Booking.com

Booking.com

Favorite Links

Tuesday, September 29, 2020

[转贴] 1958-2016 巴菲特股東信讀書筆記全合集

作者:點拾投資 | 2020 / 09 / 28

文章來源:雪球 | 圖片來源:股感知識庫

導讀:《巴菲特致合夥人和股東的信》,可以說是價值投資者必讀的一本書,而且這本書還免費,可以隨時從網上下載。巴菲特之所以能成為,不僅僅是巨大的智慧,還因為價值投資本身就是一種“善意”的策略,通過社會的價值創造來得到回報。價值投資也已經成為了一種信仰,這裡麵包含生活中方方面面的道理。

過去幾年,也經常有朋友問我,哪裡能夠看到中文翻譯的《巴菲特致合夥人和股東的信》。在過去幾個月,我們分享了來自長信基金吳廷華連載的《巴菲特致合夥人和股東的信》讀書筆記。他從 1958 年的股東信開始,把巴菲特的股東信分為 10 個階段,寫了接近 10 萬字的筆記。今天,我們也把這個讀書筆記系列做一個合集,希望能夠幫助到每一個人。當然,也特別特別感謝吳廷華無私的分享。他就像許許多多“無名基金經理”一樣,或許沒有那麼大的名氣,依然認認真真用價值投資的方法做投資,因為價值投資本身就是一種很好的價值觀。最後,也特別感謝長信基金投研團隊一直以來的分享,將許多對投資有價值的讀書筆記,通過點拾這個平台分享,幫助整個國內的主動權益投資共同進步!
1958 — 1965 年巴菲特股東信精華:
《巴菲特致合夥人和股東的信》讀書筆記( 1958-1963 )

巴菲特合夥基金成立的時候,大概募集了 10 萬美元,這一部分錢主要來自巴菲特身邊的朋友,以及巴菲特自己的全部財產。巴菲特說過一句名言“eat your own cooking”,把持有人的錢當做自己的錢管理,自己的錢也全部買管理的基金。

總是站在持有人角度並不那麼容易,但是堅持這麼做終將受益無窮。把持有人的錢當成自己的身家性命一樣進行管理,應該是管理人的道德約束,並且歸根結底,管理人只有一直站在持有人角度,為持有人做共贏的事情,才能夠持續獲得回報。

巴菲特還說:我不想預測股市,我的精力都放在了尋找低估的股票上( 1958 年股東信)。關注長期業績,經歷一輪牛熊,在熊市和震盪市跑贏指數,在牛市盡量跟上指數。在最早幾年巴菲特致合夥人的信中,對於上述理念,巴菲特一而再再而三的進行闡述,足見樹立正確的投資目標和評價方式的重要性。

少虧比多賺重要得多。巴菲特說:“投資最重要的兩條原則,第一是不要虧錢,第二是記住第一條”。假設A、B兩個股票或者基金,兩年的算數報酬率總和都是 20% ,A是虧 10% 賺 30% ,B是虧 40% 賺 60% ,則A的總收益是 17% ,B的總收益是- 4% 。道理就是這麼簡單。
1964-1981 巴菲特股東信精華:
《巴菲特致合夥人和股東的信》讀書筆記( 1964-1981 )

一、知易行難的獨立思考

“我們不因為重要的人、善辯的人、或者大多數人讚同我們,而感到踏實。我們也不因為他們不贊同我們,而感到踏實。民意調查替代不了獨立思考。有時候我們會釋然一笑,這是因為我們找到了一個投資機會,我們能看懂、事實清楚明了、一眼就能看出來該怎麼做。”

—— 1964 年致合夥人的信

獨立思考是極其重要的能力。大多數人都喜歡自身的觀點被認同,這樣會讓自己感覺站在了真理一邊,但事實上真理並不依靠人數來進行站隊,真理選擇站隊的方式是事實。由於通常情況下,大多數人是對的,因此和大多數人一致似乎表明自己是對的。但是投資的世界是塔勒布口中的極端斯坦,大多數人並不總是對的。

二、能力圈:知之為知之,不知為不知

“我不會因為現在的情況變了,就去做我不懂的投資。有些投資機會,一定要懂高科技,我對高科技一無所知,就不做這樣的投資。

在證券投資中,預測市場走勢,忽略商業估值的行為經常盛行。我們不會效仿。我的理智不認可這種投資方法,我的秉性也不適合這種投資方法。 ”

—— 1966 年致合夥人的信

真正的風險不是不知道,而是不知道自己不知道,而能力圈就是要知道自己真正知道什麼。能力圈是巴菲特最廣為傳播的概念之一,而巴菲特也是始終知行合一,誠實面對能力圈的楷模。所謂知之為知之,不知為不知,投資的世界中欺騙自己最容易,但是代價也最大。

三、市場先生:理解價值,利用市場,而不是疲於解釋市場

“無論是我們投資的公司,還是買的股票,價格低廉的時候,就算某些算命的說價格會繼續跌,我們也不會賣,雖然他們肯定有蒙對的時候。同樣的道理,有的股票,價格已經很高,就算某些’專家’宣稱還會漲,我們也不會買。如果公司是自家的,怎麼可能聽信股市上別人的猜測來決定買賣?別人給你的股權(股票)報價,這是好事,要善於利用。什麼時候看到報價高或低得離譜,你就從中獲利。別讓頻繁失常的報價左右了自己的判斷。”

—— 1965 年致合夥人的信

相信市場先生和相信內在價值,本質區別是相信市場有效與否。

相信市場先生就會相信市場完全有效,相信內在價值就會相信市場並非完全有效。

相信市場先生就會相信投票,相信內在價值就會相信稱重。

相信市場先生就會追求資訊優勢,相信內在價值就會追求研究優勢。

內在價值相對穩定,市場先生起伏不定。

四、好公司創造價值,壞生意毀滅價值

“我們判斷一家公司經營好壞的主要依據,取決於其股東權益報酬率(排除不當的財務槓桿或會計做帳),而非每股盈餘的成長與否。”

“我們偏愛那些會’產生現金’而非’消化現金’的公司。由於高通(Qualcomm, QCOM-US)貨膨脹率的影響,越來越多的公司發現他們必須將所賺得的每一塊錢再投入才能維持其原有的經營規模,就算這些公司帳面數字再好看,除非看到白花花的現金,否則我們對之仍保持高度警戒。”

“在經過多次慘痛的教訓之後,我們得到的結論是,所謂有’轉機’的公司,最後鮮有成功的案例,所以與其把時間與精力花在購買廉價的爛公司上,還不如以合理的價格投資一些體質好的公司。”

—— 1979 年、 1980 年致股東的信

在經營上賺不到什麼錢的公司,就可能會想著法子在二級市場賺中小股東的錢。

五、企業定價:無風險利率是企業價值的基準

“如果股票的稅後報酬率是 8% ,而債券的報酬率是 4% ,無論股價上漲下跌,還是橫盤不動,持有股票都比持有債券好。但是,當債券的稅後報酬率是 6.5% ,而股票的報酬率是 6% 時,那就反過來了。”

—— 1969 年致合夥人的信

企業的內在價值是未來現金流的折現,無風險利率影響折現率。影響的因素包括未來現金流、折現率、永續成長率等。前文中提到過,影響這些因素的包括商業模式、競爭格局、企業優勢、管理層等,但是其中有一個因素對所有公司而言都是有影響的,就是無風險利率。
1982-1987 巴菲特股東信精華:
《巴菲特致合夥人和股東的信》讀書筆記( 1982-1987 )

一、買股票就是買公司

“每當查理跟我為波克夏旗下的保險公司買進股票,我們採取的態度就好像是我們買下的是一家私人企業一樣,我們著​​重於這家公司的經濟前景、經營階層以及我們所支付的價格。

我們也相信投資人可以透過研究自己的透視盈餘而受益,在計算這個東西的時候,他們就會了解到其個別投資組合所應分配到的真正盈餘的合計數,所有投資人的目標,應該是要建立一項投資組合可以讓其透視盈餘在從現在開始的十年內極大化。這樣的方式將會迫使投資人思考真正的長期遠景而不是短期的股價表現。 ”

—— 1987 年、 1991 年致股東的信

買股票就是買公司,這是價值投資的本質,如果不是基於這種想法來買股票的,那便不是價值投資。必須要選重視中小股東利益的公司,因為小股東無法對公司實施足夠的影響,成為大股東的對手盤是一件非常危險的事情。

將精力花在對生意本身和公司營運的理解,而非股價漲跌。決定短期股價的因素很多,但是長期來看,股票的背後是生意和公司本身,公司本身發展壯大內在價值不斷提升,才會推升股價。只關注股價這就和在比賽的時候緊盯記分牌沒有任何區別,股價不會因為股東看和不看,就產生區別。巴菲特和蒙格從不把自己當做是市場分析師、總體分析師或是證券分析師,而是企業的分析師。同時在決定買入的時候,他們並不寄希望於把這些股份賣給出價更高的人來獲利,而是只要這家公司的價值能夠穩定地增加,並且股價也並未太離譜的情況下,就願意無限期地持有股份。

二、企業的內在價值:未來現金流折現

“今天任何股票、債券或是企業的價值,都將取決於其未來年度剩餘年限的現金流入與流出,以一個適當的利率加以折現後所得的期望值,特別注意這個公式對於股票與債券皆一體適用。不過這裡有一點很重要但卻很難克服的差異,那就是債券有債票與到期日可以清楚的定義未來的現金流入,但是就股票而言,投資者必須自己去分析未來可能得到的票息,更重要的是管理階層的品質對於債券的影響相當有限,頂多因為公司無能或是誠信明顯不足而延遲債息的發放,但是對於股票投資者來說,管理階層的能力將大大影響未來票息發放的能力。”

—— 1992 年致股東的信

投資的本質是放棄當前的現金流,去賺取未來的現金流,並且考慮了貨幣的時間價值。因此對於持續經營的企業來說,現金流折現模型是從本質上講,是底層邏輯最為清晰反映企業內在價值的定價模型,和實際創辦經營收購一家企業是完全一樣的。對於未來現金流折現模型,持續性、穩定/可靠性、成長性都是重要的考量因素,但是最重要的是持續性,而不是A股市場偏好的成長性。資本市場的盈利預測一般只考慮 3 年,容易高估短期的成長性,但是持續性、穩定性的因素更為重要,並且基本最終都會在估值中得到反映(特別注意“最終”兩個字)。

三、中小股東的價值最終通過發放股利實現

“我們認為一家公司其所賺得的盈餘對股東的價值在於公司是否將其在運用於有效的用途之上,而非分配與否或是持股比例。”

—— 1982 年致股東的信

對於巴菲特上面說的這段話,筆者自己理解需要一定的假設前提,就是公司必須要重視所有股東的利益,並且最終要通過發放股利來實現對所有股東的利益分配。

如果公司重視所有股東的利益,企業在成長期,應該把盈餘用於再投資,提升企業價值;在成熟期,應該把盈餘用於發放股利,回報所有股東。如果還在成長期的企業,只要是為股東著想,暫時不發放股利並不影響對股東的價值。

四、便宜買好貨:公司具備競爭優勢,不友好的經濟周期提供便宜的價格

“最近的不景氣確使當地的一部分經濟活動受到重創,且複蘇緩慢,一般民眾大受其害,當地的報紙也無法倖免,發行量大幅滑落,許多同業被迫刪減版面作為應對。在這種窘境下,水牛城新聞卻擁有一項利器——大眾對其的接受程度,即滲透率(指每天每個社區家庭購買該報紙的比例),我們的比例相當高,高居全美一百份最大報紙的第一位。”

—— 1983 年致股東的信

“每隔大約十年時間,經濟環境就會出現惡化。但隨之而來的也有賺錢的良機,這時候我們絕不會無動於衷的。大範圍的恐慌是作為投資者的你們的朋友,因為它會提供物美價廉的資產;其次,個人恐慌是你的敵人。這是毫無必要的。”

—— 2016 年致股東的信

關注透視盈餘是第一境界,關注賽道和護城河才是關鍵。在水牛城晚報、喜詩糖果、富國銀行(Wells Fargo, WFC-US)的例子中,巴菲特如果僅僅是把自己當成一個所有者,關注其透視盈餘(個別投資組合所應分配到的真正盈餘的合計數),那麼他會得到的結論是在這兩年因為經濟的蕭條,三家公司的透視盈餘都是下降的,那麼可能得到的結論就是要賣出股票。但是巴菲特卻都是在這些公司的透視盈餘下降的時候,選擇買入。 。對於賽道,巴菲特提的比較少,但是我相信巴菲特對於這個問題一定是有深入思考的,正如他自己說的“幾年前我曾說當一個以管理著名的專家遇到一家不具前景的公司時,通常是後者會佔上風,如今我的看法一點也沒變”,他不會選擇他認為將會沒落的產業。

五、什麼時候賣股票

“當然有時市場也會高估一家企業的價值,在這種情況下,我們會考慮把股份出售,另外有時雖然股價合理甚至略微低估,但若是我們發現有更被低估的投資標的或是我們覺得比較熟悉了解的公司時,我們也會考慮出售股份。”

—— 1987 年致股東的信

如果聚焦於好公司,那麼要賣出公司的股票也就相當於是賣公司。巴菲特說兩種情況下會賣,一是好公司估值過於高估透支了未來的業績成長,另外一種是發現了更為低估更好的機會。
1986-1992 巴菲特股東信精華:
巴菲特( 1986-1992 )股東信讀書筆記

一、投資中選擇重於努力

“這個對股東來說最悲慘的結局,說明了花費大量人力物力在錯誤的產業,所可能導致的後果,這種情況猶如薩繆傑克遜的那匹馬,一匹能數到十的馬是匹了不起的馬,卻不是了不起的數學家,同樣的一家能夠合理運用資金的紡織公司是一家了不起的紡織公司,卻不是什麼了不起的企業。 ”

“幾年前我曾說當一個以管理著名的專家遇到一家不具前景的公司時,通常是後者會佔上風,如今我的看法一點也沒變,當你遇到一艘總會漏水的破船,與其不斷白費力氣去補破洞,還不如把精力放在如何換條好船上。”

—— 1985 年致股東的信

在 1989 年致股東的信後總結《頭 25 年所犯的錯誤》中,巴菲特認為自己的第一個錯誤就是買入了波克夏紡織廠,核心是不要花費人力物力在錯誤的產業。有的產業就是無法做到差異化,很難有護城河,對於這些產業,最好的投資策略可能就是避開這些產業,哪怕這些產業的需求前景總是充滿誘惑。有的產業就是能夠躺著賺錢,產業內的很多公司都可以活的很好,這很難改變。

二、別人貪婪我恐懼,別人恐懼我貪婪

“當眾人都很貪婪的時候,盡量試著讓自己覺得恐懼;反之,當眾人感到恐懼的時候,盡量讓自己貪婪一點。”

—— 1986 年致股東的信

“想像一下,若是我們因為這些莫名的恐懼而延遲或改變我們運用資金的態度,將會使我們付出多少的代價,事實上,我們通常都是利用某些歷史事件發生,悲觀氣氛到達頂點時,找到最好的進場機會,恐懼雖然是盲從者的敵人,但卻是價值信徒的好朋友。”

—— 1994 年致股東的信

認知決定貪婪和恐懼。 “別人貪婪我恐懼,別人恐懼我貪婪”,從傳播的廣泛程度來說,這句話是比能力圈排名更為靠前,可能是巴菲特排名第一的金句,凡是做投資的人,不管什麼流派的相信都對這句話耳熟能詳,但是問題在於為什麼只有極少數人能夠做到這點,而大多數人往往是在別人恐懼時更恐懼,別人貪婪時更貪婪(買在底部區域和賣在頂部區域的,都是極少數人),答案在於認知。

三、保守的投資

“我們希望是能夠在最壞的情況下得到合理的結果,而不是預期在樂觀的情況下,得到很好的利益。只要是好公司或是好的投資決策,不靠投資槓桿,最後還是能夠得到令人滿意的結果,我們認為為了一點額外的報酬,將重要的東西暴露在不必要的風險之下是相當愚蠢且不適當的。”

—— 1987 年致股東的信

“查理和我崇尚維持多重的流動性保障,避免任何會耗光我們現金的營運策略。這種策略在 100 年中的 99 年裡將降低我們的報酬率。但是這可以在別人都倒下的時候,保護我們安然度過第 100 年的危機。於是 100 年裡,我們都可以睡得安穩。”

—— 2012 年致股東的信

基於謹慎假設下進行的投資和定價,就是保守的投資

四、實質重於形式

“利用EBDIT這種較低的標準,借款人故意忽略了折舊也是一種費用,雖然他不會馬上有現金支出。我們的建議是,當任何投資銀行家在開始提到EBDIT之前,或者是任何人在對你提供一個可以不必支付任何利息的金融工具時,為了你自己的現金流著想,趕快捂好你的錢包。”

—— 1989 年致股東的信

“經理人在思索會計原則時,一定要謹記林肯總統最常講的一句話:’如果一隻狗連尾巴也算在內的話,總共有幾條腿?答案還是四條腿,因為不論你是不是把尾巴當做是一條腿,尾巴永遠還是尾巴!’”

