Booking.com

Booking.com

Favorite Links

Wednesday, August 15, 2018

资产的重要

2008年5月26日星期一

最近,在佳礼论坛里,看到2个投资高手互相称赞对方。一个是8年,一个是Thermofisher。
先介绍这两位投资高手的成就,这样大家比较容易了解这篇文章的内容。

8年是在2007年,以RM100K的本钱,获得RM110K的回报,就是2007年110%的回酬率。
而Thermofisher的成就则是持有过百万市值的大众银行股票,每年的股息约为RM20K。
他们都是30岁左右的年纪。而且他们都是奉行价值投资的理念,投资有价值的企业。

对我而言,他们都是成功的投资者。我没有8年的投资收入,也没有Thermofisher的资产。所以,我还很努力的向他们学习,也期待超越他们。

那天,他们短短的留言和对话,却给了我一些很重要的启发。请容许我慢慢分享。

财务报告有四个重要的栏位。前面的2页就是 Income Statement 和 Balanced Sheet。

根据价值投资,当然要买进有盈利的公司。问题是很多人只根据盈利来买股票。

举个例子,某间A公司的盈利比去年增长110%,B公司的盈利增长则是25%。它们还是同行。有些投资者就会认为,当然是A公司比较值得投资。可是,事实上,B公司的投资回报,未必比A公司差。因为,B公司有能力在5年至10年,维持每年20-25%的盈利增长,而A公司的盈利则是上上下下,起伏不定。

根据盈利买进,其实是市场给与投资群众的教育。我们总是被各种基金推荐买进 Income Statement 有增长的企业,卖出Income Statement 下滑的公司。我敢保证,如果你根据他们的建议,用这种方法买卖股票,肯定会亏到你离开股票的市场。

许多人忽略了财务报表的第二页,就是资产负债表。迟些,我会分享财务报表的第四页,就是现金流。首先,大家必须来了解,盈利是怎么来的。一家公司的盈利是整间公司的资产在作业,和扣除所有债务利息及开销后,所赚的盈利。我讲的是盈利,不是现金。因为在会计的准则里,盈利不只是包含现金,也包括增加的应收帐款和一些资产的增值。所以,盈利里,往往有一些是看不到的“钱”。一些不诚实的管理层,就是如此作假,误导投资者买入它们的股票。

在短期内,一家公司可以用许多旁门左道来提升自己的盈利数字,可是在长期而言,盈利是会被公司拥有的资产而决定的。举个例子,云顶的其中一项资产就是赌场。过去的数十年,赌场为云顶创造了数以亿计的盈利,而云顶又继续用这些盈利继续买入更多的资产,才能使公司不停的维持盈利的增长。如果公司买了不良资产,那么盈利就会减少,甚至拖累成为亏损。

这样,大家应该比较明白资产负债表(balanced Sheet) 的功能吧?许多有经验的投资者当然会看资产负债表。可是,许多人会有另外一个盲点,就是只会流于形式的计算数字或比例。资产负债表的数字和比例确实重要,可是它们只可以让我们了解 Quantitative (数值分析),不可以了解 Qualitative 的实况(质量分析)。所有的数字,例如盈利、本益比、成长率、现金流、债务 (任何财务报告显示的数字)都属于数值分析。企业的护城河,前景,董事的管理能力或诚信,行业的竞争,产品的优势,品牌的价值,企业文化等,都属于质量分析。大家可以参考选股的盲点。不要问哪一个比较重要,因为它们就像你的手和脚,一样重要!

先做个小总结,Balanced Sheet 是没有办法看到一些无形的资产。而盈利却是由资产所创造的。

一些非常成功的顶级投资者,如巴菲特等,就是拥有这些过人的能力,来分析资产,才可以确保他们的投资可以长期倍增。巴菲特每次的买卖,都是资产的买卖。许多人却只是停留在股票买卖的世界里。

长期而言,拥有什么资产,是比拥有多少盈利,更重要的。举个例子,今年你的收入有RM40,000,明年却未必有同样的收入。如果你今天拥有的是每年会带来RM40,000收入的资产,就不一样了。首先,你每年会自动获得RM40,000的收入,然后可以逐渐用这些收入建立或买入更多资产。那么不用多久,就会很快变成RM100,000的收入,再 提升到RM1,000,000的收入。

还记得我写的金鹅的故事吗? 许多人的问题,就是顾着从股价差额的买卖赚到钱,可是没有赚到任何资产。 所以,他们也没有办法确保长期的收入。

我认为,投资是寻找资产,不是赚股价的价差。

http://tan81.blogspot.com/2008/05/blog-post_26.html

No comments:

Post a Comment