斯就很清楚,麥基是一個對公司的未來發展和願景有著極高熱忱的人。

亞馬遜以高於全食三月底收盤價 40% 的價格全資收購全食。在後續三年的整合中,全食保留了自己的企業文化,所有門市員工的時薪都上升到了 15 美元,亞馬遜的高級用戶(Prime)開始線上購買並免費配送全食的健康食品,全食和其分佈全美的中小供應商都受益於業務更快的成長,而全食繼續通過自己旗下的三個基金會拿出 10% 的利潤回饋社區。




▲《發明與流連忘返:傑夫·貝索斯文集》(Invent and Wander: The Collected Writings of Jeff Bezos) by Jeff Bezos,Harvard Business Review Press2020/11

長期主義,需要敢於嘗試失敗

亞馬遜在成長歷史上並非總是一帆風順,也並不是每個產品都像AWS雲端運算基礎設施或者Kindle電子閱讀器那樣成功。

不到十年前,當各路高科技公司都紛紛湧入智慧型手機領域內的時候,亞馬遜也和微軟(Microsoft, MSFT-US)和Google一樣,加入了戰團。現在估計沒有多少人能記起來亞馬遜的智慧型手機 “ Fire ” (火)系列,因為這款手機根本根本沒有打開過市場,而亞馬遜在手機折戟之後,很快就終止了研發。

這恰恰是亞馬遜堅持長期主義的另一基石:勇於嘗試,也迅速擁抱失敗。過去二十年是科技以乘數級快速發展的二十年,誰也不可能對新科技的發展有準確的預期,不斷嘗試,有成績就快速擴張,遭遇失敗就迅速收尾總結經驗,是謀求長期發展的不二法門。這樣的嘗試也並不都是交學費。 Fire 手機雖然沒能流行,但是手機中開發的一款功能卻亮了。貝佐斯在手機上市前看演示的時候,了解到這款手機可以聽懂人的語音詢問,查找任何一首歌。雖然 Fire 手機失敗了,但是語音助手卻給貝佐斯留下了深刻的印象:如果能夠讓每個人用語音來搜尋想要買的東西,還能語音下單,那會給電商帶來什麼樣變局?

失敗的 Fire 手機種下了亞馬遜智能語音音響Echo和智能語音助手(Alexa)成功的種子。而且,在這條全新的賽道上——在亞馬遜推出Echo智能音響之前,沒有任何消費者想過會在客廳或廚房裡擺上一個能語音應答的音響——亞馬遜比競爭對手快了兩年多。

分類自己的失敗

如何看待失敗,貝佐斯有一個兩分法。他認為,失敗有兩種,一種是營運上的失敗,一種是試驗的失敗。第一種絕不能容忍。如果亞馬遜在各地開設配送倉庫,已經累積了成熟的營運經驗,結果新開的一家倉庫管理發生大問題,那一定要問責,因為明顯是執行力或者流程出了問題。相反,第二種試驗的失敗則很正常,既然冒險,就要容忍失敗。亞馬遜推出 Fire 手機失敗了,沒關係,打造手機的團隊和累積的經驗教訓都幫助亞馬遜更快更好好地推出Echo和Alexa,這才是從失敗中汲取經驗的典範。

哪些值得做試驗,哪些又需要非常慎重的決策?貝佐斯同樣也有二分法。他把決策分為兩種,一種是沒有回頭路的決策,需要管理層慎重考慮,需要從各個不同的角度去評估,因為一旦決策失誤,就可能帶來巨大的損失;另一種則是雙向旋轉門的決策,試驗一定失誤,馬上可以推倒重來,損失不大。第二種決策其實就是大膽試驗,因為誰都難以預測試驗的結果如何,也正因為如此,這類決策需要賦能給普通員工,讓更多一線的員工參與進來。

對於重要的沒有回頭路的決策,貝佐斯提出,CEO 需要成為 CSO (Chief Slow down Officer首席減速官)。理由很簡單,既然是一旦決策就沒有退路,需要慎之又慎,需要高層花大量時間討論。比如亞馬遜推出高級會員計劃,就討論了很久。高層團隊希望能推出像航空公司常旅客計劃一樣的獎勵計劃,他們也想嘗試如果給用戶免費快遞,會給業務帶來什麼樣的成長。反复討論之後的結果是讓用戶可以付費成為高級會員享受免費快遞的服務,雖然CFO警告貝佐斯,第一批高級用戶很可能像無限自助餐的饕餮一樣,產生驚人的快遞費用。

貝佐斯很清楚,一旦高級會員喜歡上了免費快遞,再想往回退就很難了,即使快遞的成本很高。但,貝佐斯還是拍板了這一決定。這也決策也凸顯了,雖然決策一方面需要有數據分析的支持,但另一方面仍然需要決策者的直覺判斷力。亞馬遜高級會員計劃不僅讓亞馬遜的經常用戶感受到了便利,更幫助亞馬遜蒐集到關重要典型用戶行為的大數據。當然,即使貝佐斯也沒有想到,高級會員計劃會讓亞馬遜在未來成為串流媒體電影和電視的製作商和分發渠道。

長期思維需要勇於擁抱夢想

貝佐斯小時候是科幻小說迷,熱愛經典美劇《星際迷航》,在跟小伙伴們一起做角色扮演遊戲時,他最熱衷扮演就是《星際迷航》裡的那台真人語音交互的電腦。這也是為什麼當他第一次看見 Fire 手機語音交互軟體時,能眼前一亮,馬上意識到智能語音交互可能是下一個人機交互的風口(註:風口指投資機會或趨勢)。

當然,貝佐斯對太空旅行的嚮往,並沒有停留在兒時的暢想上。恰如他在文集《發明與流連忘返》題目中提出的 “ 流連忘返 ” ,他在 2000 年的時候就秘密地創建了自己的太空探索公司藍色起源(Blue Origin),在德州買了一大片牧場作為發射基地,嘗試設計可回收的火箭,以及下一代飛船。當然,貝佐斯要實現的夢想是,在飛船首航時,自己能夠作為乘客飛向太空,就好像 1980 年代他高中畢業時向同學們誇口的那樣。

貝佐斯對太空冒險的執著是不是全球首富揮金如土的愛好?為《發明與流連忘返》作序的伊薩克森(Walter Issacson,也是《賈伯斯傳》和《達文西傳》的作者)認為不是。他認為貝佐斯的太空情結,是為了讓自己更好地堅持長期主義,因為對遙遠的地平線和高科技未來的發展保持專注力,是長期主義的重要組成部分。

而且貝佐斯的低調(甚至熟悉他的記者在藍色起源成立了七八年後都不知道公司的存在)與高調的馬斯克又有所不同。貝佐斯覺得藍色起源與馬斯克創建的 SpaceX 最大區別其實是龜兔賽跑,兩者的目標和方向幾乎一模一樣,最終誰勝誰負現在還不能定奪。

如果說什麼是貝佐斯長期主義的紀念碑,那莫過於他在德州建造了一個由未來學家西爾斯(Danny Hills)設計的萬年鐘(Clock of the Longnow),這台鐘每一百年指針動一下,每一千年布穀鳥才報時一次。貝佐斯對太空冒險的執著,也是他勇於擁抱夢想的體現,而勇於擁抱風險也是長期主義的另一元素,因為它需要短期的犧牲,也需要對長期目標的堅信。貝佐斯特別強調做出人生的重要選擇時,需要想像一下八十歲的自己回看當下,會不會對目前的選擇失望。這一視角也是許多管理專家所提出的事前檢討(pre-mortem,相對於管理者熟悉的事後檢討post-mortem)。

在創建亞馬遜之前,貝佐斯在華爾街著名對沖基金大師 DEShaw 的公司工作。貝佐斯向肖表達自己網路創業的意願之後,肖帶著貝佐斯在中央公園走了兩個小時,邊走邊聊,極力挽留貝佐斯:這是一個非常好的創業點子,但是對於那些沒有好工作的人而言,這樣的創業計劃可能更合適。肖希望貝佐斯能夠花上兩天考慮。貝佐斯當年就用了 “ 事前檢討 ” 的視角,為了讓未來的自己不會被沒有做出的選擇而後悔,下定了創業的決心。

尾聲

1999 年,伊薩克森在《時代周刊》擔任主編,決定評選貝佐斯為當年的封面人物。伊薩克森一直認為,並只不是王侯將相(或是總統首相)才是改變世界( 5347-TW )的人,很多時候商業的創新和技術的創新,給經濟和社會帶來的影響更大,而推動商業和技術創新的企業家應該被更多表彰。他認為貝佐斯所提出的網路商業(電子商務)會在未來影響許多人。

可是到了 1999 年末,網路泡沫岌岌可危。伊薩克森也拿不准,自己會不會推選了一位曇花一現的人物,未來遭人笑話。他向時代集團CEO羅根(Don Logan)求教。羅根的回答堪稱經典:別擔心你的判斷力,的確網路泡沫馬上就要破滅了,但是貝佐斯並不是在網路的賽道上,他是在零售消費服務的賽道上,他特別執著於滿足消費者的需求,網路泡沫會讓一大批企業死掉,但貝佐斯會是在未來二三十年影響商業的重要人物。

顯然,睿智的羅根很早就看清楚了貝佐斯的長期思維。

https://www.stockfeel.com.tw/貝佐斯-亞馬遜-長期主義/

Thursday, November 26, 2020

[转贴] 稻盛和夫:「擇善固執,終成大器。」6 個通往成功之路的建議

作者:正和島 | 2020 / 11 / 26

文章來源:虎嗅網 | 圖片來源:股感知識庫


無論是經營、做學問還是從事藝術和科學,若想做出某項新成就,就不能遵循前例,否則就無法成功。想要成就新事業,必將經受各種苦難。但是,重要的是沿著自己認為正確的而且是以強烈的願望所描繪的道路勇往直前,堅持到底,絕不妥協。

一、成就新事業,必須具備 “ 無賴 ” 精神

說起 “ 無賴 ” ,很容易使人聯想起粗鄙、旁若無人、無法無天的人物形象。但是,稻盛先生說的 “ 無賴 ” ,是不依賴於比自己強大的人或事物,認識到除了自己,其他無可依靠,然後透過不斷向自己內在探求,讓真正的創造成為可能。

在開始挑戰某項新事業時,人容易出現 “ 因為沒有這個或那個 ” 的心態,往往一拖再拖,遲遲不肯邁出第一步。但是,挑戰新事物,或是從事誰都沒有做過的事業時,因為本來就沒有前例可循,所以起步階段一無所有是理所當然的。

即便如此,也無論如何都想要實現。如果願望如此強烈,就會去思考如何才能實現,就會透徹地、具體地思考所需的人才、技術、資金、設備以及如何調配這些資源。對於心中強烈的願望和夢想,只有透徹思考到每個細節,目標才能夠實現。這時,能依靠的只有自己。

或許周圍的人會問: “ 有勝算嗎? ” 或許還有人出於好意勸你停下腳步。但是,成就新事業這件事本身就是孤獨的。如果顧慮周圍人的擔心,因他人的擔憂而止步,就無法成就新事業。與別人的擔憂相比,更重要的是自身的強烈願望及思維方式。



▲稻盛先生在閱讀《南洲翁遺訓》(攝影:菅野勝男)

二、徹底投入,直到 “ 做到 ” 為止

平時,我們在工作中難免會從客戶那裡接到一些困難的、有時甚至是不合理的要求。這時,如果我們說 “ 做不到 ” ,那麼一切將到此為止。和對方的關係也會就此結束。拒絕是容易的,但不斷拒絕,最終將被視作無能之輩。如果一家企業的員工盡是這樣碌碌無為之輩,又談何經營?

然而,一旦回答 “ 做得到 ” ,就必須拿出結果,否則就不會有下一次機會。要想方設法將 “ 做得到 ” 的 “ 謊言 ” 變為現實,把 “ 不可能 ” 變為 “ 可能 ” 。最關鍵的就是持續付出徹徹底底的努力,直到實際 “ 做到 ” 為止。不是隨隨便便的努力,而是徹底投入,直到 “ 做到 ” 為止。

創辦京瓷不久,稻盛先生接到了一個複合式水冷水管的製造訂單。但是,當時京瓷只製作過小型產品,從未做過複合式水冷水管這麼大的產品。而且,該水管構造複雜,當時京瓷既沒有經驗,又沒有生產設備。但稻盛先生被對方的熱情打動,最終點頭,回答 “ 能做 ” ,將這個訂單接了下來。既然接下了訂單,就不能對客戶食言。

由於尺寸過大,以當年的技術,要想使產品均勻乾燥,可謂極其困難,導致一次又一次的失敗。最後在反覆錯誤的過程中,稻盛先生決定抱著這根水管睡覺。他在爐子附近找了一個溫度適合的場所,躺在那裡,輕輕地抱著水管,整個夜晚慢慢轉動,防止它出現變形。他就試著用這個方法烘乾水管。稻盛先生回憶,那時的他 “ 想方設法要讓這個產品長大成人 ” ,彷若一位期望孩子成長的父親。結果複合式水冷水管被成功製造出來,京瓷順利地完成了訂單任務。

“ 抱著自己製造的產品睡覺 ” ——我們是否能帶著這樣的愛去工作?工作的醍醐之味就存在於這些地方。

三、成功也是考驗

描寫日本中世紀盛極一時的平氏家族盛衰的《平家物語》,有一段著名的話: “ 祗園精舍之鐘聲,奏諸行無常之音。沙羅雙樹之花色,表盛者必衰之道。驕者必敗,恰如春宵一夢;猛者遂亡,好似風前之塵。 ” 這本書在開篇之後,列舉了中國歷代君王及日本武將的事例,他們都曾榮極一時,卻因為不採納忠言、不自省吾身、不思天下太平,結果都走向滅亡。

這就好比一個人透過拼命努力獲得了成功,之後卻躺在功勞簿上睡大覺,自高自大、不可一世,那麼他的成功必不能長久,歷史已經證明了這一點。當得到他人艷羨不已的幸運或成功時,多數人或許會覺得那是自身努力的結果,因此應該得到與此相應的酬勞,進而追求更大的成功,追求報酬、地位、名譽等慾望進一步膨脹,很快變得傲慢不遜。

但是,一個人最初的成功真的只歸功於他自己的努力嗎?或許也歸功於那些在他們不值一文時出資支持他們的人,或許也歸功於那些和他一起朝著目標拼命努力的同事或下屬。當他忘記了這些人的存在,認為一切都歸功於一己之力的剎那,這個人就敗給了 “ 成功 ” 這一考驗。

一些排擠他人、拼命鑽研的人看似成功,但是事實絕非如此。這些人正是那種陶醉於眼前的成功,驕傲自大,忘掉謙虛,最後不免 “ 摔跟頭 ” 的人。他們不明白成功也是考驗,最後往往落入失敗的境地。真正的成功者大多內在擁有火一般的熱情和鬥志,在現實中卻是謙虛而內斂的。戰勝了成功的考驗才是真正的成功。

四、 “ 你這個笨蛋 ”

工作並不僅僅是為了追求業績。業績固然重要,但在此之前,工作還具有更為重要的意義。那就是透過工作這一方式提升人格品質,完善每一個人的內在。稻盛先生每日都有自我誡勉的 “ 儀式 ” 。每當他盛氣凌人地訓斥了下屬,或說了一些志得意滿的話,或者自覺不夠勤奮時,就會在一天工作結束之後,在飯店房間或自己家裡自我反省。

又或者,在第二天清晨醒來時,回顧昨天,對著洗手間鏡子中的自己厲聲呵斥: “ 你這個笨蛋! ” 然後不由自主地說出反省的話, “ 神啊,對不起! ”

對稻盛先生而言,這種每日的反省就是工作的一部分。他深刻地理解,以真摯的態度度過每一天,本身就是鍛煉自身人格的修行,所以才會養成這個習慣。

五、不要有感性的煩惱

稻盛先生經常說,人生的終極目的就是磨煉心靈乃至靈魂,並建議每天都要實踐 “ 六項精進 ” 。他說,這是作為人度過美好人生的最低限度的條件。讓我們像稻盛先生那樣,一條條地解說 “ 六項精進 ” 的內容。

第一條是 “ 付出不亞於任何人的努力 ”

這被放在第一條,原因是人生最重要的就是 “ 付出不亞於任何人的努力 ” 。如果希望度過精彩的人生,將企業經營得有聲有色,就必須付出不亞於任何人的努力,拼命工作。我們首先要明白,如果沒有這一條,人生不可能成功。

第二條是 “ 要謙虛,不要驕傲 ”