—— 1992 年致股東的信

關注公司真實的情況,而不是他想呈現給你的情況。會計學中幾個重要原則之一就是實質重於形式,在投資中同樣適用。

五、近朱者赤

“我們一些經理人自己本身已經相當富有了,但這一點都不影響他們繼續為公司效力,他們之所以工作是因為樂在其中並散發出乾勁,毫無疑問他們都站在老闆的角度看事情,這是我們對這些經理人最高的恭維,而且你會為他們經營事業各方面的成就所著迷。”

—— 1986 年致股東的信

投資中,和優秀的管理層站在一起,受益無窮;和認可我們價值觀,理解我們底層邏輯的客戶在一起,無比幸福。

1993-1997 巴菲特股東信精華:巴菲特( 1993-1997 )股東信讀書筆記

一、價值投資的本質是買入內在價值高於股價的公司,“成長”和“價值”並不對立

“大部分的分析師通常都會選擇兩種看起來對立的方法,’價值法’與’成長法’,基本上我們認為這兩種方法本為一體,在計算一家公司的價值時,成長當然是一件很重要的因素,這個變量將會使得所計算出來的價值從很小到極大,所造成的影響有可能是正面的,也有可能是負面的。”

—— 1992 年致股東的信

市場上普遍的標籤是將股票分為成長股和價值股,巴菲特從來不這麼幹,他關注的是內在價值和市場價格的關係。這也就是說,不管是所謂的成長股還是價值股,都有其內在價值,評估內在價值的方法就是前面說的未來現金流折現模型。

市場所謂的成長股是公司現在的內在價值 1 元,以後會成長到 2 元,現在股價也是 1 元,買入持有賺成長的錢,也就是大家通常說的具備“好產業,好公司,好價格”要素的成長股;另一種是公司現在的內在價值 1 元,以後還是 1 元,現在的股價是 0.5 元,買入賺估值修復的錢,也就是格雷厄姆所說的“煙蒂股”。

二、價值投資關注稱重,而非擇時

“對於買進股份我們注意的只是價格而非時間。”

—— 1994 年致股東的信

“資本配置的第一條鐵律是,在一種價格上投資是聰明的行為,但在另一種價格水平上投資則是愚蠢的行為。”

—— 2011 年致股東的信

價值投資基於稱重,而非擇時。即便是同一個公司,在不同價格水平上對應的投資行為也有可能是有差異的。

長期持有是價值評估的結果之一。價值投資和長期持有並不直接劃等號,價值投資者買進賣出都是基於價值評估,但是市場價格何時能夠修復至內在價值是非常不確定的,有時候可能因為存在催化劑就很快,有時候可能雖然低估但是又出現新的負面消息拉長了修復的時間,因此長期持有還是階段持有是價值評估的結果之一,並不能以此來簡單說明是否是價值投資。但是一般來說,特別高的週轉率大機率不是基於價值,尤其是熊市中極高的週轉率。

投資於估值修復的價值股可能週轉率略高,投資於長期成長的成長股可能週轉率略低。價值股因為本身缺少成長,因此當估值修復發生之後,而公司未來的內在價值也較難提升,因此大機率就會賣出

三、波動不是風險,永久損失的機率才是風險

“我們將風險定義與一般字典裡的一樣,係指損失或受傷的可能性。然而在學術界,卻喜歡將投資的風險給予不同的定義,堅持把它當做是股票價格相對波動的程度。”

“我們認為投資人應該真正評估的風險,是他們從一項投資在其預計持有的期間內所收到稅後盈利加總,是否能夠讓他保有原來投資時擁有的購買力,再加上合理的利率。在評估時,主要的因素有下列幾點:

( 1 )這家公司長期競爭能力可以衡量的程度

( 2 )這家公司管理階層發揮公司潛能以及有效運用現金可以衡量的程度

( 3 )這家公司管理階層將企業獲得的利益確實回報給股東而非中飽私囊可以衡量的程度

( 4 )買進這家企業的價格

( 5 )投資人的淨購買力所得,需考慮扣除稅負與通貨膨脹等部分。 ”

—— 1993 年致股東的信

將波動與風險劃等號,背後的底層邏輯可能是市場始終是有效的,但這並不可靠。如果市場定價隨時隨刻都是公允的,那麼向下的波動都是合理的,企業的內在價值是下降的,那麼波動確實就是風險。

波動性風險是隨著時間的推移,可以被消化的風險,但是修復的時間有可能不短。市場階段性本來就可能很瘋狂或者很低迷,猶記得 12-15 年這幾年間,藍籌白馬無論業績多麼好,估值仍然持續創新低,股價萎靡不振。幾年過去回頭來看,我們發現你大爺還是你大爺,這些公司的業績仍然在持續成長,內在價值持續提升,當年那些階段性的股價低迷,就是波動性風險。

什麼是真正的風險?永久損失的機率就是真正的風險。如果在 2015 年,將身家性命投到那個高呼“為夢想窒息”的公司,那麼個人的財富到今天確實是會窒息,因為公司本身已經負債累累資不抵債。這種無論持有多久都再也不可能回本的,就是永久性損失。

永久性損失的風險是如何造成的?買錯公司,出錯價格,兩個原因都有可能造成永久性損失。從

四、社會價值與股東價值

“不管是研究買下整家公司或股票投資時,大家會發現我們偏愛變化不大的公司與產業,原因很簡單,我們希望買到的公司是能夠持續擁有競爭優勢達 10 年或 20 年以上的,變遷太快的的產業環境或許可能讓人一夕之間大發利市,但卻無法提供我們想要的穩定性。另一方面我必須強調的是,身為公民的一份子,查理跟我相當歡迎改變,因為新的觀念、新的產品或創新的方法可以提升我們的生活水準,這點很明顯對我們有好處,不過身為投資人對於熱門流行產業的態度就好像在太空探險一樣,對於這種勇猛的行為我們給予喝彩,但是若要我們自己上場,那就再說吧!”

—— 1996 年致股東的信

新技術新產品有利於大眾生活水準的提升,具備極大社會價值。回顧人類社會的發展,各種創新和發明極大的提升了我們的生活水準,從人類學會使用火,從打獵到發展農業科技,從騎馬到乘坐汽車飛機,從通信靠吼到手機一鍵連接,所有的這些使得我們今天任何一個普通人的生活質量都遠遠高於我們的先輩,這些創新無疑推動了社會的大幅進步,具備很高的社會價值。

有一些幸運的產業和公司,創新不但具備社會價值,也具備股東價值。微軟(Microsoft, MSFT-US)通過視窗操作系統讓電腦走進了千家萬戶,方便了日常的辦公娛樂。蘋果(Apple, AAPL-US)手機將手機產業從功能手機升級到了智慧型手機,消費者的體驗大大提升,都願意付更高的溢價購買手機,不斷創新的蘋果公司也因此獲得了極高的回報。在這其中,消費者獲得了更好的體驗,生活質量得到提升,股東也獲得了極高的投資回報,可謂是社會價值和股東價值的雙豐收。

五、市場越低迷,潛在回報越高;市場越高漲,潛在回報越低

“所以下次當你看到‘股市暴跌,投資人損失不貸’的新聞頭條時,就知道應該改成‘股市暴跌,不投資的人損失不貸而投資的人賺翻了。’”

—— 1997 年致股東的信

“當然要是有人想要試著跟你解釋為何現在股市會如此的瘋狂,請記住另一首歌的歌詞:’笨蛋總是為不合理的事找理由,而聰明人避而遠之。’ ”。

—— 1999 年致股東的信

市場越低迷,潛在回報越高;市場越高漲,潛在回報越低。這個道理對於價值投資者來說,就像 1 + 1 = 2 那麼顯而易見,但是無數沉浸在趨勢和後視鏡中的人,卻總是在市場低迷的時候悲觀,在市場狂熱的時候樂觀。

絕大多數人對於風險的感知存在極強的成本思維和錨定效應。如果浮虧過多或者過往市場下跌較多,那就是風險,反過來浮盈很多或者市場過往上漲較多,那就很安全。但是,巴菲特從一開始就將風險定義為“資本的永久損失”,企業存在其內在價值,股價圍繞內在價值波動,如果股價越便宜,也就是股價比內在價值低了越多,表觀的風險也就是過往的跌幅越大,其實未來潛在的風險其實越小,資本永久性損失的風險越小,潛在回報越大。反過來也是一樣。

隨著成本思維和錨定效應持續時間拉長,缺乏遠見或者定價能力的投資者會找各種各樣的理由來說服自己當前的高估和低估都是合理的。塔勒佈在他那本著名的《黑天鵝》中所說的敘述謬誤是:我們渴求規律、力圖簡化,使得我們無法在不編造理由或者強加一種邏輯關係的情況下觀察事實,我們想達到的目的是讓自己舒服,而不是理解事實的真相,從而造成了牽強附會。
1997-2006 巴菲特股東信精華:
巴菲特股東信讀書筆記( 1997-2006 )

一、正確的區分貝塔和阿爾法是重要而稀缺的能力

“面對多頭的行情,大家一定要避免成為一隻呱呱大叫的驕傲的鴨子,以為是自己高超的泳技讓自己衝上了天,殊不知面對狂風巨浪,小心的鴨子反而會謹慎的看看大浪過後,其他池塘里的鴨子都到哪裡去了。”

—— 1997 年致股東的信

那句更有名的話是:“只有當潮水退去,才知道誰在裸泳”。

有一個關於貝塔和阿爾法的笑話:有三個人,坐電梯,從一樓到十樓。一個人在原地跑步,一個人在做俯臥撑,一個在用頭撞牆。他們都到了十樓,有人問你們是如何到十樓的?一個人說,我是跑上來的。一個說,我是做俯臥撑上來的。一個說,我是用頭撞牆上來的。故事雖然看起來很蠢,但是實際投資中,有時候我們會不自覺的成為這三個人,認為自身能力是成功的最大原因而忽略掉大環境。

貝塔的形式可能是多樣的,不僅僅是大盤或者產業漲跌。產業因子、成長因子、估值因子、質量因子都可能是貝塔的表現形式,對於想要穿越牛熊實現長期成功的投資人來說,均需要時刻審視自己是否是受益於某種貝塔,這個貝塔是否能夠持續。

二、向大師學習,從錯誤中學習

“在大師面前沉浸幾個小時的效果遠遠大於我個人過去十年來獨自的摸索。”

—— 2000 年致股東的信

向經過時間檢驗的方法學習,是最高效的。投資這個產業中沒有不學習的投資人,問題的關鍵是向誰學習,如何學習。

向大師學習,就是向經過時間檢驗的方法學習。如果是價值投資者,就向巴菲特、格雷厄姆、沃爾特施洛斯、約翰涅夫、塞斯卡拉曼學習;如果是趨勢交易者,就向利弗莫爾、歐奈爾學習。連巴菲特如此聰明過人的人,也是通過對前輩的精華進行吸收才成為一代大師,我們沒有必要去瞎折騰,其實本來在正道上走的人就不多,堅持下去,時間會給與回報。

三、不可或缺的周期思維

“在格雷厄姆與多德所寫的《證券分析》一書中,開頭引用Horace的一句名言,’十年河東,十年河西。’在我頭一次聽到這句話的 52 年後,我個人對於這句話描寫企業與投資真理的體會日益加深。”

—— 2001 年致股東的信

牢記周期,週期可能是比好公司更確定的事情。

週期有時候很長,長到我們快忘記了它的存在的時候,它可能就飄然而至。所以每當我們在懷疑週期是否不再的時候,就更加應該仔細思考週期是否即將到來。霍華德馬克斯在《投資最重要的事》中說:“無視週期並推算趨勢是投資者所做的最危險的事情之一。”

重視鐘擺的位置,而不是預測鐘擺的方向和幅度。霍華德馬克斯在《投資最重要的事》當中,強調了第二層次思維以及週期思維,同時他把市場比作鐘擺,鐘擺很少在中間位置停留,而是以中間位置為軸反複擺動,永遠很難知道鐘擺擺動的幅度、回擺的原因及時機、朝反方向擺動的幅度。實在是生動形象的高超比喻。引起資本市場鐘擺式波動的原因包括貪婪與恐懼、看待事物的樂觀與悲觀、線性外推的思維等,而鍾擺的端點,也就是周期的頂部與底部,是風險和收益最不對等的位置。

四、重視那些加寬護城河的事情

“每一天,通過無數種方式,我們下屬每一家企業的競爭地位要么變得更強,要么變得更弱,如果我們讓客戶更加愉悅、消除不​​必要的成本支出、改善我們的產品和服務,我們的競爭力就會更強。但如果我們對待客戶時冷淡或者容忍不必要的費用成本不斷上升,我們的競爭力就會萎縮。就每一天而言,我們行為的影響難以察覺,但天長日久所累積的影響後果之巨大卻難以估計。”

“由於這些幾乎毫不起眼的行為的後果導致我們的長期競爭地位得到改善時,我們稱這種現象為’加寬護城河’,這些行為對我們想要打造 10 年甚至 20 年以後的企業至關重要。”

—— 2005 年致股東的信

巴菲特在進行企業評估的時候,主要看兩個指標,一個是公司表觀的市場佔有率,如果份額持續提升,那麼大機率說明公司的競爭力在加強。另一個就是公司有沒有繼續做加深護城河的事情。

《巴菲特的護城河》一書對護城河做了非常詳細的歸納總結,包括無形資產(品牌、專利、法定許可)、成本優勢、轉換成本、網路優勢、規模優勢。

五、長期投資要想成功,即使有精明的頭腦、以及短期的優異績效,還是有很遙遠的距離

“長期來說,市場將出現非比尋常、甚至詭異至極的舉動。只要犯了大錯,過去無論多長期不斷的成功記錄,都會被一筆抹殺。所以波克夏需要生來就能辨認、及規避重大風險的人,甚至是有生以來、從未見識過的風險。”

“情緒的控制也十分重要。獨立思考、心智穩定、以及對人性及組織行為的敏銳洞察力,這些都是長期投資的成功要素。我看過很多聰明絕頂的人,但都缺乏這些特質。”

—— 2006 年致股東的信
2007-2008 巴菲特股東信精華:
巴菲特股東信讀書筆記

好中壞三種生意模式、喜詩糖果復盤、迴避妖龍而不是冒險屠龍。 。

一、三種生意模式:優秀、良好、糟糕的生意模式

“真正偉大的生意,不但能從有形資產中獲得巨大回報,而且在任何持續期內,不用拿出收益中的很大一部分再投資,以維持其高報酬率。”

“一個良好,但不出色的生意的例子是我們擁有的飛安公司。這項生意如果要成長,需要將收入中的一大部分再投入。”

“比較差的生意是那種收入成長雖然迅速,但需要巨大投資來維持成長,過後又賺不到多少,甚至沒錢賺的生意。”

—— 2007 年致股東的信

偉大的生意:投入少,回報高,抗通膨。巴菲特舉的例子是大家耳熟能詳的喜詩糖果。

良好但不出色的生意:投入高,回報較好。巴菲特舉的例子是培訓飛行員的飛安公司。

糟糕的生意:投入高,不賺錢。同質化,技術進步很快,缺少先發優勢的產業。

二、喜詩糖果案例的複盤

“讓我們來看看這種夢幻般生意的原型——我們擁有的喜詩糖果公司。”

—— 2007 年致股東的信

從定性角度,盒裝巧克力絕對不是所謂成長產業,而是一個進入成熟期的穩定產業。喜詩糖果優秀的競爭力在於,喜詩完全佔據了其銷售區域的消費者的心智,這使得其銷量的市場佔有率可以以較低的速度保持成長。另外,喜詩是品質的象徵(管理層不斷的保證其產品質量以及提升服務質量),是具備禮品屬性的消費品(加州的消費者大多數是在聖誕節購買,季節性極強),從而具備了極強的持續性及抗通膨能力,這使得其產品價格可以不停提升,這種屬性就是巴菲特說的能夠維持購買力的能力,大部分同質化的商品或者服務都是不具備這種能力的。

定量角度, 1972 年喜詩糖果的銷量是 1600 萬鎊,銷售收入是 3000 萬美元,稅前利潤是 500 萬美元。到 2006 年,喜詩糖果的銷量是 3100 萬鎊,銷售收入是 3.83 億美元,稅前利潤是 8200 萬美元。在這 34 年間,收入的複合成長是 7.78% ,其中銷量的複合成長只有 1.96% ,剩下的 5.7% 的複合成長由價格貢獻,最終淨利潤的複合成長是 8.58% 。獲得這樣的成長,波克夏並不需要為喜詩糖果做任何再投資,正如蒙格所說,他們只需要“在那兒坐著就行了”。喜詩糖果不但沒有需要波克夏的再融資,還給波克夏提供了 13.2 億美元的稅前利潤( 13.5 – 0.3 ,其中 3200 萬就是增加的營運資金),如果假設所得稅率是 30 %,那麼淨利潤是 9.24 億美元,波克夏可以把這些錢投資到其他的產業中。

從估值的角度, 1972 年喜詩的稅前利潤是 500 萬美元, 1987 年 7 月之前,美國企業所得稅稅率是從 15% 到 46% 五級超額累進稅率,假設所得稅率是 30% ,那麼其稅後淨利潤是 350 萬美元,巴菲特買喜詩糖果的成交對價是 2500 萬美元,本益比只有 7 倍。

用格雷厄姆的話說:“價格是你付出的,價值是你得到的”,在這個交易中,巴菲特付出的是 2500 萬美元,得到的是大約 9.24 億美元。

三、盡量做簡單的事情:迴避妖龍而不是冒險屠龍

“我們的失敗再度凸顯了一項原則的重要性,那就是別把事情搞得太複雜,盡量讓事情簡單化,這項原則廣泛運用於我們的投資以及事業經營之上,如果某項決策只有一個變量,而這變量有 9 成的成功機率,那麼很顯然你就會有 9 成的勝算,但如果你必須克服 10 項變量才能達到目標,那麼最後成功的機率將只有 35% 。”

—— 2004 年致股東的信

最讓大家耳熟能詳的是巴菲特所謂的“七尺的欄杆”和“一尺的欄杆”,變量越少勝算越高,這個道理似乎很容易理解,但是落實到投資的時候,卻並不是那麼顯而易見。

四、事前風控應該是主要手段

事前風控應該是主要手段,事後風控將失去主動權。

巴菲特強調,即便是具備聰明的頭腦,優秀的過往業績,也不保證就是優秀的投資者,無法保證未來的業績持續性,波克夏的接班人必須要對於風險有極為深刻的認識,能夠識別從未有過的風險並且規避。投資其實就是一個認識風險和管理風險的過程,只有充分認識到產業和公司所蘊含的風險,才不會被每天股價的波動所牽制,漲跌都淡定,都能從容應對,便宜了加倉,太貴了減倉。否則大機率會陷入股價越跌越恐懼認為還會跌,股價越漲越開心認為還會漲的線性外推思維之中。

事後風控則是事前風控力所不及的情況下的被迫無奈之舉,而不是主要手段,最好的情況是永遠不要有被迫賣出這種事後風控。幾十年前的水牛城晚報是一筆絕佳的生意,但是隨著技術的進步,資訊傳播的方式出現了巨大的變化,這在報紙如日中天的年代,是很難預判會出現一種新技術從而影響報紙的市場佔有率的,但是在這種技術出現之後,當發現報紙終將沒落的時候,被迫認錯這種事後的風控,而不是任由資產價值完全消失殆盡之後才被迫清零,是完全有必要的。

五、挑戰和繁榮

“儘管身處壞消息之中,但不要忘記,我們的國家曾經面臨過遠比這糟糕的局面。僅僅在 20 世紀,我們就曾面對過兩次大戰(其中一次我們似乎都要輸掉戰爭了);十多次的陣痛和衰退; 1980 年,惡性通膨曾導致高達 21.5% 的基本利率;還有 1930 年代的大蕭條,大蕭條期間的許多年中,失業率一直在 15% – 25% 間徘徊。美國可從不缺挑戰。”

—— 2008 年致股東的信

“然而,與我出生之時相比,美國民眾的生活水平提高了 6 倍。那些悲觀論者忽視了一個至關重要的因素:人類的潛能是取之不盡用之不竭的,用來釋放這種潛能的美國製度依然充滿活力和效率。”

—— 2010 年致股東的信

不管遇到什麼困難,巴菲特總是對美國充滿信心。回顧華夏的歷史,遠遠比美利堅更為起伏曲折。五千年的長河中,我們曾經是全球經濟和文化的中心,但是在錯過了最早的工業革命之後,我們開始跌入了最黑暗的深淵, 1840 年、 1894 年、 1900 年、 1937 年,我們幾度差點失去了我們的國家。新中國成立以後,自然災害、十年迷失、 90 年代的惡性通膨、產業整合的下崗破產潮、以及這一次席捲全球的疫情,困難和挑戰時不時就會來考驗我們。

但是,勤勞、勇敢、堅強、務實這些自古以來最質樸的品質,伴隨著我們跨過了一道道鴻溝,克服了一個個困難,讓我們逆風飛揚盤旋而上。
2009-2010 年巴菲特股東信精華:
巴菲特股東信讀書筆記( 2009-2010 )

