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Monday, February 25, 2019

转贴] 马股唯一(宇航业)—— SAM 的中深度分析 Part (1)- 孙子小弟

Author: Tan KW | Publish date: Mon, 25 Feb 2019, 02:50 PM
Sunday, 24 February 2019


大家晚上好,今天小弟想和大家谈的是马股唯一的宇航“混”得很不错的公司——SAM。在这里先向大家说声谢谢因为小弟的宇航业分享获得读者们的好评,实属欣慰,再次想感谢大家的支持,小弟会继续分享,希望大家喜欢,也希望大家如果觉得不错的话可以帮小弟分享出去~好了,进入正题,之前小弟会写了接近5篇的“长篇大论”关于宇航业的文章是因为,小弟秉持着巴菲特孤身所说,不熟不做,也就是说我们投资至少不要亏钱,首要的条件一定是要很熟自己投资在什么行业,而且对于他的基本产业链至少要有一定的了解。由于马股没有什么公司是设计宇航科技的,在很偶然的情况下,让小弟发现了SAM这家公司。

相信在之前的篇幅里头,小弟已经尽量用最简单的方式介绍了民航客机的基本产业链,就是希望让读者们在笔者开始介绍SAM的时候,至少有一个框架可循。我们可以先了解SAM的历史,SAM的前身是LTK Engineering,之前完完全全只是涉及Equipment Manufacturing,并没有涉及宇航业的业务。以下是2009年的股东比例截图:


----- 从截图中可以看得到之前的focus 是在precision machinery,aerospace的持股占比也才7.02%,从年报中也可以看到业务也没有非常分散的列出

---- 不过在最新的年报中的持股占比,可以看得出是新加坡的宇航制造为单一最大的股东

基本上SAM的业务分为2个核心业务:
(1)Aero-Engine Casing Manufacturing & Others (注意那个”casing”的字眼,那是因为SAM并不是民航客机产业链中的引擎制造/飞机组装,他多大部分是属于引擎外壳的生产)
----- 这里要说明一下就是,虽然做外壳制造好像技术含量比其他的产业链低
----- 但是小弟想说明的是,飞机的每一个部分的制造都是经过非常高标准的审核才可以通过
----- 不是说任何人想制造就可以的,单单凭借这一点能帮世界大客户制造casing,小弟个人是非常佩服的
----- 基于前篇小弟有说明说就是,如果是比较偏向零件生产的制造商,通常他们的毛利率也会比较高,小弟也简单的记录了一下从2013~2018年的margin:

----- 为什么只是从2013年开始呢是因为公司在2013年才开始真正才年报中将两个核心业务的格子营业额分开呈现(小弟认为这是管理层非常看好这方面业务未来的贡献,而且应该是趋向稳定的情况下才敢公开给大家看,否则我们可以发现到马股很多公司有些时候有从事其他的行业,并且说他们取得了显著的成就,但是每当年报/季报发出时,完全看不到个别贡献,事实如何就由大家发挥想象力了~)
---- 有趣的是在2013年的时候,由于是第一次贡献,股价如下图并没有什么刺激性的效果:

---- 真正的转折点是当公司在2014-2015年的年报中,首次提及他们的大客户:
I) General Electric ( General Aviation )
II) United Technologies ( Pratt & Whitney)
III)Safran Aircraft Engineering
所以可以看到那是的上涨是在基本面和技术面的双方利好下的上涨(小弟认为这种上涨是最健康的,所以说基本面和技术面2个不可以忽略任何一方的原因就在此)
详情可以看回去:https://strategistsuntzu.blogspot.com/2019/02/aerospace-engine-manufacturer.html

----- 这样我们看了他们的大客户有多么的牛逼之后,我们还是必须回到用“数据”说话来让自己的投资更加安全
----- 通常SAM的这个division都会很像建筑业一样,都是有order book 的,一下是小弟的一个记录
(2014~2018年):


我们可以很清楚看到,在2014年的时候,order book 只有区区的7亿,不过在隔年暴涨4倍到30亿,而且逐年的order book 都保持在30亿令吉的一个水平
----- 以他们目前的订单制造速度来看,未来的至少5~8年的盈利一定可以确保
----- 再来我们要看公司是否在做扩张(2009~2018年的CAPEX):

根据冷眼前辈的书籍有提到,我们的着重必须是以公司的盈利成长为前提,其中一个我们可以普遍预估的就是公司是否有没有在做扩张
----- 比如说建设产房,管理层预估产能会增加XX%也是一种预估,所以我们可以看到当SAM的公司在做大量的CAPEX的时候,他们都有获得该有的回报,这也简接的说明公司的管理层非常值得信赖,至少在营运的方面小弟认为是可令人放心的
----- 在前几天的2019年新闻中:
http://www.orientaldaily.com.my/s/279873 (新闻里头也说明公司目前正在槟城积极扩充自己的产房,希望能打造自动化程度高的工厂,确实是令人期待,里头也获得政府的支持,能否有任何火花就得靠时间来证明了)

由于篇幅有点长,小弟也会把关于SAM的分享分为几个篇幅方便读者们吸收~


注: 买卖自负,并且没有鼓吹购买任何股票只是纯粹分享,小弟恕不负责任何的亏损或盈利。。。谢谢大家的理解,感恩!

孙子小弟
24/2/2019 21:00

https://strategistsuntzu.blogspot.com/2019/02/sam-part-1.html

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