這裡的謙虛,不僅針對那些成功後自高自大的人,同時指明了 “ 即便是小企業主,也必須在人生中從始至終保持謙虛的態度 ” 。中國的古代經典《陰騭錄》中有 “ 惟謙受福 ” 之語,所有獲得幸福的人都是謙虛的。公司發展順利,不斷成功,人就容易變得不可一世,露出傲慢和利己的嘴臉。這時請務必回憶起 “ 惟謙受福 ” 這句話。

第三條是 “ 要每天反省 ”

抑制自身的惡念和利己心,讓心中善的部分不斷發芽長大,這就是 “ 反省 ” 。盡可能地對自己日常的言行進行反省和改正。只有每天反省,人格才會得到鍛煉,心靈才會得到磨礪。

第四條是 “ 活著就要感謝 ”

人不可能獨自存活於世。我們從小就得到父母、兄弟姐妹及朋友的幫助。長大成人、步入社會後,我們在職場中也能得到上司或下屬等各式各樣的人的支持。而且,我們的生命之所以能維持,靠的是這個地球上的森羅萬象。如果能擁有一顆因此而產生感謝、因此而感受到幸福的心靈,人生就會變得富足、滋潤和美好。

第五條是 “ 積善行,思利他 ”

只要能對 “ 自己被賦予了生命 ” 這一事實產生感謝,就自然能以善良和關愛之心待人。這種利他的努力是極其重要的。《易經》有云: “ 積善之家,必有餘慶。 ” 意思是累積善行,即利他之行的人家,一定會有好報。就像這樣,你付出的善將會形成循環,最後回歸到你自己身上。

第六條是 “ 不要有感性的煩惱 ”

事業失敗時,人難免悶悶不樂,憂鬱煩惱。因為煩惱而導致精神疾病的人不在少數。但是,就像成語 “ 覆水難收 ” 一般,既成的事實不可能改變。與其一味地懊悔、煩惱,還不如思考失敗的原因,下定決心不再犯相同的錯誤,朝著新的事物邁進,這才更為重要。只要每日貫徹這六項教誨,我們就一定能度過美好人生。

六、擇善固執的人生態度,才能抓住改變一生的機遇

人降生在這個世界上,能力的優劣便已決定,這是殘酷的現實。那麼平凡的人是不是就絕對沒法成為非凡的人?談及才能,一般人都認為才能越高越好。對於企業來說,如果有許多才華橫溢的人加入,業績理應增加,企業也能得到大發展——這是一般人的想法。

稻盛先生回憶,京瓷還是中小企業的時候,他也滿心期望才華橫溢的人加入企業。他坦誠地表示,也曾輕視那些頭腦有些遲鈍的人。但是,他的期望屢次被辜負。越是有才幹的人,就越容易持才傲物、驕傲自負,對其他員工總是一副高高在上的態度,結果公司內部氣氛也變得糟糕起來。同時,因為這些人有才幹,對事物判斷迅速,動不動便改弦易轍,不肯踏實努力,結果人生反而逐漸走向下坡路。

相反,那些頭腦雖然有些遲鈍但人品不錯的人,即便遇到苦活累活也默默埋頭苦幹,成功地發展了個人能力,成長為能幹的優秀人才,這樣的事例不在少數。但是必須注意的是,持續雖然重要,但如果每天不知反省,僅僅是重複同樣的事情,那麼它就不具備絲毫意義。

持續不同於簡單地重複相同的事。今天勝過昨天,明天勝過今天,後天勝過明天,哪怕一點點也好,不斷找出可改進之處,持續改良改善,不斷迭代更新。更進一步,哪怕只是如螞蟻般微小的一步,只要是向前,便是前進。如此日積月累,就能拉開巨大的差距。只有擇善固執的人生態度,人才能抓住改變自己一生的機遇。

https://www.stockfeel.com.tw/稻盛和夫-擇善固執-成功/

Golden Trading Guidelines

The following list of ‘Golden Trading Guidelines’ is reproduced from one of my trading journals from 2007.

I first started writing my ‘Golden Trading Guidelines’ in 2003, this was 16 years into my trading career. This also coincided with the start of a period which was to be my most successful by far.

These statements were personal to me. They were not rules but reminders of behaviours, mindsets and attitudes which were beneficial to me in my trading, and which if I strayed too far from, were coincidental with periods of under-performance.

The statements evolved and changed over a number of years, and with hindsight, may look slightly different if I were to write them today.

I would highly recommend traders and investors to produce their own trading statements personal to them. – The purpose of a list of personal trading or investing guidelines, is to act as a reminder of the aspects which both support and undermine a person in their work. By keeping these in a place visible to them, and checking their behaviours regularly against these, they may find they are better able to maintain the discipline needed. This should in turn improve a persons chances of achieving better ‘bottom-line’ risk performance.

Please feel free to use these guidelines, either in this form, or as the basis for your own version. A printable version of these ‘Golden Trading Guidelines’is reproduced at the bottom of this article.
Golden Trading Guidelines.

Personal Guidelines

1) Fear and Respect the Market But Never Hate It: Hate clouds judgment and leads to bitterness and resentment. This will further undermine what is probably already a tough trading environment and will hinder a recovery.

2) Know Yourself: Know your strengths and weaknesses. Know your personal stress limits and comfort zone. Have aims and goals. – Try to maximise your strengths and eliminate your weaknesses. My major strength is my market analysis, my major weakness are my execution, my lack of patience, and my inability to hold a winning hand.

3) Suppression of Ego: Ego can turn winners to losers and leads to mistakes and judgment errors. Ego is not in itself a bad thing, it gives one desire, but it can also be a hindrance when too inflated or hurt. – No high fives/No boasting. Likewise, no ‘putting oneself down’, this reinforces negativity. – ‘Know what you know and know what you don’t. And no matter how good you think you are, remember to stay humble, for if you don’t, the market will do it for you.’ – Todd Harrison, Minyanville.

4) Stay Fit, Healthy and Balanced: This applies internally to one’s self: A healthy body will produce a healthy mind. – Also, externally; in relationships with family and friends. It is imperative to maintain healthy relationships. If conflicts are occurring, it is possibly a sign of one’s own tensions and stresses. – Additionally, it is necessary to take a break from the market at times. On these occasions flatten positions or keep positions small. Remember, if you fear missing a move, there will be plenty of opportunities. Moreover, it is important to give the mind a rest and a chance to refuel its batteries.

Planning Guidelines

5) Understand the market, its drivers and its idiosyncrasies: It is vital to understand the market one is trading in. Each market has different characteristics, liquidity, volatility, event risk and minor driving factors. It is essential to be aware of them. Do not get active in new markets, until familiar with them.

6) Preparation, Preparation, Preparation: Planning and preparation for trading cannot be overstressed enough. Too often money is lost on trading whims or poorly executed plans. Preparation includes being prepared for the unexpected, have a plan for all eventualities.

7) Essential Money Management: This is a vital part of planning. – The downside must be protected, if trades are successful the upside will take care of itself, but inevitably drawdown will occur from time to time. During these periods it is essential to protect the downside, one has to keep oneself in the game.

8) Speculate Do Not Gamble: The following line encapsulates this, it is taken from ‘Reminiscences of a Stock Operator’ – “It taught me little by little, the essential difference between betting on fluctuations and anticipating inevitable advances and declines, between gambling and speculating.”

9) Patience Is A Virtue: This has many applications: Do not trade for the sake of it. – Do not worry about missed opportunities, other opportunities always come along. – Wait for a market signal or a better Risk/Reward profile. – Do not anticipate breaks/stops. – Holding onto a winning position, or even maintaining a losing one. (A good poker player usually ‘stays the course’).

Trading Guidlines


10) Markets Are Volatile and Rarely Follow the Script to the Letter: Price action in many markets can appear to be almost random, particularly at the micro level where they rarely conform to predicted market behaviour. However, at the macro level, when trending and at crucial infection points, the larger moves can be predicted with a degree of probability. However short-term, volatility will always occur.

11) Do Not Be Afraid of Losses But Do Control Them: Losses are an essential part of trading, without losses there will be no profits. However, it is essential to control them. Furthermore, do not ever add to a loss in order to aggregate an entry (unless it is part of a plan).

12) Do Not Feel You Have to Trade: It is not always easy to do, but sometimes it pays to sit on one’s hands or reduce. In a way this is in itself a position. – The occasions when this is prudent are: When one does not have a clear view. – When the risk reward is poor. – Ahead of crucial inflection points. – When the position is likely to clash with an extended absence from the market.

13) Trade the Market Not Your P&L: This speaks for itself: Whenever one moves from a trading view to protecting P&L, decisions are going to be dictated by fear of losses rather than a market view. If the fear of a loss/drawdown is likely to be the driver then the position is probably too big, or the risk reward profile is probably wrong. This rule works on the upside too, when the P&L becomes the focus rather than the market view, often trade performance will suffer. This is a tough one to stick too, but all true.

14) Good Execution Is Vital: Good/poor execution can be the difference between success/failure on a trade. Execution does not mean purely getting in or out of a position, it also means lightning up and increasing. ‘Confirmation’ is absolutely vital with execution, one of my biggest failing is when I try and anticipate stops or breaks which do not occur, and when the market temporarily pops. Give the market time to confirm the move. *

*Additional note added later. – ‘Confirmation’ is one of the great paradoxes of trading. If you wait for confirmation, as the theory demands, then by the time you get it the opportunity is largely gone or the risk/reward is significantly diminished. If you anticipate it, it may never happen, and often doesn’t. – There is no easy answer to this dilemma. ‘This is the Art of Trading’.

15) There Are No Guarantees: Opportunities exist because of uncertainty. Price forecasts are at best estimates. Even the best forecasters make wrong calls, no one person has all information which effects price even the best forecasters make wrong calls no one has all the information which effects a price. Furthermore, new information and data are always occurring, these are liable to effect forecasts.

The original guidelines from my journal can be seen below, with a printable document version below.



If any readers would like to print a version of this document for themselves, a printable copy is attached below.



Thank you and good luck.

Steven Goldstein

https://www.alpharcubed.com/golden-trading-guidelines/

Wednesday, November 25, 2020

[转贴] “聰明人解決問題,智者避免問題” 愛因斯坦 改變你思維的 7 句話

作者:神譯局/Jane(譯者) | 2020 / 11 / 25

文章來源:36氪 | 圖片來源:股感知識庫

許多時候問題得不到解決,是因為你把問題複雜化了。

編者按:愛因斯坦被認為是史上最聰明的人之一。世人對他的大腦和思維方式都非常痴迷,以至於在他死後,為他進行屍檢的病理學家托馬斯·哈維偷走了他的大腦去進行研究。即使你不需要成為下一個天才愛因斯坦,你也可以學會像他一樣思考,通過運用他的一些經驗,成為最好的自己。本文作者Sinem Günel,原標題為" 7 Quotes by Albert Einstein That Will Change How You Think“,希望對您有所啟發。

愛因斯坦被認為是史上最聰明的人之一。 1955 年,愛因斯坦因主動脈瘤破裂在美國普林斯頓醫院逝世。應召而來的病理學家托馬斯·哈維(Thomas Harvey)未經愛因斯坦家人許可,悄悄取走了這位享譽世界的物理學家的腦組織。實際上,愛因斯坦明確表示不希望他的大腦或身體在他死後被研究,哈維顯然違背了他的意願。

儘管事實證明,愛因斯坦的大腦的確與大多數人不同,但他的天才並不總是那麼明顯。

在愛因斯坦小的時候,他父母甚至認為他有殘疾,因為他學習很慢,直到四歲才會說話。

然而在他五歲時,當他父親第一次給他看指南針時,他就迷上了科學。在接下來的幾十年裡,他不僅提出相對論和其他幾項發明,改變了我們看待和體驗世界的方式,而且在如何更好地生活上,也給我們留下了許多至理名言和生活的智慧。

1. “不是我聰明,而是我對問題思考得更久。”

通往成功的道路有很多,但成功人士為數不多的相似點之一就是鍥而不捨。

愛因斯坦能有偉大發明並非巧合,他的成果是數十年研究和實驗的結果。

一旦過早放棄,你就放棄了獲勝的機會。

很多時候,最成功的人不是最聰明或最有才華的人,而是最執著和最有好奇心的人。如果你有興趣並樂於成長,就會碰到難得的機會,並很可能會最終找到問題的答案。

然而,如果你認為自己比所有人都聰明,那你可能不僅會孤獨終老,而且也缺乏生活的豐富多彩和小小的成功。

每當你想要放棄一個項目或夢想時,花幾分鐘問問自己當初為什麼會開始。如果某件事是必要的,你會想辦法堅持下去並獲得成功的。如果你太容易就放棄,可能它原本就沒那麼重要。

2. “生活就像騎自行車,想要保持平衡,你就必須不斷前進。”

這是愛因斯坦在 1930 年寫給他兒子的一封信中的一句話。

許多時候,我們一遇到困難就打退堂鼓。但事實是,即使生活糟透了,我們也要在這些時刻繼續前行,堅持下去。

生活中你想要的一切都在堅持的彼岸,不管情況看起來有多難,繼續前進總會有回報的。

無論你做什麼,都要始終保持生命不息、奮鬥不止的狀態。偉大的事情從來不會來自舒適區,如果你懶惰懈怠,它們絕不會到來。保持好奇心和行動力,你就能保持生活的平衡,並且從各個方面豐富自己的生活。

3. “你不必什麼都知道,只需要知道在哪兒能找到答案。”

這是愛因斯坦名言中我最喜歡的一句,因為它總結了我們在 21 世紀應該如何學習。

1921 年,有人問愛因斯坦關於音速的問題,他回答說他不知道,因為他從不把這類能在教科書上找到的資訊裝在腦子裡。

今天,我們獲得的資訊比以往任何時候都多。我們可以通過智慧型手機在幾分鐘甚至幾秒鐘內找到大多數問題的答案。

然而,世界上不少教育系統仍然在強迫學生為考試記憶這些資訊。

這不僅無效而且毫無價值,因為資訊本身已經沒有價值了。重要的是你如何使用這些資訊,以及你是否能在需要的時候回憶起來。

因此,永遠不要浪費你的腦力去記憶那些你可以很容易地儲存在其他地方並且幾秒鐘就能找到的資訊。

每一天我們都要做出成千上萬的小決定。每做一個決定,我們的精力就會耗費一些,保持專注和高效就變得更加困難。

你應該做的是建立數字資訊管理系統。你可以使用像Notion、Evernote、Trello或Google Drive這樣的工具來記錄和儲存重要資訊。

一旦你學會合理使用這些工具,你就能輕鬆找到你需要的所有數據。這樣你就能用你寶貴的腦力去做更重要的事情,比如做重要的決定。

4. “想像力比知識更重要。知識是有限的,想像力則環繞著整個世界。”

這是愛因斯坦最受歡迎的語錄之一,首次出現於 1929 年的一次採訪中。

在那次採訪中,愛因斯坦說他往往不知道為什麼就知道自己是對的。他說是直覺告訴他,自己的假設一定是正確的。



在他的《宇宙宗教與其他觀點和格言》(Cosmic Religion and Other Opinions and Aphorisms)一書中,愛因斯坦提到:

“有時我不知道原因,卻能確信自己是對的。 1919 年的日食證實了我的直覺,對此我一點也不驚訝。事實上,如果我的直覺沒有被證實,我才會大吃一驚。想像力比知識更重要。因為知識是有限的,而想像力則環繞整個世界,激勵著進步,孕育著進化。嚴格地說,它是科學研究的一個真正必不可少的要素。”

許多時候,我們試圖邏輯化,把生活建立在應該做什麼的基礎上,而非聽從我們內心的聲音。但事實是,直覺和想像力能把你帶到邏輯永遠不敢踏足的地方。

所以,當你在生活中陷入困境時,很可能是你把事情複雜化了。

你的直覺和想像力往往能讓你找到答案,而當你遇到困難時,單憑知識和邏輯,你會感到束手無策。

如果你聽從內心的聲音,讓它指引你度過艱難時刻,生活就會變得容易得多。

5. “聰明人會解決問題,而智者會避免問題。”

大多數人一遇到挑戰就不知所措。一發現錯誤,他們就會開始尋找解決方案。

而我們應該做的是,尋找問題的根源和起因,避免它的發生,而不是單純解決問題。

如果你樂於接受改變,你只需通過改變你的思考和生活方式,就能消除日常生活中的許多困難。

每當你感到生活陷入困境,不知如何繼續下去時,尋找你面臨的微小不安全感和問題,並想辦法避免它們。

下次當你面對一個問題時,不管問題是大是小,問問自己原本可以如何避免它。很多時候,我們一遍又一遍地面對著同樣的日常問題。從長遠來看,尋找其根源能為你節省大量時間和精力。

6. “如果A代表人生的成功,則A = x + y + z,其中x是工作,y是娛樂,z是少說廢話。”