一、投資中,有所為,有所不為

“我們有所不為。”

“查理和我避開我們不能評估其未來的業務,無論他們的產品可能多麼激動人心。”

—— 2009 年致股東的信

“同樣重要的還有我們的貸款者沒有做什麼。”

—— 2008 年致股東的信

在投資中,做了哪些事情(堅持正確的事情)很重要,不做哪些事情同樣重要。巴菲特的波克夏至少有這麼幾項不為清單:避開無法評估的生意,遠離那些看似前途無限但是會招致無數競爭的產業,永遠不讓波克夏處於流動性危機。蒙格那句“如果我知道我會死在哪裡,那我永遠也不會去那兒”成為傳世的經典語錄,自是有其深刻的道理。

投資中的誘惑時時刻刻都在發生,放棄那些有毒的蜜糖,是有所不為的重要部分。 ?巴菲特在談到波克夏的投資接班人的時候說到“至關重要的是如何取得業績,經理人如何理解和感知風險”,

“有所不為”的好處在於讓人更專注於“有所為”。正如巴菲特說他花了很久的時間才明白,“時間雖然是好公司的朋友,但卻是爛公司最大的敵人”,無數的例子證明,爛公司對投資人精力的損耗遠超過好公司,最後的投資收益往往還不盡如人意,是典型的事倍功半。

二、千萬不要使用槓桿

“有些人通過借錢投資成為巨富,但此類操作同樣可能使你一貧如洗。槓桿操作成功的時候,收益就成倍放大,配偶覺得你很聰明,鄰居也艷羨不已。但它會使人上癮,一旦你從中獲益,就很難回到謹慎行事的老路上去。而我們在三年級(有些人在 2008 年金融危機中)都學到,不管多大的數字一旦乘以 0 都會化為烏有。歷史表明,無論操作者多麼聰明,金融槓桿都很可能帶來’ 0 ‘。”

—— 2010 年致股東的信

槓桿對於投資而言絕對是毒品。可能很多人在使用槓桿之前並沒有考慮到這些,而是只想到了槓桿帶來的好處。一旦偶爾成功,就會愛上這個讓人快速致富(當然更多的時候是快速虧損)的工具,並不幸的認為自身的能力很強完全可以駕馭這些槓桿(有自信說這個話的人,建議先把自己和長期資本管理公司那群平均智商 170 的人做比較),那麼等待著你的極大機率是更大的損失,而不是成功。這就像毒品一樣,吸食的時候讓人飄飄欲仙,但是隨著時間的流逝,會慢慢掏空人的身體,想要再次恢復健康,需要極其煎熬,因此最好的辦法還是遠離為好。

三、不確定性時時刻刻存在,只是人們什麼時候注意到而已

“毫無疑問,未來永遠是充滿不確定性的,美國從 1776 年開始就一直面對各種不確定性。只不過有時候人們非常在意無數的、一直長期存在的各種不確定性,而另外一些時候,他們卻無視不確定性(通常是因為那段時間太平無事)”

—— 2012 年致股東的信

不確定性其實就是風險,風險本身是時刻存在的。風險並不是只有發生的那一刻才是風險,發生的那一刻是風險從機率變為現實。我們大多數人對於風險的理解和感知可能或多或少都受到外界環境的影響,這其實會在投資中左右我們的情緒和決策,而頂尖的投資者就是能夠對風險有著深刻獨立的認知,同時以良好的情緒來面對這些風險。

四、文化是更高級的製度

“你們這些經理人對這些事情的態度,通過你們的行為和言語表達出來,將會是你們管理的公司形成的企業文化中最為重要的一個因素。文化,而不是企業規定手冊,決定一個組織的行為舉止。”

—— 2010 年致股東的信

文化是更高級的製度。制度很多時候只是行為的底線,守住了底線那是基本要求,是 60 分及格,如果想要爭取 90 分甚至 100 分,那麼僅僅滿足於製度是不夠的,還需要更好的文化來引領,而文化從來都不是依靠制度能夠解決的,文化是通過行為耳濡目染的。

五、聲譽的複利

“就像我過去 25 年在這些備忘錄裡一直說的那樣:’金錢上的損失,甚至是非常大的金錢損失,我們承受得起。但是名譽上的損失,哪怕是一絲一毫的損失,我們也承受不起。’”

—— 2010 年致股東的信

聲譽帶來的價值遠超想像。巴菲特一直堅持自身作為財務投資人的角色,對於那些具有優秀管理層的好公司,巴菲特給予足夠的信任,基本上不施加任何壓力,這使得溝通成本極低,效率極高。久而久之,越來越多的公司創辦人在想要出售公司,但是又怕公司被不珍惜產業的貪婪鬼毀掉的時候,都會想到巴菲特,並且在這些交易達成的時候,價格通常是雙方都滿意的價格,而不是誰佔誰的便宜。一些創辦人也提到,如果不是巴菲特,自己肯定會報更高的價格。

聲譽是資產管理產業最重要的資產。代客理財是需要極大的信任的,而資產管理產業是典型的塔勒布口中的極端斯坦,也就是分化極大的市場,從很大程度上,聲譽決定了資產管理公司的發展與衰落,規模越是大的公司,責任越是重大,聲譽越是重要。 “建立聲譽需要二十年,毀掉它只需要五分鐘”,聲譽是如此重要,但是卻如此脆弱,因此必須要竭盡全力來維護。

對於基金公司而言,要獲得可以持續的聲譽,需要建立三層信任:淨值信任、方法信任、體系信任。

2010-2016 巴菲特股東信精華:巴菲特股東信讀書筆記( 2010-2016 )

一、三類資產

“決定這些商業奶牛價值高低的因素不是商品交換的媒介,而是他們的產奶能力。我相信在未來任何一個較長的時期內,對於一流企業的這類投資結果都將證明,這類投資使我們前面分析的三類投資中遙遙領先的優勝者。更重要的是,這類投資也將是最安全的投資。”

—— 2011 年致股東的信

巴菲特將所有資產分成三類:貨幣類資產、無產出資產、生產性資產。

二、關注產出的就是投資,關注接手價格的就是投機

“在兩筆投資上,我都只考慮資產的產出。如果大家關注的是資產未來可能被接手的價格,那麼這就是投機。投機沒什麼不好,但是我知道我投機的時候不能總是正確,我也懷疑那些聲稱自己可以持續投機成功的人。擲硬幣的時候第一輪有一半人會贏,但這些人如果繼續不斷玩兒下去都不會有贏家。”

—— 2013 年致股東的信

這兩筆投資,指的是奧馬哈北部的一個農場以及紐約大學旁的一處零售物業

這兩項投資,巴菲特關注的都是投入產出比,而不是其他人想接手它們的報價,事實上巴菲特也沒有收到過這樣的報價。如果在決策的時候關注的是產出,那麼就是投資。如果關注的是資產未來可能被接手的價格,那麼這就是投機。

投資也是為了賺錢,投機也是為了賺錢,目的沒有差別,但是過程和最終結果可能迥異,核心就是可持續性。

三、必要的現金必不可少,多餘的現金都應用於投資

“信貸就像氧氣,供應充沛時,人們甚至不會加以注意。而一旦氧氣或信貸緊缺,那就成了頭等危機。”

—— 2010 年致股東的信

巴菲特的爺爺給他的小兒子也就是巴菲特的叔叔弗雷德寫了一封信,巴菲特將其內容放在了致股東的信中,文章開篇寫道:那些過得不好的人,大多數都是因為沒有現金。巴菲特說現金就是氧氣。

閒錢為什麼要用來投資,投資股票又為什麼必須要用閒錢?

如果已經有足夠的流動性,那麼剩下的閒錢絕對應該用於投資,因為現金注定會失去購買力。巴菲特在三類資產中已經講的足夠詳細了,現金就是那個價格沒有任何波動貝塔值為零,但是充滿風險的資產。

四、高價買公司的風險:永久性損失或較長的時間成本

“如果出價過高,買入一些具有良好經濟特性的公司也可能成為一筆糟糕的投資。”

—— 2012 年致股東的信

“一個明智的投資可能變成匆忙的投機,如果股票是被高價購買的。波克夏也不會豁免於這個真理。”

—— 2014 年致股東的信

“我們所看重的關鍵品質包括:可持續的競爭優勢;高質量的,有能力的管理層;營運所需有形資產的優秀報酬率;以富有吸引力的回報實現內部成長的機會;以及,歸根結底,合理的收購價格。”

—— 2017 年致股東的信

前面我們總結了三類資產,也因此進一步明確了對現金的運用,應該在保留一定儲備的情況下,盡可能將閒錢投到第三類生產性資產中,但是對於任何投資,價格都是至關重要的。

對好公司,合理出價;對難以確定的公司,謹慎出價,甚至拒絕報價。這樣我們犯錯導致永久性損失的風險就非常低了。格雷厄姆教會了我們買便宜的公司,沃爾特施洛斯和約翰涅夫是這種方法最著名的接班人,這種方法的核心在於便宜。巴菲特最早也是這種風格,但是到了後期,巴菲特強調“用便宜或者合理的價格買優秀的公司”。不管是上面哪種方法,其實都強調一件事情,買入的位置或者價格,其共同點就是不要為公司支付太高的溢價。

五、至關重要的是如何取得業績

“找到多位績效卓越的投資經理人是件輕而易舉的事情。但是過去出色的表現儘管重要,卻不能以此判斷未來的業績。至關重要的是如何取得業績,經理人如何理解和感知風險。 ”

—— 2010 年致股東的信

“有三個關聯的事實,使得成功的投資醞釀著失敗。首先,良好的投資履歷會吸引大量的投資資金;其次,巨額的資金總是保証投資業績之錨:幾百萬的資​​金容易管理,幾十億的資金就不好管了;第三,由於大多數經理人的個人認識,即所管理的資金越多,收取的手續費就越多,所以他們仍然會尋求獲得新的投資資金。”

—— 2016 年致股東的信

過往的業績曲線不會告訴我們關於未來的任何資訊。投資能力的衡量並不是一件容易的事情,運氣對於業績的短期影響可能遠大於能力,很多因素都能夠造就階段性的投資成功或者說傑出業績,並且這個階段性所持續的時間可能長到人們認為其間消除了非能力因素的影響。但是這並不代表投資能力強,市場上“一年五倍者眾,五年一倍者寡”的結果,已經向我們展示了,只有少數人的業績能夠持續。



https://www.stockfeel.com.tw/1958-2016-巴菲特股東信-讀書筆記-合集/

Monday, September 28, 2020

Kim Loong's 1HFY21 net profit of RM56m surpasses its full-year FY20 earnings

Syafiqah Salim/theedgemarkets.com
September 28, 2020 20:06 pm +08

KUALA LUMPUR (Sept 28): Plantation firm Kim Loong Resources Bhd's net profit for the first half ended July 31, 2020 (1HFY21) more than doubled to RM56.06 million from RM24.92 million a year earlier as revenue rose 36% year-on-year to RM439.34 million due to higher fresh fruit bunch (FFB) and crude palm oil (CPO) prices by 24% and 23% respectively.

The net profit for the six-month period of RM56.06 million surpassed the total full-year FY20 profit of RM41 million.

Looking into its results for the second quarter ended July 31, 2020 (2QFY21), its net profit soared 218% to RM33 million, from RM10.41 million a year ago, on the back of a higher revenue mainly due to higher FFB selling prices and production as well as higher CPO prices.

Its 2QFY21 revenue grew 54% to RM237.98 million from RM154.32 million mainly due to a 24% higher average FFB selling price and 5% higher FFB production.

Earnings per share also increased to 3.55 sen for 2QFY21 compared with 1.12 sen a year earlier.

Kim Loong declared an interim single-tier dividend of four sen per share in 2QFY21. This is higher than the three sen dividend per share declared a year earlier.

In a filing with Bursa Malaysia, Kim Loong noted that despite FFB production only increasing by 5% partly due to the ongoing replanting programme, the FFB yield per hectare improved by 13%.

"The plantation operation did not face problems in selling its FFB production as most of the produce was supplied to mills within the group," it added.

Commenting on the prospects, the group forecasts the FFB production for FY21 to be about 10% higher after taking into consideration the impending completion of its acquisition of 2,862 acres of oil palm plantation land in Sabah and the impact of ongoing replanting programme.

"The management expects the milling operations to achieve 10% higher processing quantity as compared with FY20. The performance of the milling operations will also be supplemented by revenue of about RM6 million from supplying power to grid. In view of the group's principal activities being classified as essential services, the plantations and palm oil milling operations of the group have been running largely as usual since implementation of MCO (Movement Control Order)," it said.

Besides, it said it will remain vigilant and resilient upon dealing with challenges and any potential adverse impact arising from the Covid-19 pandemic on the operations of the group.

Nevertheless, the company pointed out that the impact of the Covid-19 pandemic on the operations of the group is not expected to be significant based on current observation.

"With the recent volatile movements in CPO commodity price and sharp recovery from a level near RM2,000 per MT (metric tonne) in May 2020 to the current level of above RM2,900 per MT, the management is of the view that CPO price could hold above RM2,700 per MT in near term. However, CPO price is generally susceptible to fluctuations of currency exchange rates, demand and supply of commodity and import policies of major importing countries.

"With the impressive performance for the first six months, which has surpassed the profit made in the whole of the preceding [financial] year, we foresee the group's performance for [FY21] will be good," said the group.

Shares in Kim Loong closed up two sen or 1.46% to RM1.39, bringing its market capitalisation to RM1.3 billion. It saw some 809,100 shares traded.
Joyce Goh

Sunday, September 27, 2020

商业模式突破困局/拿督刘明

和朋友谈起疫情下的困境,他说:身为公司领导,我整天在想如何“破局“。“破局“,是大陆人喜欢讲的一句口头禅,即突破困局的意思。

我觉得这话说得非常贴切,在商场上混久了, 我们不自觉地作茧自缚,把自己困在局中,动弹不得!

商场上瞬息万变,科技彻底改变了世界,也改变了顾客的消费模式,我们从传统生意走过来的这一代人,好多人都无所适从,当中包括我自己。

若干年前我们在台北参展,主办当局带来某单位领导参观我们的档口,他看了我们设计的包包,赞叹之余,他说:你应该有一个商业模式来销售你的产品。

我问他什么是商业模式? 他说不出所以然来。

大陆很多商业导师,近年来都在谈商业模式,而且讲的口沫横飞,七情上面,非常精彩!

我是一位迟钝儿,听了几位不同的导师谈商业模式,传递的方式也许不一样,但似乎都殊途同归,我似懂非懂,就悟不出一个真理来!

上个星期女儿交给我两本我从淘宝买回来的书,也谈商业模式,作者开宗明义就道出了传统生意的困境,让我产生共鸣,书中的几行金句,虽然似曾相识,我甚至读过无数次,但不知道为什么这次我如当头棒喝,非常受用!

一个客户卖他一千次

我尝试把作者的思维,用我的方式表达出来,让有缘读到此文的读者作为“破局”的参考,也许对你有一些启发!

昨天的生意:把一个产品卖给一千个人。

今天的生意:锁定一个人,卖他一千次。

明天的生意:锁定一个人,卖他一千次,然后让每个人找来一千个人,再卖他一千次。

投资须掌握行业周期

几乎每个行业都会经历一个由成长到衰退的演变过程,叫做“行业周期“。

第一阶段:暴利期

这个阶段的行业竞争对手很少,客户购买力旺盛而且不挑剔,因为选择不多,这时候的企业经营管理成本较低,投资较少,但企业依然可以获得高额利润。

第二阶段:微利期

当一家企业门庭若市,排长龙,人挤人时,跟风者会层出不穷,竞争对手会越来越多。

竞争对手多,顾客对产品就会越挑剔,企业成本上涨,利润却没有增长甚至插水!




国内不久前掀起奶茶热潮,起初几乎每一家店都人满为患,但很多都在不久后寿终正寝。

第三阶段:无利期

但行业发展到非常成熟的阶段时,整个行业的竞争都会白热化。

这时候,企业为了维持竞争,只好加大投资和管理,以致成本激增,到了最后整个行业陷入零和博弈。

最好的例子就是不久前引起一阵开店潮的黑糖珍珠奶茶店,起初几乎每一家店都人满为患,但很多都在不久后寿终正寝。

老王开了一家珠宝店投资了150万,第一年生意不错,赚了50万。

第二年同样是赚了50万,老王的150万资金回笼了一百万,眼看还差一年就回本了,他心里可乐极了。

进入第三年,老王珠宝店的周围突然增加了几家同类型的珠宝店,而且性价比也比他高,老王为了吸引顾客,只好扩充店面,增加产品种类,再投入一百万。

于是周而复之,他的投资还未得到应有的回报,生意却好像越滚越大,大大的店铺,多多的员工,老王陷入重资产+重运营的困局当中!

以上案例是大多数老板的写照。

建立私域流量池

传统的商业模式都是以产品为中心,追求利润,紧抓收入和成本。

企业面对的关键问题其实只有两个:客流量少、客单价低。

建立自己的私域流量非常重要,因为庞大的私域流量,能让客人源源不绝,但你必须要有一个流量入口。

网络用语就是你必须要有一个引流产品,这产品像一枚打开水闸的钥匙,让流量畅通无阻地流入你的私域流量池。

如何管理流量池里的客户?

1.用会员制锁定顾客,让他们不断消费。

2.找跨行业产品以满足私域流量池里的顾客需求。

从引流产品到捆绑顾客的产品设计过程,称之为商业模式设计!

对很多商业模式导师来说,产品只是一个用来吸引流量的工具。

商业模式的设计,可以用在线上或线下,我就为自家的椰浆饭餐厅设计一个商业模式,万事具备只欠执行,很快就知道有没有效果!

好友电商一哥大伟很久以前,就不断提醒我要有自己的引流产品,而引流产品必须让消费者觉得捡到便宜,即不能太贵。

我当时对商业模式完全没有概念,心里很纠结:

1.把产品降价吸引顾客有损品牌形象。

2.不知如何管理流量池的顾客,因为包包是低频产品,不是高频。

最近因为冠病疫情,我们被迫设计出一系列精细但刚需产品,价格自然就降到最低。

这无形中解决了我们用于引流的产品,同时我们也大胆跨行业和其他品牌进行串连,以满足我们的私域流量顾客,我们不断在尝试,企图破局!

模式才是王道

新商业模式的思考模式:

做一次的顾客,还是做一世的顾客?

把“看得见”的钱分掉,赚背后“看不见”的钱。

钱在哪里?一个在消费市场,另一个在创业市场。

现在做生意的定义是:入口大战、流量比赛。

产品只是工具,模式才是王道。

没有模式,不谈产品。

网上有很多谈商业模式的视频,虽然千遍一律、但非常有参考价值。仔细聆听和阅读、也许是你破局的时候到了!

退堂!

https://www.enanyang.my/名家专栏/商业模式突破困局拿督刘明

Short FKLI Spread Oct / Dec

Short FKLI Spread Oct / Dec
Author: i3gambler | Publish date: Sun, 27 Sep 2020, 12:53 PM

http://psasir.upm.edu.my/id/eprint/3297/1/Price_Efficiency_of_Stock_Index_Futures_Contracts.pdf?fbclid=IwAR33AZMGYPcBSmLZMjAt-Nia6YJqQVcqjbaqCRIPBRqHDFoQUlyFgpzhLSY

Please read and understand from the above document on how to calculate fair value of FKLI.

