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Wednesday, February 17, 2016

光明包装 Bright Packaging:机器折旧隐藏盈利 大股东随时触动MGO

光明包装 Bright Packaging:机器折旧隐藏盈利 大股东随时触动MGO

Author: kakashit | Publish date: Wed, 17 Feb 2016, 11:08 AM

光明包装的专长是做香烟盒包装,也有做一些食品和药物的包装,并且出口全球。

烟草包装占了年营业额的98%,所以那些禁烟主义者就不好买这只股票了。

光明长期供应包装给国际大型的烟草公司Philip Morris,最出名的有Marlboro牌香烟。

能够长期拿到大牌公司的合约,代表光明包装一定有其实力,可是光明从前年开始盈利非常不稳定,亏多过赚,而且从来没有派息,到底发生了什么事?

那些成年往事麻烦大家自己google search,我要分析与解说的是公司目前的状况以及未来的展望。



So……这间公司到底有没有的救?

光明是一间100%由专人管理的公司,董事部没有持有任何股份。该公司也完全没有内部人士的生意交易,代表董事没有独食,清白如白开水。







通常这种由专人打理的公司在大马是少之又少的,那么这是好事还是坏事呢?

既然董事只不过是打工仔,那么一切就跟绩效跑,好就给奖励,差就炖他冬菇。我们看下他们的薪水。



领导公司的执行董事只有一个,目前还没有做出成绩,领三百千的薪水尚算合理。

这位执行董事就是Yap Kok Eng,替换了之前那个只当了一年董事,跳槽进来的会计师。

Yap约四十多岁,在光明包装工作了16年,是从低做起的,等于是把半辈子奉献给了公司。

所以现在我们知道光明是由完全熟悉整体包装行业运作的人物来掌舵。

那么这两年来,新上任的执行董事到底有什么作为呢?

“We have expanded our production floor to cater for larger warehouses and new ancillary equipment.”

增加生产面积以用来囤货和置放机器。


“In order to accommodate our growing pipeline of clients, the Group plans to double its current capacity is on track. As we have previously noted, our production has been running at full capacity and our clients anticipate stronger demand in the coming years, so we decision to invest in new production capacity will allows us to capture a larger market share.”

增加产能的计划是由客户的需求拉动的,所以绝对不用担心产能过剩的问题。



我们从投资现金流看得出,14和15年一共花了60m令吉在资本开销,主要用在购置新机器。



按年相比,我们看到营业额的确增长了一倍,问题是为什么盈利还没有来?特别是现在有强势美金的助长之下。

“The temporary dip in this year profits was mainly due to the business strategy of gaining market share with more competitive pricing and the impact of depreciation from the new production lines investments.”

1. 折旧很厉害,因为购置了新机器。

2. 暂时性以低价争取新客户

这在做生意上是很正常的,为了争取新合约,给对方一些折扣,等对方知道公司的产品有品质保证,交货准时等因素,然后才在续约的时候慢慢提高产品售价。

“The Company recently announced a new purchase – sale agreement placed by Zao Philip Morris Izhora (Russia). Our management is optimistic to secure more orders in view of our past experience and track record in the tobacco industry.”

营业额的增长应该是这间来自Philip Morris的俄罗斯分公司的订单。管理层有信心在未来凭其信誉可以拿到更多的合约。


“Historically, our core business was focused on the high margin tobacco and liquor packaging segments. This industry has high barriers of entry due to its capital intensive nature and is virtually non-accessible to new entrants, which has kept us in a fortunate position of security.”



也就是说烟草和酒精产品包装的入行门槛非常高,商家不会轻易更换供应商,其他包装业者也很难打入这块利基市场。





光明也是赚美金的公司,而生产成本以令吉计算,没有外汇债务。




另外这也是净现金公司,用28m令吉现金扣除8m总负债,还有20m,除以总票数164m股,相等于每股拥有12仙的净现金,相等于股价的三分之一。

所以要我把一部分血汗钱放在光明包装,我会觉得很安心。





这家伙好像是名声跟Ter Por Yee一样臭的炒家,他的Asia Media曾经带过不少人包机去荷兰。

Anyway,炒家不代表不能价值投资。



还差零点多巴仙他就要触动33%全面献购MGO,真的是不希望酱好的公司开始要转亏为盈就给他吃掉。

总结:

So现在我们能做的事等公司拿更多的合约,产能慢慢攀升,这个会比较慢。

不然就等黄世凯触动全面收购机制,这个就比较快。

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