儘管愛因斯坦很有職業道德,並在許多方面對社會和現代科學做出了貢獻,但他並沒有忘記享受樂趣和放鬆。他對樂趣的看法可能與大多數人的偏好不同,但他知道,放鬆至少與專注工作同等重要。

但愛因斯坦成功公式中最令人驚訝的部分是z,少說廢話。與大多數人相反,愛因斯坦沒有那種想要喋喋不休衝動。相反,他更喜歡安靜,並不急於證明自己和展示自己的想法。

大家都喜歡說話,但只有少數人喜歡傾聽。然而,愛因斯坦擁有這種能力,他更喜歡通過傾聽來影響他人。雖然他有比大多數人更獨特的想法要分享,但他選擇保持安靜,讓別人說。

古希臘哲學家愛比克泰德(Epictetus)有句名言:

“人之所以有一張嘴而有兩隻耳朵,是因為聽的要比說的多一倍。”

偉大的領導者之所以偉大,不在於他們說了什麼,而在於他們做了什麼。

如果你想被人們記住和尊重,一定要少說,多聽。

無論你是做什麼的,別忘了在工作和娛樂之間找到平衡,兩者相結合才會帶來適當的滿足感。

7. “一個快樂的人滿足於現在,不會對未來有過多的憂慮。”

即便壞事總是會發生,我們還是可以選擇是去關注好的一面,還是壞的一面。

大多數時候,生活並非一杯美酒,但如果你接受自己是現實的創造者這一事實,生活當然會更容易。你不需要一直都快樂,但不管事情有多困難,你都可以選擇關註生活中光明的一面。

所以,每當我們不開心的時候,要么是因為我們擔心過去,要么是因為我們不確定未來會發生什麼。

但事實是,我們對過去和未來都無法產生影響。過去的已經逝去,而未來總是不確定的。你唯一能做的就是專注於當下,充分利用好你的每一天。

即使你不需要成為下一個天才愛因斯坦,你也可以學會像他一樣思考,通過運用他的一些經驗,成為最好的自己。

https://www.stockfeel.com.tw/愛因斯坦-思維/

[转贴] 贏一倍變輸一半的故事 - 止凡

2020年11月24日 星期二

於youtube上分享了一位身邊朋友的故事,朋友本身喜歡分析股票,難得找到一支冷門的工業股,於價值折讓近半時買入。由於需要理解該企業,更積極理解大環境所發生的時事財經新聞,作了到位的分析。



朋友所用的是價值投資方法,了解過業務之後,以現金流折現法與盈利預測,計算出該股票內在價值至少值$10。由於中美貿易戰的陰霾,與及該公司早年投資搬遷廠房,當時股價只有$5至$6。朋友預測貿易戰的影響會於一段時間內過去,而搬遷廠房的投資期亦完結,盈利將會上升,於是在三兩年前開始慢慢收集。

誰知世界局勢往後發展不似預期,全球疫情令世界經濟停擺,該公司業績亦轉壞,股價跌破$3,是朋友平均買入價近半。由於擔心未來方向,疫情影響與何時完結都難以判斷。加上,見身家帳面數字大減,有心理壓力,朋友決定先沽出,待未來更明朗才再作投資。

早兩星期,美國大選疑似有明朗消息,加上有消息指疫苗研發成功,刺激全球股市大升。朋友曾經擁有的該支工業股,股價一支箭地升至$12,足足是朋友平均買入價的一倍。朋友本來已買中了一支倍升股,可恨於風高浪急時被震走了,最終輸掉一半。

從朋友這個故事,大家可以掌握幾點。

1.分析員 與 操盤員 不同

與朋友討論,感覺上他的分析做得很好,對該股票的預測亦不錯。始終分析與操盤是兩碼子的事,尤其操盤所動用的資金是自己的血汗錢,心理質素是一大關鍵。投資者需要兩者兼備。若要選擇,我認為心理質素更重要,因為分析不難找,反而心法與心態較難掌握。

2.經一事 長一智

贏變輸已成事實,投資者最重要是檢討成敗,要知自己做對與做錯的地方。股價升不代表對,跌了不代表錯,即使你分析多對也好,升跌只是一個結果,受機會率操縱,常有突發事件影響結果。最重要是檢討有多少是分析的結果,有多少是運氣的影響。投資者只要一直做對事,一兩次輸贏並不代表甚麼,長期操盤總會反映實情。

3.不用過分負面

與朋友討論時,發覺他頗不悅,甚至自責。這個心理調控也很重要,投資升升跌跌常有,很多時更非戰之罪。例如這一兩年世界發生太多事,可能令一些企業變質,常人不可能預測。若被這些結果打殘,不能振作起來,從此放下投資,並不理想。投資者多是樂觀主義者,共勉之。

https://www.youtube.com/watch?v=JfJRCNpAsy0

文章連結:經濟通

Posted by 止凡 at 22:47

http://www.cpleung826.com/2020/11/blog-post_24.html

Tuesday, November 24, 2020

AEM Holdings - 5G Beneficiary

Key Beneficiary of Rising System Level Test (SLT) Trend; BUY

  • System level test is gaining traction, due to rising complexity of chips, and the need to test mission-critical devices reliably. We continue to see AEM (SGX:AWX) as a key beneficiary of this trend, on the back of its strong know-how and track record in this area.
  • We also see FY21E as a growth year for AEM, driven by new products across several customers.
  • Maintain BUY on AEM and target price of S$5.05 (14x FY21E P/E).

Increasingly Complex Testing Needs Boon for System Level Test (SLT)

  • The rollout of 5G enables increased complexity in mission-critical applications – in turn creating unprecedented challenges in chip testing. As semiconductor nodes decrease and heterogeneous packaging becomes mainstream, the need for system level test (SLT) is likely to increase.
  • We see AEM as a beneficiary of this given their first-mover advantage and strong track record serving Intel. VLSI Research projects SLT to grow at a 4.4x faster pace than wafer sort and functional test in 2020-24, driven by the need to increase test coverage reliably in chips where design-for-test techniques leave hundreds of millions of transistors untested.

New Products Are AEM's FY21E Drivers

  • We project AEM's FY21E to be a growth year, driven by continued momentum for new products introduced in 2020 – including for Intel (hybrid project), Huawei (TMS) and the memory customer (AMPS). This is offset by our own assumption of reduced HDMT equipment shipments due to potential high-base effects in 2020.
  • AEM will announce FY21 guidance in Jan-21.

AEM - Valuation and Risks

  • As normalising seasonality patterns may create difficult y-o-y comparisons in 4Q20 and 1Q21, we see risks of near-term share price volatility. We believe these are opportunities to BUY on dips, given AEM’s favourable long-term growth prospects.
  • As SLT gains traction, we also see AEM as an M&A candidate.
  • AEM's share price is trading at 5.8x FY21E EV/EBITDA, which compares favourably to the 7.8x that peer Cohu bought Xcerra for in 2018.
  • Key risk to our view is if Intel loses more market share than expected, which may result in lower demand for AEM’s equipment.

Source: Maybank Kim Eng Research - 21 Nov 2020

UMS Holdings - The Upswing Continues

Proxy to Global Semicon Equipments Upcycle; BUY UMS

  • We see UMS as a proxy to the global semiconductor equipment spending upswing through its key customer Applied Materials (AMAT). AMAT is upbeat about its FY21E prospects, as chipmakers continue to forge ahead with their technology roadmaps.
  • Maintain BUY on UMS with ROE-g/COE-g target price of S$1.41 (2.4x FY21E P/B).

AI: a “trillion-dollar Inflection”

  • UMS Holdings (SGX:558) has been supplying to AMAT since 1999. Around half of its semiconductor revenue is composed of the wafer transfer modules for Endura, the most widely used deposition platform globally, while the other half are components for AMAT’s other semiconductor platforms. As such, we see UMS as a good proxy to the global fab equipment spending cycle.
  • AMAT is optimistic of its FY21 prospects on the back of sustained logic-foundry spending and the recovery of memory spending. AMAT views AI as a “trillion-dollar” inflection that it is well positioned to capitalise, given its core expertise in materials engineering.

Upswing Continues in FY21

  • We expect UMS's FY20-21 EPS growth of 46%/25% respectively, on the back of the upcycle in semiconductor equipment spending.
  • UMS is conserving cash to capture near-term growth opportunities – which may require capacity expansion if such opportunities materialise. This could be in the form of a new customer, which we believe provides growth and diversification in the long-run, if it pans out.

Risks

  • Key risks to our forecasts include:
    1. unexpectedly strong inventory adjustment cycle, which may temper the pace of global semiconductor equipment spending;
    2. our own overestimation of the duration and quantum of the current earnings upcycle; and
    3. continued/intensifying US-China technology tensions that may incrementally impact US semiconductor equipment exports to Chinese chipmakers.

Source: Maybank Kim Eng Research - 21 Nov 2020

Saturday, November 21, 2020

[转贴] 蒙格:生活就是兩種力量之間,無休無止的鬥爭

作者:勞道財經/查理·蒙格 | 2020 / 11 / 20

文章來源:雪球 | 圖片來源:股感知識庫

眾所周知,蒙格出身法學院,博覽群書,最愛琢磨日常生活里奇奇怪怪的現象,也常常用自己的話,把一些高深的理論解釋得妙趣橫生。轉行從商之後,蒙格對經濟學產生了興趣,他曾調侃自己,一天經濟學課程都沒上過,但也能總結出經濟學的可靠和不可靠之處。

蒙格在南加州大學馬歇爾商學院的演講

在南加州大學馬歇爾商學院的一次演講中,蒙格就曾詼諧幽默地以微觀經濟學中的「規模優勢」為例,解釋了許多企業的成功與失敗,其中包括沃爾瑪(Walmart, WMT-US)、GE 公司等影響巨大的公司。

整篇演講金句頻出,例如「簡單的幾何學能夠給你一種規模優勢」、「企業變大之後,就會出現官僚機構的作風,而這種作風會造成敷衍塞責的情況——這也是人類的本性」等等。字裡行間洋溢著蒙格式的智慧,又同時讓人明白了規模優勢是什麼、大企業的得與失以及個人是如何被規模優勢俘獲的,非常值得一讀。

接下來我們要談到的是一種不那麼可靠的人類智慧——微觀經濟學。我發現把自由的市場經濟——或者部分自由的市場經濟——當做某種生態系統是很有用的思維方式。

可惜能這麼想的人不多,因為早在達爾文時代以來,工業大亨之類的人認為適者生存的法則證明他們確實擁有過人的能力——你們也知道的,他們會這麼想:「我最富有。所以,我是最好的。真是老天有眼。」

人們對工業大亨的這種反應很反感,所以很不願把經濟想成一種生態系統。但實際上,經濟確實很像生態系統。它們之間有很多相似之處。

跟生態系統的情況一樣,有狹窄專長的人能夠在某些狹窄領域中做得特別好。動物在合適生長的地方能夠繁衍,同樣地,那些在商業世界中專注於某個領域——並且由於專注而變得非常優秀的人,往往能夠得到他們無法以其他方式獲得的良好經濟回報。

一旦開始談論微觀經濟學,我們就會遇到規模優勢這個概念。現在我們更為接近投資分析了——因為規模優勢在商業的成敗中扮演了至關重要的角色。

例如,全世界所有商學院都教學生說,一個巨大的規模優勢是成本會沿著所謂的經驗曲線下降。那些受到資本主義的激勵和想要改善生產的人們只要加大產量,就能夠讓複雜的生產變得更有效率。

規模優勢理論的本質是,你生產的商品越多,你就能更好地生產這種商品。那是個巨大的優勢。它跟商業的成敗有很大的關係。

讓我們看看規模優勢都有哪些——儘管這會是一個不完整的清單。有些優勢可以通過簡單的幾何學得以說明。如果你打算建造一個油罐,很明顯,隨著油罐的增大,油罐表面所需的鋼鐵將會以平方的速率增加,而油罐的容量將會以立方的速率增加。也就是說,當你擴建油罐時,你能用更少的鋼鐵得到更多的容積。

儲油罐,規模優勢的典例

有許多事情是這樣的,簡單的幾何學——簡單的現實——能夠給你一種規模優勢。

例如,你能夠從電視廣告中得到規模優勢。在電視廣告最早出現的時候——也就是在彩色電視機第一次走進我們的客廳的時候,它是一種強大得令人難以置信的東西。早期三家電視網路公司擁有大概 90% 的觀眾。

嗯,如果你們是寶僑(Procter & Gamble, PG-US)公司(P&G),你們有足夠的財力使用這種新的廣告手段。你們能夠承擔起非常高昂的電視廣告費用,因為你們賣出的產品多得不得了。有些勢單力薄的傢伙就做不到。因為他付不起那筆錢,所以他無法使用電視廣告。實際上,如果你們的產量不夠大,你們也用不起電視廣告——那是當時最有效的宣傳技巧。

所以當電視出現的時候,那些規模已經很大的名牌公司獲得了巨大的推動力。實際上,它們生意蒸蒸日上,發了大財,直到其中有些變得腦滿腸肥,這是發財後會出現的情況——至少對有些人來說是這樣。

你的規模優勢可能是一種資訊優勢。如果我去到某個偏遠的地方,我可能會看到綠箭的口香糖和格羅茲的口香糖擺在一起。我知道綠箭是一種令人滿意的產品,可是對格羅茲毫不了解。如果綠箭賣四十美分,格羅茲賣三十五美分,你們覺得我會為了區區五分錢而把某樣我不了解的東西放到嘴巴里去嗎? ——這畢竟是非常私人的地方。

所以綠箭只是因為擁有了很高的知名度而獲得了規模優勢——你們也可以稱之為資訊優勢。

另外一種規模優勢來自心理學。心理學家使用的術語是「社會認同」(Social Proof)。我們會潛意識地,以及在某種程度上有意識地,受到其他人的認同的影響。因此,如果大家都在買一樣東西,我們會認為這樣東西很好。我們不想成為那個落伍的傢伙。

這種情況有時候是潛意識的,有時候是有意識的。有時候,我們清醒而理智地想:「哇,我對這東西不熟悉。他們比我了解得更多。那麼,為什麼我不跟著他們呢?」

直播帶貨的成功也利用了規模優勢

由於人類心理而產生的社會認同現象使商家可以極大地拓寬產品的銷售渠道,這種優勢自然是很難獲得的。可口可樂(Coca-Cola, KO-US)的優勢之一就是它的產品幾乎覆蓋了全世界各個角落。

假設你們擁有一種小小的軟飲料商品。要怎樣才能讓它遍布地球各個角落呢?全球性的銷售渠道——這是由大企業慢慢建立的——是非常大的優勢……你們不妨想一下,如果你們在這方面擁有足夠的優勢,別人想要動搖你們的地位是很難做到的。

規模優勢還有另外一種。有些產業的情況是這樣的,經過長期的競爭之後,有一家企業取得了壓倒性的優勢。最明顯的例子就是日報。在美國,除了少數幾個大城市之外,所有城市都只有一家日報。

這同樣跟規模有關。如果我的發行量占到絕大多數的比例,我就能拿到絕大多數的廣告。如果我擁有了大量的廣告和發行量,還有誰想看那份更薄、資訊量更少的報紙呢?所以會慢慢出現贏家通吃的局面。那是一種獨特的規模優勢現象。

同樣的,所有這些巨大的規模優勢使企業內部能夠進行更為專門的分工。每個員工因此能夠把本職工作做得更好。

規模優勢促成了收入線生產模式

這些規模優勢非常強大,所以當傑克·威爾許到 GE 公司時,他說:「讓它見鬼去吧。我們必須在每個我們涉足的領域做到第一或者第二,否則我們就退出。我不會在乎要解僱多少人,賣掉哪些業務。如果做不到第一或者第二,我們寧可不做。」

韋爾奇那麼做顯得鐵面無情,但我認為那是非常正確的決定,能夠使股東的財富最大化。我也不認為這種做法有什麼不文明的,因為我認為自從有了傑克·威爾許之後,GE公司變得更加強大了。

大未必就是好,規模太大也有劣勢

當然,規模太大也有劣勢。例如,我們——我說的是波克夏·海瑟威——是美國廣播公司(ABC)最大的股東。我們旗下有很多刊物都倒閉了——被競爭對手打敗了。它們之所以能夠打敗我們,是因為它們更加專業。

那麼,他們的效率比我們高得多。他們能夠告訴更多負責企業差旅部門的人。另外,他們不用浪費墨水和紙張把材料寄給那些沒有興趣閱讀的差旅部門。那是一個更有效的系統。由於我們沒他們專業,所以一敗塗地。

《星期六晚報》和其他所有那些刊物的下場都是這樣的。它們消失了。我們現在擁有的是《越野摩托》——它的讀者是一群喜歡參加巡迴比賽、在比賽時開著摩托車翻跟頭的傻子。但他們關注它。對他們來說,它就是生活的主要意義。一份叫做《越野摩托》的雜誌完全是這些人的必需品。它的利潤率會讓你們流口水。

只要想想這些刊物的讀者群體有多專一就知道了。所以縮小規模、加強專業化程度能夠給你帶來巨大的優勢。大未必就是好。

官僚機構是怎麼形成的?