The formula is simple:

PFAIR = PC (1 + i)^t - D

As the longest life of FKLI is only 8 months,

The above formula can be simplified to:

PFAIR = PC (1 + i*t) - D

where

PFAIR = the fair futures price for a stock index

PC = the current value of the underlying cash stock index

i = the financing rate of interest or equivalent investment return desired

D = the dividend amount in index points to be received on the stocks in the index from now until the expiration of the futures contract

t = number of days until expiration of the futures divided by 365



Make reference to the above screen shot:

Now I show you an example how to calculate the fair value of FKLI for Dec 2020.

PC = 1509.14

i = 2.50%

D = 3.2+2.3+3.9 = 9.4

t = 95 / 365

Therefore

PFAIR = 1509.14*(1+ 0.025* 95 / 365) - 9.4 = 1509.5 (round to nearest 0.5)

After we get the fair value for all the FKLI, then the fair value for FKLI Spread can be calculated:

For an example:

For i = 2.50%,

FKLI Oct fair value = 1507.0

FKLI Dec fair value = 1509.5

Therefore, FKLI Spred Oct / Dec = 1507.0 - 1509.5 = -2.5

The calculation is simple, the critical part is what interest rate to be used?

We can only guess:

1) Mr A has plenty of cash, he is thinking either to buy stocks with his cash or long a FKLI and put his cash in bank FD. He will go and find out his FKLI breakeven point.

2) Mr B does not have much cash, he is thinking either to buy stocks by margin facility or just long a FKLI instead. He will also go and find out his FKLI breakeven point.

3) Mr C has a lot of stocks in hand, he is thinking either to sell off all his stocks or just short a FKLI. He will also go and find out his FKLI breakeven.

So, the fair value for FKLI will be the average of the above breakeven points.

However, there are also a lot of speculators who do not know how to calculate the fair value, they just simply bet like gambling. Then the market price will be away from the fair value.

Now focus on FKLI Spread Oct / Dec,

As the FD rate should be around 1.75% now, and I think the margin account interest rate should be around 3.25%,

I would guess the fair value for FKLI Spread Oct / Dec should be somewhere between -4.5 to -0.5 point.

But the market price is 9.5 points, wow, very far away from its fair value!

Then what should I do?

Short lah, short FKLI Spread Oct / Dec!

However, we must understand that FKLI Oct will be settled at end of Oct, meaning by then we must do one of the following:

1) Long FKLI Oct, or just let it cash settled automatically, then your position is no longer a spread and become purely a "Long FKLI Dec", you need much more deposit for it, and of course higher risk / opportunity after that.

2) Long FKLI Spread Oct / Dec to close the position.

3) Long FKLI Spread Oct / Nov, so that your position become "Short FKLI Spread Nov / Dec".

4) Long FKLI Spread Oct / Mar, so that your position become "Long FKLI Spread Dec / Mar".

Last One, very important, I must say three times:

Trade at your own risk!

Trade at your own risk!

Trade at your own risk!

放下我們的情感包袱吧!

大自然是沒有情緒包袱的,也沒有祖先遺留下來的創傷,在大自然的互動中可放下被批判被傷害的防衛。當我們清除自己情感歷史,也會協助清除家族的情感歷史。

德籍家族輔導專家Bert Hellinger發現家族歷史影響四代,隱藏的事對後代有最大的影響,如果有一員被排斥,後代會有代表出現,每當我們對人對事有超乎平常的情感反應時,往往是與我們家族歷史有關。此時靜下來問:「這是誰的情緒?」是我的?父母親的?來自母親那方?來自父親那一方?也許來自他們的父母親?一個個問上去,直到源頭。心念的力量是不受時空限制的,可以將天藍色的光(秋高氣爽的藍天)送給情緒的源頭。我們並不需要知道這當事人的名字甚至與我們的關係。

還有一個方法是用塑膠磁鐵片刷背脊骨,從頭刷到尾骨,自己的情緒刷三次,來自祖先的刷十次,可以用瓶子替代人。如果能針對某個人或某件事,效果更好。卡住的情緒是在經絡上,藉著磁鐵片刷背脊骨有清除的作用。

第三個清除情緒的方法是從釋放情緒根本的來源—我們沒有得到滿足的渴求。這個方法是從物理學家和成功的商人Lester Levenson在他42歲哪年經歷死亡邊緣發現的方法。那年第二次心臟手術之後醫生送他回家等死。雖然他的事業非常成功,但不開心也不健康,他並沒有放棄能活下來的希望,躺在病床上他向內心尋求健康的答案。他發現他真正追求的是開心,一生中他最開心的時刻是他付出愛的時候,而不是得到愛。進一步追蹤不開心的原因,那是因為渴求沒有得到滿足,他發現釋放渴求的自問自答方法,也擴大他愛的能力。如果能無限的愛所有生命,也能無限的開心。三個月的時間,他很認真的釋放所有不開心的局限,釋放渴求,他身體完全康復。接著他教這個方法給工作同事和親朋好友,他們都有很好的回應,這個方法後來叫做The Sedona Method,雖然他在一九九四年離開世間,但他教的學生,仍然繼續不斷的推廣。

原本釋放情緒是小孩子的本能,小孩可以一分鐘之內從大哭大鬧到破涕而笑,兩個小孩吵架時可以互相罵得很兇,但可以很快的和好如初。藉著The Sedona Method自問自答的方法也會釋放情緒。Lester發現人有三個基本渴求:

1.愛(認可)的渴求

2.安全感的渴求

3.支配控制的渴求

。所有的情緒都是從這三個渴求延伸出來,渴求的強弱與我們成長中有沒有得到愛、安全感和控制的需求有關。

內心的情感是創造外在人生經驗的原動力,渴求的另一面是「沒有」,相對的感恩是創造「有」,當我們擴大我們愛的能力,不僅是更開心,而且會吸引好運,來到我們的是更多的福。 The Sedona方法是三個問題問答,答案沒有對錯,不論是肯定或否定都會釋放。好比我們想釋放找到好工作的渴求,可以如此問

1.我能不能釋放找到好的工作的渴求?

2.我願不願意釋放找到好工作的渴求?

3.我什麼時候能釋放找到好工作的渴求?

工作和金錢與安全感的渴求有關,有位出生之後被抱離開母親,放在保溫箱三天,他從大學畢業之後,在找工作上一直不順,總是擔心找不到好工作,也需常常為找工作煩心,當他試著自問自答:能不能?願不願意?什麼時候?釋放有好工作的需求時,雖然他的答案都是否定的,問什麼時候時,他回答:等我死後。但第二天他感受到莫名的恐慌湧上心頭,這似乎是來自出生即被抱走的反應,之後他對找工作沒有焦慮感,而且想到許多以前沒有想到的選擇。

人對愛的渴求是很根本的,結婚生子都來自對愛的渴求。如果出於內心渴求而找對象,希望對方能填滿空虛感,這是會失望的,內心的空虛無法從外在的來滿足。婚姻中的寂寞是不少人的感受,只有釋放對愛的渴求才能開心。

控制或支配控制的渴求會創造父母對子女、夫妻之間的互相管制,甚至於管制很嚴的政府。我們要開心、要自在,需從釋放生活中的渴求、不滿、埋怨開始。只有大家都自在開心 一個社會才會安寧幸福、吉祥和諧。

放下我們的情感包袱吧!

http://www.lapislazuli.org/tw/index.php?p=20200801.html


Tuesday, September 22, 2020

Frencken GroupPrice target: UOB Kay Hian “buy” $1.37

Frencken GroupPrice target:
UOB Kay Hian “buy” $1.37

Poised for a earnings recovery in 2H2020
UOB Kay Hian’s Clement Ho has maintained his “buy” rating on Frencken Group with a target price of $1.37 on the expectation of a stronger 2H2020 earnings.

Ho notes that demand for semiconductor components remains strong. The semiconductor segment is estimated to contribute 32% and 35% of sales for Frencken in FY2020/2021F respectively.

This will be driven by the huge demand stemming from the accelerating development of 5G technology, reflected in the record capital expenditure (capex) spending by major foundries TSMC and Samsung in FY2020/2021.

Following some supply chain issues caused by the Covid-19 lockdown in 1H2020, the management has indicated that the majority of the issues has been resolved and factories are back in full operations and working to meet clients’ urgent deliveries.

Ho also said factory utilisation is understood to be high and demand from clients currently outstrips production capacity. This reflects a “healthy pricing environment” for the components manufactured by Frencken, which is managing the delicate balance between maintaining clients’ relationships and maximising revenue opportunity.

Furthermore, Frencken is deepening its core competency to provide niche components, modules and designing of the whole product. The group has been moving away from the built-to-print model like contract manufacturing, which does not provide any value add to clients, Ho adds.

For instance, Frencken is the sole global supplier of the reticle masking unit (REMA), a key module for the Extreme Ultraviolet (EUV) lithography system developed by ASML. Apart from the mechanical design, assembly and test, Frencken also manages the supply chain and provides lifecycle support for REMA.

He believes that the stock is “poised for recovery” in 2H2020 and that the management will make up for the shortfall of orders in 1H2020. As such, this should result in improved q-o-q earnings, with share price anticipated to move in tandem.

The group’s “improvement of operational efficiency has shown marked progress, and is expected to further bolster earnings before interest, taxes and amortisation (Ebitda) margin going forward,” Ho notes. Frencken’s FY2018/2019 revenue rose at a compounded annual growth rate of 13.1%, while Ebitda saw a marked improvement of 32.1%, mainly bolstered by the impressive 9.6% reduction in selling, general and administrative expenses (SG&A).

He expects FY2020-FY2022 Ebitda margins to normalise above 11%, compared to below 9% between 2014 and 2017. Additionally, management continues to make investments to upgrade equipment and facilities to elevate its competitive edge and enhance capabilities, which should help further lift efficiency. — Lim Hui Jie

Saturday, September 19, 2020

“不务正业”闯出生路/拿督刘明

“不务正业”闯出生路/拿督刘明



中国政府救经济无所不用其极,地摊经济应是暂时措施。

7年前当我刚加入连锁协会的时候,随时任会长拿督斯里郭庭东到台湾作企业拜访。

到达酒店时已是傍晚时分,台湾同仁安排我们到台北著名的夜市享用晚餐,记忆中应该是士林夜市。

印象最深刻的是他们为我们安排的“千岁宴”!

设宴场地就在夜市其中一家店铺的一楼,虽然简陋,但赢在有空调,不需在路边和人争先恐后、汗流浃背用餐。

我记得该夜市理事长,也是台湾著名小吃胡须张卤肉饭的老板,为我们介绍什么是千岁宴。

所谓千岁,就是遴选士林夜市20道超过50年历史的小吃端上桌,合共千年,称之为千岁宴!

我们听了目瞪口呆,台湾人连夜市小贩都那么有创意,我们打从心里佩服到五体投地!

台湾夜市可算一绝

台湾夜市,已经深入民间,几乎是所有赴台旅客必游之胜地,为台湾赚取非常多的外汇。

夜市中国俗称地摊,这种毫不起眼的微型摊贩,能搞到雅俗共赏、世人瞩目,台湾人此举可算一绝!

地摊经济尤其是夜市,是亚洲国家的特色,是吸引游客的最佳去处。

无论你身处亚洲任何大小城市,都有夜市的生存空间。

我最喜欢去旅游的临近地区是台湾和泰国,皆因他们到处有夜市可逛。

台湾的夜市以小食为主,什么大肠包小肠、蚵仔煎等,尽是一些不甚健康的食物,但老饕们趋之若鹜,我不常吃,但走走看看,在熙熙攘攘的人群中穿插,也蛮过瘾的。

泰国手工艺品取胜

泰国的夜市则有很强的在地特色,除了当地小食,我超欣赏他们的手工艺品,和大陆的手工制作各有千秋。

去年和一班好友旅游曼谷,到开张不久的IconSiam 购物广场用餐,商场业主非常有创意的把著名水上市场搬到商场底层,游客悠哉悠哉地享受冷气的同时,也能品尝泰国美食,画面至今还记忆犹新!

欧洲国家好像鲜有夜市,旅游区倒是有不少摆卖纪念品的摊贩。

我旅游水城威尼斯,就看到很多售卖大小面具的流动档口,不知道是不是自己崇洋,发觉这些档主都很有礼貌和耐心,说起话来很优雅,我虽然听不懂意大利语,但听起来很舒服!

中国大陆的每一个大小城市,几乎都设有步行街,是年轻人和游客最喜欢逛的地方。

疫情过后的中国大陆,经济受重创在所难免。

中国支持地摊重回城市

中国总理李克强在第十三届人大会议结束后的记者会,提出地摊经济保就业的重要性,此后地摊经济这词迅速在大陆蹿红,各地方政府也开始放松取缔流动贩商,支持更多地摊经济重回城市。

中国一些经济专家认为,只要大多数的城市规划出一些地区,让商贩和农民售卖他们的产品,就能填补至少5000万失业大军!

重塑地摊经济虽然引起一些不同声音和争议,但它的确在中国掀起了一阵旋风。

五菱汽车抓紧商机,推出所谓“摆摊神车”,很快在社交媒体爆红,并带动五菱汽车股价暴涨,盘中一度冲到120%!

摆摊神车的火爆,超出很多车商的意料,懵掉半天后其他车商也纷纷行动,借势“地摊经济”改装自己的货车,希望分一杯羹!

一时间,大陆的汽车股几乎全部暴涨,涨得有点莫名其妙!

提升经济立竿见影

我记得1997年的金融危机,马来西亚政府为了遏制失业问题也非常鼓励人民摆地摊创业。

当时发现原有的夜市规模突然变大,我家附近竟然多了几个夜市,那时还不盛行网上购物,这种举措对对提升经济活络度是立竿见影的!

中国政府为了救经济无所不用其极,地摊经济应该是暂时的措施,但最重要的关键因素是新冠疫情在中国已经逐渐平息,不担心因人挤人而感染病毒,当然中国政府对疫情也掌控得非常好,万一发生第二波感染也绝对应付自如。

我国能否像1997年那样,重启地摊经济以保就业?

我想现任政府不是没有考虑利用地摊经济来增加就业,只是目前国家还在疫情笼罩中,政府除了要担心新冠肺炎的传播,最重要的当权者还在继续争权夺利、各政党各有盘算,人民的福祉只能暂时摆一边 !

其实,提升就业机会未必只有摆地摊一途,小资加盟也未尝不是一个好选择。

我在上期的隐形冠军,就举例Marrybrown 快餐在4月疫情高峰期间,只花了1000令吉在面簿投广告,居然得到4000多个询价,可见捧着现金者大有人在,要不股市也不会屡创新高!

刚需生意疫期受落

疫情期间最受欢迎的生意,肯定和刚需有关。

我最近频频接到朋友的来电,询问如何建立加盟事业,都是刚需产品,如物流、餐饮、便利商店,甚至有24 小时健身中心,正磨拳擦掌计划在接下来的一年内开30 家店!

那些有中央厨房的餐饮业者,只要花一点心思,绝对能把影子厨房的概念发挥得淋漓尽致,和不同餐饮业者共享资源,创造双赢!

好友设计了一款“推荐代理”软件,就是把自家产品放在他的自制平台,把代理的名字链接起来用WhatsApp 推荐给消费者,后端就能计算佣金,非常简单粗暴!

非常时期用非常手段,疫情当前,死守“专业”已经不能解决问题,要活下去“不务正业”也行是一个很好的选择!

退堂!

后记:

隐形冠军暂停一期,是因为冠军们有太多琐碎的事情要亲自跟进,不能准时赴约,加上我自己也忙,希望能尽快恢复和大家见面!

 https://www.enanyang.my/名家专栏/“不务正业”闯出生路拿督刘明

Sunday, September 13, 2020

跨界只靠一颗心/拿督刘明

隐形冠军之4(上篇)

我喜欢到办公室附近的一家标榜健康饮食的餐厅Mama Kim吃饭,那是一家结合美容和健康饮食的企业,非常有创意!开始时是因为那里容易泊车,后来渐渐地喜欢上那里的环境和她的食物,所以常去打卡。

行动管控令后我开始吃素,于是去得更勤。不久前朋友约我到Sunway Mentari一家非常精致的素食餐馆用午餐,始进门就闻到一股熟悉的香茅香薰味道,打开菜单一看,发觉是Mama Kim旗下餐厅,我开始对这家餐厅背后推手感到好奇。

朋友说他认识这家餐厅的老板,于是我和CK还有他的夫人Kim就这样开始结缘。

无心插柳的“副产品”

Mama Kim独树一格,而且经营得有声有色,其实是一家无心插柳柳成阴的“副产品”,母公司为大家颇熟悉的HerbaLine。

1994年,Kim开始了她的第一家美容院,小得可怜,占地只有200平方尺。

CK当时在银行上班,下班后赶过去帮忙,把事情忙完后才能去拍拖,这是一段苦中作乐的回忆。

后来生意越来越好,CK辞去了银行的工作,开始全心投入美容事业。

台湾之旅找对企业方向

2000年他们到台湾的时候,发觉医学美容才是他们接下来应走的路,因为一般的美容护肤,已经不足以满足顾客的挑剔需求。

回国不久他们成立了HerbaLine,一个属于自己的美容品牌,并开始全国各地奔走,招揽加盟代理,壮大企业版图。

这是公司的第一个转捩点,也是我所谓的关键时刻(Moment of truth)!

医学美容当时还是一个蛮新鲜的美容概念,它对改善皮肤的功效显著,让HerbaLine发展迅速,很快就在全国开枝散叶。





美容屋模式意外有效

2006年,因为商场的租金压力,公司打算把位于蕉赖的一家购物广场内的美容院搬到对面的双层排屋,并花巨资重新装潢,打造出集团的第一家“美容屋”(Beauty House)!

这一个崭新的尝试响应非常热烈,而且CK意外发现,咫尺之遥的两家美容院竟然能互相呼应,业务完全不受影响!

同一时间,朋友告诉他有关麦当劳自置产业来拓展业务的故事,让CK有更多的想象空间,也让下一步走得更踏实……

他的第二家美容屋很快就在八打灵再也SS2插旗,又再一次获得空前成功,证明美容屋这生意模式行得通!

Mama Kim以“家”为主

那HerbaLine和Mama Kim这二合一的创意概念是如何被激发的呢?

CK说这个想法是偶然撮合的。

2014 年,CK看中了文良港的一间三层角头店屋,本来只打算租底层延续美容屋发展之用,后来和业主详谈,发觉整栋大楼的租金竟然和只租底层相差无几,于是便临时起意把整栋楼租了下来!

健康饮食,一直以来都是夫人Kim的养生之道。一番考量后,他们干脆在这多出来的空间开了一家标榜健康饮食的餐厅,让Kim 的八素二荤,五色均衡的养生概念发扬光大,让顾客由里到外都光鲜靓丽、健康实在!