這使競爭變得更有趣,因為大公司並非總是贏家——企業變大之後,就會出現官僚機構的作風,而這種作風會造成敷衍塞責的情況——這也是人類的本性。

這時企業內部的激勵機制會失靈。例如,如果你們在我年輕時為 AT&T(T-US)(美國電話電報公司,曾長期壟斷美國長途和當地電話市場) 工作,當時它是個很大的官僚機構。誰會真的在乎股東利益或別的什麼事呢?而且在官僚機構裡面,當工作從你手上轉到別人手上時,你會認為工作已經完成了,但它實際上當然尚未完成。

這種大型、臃腫、笨拙、麻木的官僚機構就是這樣的。

它們還會導致某種程度的腐敗。換句話說,如果我管一個部門,你管一個部門,我們都有權力處理這件事,那麼就會出現一種潛規則:「如果你不找我麻煩,我也不會找你麻煩,這樣我們都高興。」於是就出現了多重管理層,以及不必要的相關成本。

然後呢,在人們沒法證明這些管理層是有必要存在的情況下,任何事情都要花很長時間才能辦成。他們反應遲鈍,做不了決定,頭腦靈活的人只能圍著他們打轉。

為了解決上述組織結構的問題,AT&T 不得不經歷多次分拆重組

應對官僚作風的對策

大規模的弊端向來在於它會導致龐大、笨拙的官僚機構——最糟糕的、弊病最多的官僚機構當然是各種政府部門,它們的激勵機制真的很差勁。這並不意味著我們不需要政府——因為我們確實需要。但要讓這些大型的官僚機構辦點事是讓人非常頭疼的問題。

所以人們開始找對策。他們設立了分散的小單位以及很棒的激勵和培訓計劃。例如,大企業GE公司就用驚人的技巧和官僚作風斗爭。但那是因為 GE 公司的領袖是個天才和激情的結合體,他們在他還夠年輕的時候就扶他上位,所以他能掌權很久。這個人就是傑克·威爾許。

但官僚作風很可怕。隨著企業變得非常龐大和有影響力,可能會出現一些失控的行為。看看西屋電器就知道了。他們愚蠢地放出幾十億美元的貸款給房地產開發商。他們讓某個從基層爬上來的人——我不知道他是做什麼起家的,可能是電冰箱之類的——來當領袖,突然之間,他借了大量的錢給房地產開發商蓋飯店。這是以己之短,攻人之長。沒隔多久,他們就把幾十億美元輸光了。

哥倫比亞廣播公司的例子

哥倫比亞廣播公司(CBS-US)是個有趣的例子,它印證了另外一條心理學原則——巴甫洛夫聯想。如果人們說了你確實不想听的話——也就是讓你不高興的話——你會自然而然地生出抵觸情緒。你必須訓練自己擺脫這種反應。倒不是說你一定會這樣。但如果你不加以注意,就很可能會這樣。

電視剛出現的時候,整個市場由一家公司主導——哥倫比亞廣播公司。佩利(哥倫比亞廣播公司前董事長和奠基人,美國著名企業家,被稱為哥倫比亞廣播公司之父)就像神一樣。但他聽不得逆耳忠言,他的手下很快就發現了這一點。所以他們只跟佩利說他喜歡聽的話。結果沒隔多久,他就生活在一個謊言編織的世界裡,而公司的其他一切都敗壞了——雖然它還是一個偉大的企業。

哥倫比亞廣播公司的各種蠢事都是由這種風氣造成的。比爾·佩利掌權的最後十年真像是瘋帽匠的茶話會。

這絕對不是惟一的例子。企業高層嚴重失控的情況是很普遍的。當然,如果你們是投資人的話,情況可能會大不相同。可是如果你們像巴里那樣,在得到 CBS 之後,進行那麼多的收購,聘請那麼多的愚蠢顧問——投資銀行家、管理顧問之類的人,這些人都拿著非常高的薪水——那麼情況就會極其糟糕。

所以生活就是兩種力量之間無休無止的鬥爭,一邊是獲得上面提到的那些規模優勢,另一邊是變得像美國農業部那樣人浮於事——農業部的人只是坐在那裡,什麼也不做。我不知道他們到底乾了些什麼,但我知道他們沒幹幾件有用的事。


從沃爾瑪看連鎖店概念——迷人的發名

就規模經濟的優勢這個話題而言,我覺得連鎖店非常有趣。想想就知道啦。連鎖店的概念是一個迷人的發明。你得到了巨大的採購能力——這意味著你能夠降低商品的成本。那些連鎖店就像大量的實驗室,你可以用它們來做實驗。你變得專門化了。

如果有個小商店的老闆試圖在上門推銷的供貨商影響下選購 27 類不同的產品,他肯定會作出很多愚蠢的決定。但是如果你的採購工作是在總部完成的,旗下有大量的商店,那麼你可以請一些精通冰箱等等商品的聰明人來完成採購工作。

那些只有一個人負責全部採購的小商店會出現糟糕的局面。曾經有個故事這麼說:一家小商店堆滿了食鹽。一個陌生人走進去,對店主說:「哇,你肯定賣掉很多鹽。」店主的回答是:「沒有啦。賣給我鹽的那個人才賣掉了很多鹽。」

連鎖店在採購上有巨大的優勢,此外還有一套完善的製度,規定每個人應該做些什麼。所以連鎖店可以成為很棒的企業。

沃爾瑪的歷史很有意思,它最初只有一家店,在阿肯色州,而當時最具聲望的百貨商店是坐擁數十億美元資產的西爾斯。阿肯色州本頓威爾市一個身無分文的傢伙(指沃爾瑪創辦人:山姆·沃爾頓)如何打敗西爾斯呢?他用一生的時間完成了這項偉業——實際上,他只用了半生的時間,因為當他開出第一家小商店時,他已經相當老了。

連鎖店這個遊戲,他玩得比誰都努力,玩得比誰都好。實際上沃爾頓並沒有什麼創新。他只是照搬其他人做過的所有聰明事——他更為狂熱地去做這些事,更有效地管理下屬的員工。所以他能夠把其他對手都打敗。

他在早期採用了一種非常有趣的競爭策略。他就像一個為獎牌而奮鬥的拳手,想弄到一份輝煌的戰績,以便躋身決賽,成為電視的焦點。他是怎麼做的呢?他出去找了 42 個不堪一擊的對手,結果當然是勝出、勝出、勝出——連贏 42 次。

精明的沃爾頓基本上打敗了早期美國小城鎮的其他所有零售商。雖然他的系統效率更高,但他可能無法給那些大商店當頭一棒。但由於他的系統更好,他當然能夠摧毀這些小城鎮的零售商。他一而再、再而三地這麼做。然後,等到規模變大之後,他開始摧毀那些大企業。

嗯,這真是一種非常、非常精明的策略。

你們也許會問:「這種做法好嗎?」資本主義是非常殘酷的。但我個人認為,世界因為有了沃爾瑪而變得更加美好。我想說的是,你們可以把小城鎮的生活想得很美好。但我曾經在小城鎮生活過很多年。讓我告訴你們吧——你們不應該把那些被沃爾瑪摧毀的小企業想得太美好。

此外,沃爾瑪的許多員工都是優秀能幹的人,他們需要養家糊口。我並沒有低級文化打敗高級文化的感覺。我認為那種感覺無非是懷舊和幻覺。但不管怎麼說,沃爾瑪這個有趣的模式讓我們看到了當規模和狂熱結合起來能夠產生多大的威力。

規模優勢,但官僚作風造成西爾斯損失

這個有趣的模式也向我們說明了另外一個問題——西爾斯雖然擁有很大的規模優勢,但那種人浮於事的官僚作風卻給它造成了可怕的損失。西爾斯有許許多多的冗員。它的官僚習氣非常嚴重。它的思維很慢,而且它思考問題的方式很僵化。如果你的頭腦出現了新的想法,這種系統會反對你。它擁有一切你能想像得到的大型官僚機構的弊端。

平心而論,西爾斯有大量的優點,但不如沃爾瑪那麼精簡、苛刻、精明和有效率。所以沒隔多久,西爾斯所有的規模優勢,就都抵擋不住沃爾瑪和其他零售商同業的猛烈進攻了。

風險提示:本文所提到的觀點僅代表個人的意見,所涉及標的不作推薦,據此買賣,風險自負。

https://www.stockfeel.com.tw/查理蒙格-生活-智慧-沃爾瑪/

事情怎样去,就会怎样来/拿督刘明




飞机师失去工作而改行卖咖喱面,让社会人士纷纷以行动支持!

上个星期朋友拜访我时,发觉我们正为最近研发的产品设计包装,他有点好奇,问我为什么不顺便在大陆印刷,反正我的产品也从大陆进口,因为这样能大幅度降低成本。

我说我手上这些东西利润还好,在本地印刷至少能给朋友带来一些生意,尽朋友和国民的本份,让奄奄一息的经济增添一些活力。

我们的产品上架后,很多朋友买了多份给自己和家人。他们把照片传给我,谢谢我提供高品质的产品,让他们用的非常安心和舒适。

另一个朋友看了我在面簿发的照片,打电话给我问如何订购, 他想买一些送给朋友,抛砖引玉。还特别交代不必特别优惠,按照市价卖给他!

这些窝心的案例很多,我心里其实是非常感恩的!

西方谚语说:what goes around , comes around !(事情怎样去就会怎样来)。

曾子说:“戒之戒之,出乎尔者,反乎尔者也。”你怎样待人,人家就会怎样待你。

中国人还是蛮相信因果报应,今天种下什么因由或祸根,将来就要承受什么结果。

种瓜得瓜,种豆得豆

所以我们有句话叫做“种瓜得瓜,种豆得豆”或“种善因得善果”。

我经常讲,凡走过必留下痕迹,就是这个意思。

我不是炫耀自己做了什么非常了不起的大事,只是我这么多年凭着良心做人,借着匠心做事,战战兢兢如履薄冰,认识我的朋友都已经替我的为人处事定位,了然于胸!

所以,你是人是鬼或是天使,经过岁月的沉淀和积累,你身边朋友们已经自动替你归类了,你不能也不需掩饰或张扬。

吸引力法则因果循环

吸引力法则(law of attraction)其实也是因果循环的一种境界,你发出的能量若是正面的,回收的能量也肯定是正能量。

我应该是第一个在管控令期间设计能重复使用口罩的人,但开放后全部人一窝蜂做同样事情,蓝海变成红海。我后来就想如何利用防毒布料来制造口罩,而且不需另加滤片。

我做了一些调研,发觉市场上用银离子杀毒的布料,其实都需经过至少2个小时,病毒才能逐渐被消灭,而且最低采购量颇高,不合乎经济效益。

过后,我也没进一步探讨,只能构思和设计一些和刚需有关产品。

有一天一位蛮久不见的朋友突然找上门,交给我一些用量子技术开发的纳米产品,轻描淡写地说:也许你用得着。

我深入了解后发现,这个量子共振技术已经开发了十年,还是专利产品,能加深产品疗效,包括快速杀毒!

我和团队自己做了产品测试,它杀毒功效和用途之广,让一直醉心于产品研发的我们非常兴奋!

我们深信这是一个破局产品,尤其在这疫情失控的时候。

虽然产品推出至今反应还不错,但还必须加倍努力才能走入国际市场。

我举这个例子,就是要告诉大家,你若是匠心独具者,必会吸引与你相同磁场的人,这是吸引力法则!

大陆廉价产品涌入

那天和朋友吃饭,聊起起电商在马的情况。

朋友告诉我,从DFTZ (数字自由贸易区)出来的中国产品低额豁免权(de minimis),已经从以前的500令吉,提升至1200令吉,意思是任何不超过1200令吉从大陆进口商品,只要经数字自由贸易区洗礼,什么税都不用付,就能直接送到消费者手里!

大陆产品物廉价美,1200令吉除了飞机大炮,还有什么买不到的?

中小企面对不公平挑战

你我身为本地国民,却没有如此待遇,这算盘怎么打,可要问开此先河的Bossku纳吉了!

另一边厢马云的菜鸟,正如火如荼的建立一家全马最大的仓储物流中心,并策划在全国各地建立庞大的网络,意图在不久将来,从用户下单到收货只需4小时,彻底改变顾客体验!

我不久前有幸和Lazada 总裁周南在一个电视节目上碰面,我向他表明我对大陆产品来势汹汹非常担忧,他安慰我说,他自上任以来已经把本地产品提升至总销售额的40%,他们也重视这个问题,正积极的辅助马来西亚中小企业拓展电商平台。

我当然希望他说的是真话,虽然我不置可否。

马来西亚正面临百年一遇的疫情危机,我国企业不论大小,在疫情过后就算不会倒闭,也肯定受重伤。

当权者暗助强国电商

旅游业如此,零售业更雪上加霜。

我其实很担心当疫情稳定下来之时,我国企业稍有喘息空间,强国电商大佬却乘机大举扩张,乘你病,啰你命!而且其背后还有我国当权者在有意无意间暗中加持!

虽然物竞天择、适者生存是一个残酷的事实,但马来西亚中小企业一波未平,能否再面对另一波人为的不公平挑战?

身为消费者和企业主的我们,在倍感无力的时候能做些什么?

我想互相扶持最重要。

我国很多产品都是大陆制造,在资源重组,世界分工的情况下,企业主为了生存而选择价廉物美之渠道本无可厚非,但身为消费者,我们还是有选择的!

所以除非万不得已,请帮衬本地商家,帮衬你身边的朋友,因为他们需要你的订单养儿育女。

就像我把包装留在马来西亚印刷,或者像我的朋友们,暗自购买我的产品,不讲价却大力支持!

实际行动支持本地货

这些小举动,也许花费的钱并不多,但它背后所带来的鼓励和爱心是无价的,它让我们的朋友和我国中小企业,能够在这艰难的时刻匍匐前行……

最近发生了很多类似的例子,让我觉得马来西亚终究还是一个充满爱心的社会:

一位中年大叔,从新山带了两个年幼孩子卖油条,受到社会大众关注和支持……

印裔妇女连鞋子都买不起,为了生存卖椰浆饭而受到广泛报道,生意倍增……

飞机师失去工作而改行卖咖喱面,让社会人士纷纷以行动支持!

建立爱心社会是从你我开始,用行动支持你我身边的朋友,买本地产品,用本地的服务,因为what goes around , comes around (事情怎样去,就会怎样来)!

退堂!

https://www.enanyang.my/名家专栏/事情怎样去就会怎样来拿督刘明

钢铁侠的梦想与野心/拿督刘明

苹果创办人乔布斯改变世界的故事,一直受世人传唱。而他的继承人库克,也没有令人失望,至少在业绩和市值上依然强劲,甚至登上了纽交所第一名!

乔布斯是很多创意人的偶像,包括我在内,我当然没有他改变世界的能耐,但我受他影响至深,有时自己静下心来想想,也颇感惊讶。

90 年后的年轻人,对乔布斯也许比较陌生,对他们来说,苹果充其量只不过是众多智能手机当中,价格最昂贵的一款品牌。

他们显然没有我们这一代人对乔布斯个人的情意结。

环顾今天那么多的科技大佬,如马云、扎克伯格、贝佐斯、马斯克,我想后者绝对是众多科技大佬当中,最闪亮、耀眼和深受科技迷崇拜的偶像!

今天我们就来谈一谈,有现实版钢铁侠称号的特斯拉联合创办人兼总裁,马斯克。

马斯克在南非出生,在他9岁的时候父母离异,他随着父亲生活在南非。

也许因为单亲家庭的缘故,他从小就不爱说话,总喜欢一个人躲在家里看一整天的科幻小说。

10岁那年父亲买了一台电脑给他,他竟然用了两年自己学习编写电脑程序,写出了一款太空游戏,然后被游戏杂志以500美元收购!

27岁赚人生第一桶金

17岁时为了逃避南非的强制兵役,也想到美国学习和寻找机会,但在父亲不打算移民美国的情况下,他只好求助加拿大籍的母亲。

他到达加拿大,在那里上学。1995年他获得美国宾西法尼亚大学的奖学金,考取了经济学和物理学两个学位。

史丹福大学辍学者

因为论文写得很好,让他获得史丹福大学研究生奖学金。

但因为当时网际网络开始盛行,他感觉到机会的降临,在史丹福大学只上了两天的课就辍学了。

他利用父亲资助的2万8000美元,和弟弟联合创办了一个叫Zip2的网站。

Zip2后来因为获得创投机构的青睐,投资了300万美元,让他们在没有后顾之忧的情况下,把公司经营得有声有色。

幸运之神非常眷顾他们,康柏在互联网泡沫之前,以3.07亿美元收购了Zip2,让他们幸运的躲过了这场灾难。

马斯克也从这笔交易中赚取人生的第一桶金,整整2200万美元!

当时他只有27岁!




一场“政变”扭转人生

他用这笔钱尽情挥霍了一段日子之后,又开始第二次创业。

这家新公司叫做x.com, 是互联网的首个支付平台。

为了吸引用户,他不惜代价推出很多补贴政策,在短短的几个月内就俘获了20万个客户。

他的竞争对手,“康菲尼迪“的创办人彼得迪尔很快就跟进,和他展开了一场旷日持久的补贴大战。

在两败俱伤的惨况下,他们只好握手言和,并在2000年3月成立了一家新公司叫PayPal,马斯克成为了大股东兼总裁。

就在同年9月,心有不甘的彼得趁着马斯克和新婚妻子度蜜月期间,发动了一场董事会“政变“,罢免了马斯克总裁职位!

虽然还是个人大股东,马斯克却尴尬的成了公司的边缘人。

2002年,eBay以15亿美元收购了PayPal,马斯克从这笔交易中获得了1.8亿美元的现金!

当时只有30岁的马斯克,立刻成了硅谷炙手可热的明星!

2002年中,也就是PayPal被收购前一个月,马斯克成立SpaceX,一家私人太空探索公司,准备实现儿时的科幻梦想!

SpaceX的成立是因为马斯克发现美国太空总署因为经费不足,已经将近十年没有发射探测太空的火箭了。

马斯克打算以低成本研发出能回收的火箭。

梦魇的开始

但这是他梦魇的开始!他注资了1亿多美元在SpaceX,组织了一个航天业明星团队,向社会大众宣示他的认真态度。

就在SpaceX刚刚成立一周年,一位锂电池专家和一家叫特斯拉的初创公司先后找上马斯克,希望他投资研发电动汽车。

马斯克没有多加考虑,投资了650万成为特斯拉的大股东和董事长。

2006年,特斯拉的两款电动跑车在一个车展亮相,获得非常好的口碑。

马斯克对外宣称。这两款量产的跑车售价为9万美元,3年后还将推出售价为5万美元的新车款,在当时引起一阵轰动!

实现载人上太空壮举

在一切似乎非常顺利时,马斯克却被告知一个噩耗,这两款跑车的成本远高于售价,即意味着卖一辆亏一辆!

他在愤怒之下,将当时特斯拉的创办人兼总裁埃博哈德炒了鱿鱼!

最糟糕的事情还在后头,SpaceX在2006 年至2008 年连续三次发射火箭都以失败告终,马斯克立即堕入万丈深渊,因为他账面上的资金仅够最后一博。

屋漏偏逢连夜雨,就在SpaceX焦头烂额之际,特斯拉却因为延误交车,也让马斯克受到了极大的信任危机。

这时侯马斯克的个人财务,已经困难到要住在岳父的地下室了。

连串打击寄情工作

他把个人资产都投入到两家公司里头,和妻子的关系也恶化到无可挽回的地步!

这一连串的打击,让马斯克压力大到几乎崩溃,他只好把所有精力都寄托在工作上。

2008年第四次火箭发射前一天,马斯克压力大到一整晚合不上眼,更不敢回到公司,因为这一次若失败,他将变得一无所有,而且负债累累。

他和弟弟带着孩子们到游乐场玩了一天,在火箭发射前两分钟才赶到现场。

后来在一个电视专访中,马斯克被主持人问到这段经历时,他哽咽着说不出话来!

皇天不负有心人,这一次的火箭发射非常成功,在回收过程,两枚火箭几乎完美的降落在两个预定地点!

这一刻他终于能够向世人证明,在他的领导下,一家只有500人的私人太空探索公司,竟然能够代替美国太空总署,发射火箭探索太空!

SpaceX很快地获得美国太空总署的16 亿美元订单,接下来SpaceX几乎每个月都发射一枚火箭上太空,而且“箭无虚发“!

去年2月,在马斯克的主导下,SpaceX承载着两名太空人飞上太空,这是美国太空总署相隔9年又一次把人送上太空,而且全程由一家私人企业承包!

这一次升空富有积极意义,因为马斯克要求把太空人服装,从我们看到的笨拙臃肿装扮,用工业设计角度设计得如科幻电影中的主角一样,轻便又帅气!把科幻变成现实!

马斯克的最终目的,是把人类送上火星,所以Space x正着手进行设计一枚能承载100人的火箭,这是人类历史从来不曾发生过的大事!

特斯拉傲视群雄

而特斯拉电动汽车在上海投资的工厂也开始量产,开始追上延误许久的订单。

特斯拉的股价今年初开始疯涨,她的股价是所有汽车股加起来的总和!

马斯克的身价也水涨船高,成了千亿富翁!

马斯克其他疯狂创举,包括众所周知的Hyperloop,俗称胶囊高铁或超级高铁。

2017年5月12日,美国超级高铁1号公司首次在真空环境中,对其超级高铁技术进行了全面测试,利用磁悬浮技术,实现了70英里(113公里)的时速,7月测试达到3100公里时速。

他的构思是达到5000公里时速,就是从纽约到洛杉矶450公里只要36分钟!而这个构想正一步一步在实现中!

看完了马斯克的故事,对照我们面对的问题简直不值一提!我写马斯克,是因为他的经历震撼了我,不知道你的想法是什么?

退堂!

https://www.enanyang.my/名家专栏/钢铁侠的梦想与野心拿督刘明

Thursday, November 19, 2020

Jaks Resources - The Beginning of a NEW BUSINESS !

Author: DK | Publish date: Sun, 8 Nov 2020, 9:29 PM

3 years ago, when I started to invest in Jaks, this was what Jaks Hai Duong Power Plant looks like;



Now, this is what it looks like. Unit 1 Completed and under final trial run.



A lot has happened in the last 3 years, some significant events were;
The Star Media claimed the RM50m bank guarantee due to the delay in hand over of The Star Tower.
The pacific star project continued to face delay and had to provide LAD of around RM40m annually.
Jaks did 3 private placements and 2 right issues to raise cash for Vietnam EPC contracts and JHDP capital requirements.
Jaks had to bail out its property subsidiary by taking over some of its properties.
In June 2020, Jaks handed over The Star Tower to The Star Media and settled the lawsuit.
In Sept 2020, Jaks sold its property development subsidiary to the 49% partner for RM1 and pocketed 72m gains and halt further LAD provision.
Covid19 has delayed the construction of Hai Duong power plant by about 4 months
The construction of power plant has resumed in May 2020 and Unit 1 is now in final trial run.

During the last 3 years, Jaks was facing lawsuits, project delays, LAD, cash flow problems, and covid19. All businesses activities, except Vietnam EPC, were facing losses. Property development division was the major drag. There were numerous fund raising exercises to raise funds for its EPC works. The latest right issue is to raise fund for Jaks to complete its ownership subscription in JHDP.

These problems and fund raising exercises had created very bad publicity for Jaks in the investment arena.

Current business status

MATTER

STATUS
Lawsuit claims by The Star Media

SETTLED with RM50m damages paid.

Jaks is currently persuing The Star Media for damages.
Property development business

DISPOSED with RM72m gains.

Gains will be reflected in Q3 2020 results.
Pacific Star Complex

COMPLETED.

Vietnam Power Plant (Unit 1)

Final 336 hours trial run starting 31 Oct 2020.

COD expected In Nov 2020.
Vietnam Power Plant (Unit 2)

Both boilers successfully completed steam blow tests.

COD expected In Q1 2021.




Unit 1 officially commencing 336 hours trial run at 5pm on 31st Oct 2020



A New Beginning

After ceasing the loss making property development business, apart from some local infrastructure construction projects, Jaks is fully relying on its Vietnam power generation business to propel its future.

By the end of Nov 2020, Unit 1 of the 1,200MW Jaks Hai Duong Coal Power Plant (JHDP) will be operating commercially. The second unit will commence commercial operation in Q1 2021. According to the CEO Andy Ang, it is expected to easily achieve US$600m to US$700m revenue annually. Jaks currently owns 30% of JHDP and has an option to increase to 40%.

“We also have the option to increase our stake in the power plant by a further 10%, and we are already working on exercising this option,” said Andy Ang in an interview.

https://focusmalaysia.my/mainstream/upcoming-vietnam-power-plant-could-bring-in-over-rm720-mil-per-year-says-jaks-ceo/

Andy's revenue projection is similar to Vinh Tan 1 power plant's 2019 results

Financial data below is extracted from the 2019 annual report of the holding company of Vinh Tan 1. Note that amounts are in RMB


Revenue = US$665m
Net Profit = US$157m
Free Cash Flow = US$236m

You can refer to my earlier article "Jaks Resources - The Most Reliable Earnings Guidance for JHDP" for detail discussion on the use of Vinh Tan 1 as earnings guide.

https://klse.i3investor.com/blogs/Jaks%20resources/2020-05-01-story-h1506848575-Jaks_Resources_The_Most_Reliable_Earnings_Guidance_for_JHDP.jsp



Given Jaks' heavy reliance on its power generation business in Vietnam, how much is 40% ownership in JHDP worth to Jaks ?

Base on the results of Vinh Tan 1, it is worth RM260m in annual net profit with 390m in annual free cash flow.

Based on the enlarged share base of 1.755 billion shares after right issue, the earnings per share (EPS) is RM0.148

10x PE = RM1.48

15x PE = RM2.22

The valuation figures derived using PE are in no way representative of the intrinsive value of the power plant. They only serve as a general idea of the potential valuation which maybe given by the investing public as PE valuation is the most widely used valuation method among the investing community. Personally, I think Discounted Cash Flow (DCF) method is more appropriate for valuation of businesses with determinable stream of future cash flows.



Conclusion

There is no new information in this article which I have not mentioned before.

The only purpose of this article is to remind the general investing public about the soon-to-commence operation of the power generation business which will have a resounding effect on Jaks' future, taking it up to a whole new level.

The time for serious investment decision has come.

My purpose here is like an alarm clock, I make buzzing sound but to wake up or not is up to you. Hence, to buy or not to buy is entirely up to you !

A question to ponder : How many listed company in Malaysia can achieve consistent RM390m annual free cash flow for 25 years ?

Thank you.



DK

Disclaimer : This article is purely for information sharing purposes. You should not make your decision base on the information without seeking independent verification and advice.

POS Turnaround? Sure or Not? - Bursa Dummy



Wednesday, 18 November 2020




A few years back, courier business especially last-mile delivery was identified as a sunrise business with explosive growth potential due to e-commerce boom.

Now, we realize that the competition in courier business is ferocious and bloody, and its earning growth potential seems to be not that attractive anymore.

Like many other investors, I did consider to invest in courier stocks before.

GDex is perhaps the best listed courier company but its PE ratio was, and is still extremely high.

POS is the largest courier company in the country but it has a sunset mail business which will drag down its courier profit.

Nationwide looks hopeless and I have nothing much to say about it.

CJ Century was my only hope as it just started its courier service business in early 2018. However, after 3 years it's still suffering in loss and seems difficult to turnaround anytime soon.

Recently I read a few excellent articles and news regarding the potential turnaround of POS Malaysia. It certainly caught my attention so I did a simple research on the company.

POS is not the type of company I like, as it "feels" complicated and government-linked, similar to MAS which was almost bankrupt and delisted few years ago.

POS recent financial results are not good. It has registered losses for 8 consecutive quarters.





POS lost RM165.8mil in FY2019 (from Apr18 to Mac19). It changed its financial year end in 2019 to Dec19 and from Apr19 to Dec19, its loss widened to RM215.6mil in just 3 quarters.

In the first 6 months of FY2020 from Jan20 to Jun20, it still registered loss of RM68.2mil.

One word to describe it: BAD. It looks on track to another loss-making year.

Nevertheless, there is one thing that is very interesting in its latest FY20Q2 quarterly report. The first sentence in its "Future Prospect" reads: POS Malaysia recorded its first monthly Profit After Tax in June 2020, since January 2019.

It's not EBIDTA or PBT, it's PAT!

June is the last month of its Q2. If the momentum continues, then July, August & September which means Q3 must be profitable? Or is it just a "one month show" in June?

After further research, it looks like a turnaround is not baseless.

First, we need to know why POS is making huge losses since the last 8 quarters.

Prior to year 2020, POS has 6 reported business segments:

Postal (mail)
Courier
International
Aviation (cargo & ground handling etc)
Logistic (total logistic service & warehousing)
Others (printing & insertion, digital cert & Ar Rahnu)

The bar chart below shows the revenue & operating profit of those 6 business segments in the past 4 years. Please take note that FY20 here refers to the period from Apr19 to Dec19.




From the chart above, we can see that:

Postal (mail) segment is the main reason for overall poor financial performance with huge losses which widened every single year from RM148.5mil in FY17 to RM201.9mil in FY20, while its revenue dropped every year as expected.
Revenue in courier segment increased every year as expected, but its operating profit dropped every year alarmingly from RM181mil in FY17 to just RM14.7mil in FY20.
Revenue and profit from International segment were also in a downtrend which turned into loss in FY19 & FY20.
Aviation was a new segment in FY18 and contributed consistent operating profit to the group.
Logistic segment contributed significantly to its revenue but its profit could be ignored.
Though under "others" segment with lowest revenue, it contributed rather significant and consistent profit to the group.

So, the main reason for POS to turn into red since FY19 is its sudden drastic drop in its most promising segment, which is the courier segment.

From FY18 to FY19, why did the segment profit of courier drop from RM148.2mil to RM23.4mil? Is it because of pure increase in operating cost, some one-off items or accounting changes? I'm not sure as the management did not explain it clearly.

From its FY19 annual report, there was an impairment in goodwill of RM39.6mil but it was in Logistic segment. There was also an one-off redelivery charge of its leased airplanes of RM44.0mil which should be from the aviation segment.

For its FY20 (from Apr19 to Dec19), the group's overall loss deepened to RM215.6mil in just 9 months, with the profit from courier segment also dropped further to RM14.7mil.

The management explained that again, there was an impairment in goodwill of RM93.9mil in its Logistics and Aviation segment, as well as one-off redelivery charge of aircraft of RM28.6mil. These have nothing to do with its courier segment.

When e-commerce continues to boom, its courier segment continues to have more sales but the profit margin drops. Perhaps this is similar across the whole industry due to fierce competition.

From calendar year 2020 onwards, POS combines its postal (mail), courier and international segment into one "Postal" segment. So we can't see how its courier segment perform anymore.

If the "crown jewel" of POS which is its courier segment does not perform well, how can we expect it to turn the group's fortune around?

But in truth POS has been profitable in June 2020. Why?


For me, there are 3 main reasons it can have a chance to stage a turnaround.

1. Increase in mail postal rates starting from Feb20

The government has agreed to increase the postal rates for commercial mail, registered mail & small parcel below 2kg effective from Feb 2020. The last rate adjustment was in 2010.

It's like an increase in ASP for gloves companies or CPO price for oil palm plantation companies, in which the extra revenue will go straight to its profit before tax as there should be no extra cost incurred.

POS's commercial clients make up 95% of all the mail users in Malaysia, with only 5% are individuals.

According to HLIB, this may generate additional estimated revenue of RM250mil on a full year basis.

According to The Edge report in Aug20 after the release of FY20Q2 result, the increase in postal rates is projected to contribute incremental revenue of RM100mil to RM150mil for the year (year 2020?).

This RM250mil if true, is not a small figure. It can make its mail segment breakeven and turn the group into profit on its own.


2. Better than expected courier growth through SendParcel

SendParcel is an online shipping platform in which customers can check shipping rates online, auto-generate consignment notes and arrange for pick up by POSLaju or drop off at any POSLaju outlets.

It was just launched in Aug 2019 to the public and includes international delivery since Jan 2020.

It has processed 3.3mil parcels from Oct19 to Jul20 (10 months) with an average of 0.3mil parcels per month. However, according to its CEO in an interview with The Edge in Sep20, MCO has raised its demand and now they are handling nearing 2 million parcels per month!

This might also contribute to its profitable month of Jun20. With the parcels volume expected to keep increasing from July, August & September onwards, a turnaround looks on the cards.


The bar chart below shows segmental performance of POS in year 2020. The mail, courier & international segment have been combined into postal segment.




After the increase in postal rates took effect from Feb20 with 2 months contribution in FY20Q1, the loss in this segment quickly narrowed from about RM118mil in preceding quarter to RM49.9mil.

In FY20Q2, the postal segment has turned profitable with a small profit of RM4.2mil, with full contribution from the increased "ASP" and growing parcel volume.