在为餐厅取名伤脑筋的当儿,朋友建议餐厅就应该有家的感觉,两人灵机一动、干脆取名Mama Kim!

招牌美食打入人心

走入Mama Kim,你绝对会眼前一亮。灯光、装潢配搭得恰到好处、朴实不浮夸,非常整洁干净。浓郁的香茅香薰味道,扑鼻而来,让人精神为之抖擞。

CK说餐厅的主打招牌菜非常重要,要让人记得住。

于是他们特制了一款一人享用锅子,弄热后再把八素二荤、五色均衡的食材端上桌,配上保温壶装着无限量供应的特制汤底,客人自己添加汤水份量,霎那间热腾腾香喷喷,好像让食物享受了一趟桑拿浴!

他把这种特色招牌菜叫做桑拿面(Sauna mee)!

就是这老饕必点的特色美食,让Mama Kim一战成名,声名远播!

因为有餐厅分担了租金费用,HerbaLine的租金从占运营开销15%降至5%,这是集团的意外收获!





6大突围因素

其实二合一的概念也不是HerbaLine首创,数年前我就见过这类型生意模式,但都以失败告终!为什么CK能成功突围而出?

我自己观察的原因如下:

1.深厚的财务基础

HerbaLine集团是家稳打稳扎的企业,创业20几年别无二心只聚焦美容行业,累计了深厚的财务基础,加上CK是前金融界人士,拥有丰富的金融管理经验,事前应该有经过一番精打细算。

2.洞察力和执行力超强

几次的接触,我发觉说话不愠不火的CK,有着一般人不能比拟的洞察力和执行力。

市场上强打健康饮食的品牌比比皆是,但他做足功课,深刻了解市场的欠缺和消费者的需求,把用户体验做到极致,让用户在体验过程中很容易记得品名而增加复购的频率。

这些都是知易行难的品牌经验。

3.男主外,女主内

CK和Kim这对恩爱夫妻各有所长,默契十足。CK对外和策划能力强,夫人对管理和对开发产品的敏锐度也毫不逊色,两人配合得天衣无缝、恰到好处!

我见CK的时间比较多,言谈之中可以发觉他对夫人的敬重。他说Kim是个有洁癖的人,做事要求完美,难怪不论是美容院或餐厅都那么干净整洁,一尘不染。

4.信赖专业

从美容跨界餐饮,是两个截然不同的世界,但CK和Kim如何还能走得安稳?其中的关键点是他们相信专业。为了把事情做好,他们甚至不惜重金礼聘台湾厨艺专家为Mama Kim设计菜单,务必做到滴水不漏、天衣无缝。

5.做事认真

Mama Kim的很多餐具都是特制的,比如桑拿面的小锅。

为了让这锅子能四平八稳又不烫伤食客,他们设计了一个四方木座,牢牢套着圆圆的铁锅,就像主人般做人圆融,大吃四方!

6.爱心

CK和Kim凭着良知和爱心打造HerbaLine和Mama Kim。

Mama Kim呈现给顾客的都是他们这么多年来自己奉行的养生食谱。

我发觉Kim除了对食材讲究,她对厨具的选择也毫不含糊,比如她非常排斥有焊接的火锅用具,因为它会在高温下产生毒素!

成功人士都是以身作则,言出必行,不会讲一套做一套。

下一期我们会深入探讨HerbaLine的管理哲学和他们的另一个顾客体验行销,绝对是中小企业学习的典范!

https://www.enanyang.my/名家专栏/跨界只靠一颗心拿督刘明

加盟式培训打通任督二脉/拿督刘明

马来西亚旅游局的口号“Malaysia, truly Asia” (马来西亚,亚洲魅力所在),自1999年由当年的首相敦马1.0推介以来,获得游客非常好的口碑和响应,旅马游客几乎每一年都在增长。

老马2.0去年为大马旅游年推介新标志和口号时用的口号“Visit Truly Asia Malaysia” 时,也是延续着这思路,非常小心翼翼!

是的,马来西亚的确是亚洲魅力所在。

我们的多元种族和多元文化,几乎是亚洲的缩影。

让人垂涎欲滴的各种美食、先进时尚的购物中心、高水平低消费的购物体验、辽阔和资源丰富的热带雨林、蔚蓝清澈的潜水天堂、热情的国民说着大多数外国游客熟悉的语言,试问世上有那一个国家能和马来西亚相比?

凭着这些先天的优势,马来西亚除了是游客的天堂,也绝对有条件成为加盟模式的典范!

敦马1.0掌权期间,也曾经野心勃勃欲把马来西亚打造成东盟的“加盟企业中心”,但因为各种因素,都是“只听楼梯响,不见人下来!”

我在连锁协会曾经担任第一届的“马来西亚连锁加盟展”的主委,所以,对加盟模式的发展也蛮熟悉。

在很多的先进国家,零售业有40%是以加盟模式经营,而马来西亚则只有区区的10%左右。为什么占据天时、地利、人和的我国,和他们的落差那么大?

其他因素我就不赘述了,我想最大的原因是马来西亚缺少了加盟模式的培训人才!

我有太多的餐饮业朋友开始时兴致勃勃、磨拳擦掌欲在加盟模式中大展拳脚,起初加盟店开了一家又一家,但都因后劲不足,最后加盟主和加盟商都因理念不同而分道扬镳!

向国外品牌学习

Marrybrown 在漫长的40 年岁月里,坚持做好加盟主的角色,和加盟商维持着良好的关系。

他们的秘笈是什么?

廖风自说:“因为我们是马来西亚第一家以加盟模式经营的本土餐饮企业,很多时候因为本地没有标杆学习的对象,只好向外国成功品牌如肯德基、麦当劳等学习。创办人夫妇为了把品牌做好做强,还不惜越洋去上课!”




成功的加盟模式6条件

成功的加盟模式,必须具备什么条件?

1)加盟主必须草拟和准备一份非常详尽的合约,把加盟主和加盟商各的合作投资金额、责任等等列明,奖罚分明!

2)加盟主必须定时为加盟商的所有员工提供培训,很多时候甚至是强制性的,这是确保所有分店不论服务或食物的品质都是一致的!

3)Marrybrown 经过那么多年的努力,食物品质保持稳定已不在话下,所以鲜少发生顾客因食物问题而闹场的情况。

4)Marrybrown 自主研发了一套他们自嘲“反白痴”作业程序叫“Idiot Proved SOP”,意思是连白痴经过几天的培训后,都能把任务做好!

5)Marrybrown 竭尽所能把合约列明的事项,如投资回报率都要百分百达标,要不对加盟商很不公平。

6)为了达标,总行都会紧盯着加盟商的账目,分析不达标的原因,再想方设法解决。

分行位于人流密集商业区

其实,这就是加盟模式的关键所在!

加盟商付出一笔加盟费,劳心劳力努力工作,遇到瓶颈却得不到加盟主的关心和辅导,最后因生意惨淡经营而关门大吉是常见的事情。

零售业有一句名言,就是Location(位置)、Location(位置)、Location(位置)!

选址对零售业来说,是另一个重要的关键因素,那么Marrybrown 选址的标准是什么?

Marrybrown对选址虽然没有固定的标准作业程序,但还是有一套经验法则。

每一家分行的周边人口,必须要有5万至7万人、最好位于人流比较密集的商业中心,当然,假如附近有医院、办公楼、教堂、学校等等则更具吸引力!

投资100万4年回本

100万令吉的投资,何时才能回本?

廖风自非常自信的说:一般情况3到4年左右就能回本!

加盟合约一般上是以5年为准,5年后假如双方还是“情投意合”, 可以再签订另一个5 年的合约,这时候的合作内容如加盟金等是被允许调整的!

Marrybrown在这方面有他们自己的考量标准,因为他们的加盟合约是以8年为准,廖风自说因为他们是以长线投资为导向,不想只赚一次性的加盟费用,和加盟商并肩作战并从中获得7%的权利金,是互惠互利和双赢的关键!

8年的加盟合约,对加盟商比较有保障和公平,是因为加盟主缴交了100万令吉的加盟费用(包括装潢、权利金等),至少长达8年不必担心权利金调涨和加盟主另征收加盟费!

Marrybrown的加盟商赚了钱后,因为熟悉Marrybrown 的运作和赚钱模式,有高达80%会再投资第二家店,有者甚至开了8 家店还有意愿继续再开!

其实,加盟模式对那些手头有点宽裕但却没有经商经验的人而言,无疑是一个蛮不错的投资选择,因为有人愿意在你创业的路上,把他们的技术、经验、品牌等等都和你分享,以换取一些他们应得的回报,何乐不为?

失败原因

加盟模式当然也有很多失败的案例,原因有很多:

1)加盟主没有管理加盟模式的经验。

很多加盟主开了一两家店后根基还不稳,为了快速增长而投入加盟,以为加盟是一个快速致富的赚钱模式,殊不知加盟看似简单实则不容易,有太多细节要兼顾!

2) 加盟合约不够详尽

很多加盟合约没有明细加盟主和加盟商各自的责任,执行的过程往往闹得不欢而散!

3)加盟费用太高

很多加盟主想一朝致富,加盟费、装潢等费用都想狠赚一把,结果是加盟商的投资回酬慢、日常开销大而半路夭折!

4)加盟主不舍得花顾问费

其实,有意愿加入加盟模式的企业,必须雇有一位经验丰富的加盟顾问,帮忙策划和解决所有法律和合约问题,加盟主则专心研发产品和开拓市场,各司其职才能把企业做大。

偏偏很多加盟主不舍得花这一点顾问费而功亏一篑!

5)加盟商只想坐享其成

这是最常见的失败原因。很多人手头宽裕,只想做个投资人却懒得自己亲自下手,随便找一个人代劳,结果所托非人,以失败告终。

6)加盟主提供的培训不足

培训是加盟模式最重要的一环,很多加盟主完全忽视了培训的重要性,导致食物或服务和顾客的期待有太大的落差。结果是臭名远扬,业务一落千丈!





Marrybrown 培训学院。

Marrybrown新山设培训学院

Marrybrown 在这方面做得非常出色,他们在新山有自己的培训学院,有专人为旗下所有人员提供全方位培训,可见他们的用心良苦!

马来西亚土地富饶,多元化的美食和人民的语言天赋,绝对是加盟模式的天堂!

目前经济低迷,很多人也许因为种种原因赋闲在家,手上还有一些储蓄,很想做生意寻求突破但苦无经验,加盟是可以是一个很好的选项!

中小企业尤其是餐饮业者,可以往这方面思考,也行是一个极佳的转机!

退堂!

https://www.enanyang.my/名家专栏/加盟式培训打通任督二脉拿督刘明

美丽零压力颠覆传统/拿督刘明

隐形冠军之4(下篇)

上两个星期CK约我到他们位于巴生新开张的Mama Kim 2合1餐厅吃饭。

新店座落在某发展商的展示屋和销售中心旧址,占地颇大,毗邻美丽的人工湖泊和居民休闲散步的公园,景色宜人不在话下!

HerbaLine 集团把它买下来重新设计和装潢,除了延续美容和餐厅业务,CK还有更多新的构思。

完工后,那里将会是集休闲、旅游、朋友聚餐、公司活动的好去处!

那天刚好是开张的第二天,闻风而来的老饕在Mama Kim 外面排了很长的人龙,在疫情肆虐、经济低迷不振的今天,这无疑是一剂强心针:没有不景气,只有不争气!

CK为我导览了一趟HerbaLine 独一无二、引以为傲的美容Spa之旅。

写到这里,因为我上一期的一些报道失误,CK特为我作一些更正和指教。

HerbaLine 其实不是作医学美容,是我这个美容门外汉把医学美容和生活美容混淆了,在此向CK致歉!

其实若干年前的台湾之旅,正是医学美容如微整形等盛行的年代,很多美容院在没有专业技术的基础下为人进行微整形手术,不小心往往会为客人带来了很多困扰。

spa馆犹如度假村

作为HerbaLine的掌舵人,CK 和Kim 为了保住美容界的一片净土,更加坚定要把生活美容做到极致,以更细腻的服务和专业回报顾客。

于是才有了后来的HerbaLine 美容spa馆的想法,让上美容院不再是护肤那么简单了事,它可以是一趟身心灵的旅程,一趟彻底放松自己的生活体验!

HerbaLine 美容spa馆的外观像极了休闲度假村,让顾客很直观地感受到来这里美容,就像来度假旅游。

这是HerbaLine要给顾客贯彻的第一印象。



成功营造品牌形象

踏入美容spa 馆,映入眼帘的是柔和但明亮的灯光,加上墙上醒目的HerbaLine 招牌,颇有国际大牌的气势!

扑鼻而来的是熟悉又让人精神振奋的香茅香薰味道和柜台小姐的亲切问候。

营造品牌形象,这一点 HerbaLine是成功的,因为让用户记得品牌的专有味道,不是一件容易的事。

我偶尔会上美容院,刻板印象就是躺在床上一两个小时让美容师在你脸上又挤又洗,然后在这个过程中拼命推销她们推陈出新的产品,增添顾客无形的压力!

HerbaLine 完全颠覆了这个传统。

她们提供给顾客的服务叫“美丽.零压力“!

服务零压力

来到HerbaLine 美容SPA馆,有“骑师“为顾客泊车,所以顾客不必担心停车位难找而带着糟透的心情来美容。

身心零压力

顾客填写了资料后,美容师首先让你用海盐洗脚杀菌暖足,还有蛮多可爱的橘色小鱼帮你啃光脚底角质层。

闻一闻香熏让你舒坦放松,才到美容室开始护肤疗程。

整个护理区舒适宁静,配上轻松的音乐和柔和的灯光,让身心舒缓减压。

产品零压力

HerbaLine 的美容产品都是纯天然草本萃取精华研制,不含果酸、不油腻不厚重,让肌肤无负担无压力的自然护理。

环境零压力

HerbaLine 美容Spa 馆采用热带风情为主题的简约风格,悉心打造暖色色调空间,让顾客在宠爱肌肤之前,释放紧绷感觉,将压力完全纾解。

消费零压力

HerbaLine 只提供单次Spa 疗程,绝不像一般美容院以签约配套约束顾客,更不强硬销售(hard sell),透明化的护理范畴和价格,让顾客自由选择自己能力所及的消费方式。

HerbaLine 全国加上汶莱大约有50多家大大小小分店,自营的美容院有30 家左右,其他都是加盟代理。

HerbaLine 集团包括美容、餐饮和两家酒店员工超过800 人,是一家中型企业。

他们是如何稳健发展而达至今天的成就?



10点值得学习

我归纳起来有以下几点值得我们学习:

1. 专业

HerbaLine 在美容行业20年如一日,对护肤、美容养颜了如指掌,他们很早就坚持自然草本对人体肌肤的好处,这么多年累积了非常多的忠实用户。

2. 解决顾客痛点

美容院最令人诟病的就是闷躺在床上2个小时“任人鱼肉”,然后被强制推销美容配套。

HerbaLine 首创的美容spa 成为顾客的身心休闲之旅,让上美容院不再无聊。

她们为顾客提供的香薰、足浴鱼療等服务也没有另加收费。

最重要的是每一回疗程都非常平民。

CK说HerbaLine 美容师的奖金,是以她服务过多少人头计算,而不是传统的签下多少配套的价值来估算,这样的构思是减少顾客因消费问题而不敢上门。

3. 体验行销

CK是顾客体验行销的高手,Mama Kim 的sauna mee 体验过程让人惊叹,HerbaLine 的美容Spa 馆一样不遑多让!

顾客体验知易行难,但它却是品牌或企业的成功关键!

4. 品牌效应

HerbaLine 在马来西亚美容业屹立20几年,已经成为美容界的佼佼者,忠实粉丝众多,口碑不错,消费者不需要担心收费过高或其他黑心问题而怯步。

5. 管理分层

HerbaLine 经过那么多年的发展,已经磨练出一套分层管理模式,各领导层都能发挥专长,CK的投资和战略部署就做的非常出色!

6. 留才制度

美容业是一个蛮竞争的行业,美容师纯熟扎实的技术是要经过长期实践的,所以留才,是所有美容行业头疼的问题。

HerbaLine 有一套非常值得大家学习的留才制度,但因为篇幅有限不能详细向大家报告。

7. 企业文化

举凡成功企业,都有自己的企业文化。HerbaLine以爱心立业,她们的企业也都以爱来联系。

8. 商业模式

20几年的努力,无可置疑HerbaLine 已经研发了一套无坚不摧的商业模式,只要与时并进努力不懈,它绝对能不断复制不断增长!

9. 财务分担

HerbaLine/Mama Kim 的二合一或三合一(加上两家Sojourn小居一下酒店)生意模式的成功,平均分担了租金或投资的成本和风险,让集团获利蒸蒸日上,非常难能可贵!

10. 领导人特质

CK和Kim夫唱妇随一起创业至今,都非常敬业乐业、聚焦、心无旁骛,他们都以工作和学习为乐,才有了今天的商业成就。

后记

我写隐形冠军是把它当成“个案研究”,希望读者能够从中学习成功企业的经营之道,也算对中小企业尽一份绵力。

很感恩我文章中的所有冠军人物对我的信任和支持,把他们对事业成功的秘诀毫无保留地倾囊相授,我是第一个受惠者,也算是《南洋商报》读者的福报啊!

退堂!

https://www.enanyang.my/名家专栏/美丽零压力颠覆传统拿督刘明

宁为番薯叶 不做老灵芝/拿督刘明






番薯叶理论像极了爱情,越容易受得到的爱情,越不被珍惜。

今天想放松一下心情,暂时不谈隐形冠军,换一个角度谈谈我最近的一些想法。

星期五早上,太太把茂盛到四处流窜的番薯叶,全部收割重新插秧,她说番薯叶太老要培植新苗。

不久前我在网上看到有人帖文大赞有关番薯叶的营养价值,我也上网查了一下,证实所言不虚!

番薯叶(中国称之为地瓜叶)因为生命力顽强,随处可见,而且非常便宜!

我把番薯叶的好处摘录下来,分享给那些忽略了此文的读者:

1、排毒:

含丰富叶绿素,能够“净化血液”,帮助排毒。

2、提高免疫力:

含有比一般蔬菜高5至10倍的抗氧化物,能提高免疫力,“预防感冒”。

3、预防贫血:

每天摄取300g的地瓜叶,就可补充人体一天所需的铁质及维生素A、C、E。

4、预防高血压:

富含钾,有助血压控制,预防高血压。

5、改善便秘:

丰富的膳食纤维,可促进肠胃蠕动,预防便秘及痔疮。

6、抗癌:

含有丰富的多酚,能预防细胞癌变。

7、改善更年期症状:

富含植固醇,可以达到与荷尔蒙类似的调节身体机能的功效。

8、促进乳汁分泌:

含有黄酮类化合物等物质,能促进乳汁分泌。

9、强化视力:

有丰富维生素A,可强化视力。

全身是宝

没想到吧?一种那么“贱”生的植物,竟然全身是宝,是不是很棒?

另一种随处可见的平民蔬果--南瓜,营养价值也非常高,我查了一下,它和番薯叶不遑多让,我总结了一下,细节大家可以上网查一查:

1)南瓜含有丰富维生素和果胶可以解毒 ,保护胃黏膜,帮助消化。

2)南瓜含有丰富的钴,能防治糖尿病、降低血糖。

3)南瓜能消除致癌物质亚硝胺的突变作用,有防癌功效,并能帮助肝、肾功能的恢复,增强肝、肾细胞的再生能力。

4)南瓜中含有丰富的锌,能促进生长发育。

容易栽种生命力强

我发觉除了以上所提及的食物,凡容易栽种,生命力顽强的食物,如香茅、木瓜、雍菜等,都含有非常丰富的营养,这些都是老天送给我们礼物,是我们延年益寿、预防疾病的最佳营养品,只要饮食均衡,我们其实不需要市场上那些包装精美、吹嘘过度的昂贵加工保健品!

这些陪伴我们千百年的珍宝,老天让它们长得随性、平易近人,是要让我们随手可得,活得健康自在,但我们往往却因为它们太亲民而嗤之以鼻、不屑一顾。

人与人之间不也是如此?

我初出社会时拜读了卡耐基的“影响力的本质”这本书,受他影响颇深。

往后的人生感悟,我抱着得饶人处且饶人的处事原则,从不轻易得罪人。

我还常常自夸,自己五分钟就能和一位陌生人混熟。所以人缘还算不错,交心的好朋友也蛮多,就是钱不够人多。

当我们人微言轻,什么都不是的时候,对人毕恭毕敬、谦卑有礼,被视为理所当然。

但当我们的江湖地位渐受认可,态度依然随和亲切,别人对我们会倍感尊重,我们会赢得更多的友宜和掌声!

千年灵芝高处不胜寒

所以我不明白,无论你是小老板也好,大企业家也罢,为什么要板起面孔,露出一副高不可攀的嘴脸?

很多年前当我还是社团初哥的时候,因为地位低微,加上我非常随和,而且事必躬亲,就遇过被同仁看不起甚至被狂踩的经验。

物换星移,多年以后,踩我之人,早已销声匿迹,而我还继续“笑傲江湖“。

所以我宁愿选择做一个随遇而安、到处流窜但有营养的番薯叶,也不做冷冰冰,高处不胜寒的千年灵芝!

某政党领袖不就是犯了大头症态度欠佳而受社会大众诟病?大好前途就因为自我(ego)意识太强而被政敌围剿,何苦来哉?

不久前好友雋斌传来一张名片,问我认不认识此人。

我看了一下,此人封号极高,但却是位”独占鳌头”的极品,因为他的名片注明“皇室家族成员“、“国际正能量人物“,却偏偏没有写明从事何种行业。所幸我朋友名单中没有此人。

另一位朋友因担心友人投资受骗,问我意见。

拿起名片一看,公司名称和最近非常红火的蚂蚁金服非常相似。

我再三确认:马云的蚂蚁金服?朋友说此蚂蚁非彼蚂蚁!

借人之名,混淆视听,你说他图的是什么?

简单生活并不简单

其实做人、做事未必要攀龙附凤、沾人之光来抬高自己才能服众,除非你别有用心!

摆出一副神圣不可侵犯、高高在上的样子,不会让你从此德高望重,更受人尊重。

心水清者对这种人当然会敬鬼神而远之。

但我们光怪陆离的社会,却有很多人把他们当成偶像顶礼膜拜,因为人的心里是:得不到、摸不到、遥不可及的人、事、物总是最好的!

和同事谈起番薯叶理论,他说这种场景,像极了爱情!

越容易受得到的爱情,越不被珍惜,男女都一样!

聪明的女人总会摆出一副冷酷、欲拒还迎的姿态,让追求者欲罢不能!

但若这种游戏玩得过火,最后她会落得孤单终老,郁郁寡欢!

所以把男人玩弄于股掌之中的校花,最终的下场是斯人独憔悴,孤芳自赏。

而班上最丑的女生却早早嫁人,儿女成群!

童话故事里王子和公主,从此过着幸福快乐的日子依然是童话,现实依旧残酷无情!

简单做人、简单生活,看似简单,做起来却不简单。

戴着面具做人太复杂了,我还是选择我的番薯叶人生,亲切有营养!

退堂!

https://www.enanyang.my/名家专栏/宁为番薯叶-不做老灵芝拿督刘明

学习加盟逆向成长/拿督刘明



隐形冠军之5(上篇)

我记得很多年前当我还在新山上班时,经过“地不佬“大道, 总会看到一家快餐店前排了长长的人龙,当时有点奇怪,这家店怎会那么红火?

于是我开始留意这家本地首屈一指的炸鸡品牌Marrybrown的动向。

多年后在连锁协会一个活动上,认识了创办人廖泳发和王秀娇伉俪,但因为他们都长驻在新山,也早把棒子交给第二代经营,属于半退休状态,我们的友情始终联系不起来。

刚巧廖家老三廖风自是连锁协会的理事,也是Marrybrown 的业务董事,和我蛮谈得来,我于是约他在一个活动上深聊Marrybrown 的成功故事。

马来西亚最早的加盟企业,可追溯至1930年代,胜家针车、蚬壳汽油和华纳兄弟代理的一些汽车品牌,当时都是以加盟模式经营的。

而第一家餐饮加盟企业是A&W,创立于1960。

肯德基家乡鸡于1973年由当时独领风骚的成功商人吕正义带入马来西亚。

吕正义是股市和期货高手,我记得当时他因为不满棕油价格过高而在期货市场卖空棕油,让棕油价格一泻千里,引起当时大马首相马哈迪对他极度不满。

得罪当权者从来没有好下场,他最后被逼把肯德基的经营权转让给时任中华总商会会长林玉静。

肯德基是一只会生金蛋的母鸡,最后兜兜转转落入柔佛经济发展局属下的独资企业QSR 怀抱。

麦当劳则是在1982年由成功集团创办人陈志远引进马来西亚,据说经过很多年的努力才转亏为盈,现在麦当劳已经成为成功集团皇冠上的一颗珍珠。

Marrybrown于1981年在新山创立,应该是本土餐饮企业坚持走加盟模式最后达至成功的少数品牌之一!

500家分店遍全球

廖风自告诉我,其实创办人廖泳发和王秀娇最初开的是西餐厅,后来慢慢优化为快餐店,因为快餐店比较容易复制。

加盟虽然是中小企业快速增长的生意模式,但要做强做稳却没那么简单,因为加盟企业要兼顾的细节实在太多,只要其中一个关键点做得不好,就会一子错满盘皆落索!

马来西亚的加盟模式虽然起步的早,但因为一直没有受到政府的重视,导致那些想借由加盟模式拓展业务的企业,面对非常大的挑战!

我问廖风自他的双亲如何在这种艰难氛围下学习加盟模式的操作,甚至逆向成长?

他说:1)边做边学;2)聘请有经验的加盟顾问为公司提供专业指导;3)到国外参与学习正规的加盟培训课程。

1992年,当时的首相马哈迪为了培养更多的土著商人参与零售业而成立了“加盟企业发展机构“,并把它纳入首相署管辖范围。

1998 年“马来西亚加盟法”在国会3 读通过,正式写入宪法,其宗旨在于鼓励和让加盟模式更加规范。

Marrybrown也是在这种氛围底下,于90年代业务开始起飞,并成功把版图拓展至海外。

他们的第一个海外据点是中国和迪拜,目前全球16个国家都有加盟店,第17个国家今年将座落在尼泊尔。

Marrybrown全球500多家分店里头,海外加盟商就占了300多家,国内的分店反而比较少,只有近200家。

海外投资3大挑战

1.海关问题

每个国家对餐饮原料都有诸多的限制,如何突破重重官卡,把食材出口至该国,或在特殊情况下采用当地食材却要确保烹煮出来的食物保持高水平,这些都是非常挑战的事!

2.口味问题

每个国家消费者的口味都不一样,有些偏甜、有些偏辣,这些细节都要摸透才能开张大吉!

3.文化问题

在进入一个新的国家之前,该国的文化传统,风俗习惯都是设计菜单的主要依据,完全马虎不得!

我在管控令期间,从面簿上看到Marrybrown 投放的广告,发觉消费者反应好像非常热烈,借机向廖风自探个究竟。

他说:4 月份管控令期间,业务拓展部的同事们闲着没事,我想不如叫他们尝试在社交媒体上投石问路。

不可思议的是,我们只投了不超过1000令吉的广告费用,竟然引来了4000多个有意加盟Marrybrown 的询问!

截至6 月份,已经有7、8 位投资者付定成交,而且陆续有来!

我有点惊讶,问廖风自加盟一家Marrybrown快餐投资若干?

他说80万到100 万令吉左右。

这说明了不管任何时候,市场其实是不乏资金的,只要有好的投资项目和概念,危机其实就是转机!

多元文化是重要武器

我始终认为,马来西亚是一个充满机会的国家。

我们的多元,虽然常常被政客操弄来获取政治利益,但运用得当,多元却是我们的重要武器!

我国食物的多样化,是吸引游客的最大亮点,也让马来西亚加盟模式更具竞争力!

然而,据了解,很多中小企业开始时兴致勃勃地想积极发展加盟大计,但经过一番努力和尝试,最后却选择直营。

加盟模式是“管人”的生意,人际关系处理不当,就会前功尽弃,铩羽而归。

Marrybrown 在马来西亚200 家分店中,只有约40家是直营,而且全部都待价而沽,都能转让给有兴趣投资的加盟商。

是什么秘密武器让Marrybrown 那么有信心把加盟商服侍得服服贴贴、毫无怨言地一起来打拼?

下期的包公升堂为您揭秘!

退堂!

https://www.enanyang.my/名家专栏/学习加盟逆向成长拿督刘明

[TRV] PADINI - The worst is over. A stock with high yield & high ROIC.

[TRV] PADINI - The worst is over. A stock with high yield & high ROIC.
Author: TRV Stock Analyzer | Publish date: Sun, 13 Sep 2020, 6:35 PM

Padini has grown to become one of the country’s prominent fashion companies, with two multi-brand labels carrying its own brands – Padini Concept Store with eight brands (Padini, Seed, Padini Authentics, PDI, P&Co, Miki, Vincci and Vincci Accessories) and Brands Outlet.

In total, Padini has over 140 stores in Malaysia and multiple markets around the world such as Cambodia, Indonesia, Bahrain, Brunei, Myanmar, Oman, Qatar, Thailand and the United Arab Emirates. Padini apparel is also available online, via e-commerce site Padini.com.

Padini's net profit is expected to recover in FY21. With strategic presence of Padini stores and its value-for-money product offerings, Padini in a good position to capitalise on potential downtrading, as a result of fragile consumer sentiment and weak spending power.



Check out financial analysis of PADINI using TRV Stock Analyzer here:
https://bit.ly/35vmsdE



Check out financial analysis of PADINI using TRV Stock Analyzer here:
https://bit.ly/35vmsdE

Check out TRV Stock Analyzer here:
http://www.trvanalyzer.com/

 

Friday, September 11, 2020

[转贴] 看好你的錢:巴菲特對貨幣運作和投資的解釋

作者:神譯局 | 2020 / 09 / 11
文章來源:36氪 | 圖片來源:股感知識庫

你所擁有的金錢的價值正在發生改變。 “債務”及其含義正在發生根本性的變化。

編者按:巴菲特是有史以來最成功的投資者,他也是著名持反黃金立場的人。還在今年股東大會的時候,他還說要長期看好美國。但是最近他卻似乎在悄悄看空美國:拋棄美國銀行股,買入一家金礦商。我們應該從他最近對貨幣運作機制的解釋中學習些什麼呢? Tim Denning為我們進行解讀。原文發表在Medium上,標題是:Warren Buffett’s Recent Explanation of How Money Now Works Is the Most Important in History

看著華倫·巴菲特在幾個月之內就完全改變了對金錢的看法,這實在是太吸引人了。他被認為是有史以來最成功的投資者,因此,當金融市場進入到一個沒人能夠理解,或者沒法做出正確解釋的怪異時期時,他的話就值得用心傾聽一下(哪怕你像我一樣,對他說過的東西並不是完全認同)。

巴菲特說過的這兩句話讓我深思:

美債沒法將無法償還(repaid,帶利息);只能退還(refunded,不帶利息)。

你最好持有點債務以外的東西。

巴菲特解釋說,當政府可以繼續印鈔來償還自己的債務時,認為他們會違約是可笑的。他說:“(對某些國家而言)訣竅是繼續使用自己的貨幣借債。”

那麼,如果他們就這麼無中生有地印錢的話,那對你的投資、資產和儲蓄意味著什麼呢?我們不妨用簡單的方式來探討這個主題,同時設法了解一下自己對此可以做些什麼。


關於貨幣是如何運作的,華倫·巴菲特給我們上了最重要的一課

你以為自己了解金錢?巴菲特最近關於金錢是如何運作的談話會考驗你所了解的關於金錢的一切:

如果這個世界變成這麼一個世界,也就是你(政府)可以不斷地發行貨幣,而且慢慢變成負利率的話——我得親眼目睹才能相信這種事情,但是我已經看到了一點點了。對此我感到驚訝。到目前為止,是我錯了。

如果你把利率做成負的還不斷印錢,並且相對於生產能力要承擔越來越多的債務的話,你會認為這個世界早在當初的幾千年的時候就發現了這一點了,而不是現在才發現它。我們看看吧。

這也許是我在經濟學中見過的最有趣的問題。

我們現在正在做的事情還可以做下去嗎?自2008年以來,全世界這麼做已經做了有大約十二年。我們可能正處於這樣一個時期,去驗證一個假設,也就是可以繼續用更大的力量去推進之前測試過的事情。

巴菲特對因為新冠危機而獲得的所有這些免費資金的描述,可能可以解釋為什麼他最近要出售大量美國銀行的股票。頗具影響力的金融博客Zero Hedge最近寫道,巴菲特“現在似乎在悄悄地看空美國”,因為“這位著名的反黃金立場的投資者拋棄了銀行(美國信貸驅動型經濟的中樞),而選擇了一家金礦商。”

一個朋友曾經對我說:“要看億萬富翁做了什麼,而不是聽他們說了什麼。” 如果巴菲特的行動按照過去的標準還靠得住的話,那麼(美國)股票市場創紀錄的價格就要非常警惕了。

通貨膨脹在所難免

通貨膨脹是指價格上漲而你的錢貶值了。舉個簡單的例子,去年四美元可以讓你喝上一小杯咖啡。同一杯咖啡今年可能要花你5美元。通貨膨脹是對你的錢徵收的隱性稅。

巴菲特說:“我過去認為,只要發展就可以不受通貨膨脹的影響,我的這種看法是錯誤的。”巴菲特把公司的資金用來投資黃金和國庫券。不過他把後者說成是“慢慢會變成可怕的投資”。 (國庫券這種投資相當於借錢給政府。)也就是說,鑑於他在金融界看到的東西,巴菲特樂意在短期內把自己的錢投入到一筆糟糕的投資裡面。在考慮你自己的資金和投資時,巴菲特的這個決定值得仔細揣摩。
為什麼所有這些對你很重要?

我們在本文中討論了很多金融術語。接下來讓我們分析一下為什麼金錢運作機制的這種變化對你會很重要。

負利率

負利率可能會對你不利,因為這意味著你得給錢才能存錢。這也意味著你選擇存錢進去的銀行可能會面臨嚴重的財務麻煩,導致他們破產。

是,萬一發生這種情況,銀行是有保險,但是如果問題太大的話,存款保險也不管用了——很多人對此並不了解。他們認為政府或者神奇的保險政策可以拯救他們而不會帶來任何負面後果。我們已經進入到未知領域,我可不會指望有誰會站出來拯救自己和自己的錢。
掌握數據,能夠預測窮人行動的富人正在洗劫窮人。

很多的散戶投資者正在用Robinhood 之類的app去買股票——數據告訴我們這股趨勢。儘管像巴菲特這樣的億萬富翁正在從股票市場撤退,去找安全的地方,但每一天大家似乎都認為自己比專業人士(或者非人類的高頻交易機器人)還要聰明,殊不知這幫人正在預測散戶投資者的舉動然後逆向下注。投資公司用高頻交易來對自己的投資決策進行自動化並且擊敗普通投資者。同樣是這批機構在搞搶先交易,Robinhood的散戶投資者幹不過他們。這是什麼意思呢?

據彭博社報導,經驗豐富的投資公司正在獲取散戶投資者(在金融領域術語眾所周知的傻瓜資金)在做什麼方面的數據,然後去利用他們。這些數據讓投資公司可以劫貧濟富——這樣看來,Robinhood 這個app的名稱可有點諷刺意味啊,不是嗎? (編者註:羅賓漢是英國民間傳說著名的俠盜,專門劫富濟貧)

股市泡沫

創記錄的失業率。全球性的健康危機。示威抗議。儘管我們生活在這樣一個世界,但(美國)股市仍然在屢創新高。真是瘋了,還是說一場災難正在前面等著我們?

另一位標誌性的億萬富翁投資者喬治·索羅斯(George Soros)則把現在的股市叫做泡沫。他說:“投資者在美聯儲流動性的推動下已經陷入泡沫之中,這就是為什麼他不再參與的原因”。

這種情況要麼說明市場一切都很好,企業完全沒有受到新冠危機的影響,要麼就是我們正目睹著一個泡沫即將破裂。我不知道答案,這就是我作壁上觀的原因。

貨幣周轉速度的變化

儘管通過經濟刺激手段投放量大量的免費貨幣,並且無中生有印刷了大量的貨幣,但貨幣的周轉速度卻在下降。 (貨幣的周轉速度只是表示一美元經過了多少個人的手。)如果無中生有出大量貨幣,而那些貨幣又沒有被花費出去的話,那麼當這些貨幣最終被花費出去時,可能會導致通貨膨脹率高於正常水平,從而導致你辛苦賺來的錢貶值。

貨幣周轉速度下降的例子:



▲貨幣周轉速度正在下降。資料來源:聖路易斯聯邦儲備銀行

無中生有出來的錢的例子:



▲貨幣創造呈爆炸式增長。資料來源:美聯儲理事會

總結

貨幣在社會的運作和發揮作用的方式已發生了根本變化。華倫.巴菲特和喬治.索羅斯等最偉大的投資人也受到了挑戰。現在他們已經跑路,去尋找安身之處。怎麼做才可以改變貨幣的運作方式?在短期內要謹慎利用資金和投資資產。我們可以向巴菲特學習的另一個重要的方法是花點時間通過類似Investopedia 這樣的網站去理解以下這些金融概念:

  • 印鈔
  • M1和M2貨幣供應
  • 貨幣周轉速度
  • 股市泡沫(2000年的科技股市泡沫)
  • 通貨膨脹與通貨緊縮
  • 緊急救助與紓困(在金融危機的情況下)

如果你能夠了解貨幣運作的這些基礎知識,就可以保護自己以及你為之努力的一切。現在還不是驚慌的時候,現在是從全球經濟所發生的事情當中學習並取得成功的時候。你手上的錢的價值正在發生改變。債務這個詞及其含義正在發生改變。要留意觀察億萬富翁投資者的一舉一動,因為那些舉動可以透露很多你需要知道的事情。要不要把你的錢捐給交易app要由你來做決定,你可以看著它因為通貨膨脹而貶值,也可以用一張龐大的安全網進行投資,然後像專家一樣行事。

https://www.stockfeel.com.tw/巴菲特-貨幣-投資-通貨膨脹-股市泡沫/

Sunday, September 6, 2020

(CHOIVO CAPITAL) SUPERMAX (7106) – The Greatest Fool?