If not because of the increase in loss in aviation and logistics segments which were affected by MCO (combined loss before tax of RM36mil), POS's FY20Q2 might have already turned profitable despite a net foreign exchange gain of RM9.4mil. It registered a net loss of RM19mil in FY20Q2.





If we combined mail, courier and international segments in the last 5 quarters, we can see that there is a significant jump in revenue and PBT in the most recent FY20Q2 ended in Jun20.

So, POS is expected to have higher parcel volume and at least partial recovery in it logistics and aviation segment in FY20Q3. Do you think that it can turn profitable on quarterly basis for the first time since Jun 2018?

Personally I can't be very sure but I think the possibility is rather high.

A huge impairment loss can come and sink the whole ship though.

POS CEO did mention to The Edge in Sep20 that with their 5-year transformation plan since 2019, their original plan is to break even by FY2021.

However, he said that it has been fast-forwarded by about a year owing to the increase in demand for SendParcel's service during the MCO period.


3. Divestment of non-core loss-making aviation business

POS used to be a cash rich and zero debt company back in 2016. It has RM639mil cash and revolving credit of RM99mil. It made profit every quarter at that time.

In 2016/2017, POS acquired KL Airport Services Sdn Bhd (KLAS) from its parent company DRB-Hicom. KLAS was renamed as POS Aviation.

Not sure whether it's coincidence or not, the profit and balance sheet of POS went downhill after this acquisition.

Referring to the revenue/operating profit bar chart above, even though POS Aviation segment contributed consistent operating profits to the group, it might be loss-making after depreciation and other charges.

Now POS is working to divest this non-core business.

In Feb20, POS proposed to sell 49% stake in its wholly owned POS Aviation Engineering (PAE) to SIA Engineering for RM10.1mil. PAE registered loss after tax of RM1.67mil with RM25.7mil revenue in FY ended Mac19.

PAE provides aircraft maintenance and engineering services.

In Aug20, POS proposed to sell 51% stake in its wholly owned World Cargo Airline (WCA) to Asia Cargo Network for RM40mil. WCA registered loss after tax of RM32mil with RM83mil revenue in 9-month period ended Dec19.

WCA provides services for the movement of postal and courier products to Sabah & Sarawak. The disposal will result in an one-off gain of approximately RM63.0mil to POS.

Both proposed divestment are still in progress as of today. Since these 2 subsidiaries are loss-making, this move should be positive to POS.




While things do look good for POS at the moment, there are still some concerns.

The revenue from traditional mail will continue to decline year after year
One-off impairment especially from its Logistics and Aviation segment like the past 2 years
Competitive environment in its courier segment might reduce its profit margin further
Continuous dumping of shares by KWSP & KWAP

After going through POS cash flow, the one thing that stands out for me is its high non-cash items.

For its FY20Q2 (Jun20), it has a total depreciation of PPE & assets of RM60mil in a quarter, or RM240mil a year! Compared to previous quarters, it also has a relatively high impairment of receivables & PPE of RM20.7mil.



When there is so much depreciation charges, usually we expect its cash flow to be good and the company is usually cash rich.

However for POS, while it used to be a cash rich company, its cash keeps dropping and bank borrowing keeps increasing from year 2016.




Luckily, for the first time in so many years, its cash level starts to climb and at the same time, bank borrowing starts to drop since the start of year 2020.

Latest net debt to equity ratio stands at 0.18 which is not bad.





Nevertheless, POS is still planning to invest a lot in its courier business to improve its efficiency.

Its fully automated integrated fulfillment center in Senai Airport costing RM40mil will be ready in 2021. It is able to process 120,000 parcels a day.

Over the next 2 years, POS will be spending RM300mil to develop such fulfillment centers in northern region, east coast, Sabah & Sarawak, to compliment its current facilities at Shah Alam and KLIA.

Once all these facilities are ready, POS will be able to guarantee delivery within 24 hours to all locations within Peninsular Malaysia.

This is definitely a massive advantage compared to other competitors, which might give POS better sales and margin in the future if the competitors do not improve.

While the intention is good for the company and consumers, all these are expected to increase the depreciation charge, increase the debt and finance cost, and reduce the cash.

Can the extra profit earned (if any) cover the extra cost? Hmm... you judge.

If POS can turn profitable, how much can it make in a year? Is it RM10mil, RM50mil or RM100mil? This is also not easy to predict.

So basically I can't have a target price for it now base on EPS and PE ratio.

If it can make a net profit of RM50mil a year, with total outstanding shares of 782mil, projected EPS will be 6.4sen.

How much PE is fair to a company with significant courier business? 10x, 20x, 30x or higher? I just don't think it can be as high as GDex.

POS used to trade above RM5 in 2017, when it made annual net profit of RM82mil & RM93mil in FY17 & FY18 respectively.

However, when POS acquired KLAS from DRBHicom in 2017 for RM835.16mil, it issued 250.8mil new shares at RM3.33 each, which was almost 47% of POS existing share capital at that time.

Even with such dilution in earning, current share price of around RM1 still looks relatively "cheap". It's also well below its net assets per share of RM1.77.

This is not a comprehensive research on POS and there is no buy or sell call on the stocks mentioned. Invest at own risk!



Posted by Bursa Dummy

http://bursadummy.blogspot.com/2020/11/pos-turnaround-sure-or-not.html

Tuesday, November 17, 2020

CGS-CIMB upgrades UMS to ‘buy’, other analysts also positive

Lim Hui Jie Published on Tue, Nov 17, 2020 / 3:14 PM GMT+8 / Updated 2 hours ago

CGS-CIMB’s William Tng has upgraded his rating on UMS from “hold” to “add” on the back of better-than-expected 3QFY2020 earnings, along with a raised target price of $1.27 from $1.10.

UMS’s revenue rose 37% y-o-y to $45.2 million in 3QFY2020, beating the brokerage’s and Bloomberg consensus’ expectations at 29% of Tng’s FY2020F forecast.

Tng said despite higher revenue contribution from lower margin system integration sales, the group’s gross material margin was still respectable at 55.3% in 3Q0220, compared to 54.9% in 3QFY2019.

The improvement in the gross material margin was due to productivity gains and cost reductions. The share of earnings of associate JEP Holdings fell 43% y-o-y to $0.4 million, which was “better-than-expected” as government grants and better performance in its precision engineering business at JEP offset the revenue decline in its aviation business.

He noted the company’s further cut of its dividend from 1 cent to 0.5 cents, cited the company’s “desire for greater financial flexibility to take advantage of new growth opportunities in the short-term”.

For more stories about where the money flows, click here for our Capital section

Tng said given its high single customer concentration risk, UMS has been diligently on the lookout for opportunities to diversify its business.

“Although no details were released, we think that the need to cut dividend suggests that any opportunity that materialises could require more significant capex (capital expenditure) on UMS part,” he added.

As such, he has cut his FY2020-2022 distribution per share (DPS) from six cents previously to four cents. If the diversification does not take place, he thinks DPS will revert back to six cents.

Separately, Maybank Kim Eng’s Lai Gene Lih maintained his “buy” rating and raised his target price to $1.41 from $1.36.

Lai broadly agreed with the points above, and noted revenue was driven by sales to key customer AMAT, on the back of robust global semiconductor equipment spending.

AMAT reported beats on 4QFY20 top and bottom-line. It is also guiding for its semiconductor systems revenue to grow 12% q-o-q.

Meanwhile, industry association SEMI is projecting global fab equipment spending to grow 13% in 2021 to US$67.7 billion, on the back of pandemic induced demand for chips, from gaming, communications, IT infrastructure, data centres and healthcare electronics.

DBS Group Research’s Ling Lee Keng maintained her buy rating, although she lowered her target price slightly from $1.37 to $1.36.

She said UMS is in a “sweet spot” to ride on the strong global chip demand, on the back of the acceleration of 5G, artificial intelligence (AI) and other technology-driven developments.

Ling also noted US semiconductor equipment billings remain strong, and marked its 12th consecutive increase in September 2020, up 40.3% y-o-y. She said “We are more bullish and expect UMS to benefit from the positive developments in the semiconductor industry.”

As at 2.58pm, shares of UMS traded at $1, with a FY2020 price to book ratio of 1.9 and dividend yield of 4.2%

https://www.theedgesingapore.com/capital/brokers-calls/cgs-cimb-upgrades-ums-%E2%80%98buy%E2%80%99-other-analysts-also-positive

Monday, November 16, 2020

Analysts positive on Fu Yu Corp as 9M20 profits surpass expectations

Lim Hui Jie Published on Mon, Nov 16, 2020 / 4:26 PM GMT+8 / Updated 4 hours ago

Analysts from DBS and CGS-CIMB have upgraded their calls on Fu Yu Corp from “hold” to “buy” and “add” respectively after the company surpassed expectations by recording a 9MFY2020 core net profit of $12.3 million.

RHB Group Research analyst Jarick Seet has maintained his “buy” recommendation, and raised his target price on the counter to 30 cents from 28 cents previously.

CGS-CIMB’s William Tng has also raised his target price to 28.8 cents from 24 cents as Fu Yu’s 9MFY2020 net profit came in above expectations, at 95% of his FY2020 forecasts.

Tng said the strong performance was due to gross profit margin expansion in 9MFY2020 to 23.5% from 18.0% in 9MFY2019. This was attributed to lower revenue contribution from printing and imaging products which generate lower margins and higher revenue contribution from better margin medical devices.

He also attributed the higher figures to the lower operating expenses y-o-y with the closure of its Chongqing and Shanghai facilities.

He noted that in China, all product segments saw revenue decline in 9MFY2020, but revenue growth recovered on a q-o-q basis in Fu Yu’s operations in three countries (China, Malaysia and Singapore). In 1HFY2020, Fu Yu’s operations in Malaysia were affected by the movement control order which led to the suspension of operations for some of its customers.

Meanwhile, DBS Group Research’s Chung Wei Le and Ling Lee Keng have raised their target price to 31 cents as they believe that FY2020F could be the “bottom” for Fu Yu’s core earnings.

The way they see it, the stock’s current 9.1x (-0.9 standard deviation or SD) normalised 12-month forward PE represents an attractive entry opportunity.

Furthermore, they believe the redevelopment of its Singapore factory and consolidation of its factory operations in China will further lift margins in FY2021F.

Fu Yu’s cash represents 55% of its market capitalisation and the stock is currently trading at an FY2021F dividend yield of 6.8%.

RHB’s Seet broadly agreed with the points above, noting that while revenue dropped, the lower operating expenses lifted the company’s profits.

He noted 9MFY2020 profit after tax and minority interests (PATMI) surged 36.7% y-o-y despite a 23.4% drop in revenue.

This can be attributed mainly to the change in revenue mix, a reduction in headcount, as well as the group’s ongoing initiatives to sustain costs and raise operational efficiencies. Gross profit margin (GPM) continued to improve to 23.5% from 18% a year ago.

He believes with challenging business conditions expected ahead, management will continue to evaluate avenues to further rightsize and optimise its manufacturing operations in China to ensure it is better positioned for long-term business sustainability, such as closing its Chongqing factory, which will likely provide further cost savings operationally.

Seet said with further new projects in the medical, consumer and automotive fronts, he expects “positive growth momentum” for 4QFY2020.

“Despite a blip in FY2020F caused by the pandemic, we believe that Fu Yu – with its strong net cash balance sheet – will able to weather the storm, and at the same time, reward investors with attractive dividends going forward,” he adds.

As at 4.07 pm, shares of Fu Yu Corp were trading at 24 cents, with a FY2020 price to book ratio of 1.1 and dividend yield of 6.5%

https://www.theedgesingapore.com/capital/brokers-calls/analysts-positive-fu-yu-corp-9m20-profits-surpass-expectations

UOB Kay Hian starts InnoTek at 'buy' on exposure to China’s auto market and high TV demand

Broker's Calls

Felicia Tan Published on Mon, Nov 16, 2020 / 4:38 PM GMT+8 / Updated 3 hours ago

UOB Kay Hian analysts Llelleythan Tan and John Cheong have initiated coverage on InnoTek with a “buy” call and price-to-earnings (PE) based target price of 82 cents, representing a 54.5% upside on its last-traded share price of 53.5 cents.

The Mainboard-listed precision metal parts manufacturer, which serves the automobile, TV and office automation industries, has a huge exposure to the Chinese market, and looks set to benefit from the recovery in China’s auto sales and robust TV demand due to Covid-19.

“According to our forecasts, strong contributions from InnoTek’s automobiles and TV panels segment will help boost revenue for the rest of FY20 due to robust COVID-19- induced demand, before gradually increasing in 2021-22,” say the analysts.

On that, Tan and Cheong “expect 2HFY2020 earnings per share (EPS) to grow by 229% h-o-h and 19.4% y-o-y in 2021”.

“Factoring in strong and resilient contributions from its automobile and TV panels segment, we expect total revenue to decrease -3.2% y-o-y in 2020 to $180.8 million, dragged down by the underperformance from the office automation segment,” they add.

“However, for 2021 and 2022, we forecast total annual revenues of $186.9 million (+3.3% y-o-y) and $200.3 million (+3.3% y-o-y) respectively, implying a modest revenue compound annual growth rate (CAGR) of 2.4% for 2020-22.”

To date, InnoTek has a strong balance sheet with net cash position of $72.9 million. This is up 108% from end-FY2015, forming some 60% of its current market capitalisation.

“Supported by its large cash war chest, InnoTek has been paying out a distribution per share (DPS) of 0.5 cents since 2016 and gradually increased it to 1.5 cents in 2019,” say Tan and Cheong.

The analysts are also positive on InnoTek’s successful restructuring initiatives by its new CEO and non-independent director Lou Yiliang, who joined in end 2015.

The initiatives, which were aimed at boosting the company’s profitability, includes an incentive scheme which rewards employees based on the number of units produced per day and production yield.

Due to Lou’s initiatives, InnoTek managed to turn from a net loss of $16.3 million in 2015 to decade-high annual net profits of $20.2 million and $16.7 million in 2018 and 2019 respectively.

Its gross margins had also improved to 21.8% in 2019 from 6.5% in 2015, which enabled the company to become more resilient during economic downturns.

The company’s strong major shareholder backing is also a plus.

“The track record of the major shareholder, the Chandaria family who is involved in the founding of Venture Corporation (Venture), has been underappreciated by the market. Mr Neal Chandaria has been the chairman since 2017 to date, during which InnoTek has seen its most profitable years,” say Tan and Cheong.

“InnoTek is currently trading at 6.3x 2021F PE (ex-cash PE of 2.5x), which is unjustified based on its resilient business model, high net cash position and high margins as compared to its peers,” they add.

“We believe that InnoTek should be trading nearer to its regional peers’ multiple of 10.3x 2021F PE. Risks include demand disruption from COVID-19, competition and adverse regulatory changes.”

As at 4.37pm, shares in InnoTek are trading flat at 53.5 cents.

https://www.theedgesingapore.com/capital/brokers-calls/uob-kay-hian-starts-innotek-buy-exposure-china%E2%80%99s-auto-market-and-high-tv

Tuesday, November 10, 2020

[转贴] 查理蒙格的可口可樂思維:賺大錢的人如何思考問題?