Author: Choivo Capital | Publish date: Sat, 5 Sep 2020, 6:08 PM

For a copy with better formatting, go here, its alot easier on the eyes.
(CHOIVO CAPITAL) - SUPERMAX (7106) – The Greatest Fool?

========================================================================

“Now shoulda woulda coulda, means I’m out of time
‘Cause shoulda woulda coulda, can’t change your mind
And I wonder, wonder, wonder what I’m gonna do
Shoulda woulda coulda are the last words of a fool”.

“Beverly Knight: Shoulda Woulda Coulda”

On 22 May 2020, I wrote this article.

Ragret Del Luna: 10 PE Glove Companies (SUPERMX – 7106)

When that article was written, SUPERMAX was at RM5.75.

When I wrote that article, i was filled with regret at not buying the week before, despite having discussed in depth with a trader friend of mine on the Average Selling Prices (“ASP”) price increases, and felt that it was not fully priced in.

The plan was to put around 20% – 30% of my portfolio in.

I even made the choice of choosing SUPERMAX out of all of them, though for all the wrong reason (ie it was the shittiest and when speculating you want the worst of the lot ). It was the best option due to them having the largest percentage of Own Brand Manufacturing sales, enabling them to raise prices with wanton abandon.

As many can guess by now, especially if you know me, and the type of person i am, as well as my weakness in staying out of speculating despite the edge being so clear; you would know that i did not buy a single share. I Shoulda Woulda Coulda done it. but i didn’t.

Instead, I just sat at the sidelines, going about my daily life, trying to ignore the sight, sound and clamor of it going up.

Talk about an exercise in futility, when you are part of 2 – 3 investment or trading group. SUPERMAX was the only thing anybody can talk off then.

Back then, I thought the price would go to maybe RM7 – RM8 and that’s it. As i felt that the previous increase from RM1.8 to RM5.7 have already incorporated a significant portion of the gains.

In addition, i was a little too emotional at missing out on the initial rise, and thus too focused on what i missed out on, and thus to see what it would become in the short term, when all the factors I listed in my blog post above,
Unprecedented Level of Demand for Rubber Gloves
Structural Capacity Constraints
Price Increases
Lower Costs
Everything else is shit.
Record KLSE Transaction Volume, Record Retailer Participation

converge and act together in ways that will feed back on each other and become what Charlie Munger would call a “Lollapalooza Effect”.

Also known as, SUPERMAX, RM24.44

It got so insane and the volumes so high, that Bursa actually crashed multiple times the last few months.

If I was more rational, I think it would be possible for me to buy at RM5.75 (or 1 – 2 weeks earlier) and sell out at probably RM17 – RM18

And so, there i was, starting the SUPERMAX journey as the Greatest Fool.

So why this article? To inform you of my stupidity?

Well, there is that and more.


Where can the Share Prices of SUPERMAX / Glove Companies go from here?

This I guess is the million-dollar question (it would be a literal question for some) on many people’s mind right now. Let me answer this question in 2 perspectives.

What is the market sentiment and the news like today? How it will be like in the future?

When I first wrote my article in May, we were just coming off the one of the sharpest stock market crashes in history, and the subsequently, one of the sharpest stock market recovery in history.

And at that point, there appeared to be nothing but good news in the horizon for glove companies. COVID 19 seemed like it was getting worse and worse, and the consensus then was that the vaccine is at least 1-2 years off.

(I disagreed with the vaccine bit, because that was a problem where, with enough political will and money, it will be solved. This is not pregnancy, where its impossible to get a baby in 1 month by getting 9 women pregnant)

It was so obvious that anyone could see it (and everyone did), which resulted in an unprecedented level of capital inflow into glove stocks.

And as share prices go up, along with the news of the worsening of COVID-19 around the world, as well as the increase of glove ASP’s by glove companies, this fed a certain positive feedback loop for the stock prices of glove companies.

Today, 3 – 4 months later, things are quite different.

China and Russia have effectively pushed their vaccines to final trials and is likely to mass produce them by the end of the year.

Yes, the Russian vaccine is effective. And yes, that is a picture of Putin riding a bear with a gigantic needed that was posted on his Facebook (since deleted).

And i guarantee you, regardless of whether FDA or EURO approval is obtained for the vaccines above, even if it was rushed out with potential side defects. Countries will use it, because the trade offs is far worse, as many can see from the current economic fallout.

If i am frank, i think Sweden strategy of not doing anything (or maybe just a 2 – 4 week lock-down to allow the public healthcare system to get up to speed) was the right way to go.

And from current news in the US, i think they too will release a vaccine by year end, whatever the costs.

And as every day passes, the risk of a vaccine being released increases (and do note market prices in the future and not the past).

Its safe to say, the future news is not in favor of the present holders of glove companies stocks.

And in terms of sentiment.

Like how people tire caring about COVID-19 and following about the health and safety procedures, the endorphin high of owning glove stocks and watching it march steadily upwards have also worn off.

With 3 – 4 months to respond, the previously constrained capacity for glove production also does not seem so constrained anymore, with numerous new and old players planning to expand to take advantage of the price increases and incredible returns (for now).

If I were a betting man, COVID 19 was only a good thing for the glove companies in the short term, but a horrible thing long term wise.

Even before this, if you were to discount the ban on vinyl glove production by China.

Margins and ASP’s on gloves have been falling for 2 years. With COVID-19 basically bringing forward a ton of capacity expansion plans, funding the less efficient players to enable them to last longer, and attracting a lot of new players.

I expect supply to normalize in 3-6 months from now, before it goes into an oversupply situation, and prices plummet.

And this oversupply, resulting in lower prices is likely to be a structural issues that the industry is going to need years to shake off.

2 years from now, the share price of SUPERMAX is going to be far lower than the current price.

Does anyone still remember HENGYUAN, the lesson it taught in terms of financial results of temporary ASP increases, and its current vs previous share price?

The second perspective is this.

Who is the current and future owners of glove stocks

A few months back, back when Dayang was all the rage, i wrote this article.

The Art of Trading DAYANG Profitably Around Mr Koon Yew Yin and Mr Ooi Teik Bee.

One of the key ideas there i wrote about was about the “Diversity of Participants” which i think is very relevant today and i will elaborate it here again using SUPERMAX as an example.

Every market or individual stock is a complex system that is typically filled with a diverse group of participants who are irrational in one way or another.

They consist of people having different ideas and different views of things. Long term, short term etc etc, and all these individuals are a little or very irrational towards one end or the other.

For example,

The long-term investor may decide not to trade even though it may make sense for this quarter, allowing the trader to trade and make that profit.

The trader’s inability to sit still and hold, allows the long-term investor to buy it from them and hold it, making the money from the long-term growth of the company. Etc etc.

Despite the irrationality of their participants, their diversity ensures that they are all irrational in different directions, giving a net effect of zero, allowing the wisdom of crowds to prevail over the long term.

This ensures that the market is efficient and accurate most of the time. This means that over the long term, movements in share prices are usually in line with movement in earnings.

However, this diversity can often undergo phase transition, and thus result in boom or bust in the short term. What is a phase transition? This is where small incremental changes in causes lead to large-scale effects, or the “Grand Ah-Whoom!” moment.

What is this Grand Ah-Whoom! moment?

Imagine this. Put a tray of water into your freezer and the temperature drops to the threshold of freezing. The water remains a liquid until—ah-whoom—it suddenly turns into ice. Just a small incremental change in temperature leads to a change from liquid to solid.

The Grand Ah-Whoom! moment, occurs in many complex systems where collective behavior emerges from the interaction of its constituent parts. And this includes the behavior of the stock market.

In complex systems with human beings like the stock market, diversity is the most likely condition to fail first.

As you slowly remove diversity, nothing happens initially. Additional reductions may also have no effect. But at a certain critical point, a small incremental reduction causes the system to change qualitatively.

Taking SUPERMAX for example,

At the beginning before the COVID 19 boom, their active participants (Most majority shareholders do not really deal in the shares, and if they did, it is usually quietly. For this illustration I am going to ignore that subset) consist of mainly,

At RM1.8-RM2
Cyclical Value Investors (say 20%)
People who were trapped (say 70%)
Geniuses who saw the potential impact of COVID 19 on the stock (10%)

This results in the shares being quite undervalued, as the people who were trapped do not want to top up and the cyclical value investors, are there by virtue of their cheapness. While the geniuses, by virtue of being geniuses, and the rarity of geniuses, are the smallest portion.

As the boom starts, the market participants become increasingly diverse as new participants buy the share from the current participants, and the price slowly approaches fair value, the participants now consist of say (figures are just for illustration, they are likely to be different),

RM4.5-RM6
Cyclical Value Investors (15%)
People who were trapped (15%)
Growth Investors (15%)
Koon Yew Yin & TY Yap & Ooi Teik Bee & Other Goreng Insiders (5%)
Koon Yew Yin & TY Yap & Ooi Teik Bee & Other Goreng Outsiders (20%)
Geniuses who saw the impact of COVID 19 on the stock (10%)
Shrewd Traders (20%)

As the boom rushes along, the “Cyclical Value Investors” and “People who become trapped” becomes increasingly smaller portions of the pie. It’s also very possible that some people turn from “Cyclical Value Investors” to turn into “Shrewd Traders”, especially as the retailers (foolish and shrewd) and fund money looking to ride the wave come in.

And so the boom continues, and the shifts continue. Soon, our participants consist of

RM12-RM14
Growth Investors (5%)
Koon Yew Yin & TY Yap & Ooi Teik Bee & Other Goreng Insiders (5%)
Koon Yew Yin’s & TY Yap & Ooi Teik Bee’s Other Goreng Outsiders (30%)
Shrewd Retailers (Usually Momentum Traders) (15%)
Foolish Retailers (25%)
Fund Money (20%)

It is around this point, as the price climbs higher and higher territory, that the Koon Yew Yin & TY Yap & Ooi Teik Bee & Other Goreng Insiders, fund managers, shrewd retailers and growth investors may start selling as well.

Soon the price shoots way past fair value, as well as past the moon and mars, at which point, the shrewd individuals sells out and it looks more like this.

RM20-RM24
Koon Yew Yin & Other Foolish Insiders (2%)
Koon Yew Yin’s & TY Yap & Ooi Teik Bee’s Other Goreng Outsiders (30%)
Foolish Retailers (58%)
Fund Money (10%)

At this point, population diversity falls, invisible vulnerabilities and risk start to build despite the price constantly marching upwards or staying even.

Why?

Because every single one of these participants use extremely similar trading strategies, and as they keep buying, their common good performance is reinforced.

How do you know you’re at this stage?

“When everyone in the stock cannot think of even one bad thing that will happen, or about the company, and the comments all sound the same.”

This makes the population very brittle, and a small reduction in the demand for Supermax/Glove shares could have a strong destabilizing impact on their prices.

I’m sure you guys have noticed how some days, the share price drops like crazy before recovering.

It is at this point that risk is at absolute highest.

Why?

As most of the market participants have the same strategy, in the event the thesis, or in this case, the news that is coming out is not as positive they expected, or worse, a vaccine is released.

It’s not just some of the market participants who want to sell, but, ALL OF THEM.

And as prospective buyers are likely to be market participants with similar trading or investment strategies, demand dries up instantly as well.

In the meantime, even if positive news comes out (by positive i mean any delay in vaccine or Covid 19 mutation), it will not increase by much as everyone who wants to buy the stock already has it, and has exhausted their cash and credit lines.

In this case the expected value calculation is highly negative, it probably looks something like this.

20% Very Good News of Vaccine: Down 60%
50% Good Vaccine News: Down 20%
20% Vaccine Delay News: Up 5%
5% Covid-19 Mutation News: Up 10%
5% Vaccine Delay and Covid-19 Mutation News: Up 20%

Expected Value: (0.20-0.6)+(0.50-0.2)+(0.200.05)+(0.050.1)+(0.05*0.20)= -19.5%

This means all outcomes considered, this has a negative expected value of 19.5%, the week when this news come out, and its likely to fall further as people sell.

Now as you can see in my elaboration earlier, often the goreng artist like Mr Ooi and TY Yap is very shrewd, and would have sold a large portion of their position as prices go up and inform their followers (Or at least Mr Ooi did, no comment on what TY Yap did, whom i consider more one of the most unsavory characters in the Malaysian market. But if you read the news online, you would have an inkling) .

This is where you may see some “consolidation” in terms of chart movements, which is where TY Yap & Mr Ooi & Other Goreng Insiders direct followers, shrewd traders and fund managers are transferring their shares to the foolish retailers.

Mr Koon on the other hand, often considers himself an investor and does not learn from his lessons and, to be blunt, swallows his own bullshit.

He will hold on longer, or wait for margin calls to force him to sell.

In 2018, he was burnt properly in 2018 from Jaks and Sendai and ended up losing more than half his networth and had to sell land in Ipoh, because he swallowed his own bullshit and was over leveraged.

Before making it and more back frying Dayang in 2019.

Before losing 90% of his net-worth in 2020 from swallowing his own bullshit and being over leveraged. An information he would like the public to forget today, considering that his blog post for that was deleted.

And now, he appears to have made most of it back from the rubber gloves, and looking at his constant postings (reading my article on how to trade around OTB and KYY, this is the stage where he is all in and no more money left to buy), and appears to have again swallowed his own bullshit and is again over leveraged.

I wonder what will happen this time.

History does not repeat itself, but it sure does rhyme.

While the foolish retail participant who are now out in record amounts due to the work from home initiatives, who is in reality a trader, but foolishly considers himself an investor, will likely make the fatal mistake of averaging down, often on margin.

Turning a bad trade, into a mediocre and fatal investment.

And with time, diversity returns, and the foolish retailer, turns into people who are trapped. And as prices fall further, with the cyclical value investors return.

Conclusion

There is a saying that many traders, especially the shrewd ones, live by.

“Do not try and make the last dollar”

And this is for good reason.

For most of these momentum or goreng trading strategies, the key ingredient for it to work, is to attract the greater fool to purchase the stock. And it is a very viable strategy.

And the last dollar is there to attract the greatest fools who will take the steaming pile of shit from everyone else.

And as each day passes, and as the stock prices increases, the average level of foolishness increases.

And so, if you are trading this strategy, the question you need to ask yourself is,

“Who else haven’t buy?”

“Who are the other greater fools left?”

Well, the below picture that was released one month or so ago, when Supermax was RM17.4.





For me, this is as great an indicator of where you are in the cycle as you are ever going to get.

If I was implementing this strategy, this was a sign that we are near the top.

If the uncle selling chicken in pasar also buy d, who else is left to buy from you?

Do you think they are greater fools left?

Well, when this all started, i was the greatest fool. And i hope that you, the person reading this, will not be the greatest fool when the clock strikes 12 and the music stops.

I am likely wrong at this very specific point in time (in fact given my track record, it may go up on Monday), but as each day passes, the probability of me being right increases.

With that, i end this. I hope things end will for you. And if you are still holding and currently have some gains and losses. I hope this piece helps you make up your mind.

Good luck, 走好,不送.

============================

There is an old story about the market craze in sardine trading when the sardines disappeared from their traditional waters in Monterey, California. The commodity traders bid them up and the price of a can of sardines soared. One day a buyer decided to treat himself to an expensive meal and actually opened a can and started eating. He immediately became ill and told the seller the sardines were no good. The seller said, “You don’t understand. These are not eating sardines, they are trading sardines.”

Like sardine traders, many financial market participants are attracted to speculation, never bothering to taste the sardines they are trading. Speculation offers the prospect of instant gratification; why get rich slowly if you can get rich quickly? Moreover, speculation involves going along with the crowd, not against it. There is comfort in consensus; those in the majority gain confidence from their very number.

Today many financial-market participants, knowingly or unknowingly, have become speculators. They may not even realize that they are playing a “greater-fool game,” buying overvalued securities and expecting — hoping — to find someone, a greater fool, to buy from them at a still higher price.

Seth Klarman

=====================================

Disclaimers: Refer here.

====================================================================

Facebook: Choivo Capital

Website: www.choivocapital.com

Email: choivocapital@gmail.com

Telegram: https://t.me/philipcapitalmanagement (This is Phillips Telegram Chat, but i consider it the best telegram to follow for Malaysia Markets period. Its amazing how we got here given our history. He's one of the few with whom where i find myself more wrong than right whenever we argue/discuss)

Whatsapp: Email me, for Whatsapp, i can only accept up to 256 people (unlike telegram where the limit is 20k). So i try to be more selective for this.

Friday, September 4, 2020

Google藝術計劃

故宮博物院 360度飽覽太和殿養心殿

故宮博物院官網可以看到「全景故宮」、「賀歲迎祥——紫禁城裏過大年」等線上展覽。其中「全景故宮」可選擇雪景模式,以360度VR全景飽覽下雪的故宮,包括太和殿、養心殿、延禧宮等。[詳情]

「賀歲迎祥——紫禁城裏過大年」展覽於農曆新年期間推出,讓參觀者了解清朝新年習俗及宮內使用的文物,例如康熙帝御筆福字、乾隆帝御筆歲朝圖、年節期間宮燈,甚至聲音導航正月上演的宮中戲本等。[詳情]

敦煌研究院 VR技術如置身莫高窟

敦煌石窟保存了佛教藝術遺存,又稱為「牆上的圖書館」。敦煌研究院網站以360度VR全景觀賞「敦煌藝術走出莫高窟」展覽,當中包括《觀無量壽經變圖》、《彌勒經變》、《五臺山圖》,以及按照實際比例複製洞窟展區等。[詳情]
秦始皇帝陵博物院 近看兵馬俑

被譽為「世界第八大奇蹟」的秦始皇陵兵馬俑,到訪現場通常只可隔欄遠觀,現在上網可以走入1至3號坑內,以不一樣的視覺近距離細觀俑像,當中包括著名的「立射俑」、「跪射俑」、「中級軍吏俑」和「高級軍吏俑」、「銅馬車」等。 [詳情]

位於荷蘭阿姆斯特丹的梵高博物館(Van Gogh Museum),收藏最多後印象派畫家梵高的作品。博物館與Google藝術計劃(Google Cultural Institute)合作進行網上展覽,提供虛擬實境導覽,大家可安坐家中,欣賞逾160幅梵高的作品,包括《向日葵》、《梵高自畫像》、《在阿爾的臥室》及《麥田群鴉》等。按入每幅畫都有簡介說明。梵高博物館同時提供YouTube短片,講解更多梵高作品背後的故事。【按此探索】

梵高博物館 x Google藝術計劃

網址:artsandculture.google.com/partner/van-gogh-museum

在「720°VR走進故宮」的虛擬實境空間內,可以自由參觀博物院院區及院內常設展覽,想深入了解精選藏品,更可觀看短片或聆聽語音導賞。博物院更設4條精選導覽路線,將重點展品連結成不同主題,方便瀏覽;其中「精選路線——皇帝的玩具箱」,展出包括清朝雍正時期的畫琺瑯黃地牡丹紋蟠龍瓶等珍品。[詳情]
Google線上展覽 VR一步到位賞典藏

博物院另於「Google藝術與文化」平台,展出來自宋、元、明、清四朝的11個文物故事和500個項目的深入介紹,包括「走入富春山居」、「第一次逛清明上河圖就上手」等。線上展覽同樣可以VR虛擬實境走入博物院展廳,一步到位站在著名院藏如《清 翠玉白菜》的所在位置作觀賞。[詳情]

線上故宮平台:theme.npm.edu.tw/npmonline

參觀大英博物館不一定要飛到英國,安坐家中也可以飽覽世界文物,更附有圖文、聲音導讀,趣味盎然。

英國大英博物館(The British Museum)早年與Google藝術計劃(Google Cultural Institute)聯手製作的世界博物館(The Museum of the World),根據時間軸由公元前200萬年(2,000,000 BC)至公元2000年(AD 2000),以非洲、美洲、亞洲、歐洲及大洋洲五大洲為部分藏品分類,配合圖片、文字和聲音講解歷代的世界各地文物。

博物館提供Google地圖定位地區,例如在非洲可以看到法老王拉美西斯二世(Ramesses II)雕像羅塞塔石碑(Rosetta Stone)及Gayer-Anderson Cat等;在亞洲可觀賞唐三彩陪葬品釋迦牟尼靈鷲山說法圖,以及東晉畫家顧愷之的女史箴圖等,讓讀者進一步了解文物的歷史、文化和地理的關係。

世界博物館網站:britishmuseum.withgoogle.com

參觀博物館不一定要飛到外國,安坐家中也可以參觀美國國立自然史博物館(Smithsonian National Museum of Natural History)。該博物館與Google藝術計劃(Google Cultural Institute)合作的網上展覽,提供虛擬實境導覽,展出超過700具不同物種標本或化石,包括非洲象、北大西洋露脊鯨、巨型魷魚等。【按此探索】

博物館網站內有不同恐龍化石、魚化石和珍貴寶石的圖片、魚X光片等,附有資料介紹。【按此探索】

譚新強:投資乃後現代斬叉燒傍身之技

文章日期:2020年9月4日

【明報專訊】從前很多人在移民前,即使本身是會計等專業人士,仍擔心到外國找不到合適工作,都會多學一門手藝傍身,最流行的可能是學做燒臘斬叉燒。據聞近年移居到台灣的港人,不少也是開港式燒臘茶餐廳。

從去年暴亂開始,香港經濟已嚴重不濟,今年加上疫情,雪上加霜,經濟已衰退超過一年,第二季收縮9%,失業率亦升至6.2%!

暴亂成因有很多,近因是反修例事件,但冰封三尺非一日之寒,背後亦有長遠的房屋、經濟和社會問題。基層人士的生活固然不易過,即使中產人士,很多亦有不滿,不止樓價太貴,更對前途感到絕望。他們感覺社會在變,愈來愈難找到所謂有前途的工作,例如大型科技企業和銀行等。雖愈來愈多內地機構到香港發展,但即使港人被取錄,也未必能適應企業文化,亦覺得缺乏晉升機會。過去十年外資投行,僱用港人的數量已非常少,請的更多是內地人,在普通話和對內地情况了解,都有一定優勢。

近年也流行創業。但因寫字樓和尤其店舖租金長期高昂,加上香港市場太細,成功例子實在不多。近月加上疫情,無數餐廳、零售店和中小企都已倒閉。周末經過灣仔、銅鑼灣一帶,滿目瘡痍,周街吉舖。

不少人又再改為網上創業,在instagram和facebook等社交平台,推銷各樣食物、產品和服務,例如海膽(推薦朋友@uni_brother)、壽司、水餃、#homakase、寵物用品(推介朋友https://www.vetstepshk.com/)、美容和修甲等等。網上創業成本較低,但競爭也非常激烈,最後有多少人成功,仍是未知之數。

傳統中國人熱中房地產,認為是投資致富的不二之選。事實上過去數十年,不少人是投資地產而發達的。尤其過去20年,恒生指數停滯不前,似乎遠遠跑輸地產投資。內地情况也一樣,上證指數表現亦遠遠跑輸北上廣深等大城市樓價。

投資永遠是向前望的,正所謂過去表現不代表未來,現在的情况又如何?在美國零息和無限QE政策下,本應對任何風險資產包括股票、債券,甚至地產都有利,但今年住宅樓價仍微跌,個別成交更差,某新界別墅屋苑,業主持貨20多年,仍大蝕離場。實體經濟差,加上不少人真的在考慮移民,所以住宅樓市偏弱。商舖和寫字樓當然更差,有些已大跌三成甚至一半。何止香港,內地樓市亦已弱了一段長時間,上海、北京二手樓價都已跌兩成。美國實體經濟也很差,1300萬人仍失業,上百萬宗房屋按揭有違約風險;但同時因為很多人害怕在人口密集的城市感染COVID,而選擇搬到較空曠的郊區,屋面積較大,適合WFH和小朋友線上上課,因此出現不少買家爭奪戰。

今年美股表現異常好,好到與實體經濟脫節,簡直是對慘被疫情連累到失業甚至破產的人的一種諷刺。何止美股,恒指雖仍疲弱,但不少個別港股和A股,例如阿里(9988)、美團(3690)和A股寧德時代等龍頭股票,表現都非常好。早前台股亦創下歷史新高,近日連歐洲表現都不錯。個別美股的表現更誇張,蘋果今年升近八成,市值2.2萬億美元,成為世界一哥。Zoom更瘋狂,今年升了5倍,一如數周前所料,市值1100億美元,已超越波音,代表視像會議正式開始取代浪費資源的航空年代!

估值不廉宜 美股隨時有調整風險

美股是否已到泡沫階段,會否爆破?估值肯定不廉宜,今年標指PE超過22倍,即使經濟重開,明年PE仍必在20倍以上。3個主要指數的RSI為75至83,有隨時調整的風險。

調整肯定有,但再次大跌三分之一的股災機會不高,Don't fight the Fed的金科玉律仍有效。記得我早前的分析嗎?即使疫情嚴重加社會動亂,都未必出現股災,超寬鬆貨幣政策,加大規模財政刺激,足以撐住股市。白宮跟國會雖未能達成下一輪刺激協議,但美國聯儲局宣布新的Average Inflation Targeting政策,表明將容忍通脹超過2%一段長時間,才會開始加息。以現時通脹只有0.6%,和過去10年都低於目標來看,相信未來兩年內加息機會極低。在這政策環境下,消費通脹會否回升仍未知,但資產通脹就幾乎是肯定的!

除此之外,疫情亦成為經濟加速雲端化、遊戲化,電商崛起和WFH的催化劑,加上互聯網的Network Effect,就製造出贏家通吃的現象。蘋果、亞馬遜、微軟、Google和臉書等成為最大長期贏家。對它們的最大威脅只有《反壟斷法》,國會聽證會開了,但暫時仍是無牙老虎。中國情况亦相近,ATMX已擁有巨大優勢,但請留意中國市場的競爭比美國更激烈,有更多充滿創意的挑戰者,例如拼多多和字節跳動。

零息刺激 傳統估值方法未必適用

第三個有助延長牛巿的是新一代的投資文化。我未必完全認同,但在零息刺激下,傳統估值方法,包括P/E、P/B、Sum of the Parts、Prem /Disc to NAV等已基本上不再適用,即使較鬆的PEG、EV/EBITDA,甚至更新的growth adjusted EV/EBITDA等估值方法,都不一定有用。新投資者着重的是市場想像空間有多大的TAM,生意模式有多少disrupt傳統行業的能耐,其次就講究不擇手段增加市佔率的速度。在2000年的科網熱1.0,Pets.com的起落被當作笑話,但今日的Chewy,是一家增長非常快的真實企業!

最近CNBC訪問被譽為Dean of Valuation、NYU教授Aswath Damodaran,從前他經常批評Tesla的估值過高,但如今連Damodaran都接近投降,竟然認為FAANG等股票估值接近合理,更認為臉書和Netflix抵買!

但提醒大家,著名揭發金融騙案專家Jim Chanos在早前FT訪問中指出,炒風濃烈的時候,亦是金融騙案的黃金期,今年已出現瑞幸和Wirecard,肯定陸續有來!想深一層,各央行的QE手法,其實亦極接近「左手交右手」的經典操控市場手法,但只許州官放火,不許百姓點燈,就變成合法。

大量美國人失業,大量Free Time,政府又大派Free Money,加上Robinhood以Free Commision吸引客戶,在3Free推動下,散戶再次成為最新市場動力。當然Robinhood和其他「免佣」平台的生意模式有問題,主要倚靠出賣客人流量給大型對冲基金如Citadel,即是故意容許他人front run客戶,是另一最古老欺詐手段。去年這兩家公司已曾被SEC罰款(為何非刑事?),近日又再有新調查。Robinhood近日再融資,估值110億美元,不低但不算高,我雖不認同,但幾乎肯定仍有巨大增長空間,亦即這股散戶新勢力只是剛起步,尚未見頂。

中國高科技新經濟亦已逐漸成熟,恒生科技指數的推出非常合時,近日一些基金公司更已開始推出相關ETF。當然中國科技界深度仍略遜美國,且指數並不包括只在A股和美國上市的公司,有些成分股質素只一般,但仍是個值得鼓勵的好開始。

港人學好投資致富 毋須怨天尤人

今天的重要建議是香港人,根本毋須怨天尤人,整天投訴沒有晉升機會和創業難,少數甚至做出違法破壞社會,損人不利己的事情。勸喻大家努力學好投資,是一門能幫補收入,甚至可以發達的「手藝」!我稱之為後現代斬叉燒傍身之技!

港交所(0388)在2000年以3.88元上巿,至今升近100倍。可惜只有極少當年用會籍換為股票的經紀,至今仍持有全數股票(我認識幾位,恭喜)。反而好幾位賣了股份,轉買了當時正推出的禮頓山,有點回報,但當然跟港交所不可同日而語。騰訊(0700)是另一個更大神話,從2004上市至今,升了超過140倍。過去港股這些例子不多,但相信隨着更多優質公司來上市,將愈來愈多。美國當然更多神話,雖然大部分最富人士如Bezos、Gates和Musk等是創業家,但投資而致巨富的也不少,包括Buffett、Soros和Icahn等。其實只因早期投資了在他們的基金或公司而致富的人更多,不少亦成為了億萬富豪。

贏家通吃年代 研究龍頭企業已足夠

香港稅率低和簡單,沒有資本增值稅,是投資者天堂。沒有資本控制,資訊發達,投資全球都很方便。新投資文化對普通投資者亦非常有利,無可否認,複雜的投資分析的重要性已降低不少(有點擔心但確如此),某程度上可說遊戲變得較「平等」,專業和業餘投資者的差距縮小了。再者,投資標的也簡化了很多,在贏家通吃的年代,根本毋須花時間在中小型公司,莊家老千股更避之則吉,只需集中研究譬如全球最大的50家企業,主要在美國和中國,如有能力再加些印度、日、韓、台和歐洲的龍頭企業,已非常足夠!大家當然擔心股災,但看長線,以標指為例,從1928年起計,近百年的ERP(Equity Risk Premium,股票風險溢價)約5%,加上所謂無風險的美國國債回報,每年複式回報率高達9.7%!其間包括了世界大戰、大蕭條、大衰退、多次股災和今次獨特的疫情大流行,仍有如此可觀的長期回報,何須擔心?投資者的最經常錯誤正是過度短線和頻密的交易。

不要讓政治偏見影響投資決定

最後,我給予投資者4個實在可行建議:

(1)起步時,每個人必須奉公守法,努力工作和養成良好儲蓄習慣,逐漸建立資本。

(2)資產配置仍是最重要投資決定。從1928年至今,標指回報超過5000倍,美國國債回報只80倍。過去中國人沉迷「磚頭」,中國資本市場仍未成形,大部分人又不熟悉美國市場,可以理解。但現在全球投資非常容易方便,中國資本市場快速增長,所以股票配置比例應頗大幅提升,債券亦有平衡組合作用,但需要多一點專業知識。近日很多人討論黃金,我無特別意見,配置些少無妨,但老實講,可有可無,對長遠總回報幫助不會很大。

(3)請不要戴上政治色彩眼鏡去投資。中美修昔底德式鬥爭必然維持10年以上,如幸運地能逃過戰爭,兩邊都必出現很多好的投資機會。極大概率中國名義GDP,必在不到10年,甚至5年內超越美國,主因是人口差距超過4倍,每年中國STEM畢業生更比美國多8倍,怎可能不超越?請留意蘋果Tim Cook解釋在中國生產的原因,早已不是廉價勞工,是因為中國具有大量高質素的工程師和勞動力,美國根本沒有!

美國仍有大量如蘋果般的優質企業,加上美元仍擁有exorbitant privilege(高昂專權),Don't fight the Fed仍是對的。唯一需要小心的是數年後,當中國名義GDP逼近美國時,會否損害美元的「高昂專權」。

新加坡資深學者兼外交官Kishore Mahbubani,剛出版一本書《Has China Won?》,訂了但未收到,已知大綱。同意中美關係並非零和遊戲,大家共坐地球這條船,必須合作努力,才能克服COVID和氣候變化等挑戰。我不認為中國「已贏」,但更肯定中國不會輸,所以中國也充滿愈來愈多的投資好機會。請大家對美國和中國投資,都培養多點長期信心,不要讓政治偏見影響投資決定。

ESG投資回報好 利己利人

(4)投資者反而應戴上ESG眼鏡來投資。出發點當然包括阻止氣候變化,這目的遠比投資回報更重要。只有特朗普這類過時老人,才會想把煤礦業復興,最近連Exxon Mobil都被道指剔出了!除拯救地球外,有研究顯示過去10年,大部分ESG基金回報竟跑贏大市,殊不容易!提到ESG,一般人只想起太陽能,但我已討論了再生能源的Holy Trinity多年,包括太陽和風能、電動車和儲能,缺一不可。最快被世人接受的是電動車,我開了Tesla的車已6年,在本欄多次討論,單是今年回報已超過4倍,6年來更升了17.5倍!ESG為己為人,回報又好,何樂而不為?

(中環資產持有蘋果、亞馬遜、微軟、Google、facebook、Netflix、阿里、騰訊、美團、小米、港交所、拼多多、瑞幸、寧德時代、Zoom、Chewy及Tesla的財務權益)

中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]

Thursday, September 3, 2020

4大利好扶持·家具股长期加分


Author: Tan KW | Publish date: Thu, 3 Sep 2020, 7:19 PM



(吉隆坡3日讯)尽管家具业近期刮起逆风,但分析员认为,在4大利好扶持下,长期展望依然强稳,给予“加码”评级。

家具需求目前主要是受到冠病打击而下滑,大众研究认为,长期而言,只要全球经济逐步复苏,并在2021年恢复正常,大马家具需求将有望改善。

美需求增为主要推动力

在2019年,大马是全球第11大家具出口市场,产品以木制家具为主,当中高达80%出口到美国、日本和澳洲,而美国需求增长更是国内家具业的主要推动力。

“根据美国普查局,该国家具业稳定增长,2010至2019年成长了5.7%。美国家具进口稳步增长,市场需求仍然强劲。统计数据门户Statista的数据显示,在次贷危机后,美国拥屋者已逐步增加,预计家具市场2020年至2023年复合增长率将达4.3%。”

贸易战提振需求

大众指出,大马家具需求可以获得美中贸易战的提振。在冠病爆发前,大马以至区域市场的家具出口就保持稳定增长,单单大马,2014至2019年期间规模就成长7.6%至119亿令吉。

实际上,大马是美国买家避开向中国下单,而转向东南亚买货的主要受惠者。根据大马木材理事会(MTC),2019年国内对美国出口木制家具总值按年跃升38%至47亿令吉。

大众认为,中国和越南是大马家具业最大对手,当中又以越南威胁最大,因为中国碍于成本和政治问题,竞争优势已减退。

大众指出,电商平台正以惊人速度增长,该行追踪的家具股——家丽资机构(HOMERIZ,5160,主板消费产品服务组)、堡发资源(POHUAT,7088,主板消费产品服务组)和伟迈控股(WEGMANS,0197,主板消费产品服务组)的客户也涉足电商业务,相信可以从中受益。

原料成本减提高赚幅

大众表示,原料成本减少,将提高家具公司的赚幅,这是第三项利多。

该行补充,自2017年出口禁令落实以来,作为家具业主要原料的橡胶木价格已经下降,并恢复稳定。

该行估计,除了橡胶木价格因供应充足而保持稳定,家具业另一主要原料皮革的价格也下降,在两大材料成本降低之下,预计家具公司的赚幅将提高。

不过,大众认为,家具业是劳力密集行业,目前雇有5万外国劳工,仍需要2万人手,为了减少目前占了17%成本的劳力,多家公司已开始投资自动化设备。

“举例说,伟迈控股的新厂房与现有厂房的产能相近,却只需要大约400名工人,而规模相似的现有厂房则需要500名。”

马币贬值促进盈利

大众指出,马币兑美元贬值,是家具业迎来的第四项利多,因为他们的主要收入多以美元计价。该行以3家追踪的家具公司为准估计,马币兑美元每贬值1%,家具公司的盈利将提高0.8%左右。

无论如何,大众提醒说,虽然家具业利好甚多,却也面对不少风险,特别是过于依赖外国劳工、原料价格波动、外汇波动等影响最大。



盈利料增37%
估值诱人

估值方面,大众说,尽管家具股估值已止跌回升,摆脱此前跌破-2标准差的低潮,但考虑到2021和2022财政年盈利有望增长37%和20%,家具股整体估值依然诱人。

该行对家具股的估值为2021财政年每股盈利的10至15倍,本益比对盈利成长的PEG指标相等于0.14至0.57倍。其中,伟迈控股的PEG最低,因为该公司的盈利成长最为强劲。

周息率不俗

大众表示,家具股的周息率不俗,3年平均水平为4%,当中以家丽资机构2020至2021财政年周息率最高,预计可达4.5%。

●堡发资源
评级:超越大市
目标价:1.80令吉

该公司业务增长将获得美国市场销量增长的支持。尽管短期内面对冠病挑战,但基于在越南设有厂房,业务长期展望依然稳定。

●家丽资机构
评级:超越大市
目标价:0.93令吉

国内领先家具制造商之一,有能力抓住美中贸易战带来的机遇,因为该公司目前产能运用率仅有70%左右,仍有充裕的扩产空间。此外,该公司是原厂委托设计代工(ODM)制造商,可以更好地掌控成本。

●伟迈控股
评级:超越大市
目标价:0.40令吉

该公司业务增长将得益于新厂房的落成。这座新厂将使公司产能倍增,进而能通过扩增市场和新产品多元化收入来源。此外,该公司也是赚幅更高的原厂委托设计代工制造商。





https://www.sinchew.com.my/content/content_2336770.html