作者:Niklas Göke | 2020 / 11 / 10

文章來源:36氪 | 圖片來源:股感知識庫

蒙格:原理勝過知識,常識勝過理論。

不久之前,蘋果的市值超過了 2 兆美元,成為世界上市值最高的公司。蘋果現在的市值相當於整個德國股市的市值。假設你把這些錢分到個人手中,則能創造出 2,000 個億萬富翁,或者 200 萬個百萬富翁。

百萬,十億,兆,這中間的區別是什麼呢?人類很難處理這些數字。我們這樣量化一下:如果完成一個項目需要 100 萬秒,那麼你需要花 12 天晝夜不停地工作,或者每天工作 8 小時,連續工作一個月;如果完成一個項目需要 10 億秒,那你就需要花 32 年不睡覺、不吃飯、不休息來完成;而如果完成一個項目需要一兆年,那你就要不眠不休工作32,000 年。如果時光倒流到 32,000 年以前,我們會發現人類所知的第一批洞穴壁畫。從這個角度來看,蘋果已經超越了人類歷史。

然而,在蘋果公司走向 2 兆美元的歷程中,最吸引人的部分可能根本不是來自蘋果公司。 1996 年,早在這家科技巨頭迅速崛起之前,就有一個人在思考如何達到這個幾乎不可能完成的目標,那就是可口可樂。

可口可樂的創辦人——查理.蒙格

這位男士就是查理.蒙格(Charlie Munger),他是億萬富翁投資者,也是華倫.巴菲特(Warren Buffett)的傳奇合夥人。在一次演講中,他解釋了如何在 1884 年開始創辦可口可樂,並取得成功。在 Damn Right!: Behind the Scenes with Berkshire Hathaway Billionaire Charlie Munger中,珍妮特.洛提供了這份蒙格的演講記錄。

只使用幾個想法,蒙格就可以在 150 年間把 200 萬美元的投資變成 2 兆美元。思維實驗的意義在於形成我們自己的、獨特的對世界的理解,不是從別人那裡引進想法和觀點,而是引導我們進行最基本的思維—一種從零開始建立起來的世界觀,這反過來會讓我們更準確地了解世界到底是如何運作的。跟隨蒙格的思維實驗,我們將會學到商業、成長、心理學和生活等方面的知識。

商業和生活中的 5 個有用的概念

查理首先介紹了引導他思考的五個觀點,這 5 個觀點在解決商業和生活中的各種問題時都很有用。
  1. 透過先回答那些大的、 “ 無需動腦筋的 ” 問題來簡化問題。
  2. 用數學來理清日常生活的混亂。查理說: “ 如果缺乏數學運算能力,那大多數人在生活中,就會像是明明只有一條腿卻硬被逼著去參加踢屁股比賽那樣感到力不從心。 ”
  3. 反過來想問題。查理說: “ 許多問題無法正面解決。 ”
  4. 你只需要基本的學術智慧就能解決大多數問題,但你必須用跨學科的方式來思考。你必須多角度看待每件事,要有自己的想法,因為即使是專家也會有很多偏見。查理引用了一句古老的諺語: “ 對於一個有錘子的人來說,每個問題看起來都像是釘子。 ”
  5. 真正的大效應,通常在幾種因素的共同作用下才會出現。只有一兩個乘數是不可能得到指數結果的,我們需要幾個效果的疊加。

有了這些想法,我們來看下面的問題:在1884 年的亞特蘭大,富翁喬治.格羅茨(George Glotz)願意拿出200 萬美元投資一個生產非酒精飲料的新企業,但他只佔一半的股份,這些股份永遠歸格羅茲慈善基金所有。如果有人能夠令人信服地說明他的企業計劃將會使得格羅茲基金的資產在150 年後達到一兆美元,也就是說,在每年拿出大量的獲利作為股東分紅派發之後,格羅茲基金到 2034 年仍將擁有一兆美元的資產,那麼這個人將得到另外一半的股權。那麼這個品牌如何做能在 150 年後達到 2 兆美元價值呢?

一家市值 2 兆美元的公司背後的數學問題

查理提出的第一個大想法是,我們永遠不可能透過銷售 “ 某些普通飲料 ” 來做到 2 兆美元。我們需要一個強大的、受法律保護的品牌。其次,這種飲料必須銷往世界各地,因此,要符合每個人的口味。

接下來,查理在數學上進行了分解:根據人口數據推算,他假設到 2034 年世界人口將達到 80 億,每個人的購買力都將大大超過 1884 年的消費者,每個人每天仍需要大約 64 盎司的水。假設推出的可口可樂和市場上其它類似飲料相加,占到全世界水攝入量的 25% ,而可口可樂能占到其中一半的市場,那我們可以在 2034 年銷售近 3 兆瓶飲料。再假設每銷售一瓶飲料得到的淨利潤是四美分,那麼我們每年能夠賺到 29200 * 0.04 = 1,168 億美元,也就是將近 1,170 億美元的巨額利潤,按照大約 17 倍的本益比計算,就是 2 兆美元的市值。

在以上的假設中,最大的問題是每瓶賺四美分利潤是不是合理的。查理說,只要能夠發明一種廣受歡迎的飲料,答案就是肯定的。四因素疊加:長期,美元肯定會貶值;飲料消費者的真實購買力會上升;花較少的錢就可以改善消費體驗,消費者飲料攝入量會迅速上漲;技術進步讓成本下降。

有了數學框架,我們現在可以解決另外兩個問題:如何創建一個持久的、有競爭力的品牌,以及我們的飲料如何能像煎餅一樣賣得好,但又像水一樣有大量需求?

可口可樂的神奇配方,是建立在常識之上的

想要創造並擁有一個可以取代世界四分之一用水量的飲料市場,可不是件容易的事。正如查理所說,這是一個 “ lollapalooza效應 ” ,需要綜合多種因素的合力。

然而,幾乎所有這些都來自於基本的心理學,正如查理所說的那樣:可口可樂的品牌和名稱要能激發消費者購買和飲用其產品。要達到這樣的結果,需要強大的條件作用。可口可樂的生意就是創造和維持條件反射。

一、操作性條件反射

在心理學中,操作性條件作用是指獎勵或懲罰某一行為,以便主體更多或更少地執行該行為。

對於銷售飲料來講,消費者喝進去的東西應該​​是最大的回報。同時,這些獎勵不應該輕易被其他飲料供應商取代。查理建議我們可以為可口可樂調整四個獎勵槓桿:
  1. 營養價值(卡路里)
  2. 令人愉悅的味道、口感和香氣
  3. 透過糖或咖啡因刺激大腦
  4. 夏天讓人們感到涼爽,或者冬天讓人們感到溫暖

查理說,為了得到更好的結果,我們會綜合所有的因素。首先,我們會讓飲料變涼,因為有很多方法可以讓一個人不喝任何東西就熱起來,即使一個人有一杯熱飲料,他們只需要喝一點點就能變暖。然而,夏天冷飲的供應是無止境的。

其次,我們將同時加入糖和咖啡因,因為咖啡和茶這種組合長期以來已經被證明是成功的。

第三,我們會透過反覆試驗來優化口味。

最後,不要讓競爭對手偷走我們的操作性條件反射,最簡單的方法是,讓可口可樂隨時隨地都存在。如果客戶永遠都不需要嘗試替代品,他們就永遠是忠實的客戶。

二、巴甫洛夫條件反射(經典條件反射)

與操作性條件反射不同,經典條件反射指一個刺激和另一個帶有獎賞或懲罰的無條件刺激多次聯結,可使個體學會在單獨呈現該一刺激時,也能引發類似無條件反應的條件反應。

經典條件反射最著名的例子是巴甫洛夫的狗的唾液條件反射。 1897 年,伊凡・巴甫洛夫首次對此進行了研究。每次給狗餵食時,他都按鈴。起初,狗隻在看到食物時分泌唾液。然而,隨著時間的推移,它們開始把鈴聲和食物聯繫在一起,並且開始在聽到鈴聲時流口水,即使沒有食物出現。

由於巴甫洛夫條件反射僅透過聯想就能起作用,所以它是極其強大的,尤其是當它與所有人類共有的原始衝動結合在一起時。查理對可口可樂提出了以下微妙的聯想:
  1. 一個聽起來很昂貴的有異國情調的名字。
  2. 一種使飲料看起來像酒而不是水的顏色。
  3. 碳酸——這樣人們就可以把它和香檳以及其他昂貴的起泡飲料聯繫起來。
  4. 一種不同於所有現有的口味,使競爭對手最大程度地難以模仿。

產品被定好以後,開始建立品牌。如果巴甫洛夫條件反射是關於心理聯繫的,那麼當消費者聽到或看到 “ 可口可樂 ” 這個詞時,我們希望他們做出哪種心理聯繫呢?查理說,要與所有人們喜歡和欣賞的事物建立聯繫。

例如,人們喜歡漂亮的人,尤其是異性,所以漂亮的人喝可口可樂會讓我們的飲料看起來更誘人。對可口可樂來說,運動員站在基座上是一個很好的形象;幸福的一家住在一個大房子裡是一個很好的形象;一個有錢的商人開著一輛昂貴的汽車,一個女人在海灘上放鬆,還有一群參加聚會的孩子,這些都是很好的形象。

要在消費者心中將這些形象與我們的品牌永遠聯繫起來,這需要大量的廣告。因此,查理想把銷售價格的 40% 用於市場營銷和促銷。反過來,這將給我們在媒體購買方面帶來巨大的優勢,那是我們的競爭對手所沒有的優勢,尤其是我們的目標市場是全球的情況下。

最後,盡可能地使用 “ 社會認同 ” 的概念將進一步加大我們的巴甫洛夫效應。人們想要被其他人認可,所以消費者越看到別人喝可口可樂,就會越想嘗試它——當他們嘗試的時候就會感到更有成就感。

查理說,透過綜合所有這些因素,我們將開始 “ 一種類似化學中的自催化反應 ” ,就像一種自噴汽油的火焰。可口可樂的銷售不僅會快速增長,還會持續加速增長。

接下來我們要解決的問題是,怎樣才能確保完成銷售任務呢?

物流在全球的可用性

查理說只有兩種賣可口可樂的好方法:
  1. 作為一種糖漿放在蘇打水中或在餐館中售賣
  2. 裝在瓶子裡作為單獨的零售產品

我們兩個都要做:作為糖漿,可口可樂可以在一個地方的少數工廠生產和運輸,但瓶裝的應該在世界範圍內銷售,我們要盡量少支付運輸碳酸飲料的費用。

為了達到利潤目標,我們將把這些裝瓶廠轉包給承包商,而不是供應商或加盟商。這樣能允許我們始終設置產品的初始價格,而不管我們將它出口到哪裡。

當然,隨著時間的推移,食品化學將會進步,其他人將能夠模仿我們的味道,但這些進步也將幫助我們在冷藏、運輸和在保持味道的條件下做到盡量減少(或不含)糖。此外,由於我們的保密工作做得好以及規模效應,我們將遠遠領先於我們的競爭對手。

無論如何要避免的 4 個陷阱

利用反向思考的概念,查理提出了四個我們應該不惜一切代價避免的陷阱。

  1. 消費者喝了飲料之後不能感到膩,要大熱天一瓶接一瓶的喝,所以要找到不會膩的味道。
  2. 我們要保護可口可樂的商標,即使是一半商標也不行。
  3. 不要讓他人嫉妒。查理說: “ 避免嫉妒的最好方法就是,讓我們的成功當之無愧。 ” 我們要在質量、推廣和價格可承受性方面持續努力,這樣人們就會為我們的成功喝彩,而不是嫉妒。
  4. 永遠不要改變我們的勝利法則。即使我們找到了更好的口味,也不值得放棄我們在消費者心中和日常生活中強大的地位。

這個周密的計劃肯定會給格洛茲留下深刻的印象,但是,與最終發生的真實事件相比,它的效果如何呢?

現實世界中的可口可樂

真正的可口可樂公司成立於 1892 年,比我們虛構的 200 萬美元投資晚了 8 年。到 1896 年,可口可樂的利潤仍然為零。擁有 128 年歷史的可口可樂在成長的過程中犯了很多錯誤,包括失去商標的一部分—— “ 可樂 ” ,現在所有飲料都能自由地使用可樂這個商標。

儘管如此,現實版的可口可樂還是遵循了查理的計劃,在 2020 年 1 月達到了 2500 億美元的市值高點,即使是在多年來支付了數百萬美元的股息之後。它還需要 8 倍的增長才能達到 2 兆美元,但還有 14 年的時間。每年 16% 的增長是一個挑戰,但無論最終結果如何,查理預測都不會太遙遠。

你可能會說: “ 事後想出這個計劃很容易。 ” 但其實是不容易的,起碼我做不到。很顯然,這在 1996 年之前也是這樣,否則早就有人做過這樣的演講了。不管你如何評價查理的想法,你都可以從這個思維的練習中吸取一些教訓。

從查理.蒙格的實驗中得到的五大啟發

查理.蒙格(Charlie Munger)是歷史上最聰明的人之一,也是最富有的人之一。但這一切與他的智慧相比,都顯得蒼白無力。查理已經經歷過了,他見證了帝國的興衰,天才卓越,但也有失手的時候。然而,他從未停止學習,他不僅從自己周圍的事物中學習,而且從他的內心學習:想像力為我們提供了最偉大的教訓。 “ 想像力比知識更重要, ” 愛因斯坦說, “ 因為知識限於我們現在知道和理解的東西,而想像力能讓你擁抱整個世界。 ”

透過查理的思維實驗,我得到以下啟示:

1. 原理勝過知識。你需要有一些指導方針來指導你如何思考,有了一些原則,你就可以用自己的方式來解決所有的問題。你可以隨時解決挑戰,而不是收集知識,希望有一天它會有用。知識也許有一天會有用,但它永遠不會勝過你獨立思考的能力。

2. 常識勝過理論。理論上,消費者是複雜的生物,他們會仔細權衡自己的決定,很多因素會影響到他們的決定。事實上,約翰尼想要一杯可樂,因為廣告牌上的女孩很性感,而且他渴了。歸根結底,我們都是生活在現實世界中。即使是最好的理論,如果不能應用在現實生活中,也沒有什麼好處。不要沉溺於理論,請使用常識。

3. 心理支配一切。我們的大腦裡充斥著許多偏見,我們被自己的本能、環境和我們的同伴所驅動。無論你想在這個世界上做什麼,無論是傳播一個想法,製造一輛汽車,還是賣一種飲料,如果你忽視了掌控大部分甚至所有人類行為的無形之手,你將永遠無法實現你的目標。永遠不要低估心理學。

4. 儘管你可能遭遇很多失敗,但你最終還是可以達到自己的目標。如果你的想法是正確的,你理解心理學,並適應現實世界的情況,你可以有犯很多錯的機會,依舊能到達終點線。可口可樂犯了很多錯誤,有些幾乎是致命的,但他們總是能設法挽救回來,因為他們的整體計劃是可靠的。失敗永遠是路上的一大部分,也許是最大的一部分,但它很少會徹底阻止你實現目標。

5. 請總是獨立思考。正如查理在案例中所預測的那樣,現在地球上有 80 億人。這是 80 億個獨特的視角,沒有一個比另一個更好。用另一位世界級思想家史蒂夫・喬布斯的話來說: “ 你稱為生活的周圍的一切,都是由不比你聰明的人組成的。 ” 永遠不要讓別人決定你的觀點。用原則和理由形成你自己的觀點,並獨立評估遇到的每件事。請總是獨立思考,這件事沒有人能替你做。

可口可樂、迪士尼(Walt Disney, DIS-US)、蘋果——如今的巨頭是建立在許多不同的因素之上的,而且每一個都有自己獨特的故事。他們的共同點是,在他們成功的背後,有一群敢於獨立思考的人。

在查理看來,真正重要的是:堅持學習的紀律,以及用所學來幫你做決定的勇氣。只要你擁有這些,就沒有什麼能阻止你——即使是在 150 年後。

“ 我經常看到在生活中取得成功的人,他們不是最聰明的,有時甚至不是最勤奮的,但他們都是學習機器。他們每晚睡覺時都比起床時聰明一點,這一點很有幫助,尤其是在你還有很長一段路要走的時候。 ” ——查理.蒙格(Charlie Munger)

https://www.stockfeel.com.tw/查理蒙格-可口可樂-思維-神奇配方-條件反射/

Friday, November 6, 2020

Jaks Resources - Vietnam Power Plant Progress Update

Author: DK | Publish date: Fri, 6 Nov 2020, 8:24 AM

Jaks Hai Duong Power Plant Contruction Progress Update



越南海阳:正式进入336小时试运行

当地时间10月31日下午17时,越南海阳燃煤电厂项目1号机组336小时试运行正式开始计时,距离商投目标又前进了一步。

Source : http://www.aepc1.ceec.net.cn/art/2020/11/4/art_14630_2332305.html



At 5 pm on 31st October 2020, Unit 1 of Jaks Hai Duong Power Plant officially commenced 336 hours trial run. This is the final mandatory procedure before the unit is accepted by the Vietnam Government to certify COD, Commercial Operation Date.

All the best to Jaks' Shareholders !

Thank you

DK

PS : For those interested in potential earnings of JHDP, you may visit my earlier article "Jaks Resources - The Most Reliable Earnings Guidance for JHDP" at https://klse.i3investor.com/blogs/Jaks+resources/2020-05-01-story-h1506848575-Jaks_Resources_The_Most_Reliable_Earnings_Guidance_for_JHDP.jsp

Jaks Resources - The Most Reliable Earnings Guidance for JHDP

The most reliable earnings guidance from Vinh Tan 1 power plant

What makes the most reliable earnings forecast ?

Peer comparison is the most reliable and convincing method for making earnings forecast if the subject exhibits the following characteristics;
high degree of earnings stability and foreseeability
high degree of resemblance in operating terms and conditions

The higher the similarity between the subjects in comparison, the higher the accuracy of forecast.

Peer comparison evaluation method alleviates the need for making excessive adjustments, assumptions and projections which in most cases would cloud the integrity of the results derived. It is often derived from actual operation of businesses under terms and conditions which may not be well understood or considered by the evaluators of other methodologies. In other words, it is the most realistic forecast of earnings potential of a company operating under the same geographical roof.

Vinh Tan 1 Thermal Power Plant

It is located in Vietnam's southern province of Binh Thuan.

The coal-fired power plant includes two 620-MW super-critical generating units which is 55% owned by China Southern Power Grid, and constructed by CEEC. CEEC is the holding company of CPECC who is Jaks' partner in JHDP.

Vinh Tan achieved full commercial operation on 27th November 2018 (COD).

Why compare to Vinh Tan 1 ?

Hai Duong, Vinh Tan 1, and Mong Duong II are all 100% foreign owned power plants in Vietnam operating under 25 years BOT contracts with capacity around 1,200 MW. All their BOT contracts, power purchase agreements, coal supply agreements were signed around 2012.

Vinh Tan 1 is an extremely close model for Jaks Hai Duong power plant because;
Both were awarded by the Vietnam Government around 2011
Both BOT contracts were signed with the Ministry of Industry and Trade (MOIT).
Both are Coal fired power plants costing around US$1.8b
Both around 1,200MW capacity
Both are 100% foreign owned and operated by Chinese corporations
Both are adopting chinese technology
Both under 25 years Build-Operate-Transfer (BOT) scheme
Both are guaranteed by Vietnam Government
Both Power purchase agreements signed with EVN
Both coal supply agreements signed with Vinacomin
Both under USD1.4b bank financing
Both under max 18 years loan tenure allowed by Vietnam government

Therefore, Vinh Tan 1 and JHDP should exhibit extreme high resemblance, if not identical.

Extracted from the 2019 Annual Report of China Southern Power Grid Corporation

Profit attributable to minorities interest

Vinh Tan 1 = 越南永新一期电力有限公司



This is the first full year operation results of Vinh Tan 1 since commercial operation in November 2018

Net profit after tax for 2019 = RMB1,071m = RM652m (RM/RMB conversion rate of 1.64)

Hence, potential earnings attributable to Jaks

@30% = RM652m x 30% = RM196m = EPS RM0.30

@40% = RM652m x 40% = RM261m = EPS RM0.40

Free Cash Flow



Annual free cash flow = RMB1,609m = RM981m (RM/RMB conversion rate of 1.64)

Hence, potential free cash flow attributable to Jaks

@30% = RM981m x 30% = RM294m = RM0.45 per share

@40% = RM981m x 40% = RM392m = RM0.60 per share

Dividend Distribution



You may noticed that there was no distribution of dividend in 2019 despite healthy cash flow of RM981m. This is due to the need to build cash reserves requirements for bank installments, working capital, maintenance, coal inventory, and statutory reserves. Aggressive distribution policy is expected once the cash reserve requirements are met as evident in the case of Mong Duong II, another similar plant in Vietnam. Below is the distribution pattern of Mong duong II since commercial operation in April 2015. The amounts are converted to Malaysian Ringgit at 4.35 to USD.
Year Q1 Q2 Q3 Q4 Total
2016 9m 74m 122m 205m
2017 109m 113m 222m
2018 117m 78m 195m
2019 122m 196m 13m 331m

2018 dividend distribution was affected by the restructuring of long term project borrowings to reduce future interest costs. This has resulted in a one time restructuring cost of USD31m.

Note that first major dividend distribution by Mong Duong II started after 15 months of operation. By the end of 2019, Vinh Tan 1 has 13 months of operation. Hence, Vinh Tan 1 is expected to start dividend distribution in 2020.

Reservations

Vinh tan 1 has only provided one full year operating results for evaluation in this article. There is no information to whether there were any material extraordinary gains or losses included in the operating results. Nevertheless, the nature of the business of Vinh Tan 1 whch is stable and foreseeable with majority of its earnings derived from capacity payments mitigated such concern. Moreover, my previous studies provides further assurance of the results of Vinh Tan 1.

Vinh Tan 1 classifies its power plant as concession asset instead of loan receivable as required by the new international accounting standard. Adoption of old accounting treatment has resulted in lower total earnings of Mong Duong II by USD203m since operation with its 2018 earnings increased by USD40m after adoption of new accounting standard. Since continuing with old accounting treatment does not lead to overstatement in earnings of Vinh Tan 1, the higher earnings effect to JHDP is disregarded in this article on prudent grounds.

Conclusions

Earnings guidance provided by Vinh Tan 1 is by far the most straight forward and reliable estimate of JHDP's future earnings potential. Most evaluation methods require assumptions or management guidance and complicated computations. It is difficult for those without sufficient knowledge of those methodologies to express confidence.

Vinh Tan 1's earnings represents results from actual operation of a similar power plant in Vietnam which is also managed by a Chinese corporation.

Vinh Tan 1's earnings jibes with my previous estimates derived using various valuation methods.

This article concludes that JHDP is expected to deliver EPS of between RM0.30 to RM0.40 to Jaks. At PE of 10 to 15 times, Jaks is worth between RM3 to RM6.

I hope this article has raised your level of confidence in Jaks significantly.

Thank you and happy investing !

DK

Thursday, November 5, 2020

[转贴] Dancomech Holding Berhad - E.E. CAMERON

Dancomech Holding Berhad


公司简介

DANCOMECH 的前身为DET, 成立于1989年8月。DET 是Mr Aik Swee Tong的独资企业, DET的业务活动在最初开始时, 主要是进行采购后, 转手供应马来西亚棕榈油和油脂化工行业的最终用户买卖 Process Control Equipment (PCE) 和测量仪器(Measurement Instruments) 产品。 DET 于1992年时直接向台湾、日本、中国、英国、 美国和德国等制造商采购 PCE 和测量仪器的产品。

接着于 1993年, Dancomech(M)Sdn Bhd正式成立, 接管了当时DET的现有业务, 其中的股东包括DET 的独资董事Mr Aik Swee Tong, Mr Aik 的家庭成员, 其弟弟Mr Aik Cwo Shing, 妹妹Ms Aik Hui Luan, 妹夫Mr Wong Chiau Siew等。于1999年开始, DANCO 主要向油脂化工(Oleochemicals industry) ,棕榈油精炼厂(Palm Oil Refineries ) 和EPCC承包商(EPCC Contractors) 提供PCE和测量仪器(Measurement Instruments)。 DANCO 于2016年7月21日在主板上市。

专业从事阀门(Valves) ,仪表( Gauges) ,记录器(Recorders) 和 泵(Pumps)。

公司产品与服务

主要核心业务

1. 贸易和分销 (过程控制设备PCE,测量仪器和工业型泵)

Trading and Distribution of Process Control Equipment, Measurement Instruments and Industrial Pumps

Danco 从国外拿货后在国内进行转售(B2B, Business to Business) ,称为分销, 其合作伙伴包括了不少行内的知名品牌的独家代理。虽然DANCO在与其他知名品牌合作时无法独占拿下独家代理权,但却可以以合作伙伴的关系进行分销活动。



DANCO 独家代理权

国家 公司

Turkey – 1) Ayvaz

Germany – 1) KSB, 2) REMBE

Korea – 1) Korea Steel Power Corp [KSPC], 2) Korea Float ,

3) Dae Han Control [DHC Co]

其他合作夥伴, 包括 :


USA – Festo

Germary – RITAG

Taiwan – Sun Yeh

China – Neway

Japan – KITZ Portugal – ADCA Italy – itap

此业务贡献了2019财政年的收入高达RM 70.78 Million 相等于87.5% 的营业额, 该收入与2018财政年相比减少了大约RM3. 0 Million 主要是与废水, 棕榈油,石油和油脂化学工业的销售订单减少。

管理层分析

Mr Aik Swee Tong, 60岁

Managing Director, Co-Founder

Mr Aik Swee Tong 于1979年从中学学业。他在过程控制设备和测量仪器的销售方面拥有39年以上丰富的经验。 Mr Aik Swee Tong是DANCO的联合创始人,主要负责设定DANCO业务方向, 并监督集团的业务发展,财务和企业战略职能等。他的战略非常的有规划,精明并自律, 一步一脚印的扩展DANCO的生意至今。

Mr Aik Cwo Shing, 50岁

Executive Director, Founder

Mr Aik Cwo Shing 销售过程控制设备PCE和测量仪器的方面同样拥有30多年的经验。 他主要是负责DANCO日常运营以及销售和业务发展职能的整体管理。在业务发展、 战略方向和管理与监督也拥有着丰富的经验。

股权分布


根据 FY 2019年报, DANCO 的股票数共有 304,010, 000张。

• 拥有100,001股以上的 114 位股东共掌握了 91.19% 的总股份。

• 拥有5%以上股份的股东有四位, 并且掌握公司约 58.68 % 的股权。

股东有四位, 并且掌握公司约 58.68 % 的股权。

30大股东

从30大股东的前5名来看,拥有大部分 DANCO 股份榜首是 ABC Equity Sdn Bhd掌握了 40.74% 的股权。其次和第三为Mr Aik Cwo Shing 和Mr Aik Swee Tong 两兄弟,分别都拥有相同6.01%股份份额。

• 30大股东名单里多数为Aik 氏家族成员, 管理层成员及独立投资者掌握了DANCO 大约 85.73 % 股权,而在市场上的流通票拥有大约 14.27%。

财务状况

i) DANCO 5年业绩分析


• 从过往 5 年的业绩来看, DANCO 的营业额 (Revenue) 维持在RM60 Million以上,营业额从2015 财政年的RM 68.3 Million在 5 年里面,营业额增加了大约RM12.6 Million 等同于增加大约 18.49 % 至 2019 财政年的营业额为 RM 80.9 Million,5年的 CAGR 为 3.45 % 。


• 税后盈利 (Profit After Tax) 从2015 财政年的 RM 11.2 Million 上升少许至 2019 财政年的 RM 15.0 Million。主要贡献来自贸易与分销业务。


每股收益(Basic Earnings Per Share) 从2015 财政年的RM 0.29, 5年内慢慢增涨RM0.13 至2019 财政年的RM 0.42,其中价格也曾调整过。那是因为DANCO的股数 (No of Shares Issued) 暴涨2倍, 其原因是在2017年的时候曾进行Share Split and Bonus Issue for Warrant。


营业额在2019财政年对比2018财政年上涨了 2.3% 或者RM 1.8 Million ,贡献的业务来自马来西亚市场。

• 税前盈利则减少了 3.1% 或者RM 0.6 Million 至 RM 19.9 Million, 主要原因是管理开销有所增加。

• 税后盈利也减少了 2.6% ,相等于RM 0.4 Million.

• 2019年的总资产对比2018年增加了6.2% 或者 RM 8.4 Million, 主要增幅由流动资产上涨带动。

• 流动资产一共增加了RM 8.4 Million (+8.2%),主要是因为持有的现金增加 RM6.8 Million以及定期存款涨了RM 6 Million。


总负债 在2019年是RM 12.8 Million,对比2018年减少了19.4% 或者 RM 3.1 Million。主要是非流动债务(Non-Current Liabilities)里的长期贷款减少了 RM 0.6 Million

(-49.6%),以及流动债务里的其他帐款减少了RM1.8 Million (-44.6%), 和税务减少RM0.5 Million (-36.3%)。

FY2020 Q2季报分析
DANCO 2020 财政年第二季度的营业额 (Revenue) 大约 RM 20 Million,和上个季度对比并没有很大的进步,主要贡献来自贸易和分销 (过程控制设备PCE,测量仪器和工业型泵) 和海外客户的需求增加。但是DANCO的( Cost of Sales) 在2020 年第二季度是增加大约3.94%, 他的成本在2019财政年占了65.61%,而2020年则占了69.55%,原因是石油和天然气行业客户的销售利润减少所致。

• 税前盈利 (Profit Before Tax) 和税后净利 (Profit After Tax) 受到MCO 行动管制令影响而下滑, 因Manufacturing 业务无法如常运作,也出现了营业额与盈利同一时间内减少了一大半的情况。
DANCO 2020 财政年第二季度与2019 财政年第二季度的应收账款(Trade Receivable) 增加了25.89 %, 等同于大约RM 5.1 Million。 与此同时,应付账款(Trade Payable) 也增加了28.97 %, 等同于大约RM 2.9 Million。 以DANCO 的现金能力, 若延迟收到客户须还的账款, 但DANCO需准时缴付其他供应商的应付账款时, DANCO的运作并不会出现太大的问题。 虽然季报并没有提起原因, 估计客户受Covid-19 和MCO 行动管制令的影响。

• DANCO 2020财政年的短期贷款为大约 RM0.8Million, 而长期债务为大约 RM 0.7Million, DANCO 管理层比较保守, 并没有特别向银行贷款。


DANCO 2020 财政年 Q2 Cash Flows From Operating Activities (CFFO), 经过Adjustment on Receivable 后, Net CFFO 有所减少, 但Net CFFO 仍然健康。

• DANCO 2020 财政年 Q2 Cash Flows From Investing Activities (CFFI), CFFI 出现正数是因DANCO把 Fixed Deposit 套现了。

• DANCO 2020 财政年Q2 Cash Flows From Financing Activities (CFFF), DANCO 派出股息RM 3.0 Million回馈股东 , NET CFFF 属适当负数。

• DANCO属于现金充裕的公司,没有太多的债务贷款, DANCO的现金流也属于健康与稳定上升。

12个季度业绩 (来源:malaysiastock.biz)


DANCO 12个季度的营业额有稳定的维持在 RM 16.8 Million 以上, 税后盈利方面,管理层都能够把它稳定维持在RM3.1Million 以上.

企业活动



DANCO 在2017年进行了Subdivision 普通股细分Share Split 2 : 1, 同时间在细分后进行Bonus Issue for Company Warrant, 免费送出公司的凭单,为期5年,将于2022年5月截止, 转换价格为RM0.30。续2017年后至2020年为止, 再也没有任何企业 活动。

股息历史


DANCO 实行股息派息政策 (Dividend Payout Policy), DANCO对股东承诺将会把公司赚到至少 30 % 的净盈利 (Net Profit) 派发给股东。因此, DANCO从2016 财政年开始所派发的利息都不少于30%, 但以当前DANCO RM0.44的股价来看,DY 只占据3.98 %, 不属于股息股但至少比定存或存款来的高, 属于中上。

行业竞争对手


根据RHB 投行报告,虽然 UNIMECH 的 PE较低,但是整体来看DANCO 的净利率较高 (17.7% vs 8%), ROE 较高 (12% vs 9%), 现金流较健康 (Net Cash vs 31.5)。

行业趋势与挑战

COVID-19 的疫情导致全球和国内经济与金融状况拥有非常高的不确定性。虽然如此,DANCO 的管理层将会继续努力在国内和海外市场进行销售。此外, DANCO收购MTL Engineering Sdn Bhd的70%股权。根据 RHB 投行报告, MTL Engineering 过往曾贡献每年 RM 5-6 Million 的营业额,所以希望这间公司未来可以为DANCO的业绩做出积极贡献。不仅如此,在同一个时间内,管理层也不忘继续寻求与探索潜在收购和合作机会, 以提高盈利与竞争力。

技术面走势


2019 年中至2020 年头, DANCO 的价格交易都介于RM 0.45至RM 0.575 之间,当时交易的流量(Volume) 时高时低。而到了2020年3月份, 因为遭受疫情影响与熊市攻击,当时DANCO 也没有太高的量,跟随大马 KLCI 下跌,至新低点RM0.23。而在MCO 公布实施时, DANCO 的股价伴随着微量触底反弹后, 截至目前为止, 股价也处于横摆阶段。 DANCO在昨日量价齐升,突破后长期阻力 RM0.50后,今日却看到一个很强的阴烛,看来是遭遇炒风,建议小心操作。

投行目标价

RHB Bank : RM 0.69 ( 9 March 2020)

总结


DANCO 对其核心业务贸易和分销(过程控制设备PCE,测量仪器和工业型泵)有着非常高的依赖, 但其业务的主要产品来源则是由第三方供应商所供应给DANCO进行贸易和分销。 一旦发生与第三方供应商终止合作关系, 将会让DANCO 失去了其顾客。虽然DANCO 与第三方供应商, 双方之间已合作许久, 到目前为止没有任何异样, 终止合作的可能性很低,但是我们也需提前预测并且在还未发生前进行防备工作。

可以看的出DANCO管理层也在设法想要减低对目前核心业务的依赖性,慢慢地要把其业务转向更加的多元化。因此也有生产DANCO的自家品牌产品,即WAGI,VMX和Omaval .

DANCO与同行的竞争非常激烈。 不仅如此, 利润也属于是更为动荡的行业。定价和客户服务是留住客户的两个最重要的因素。 因此DANCO须定期拜访客户以提供技术咨询, 确保所携带产品的可靠性, 对客户的询问提供快速响应, 保持有竞争力的价格和保持足够的库存量。管理层需适当地在竞争激烈的情况下去拿捏成本与利润之间的中心。

東方精英萌呆蜜獾筆

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https://eecameron500984643.wordpress.com/2020/11/05/dancomech-holding-berhad/