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Friday, March 30, 2018

譚新強:Space X是否人類救星?

文章日期:2018年3月30日

【明報專訊】上周討論霍金對AI的觀點和擔憂。剛巧最近Uber的無人駕駛致命意外,和facebook的嚴重數據泄密事件(被Cambridge Analytica的AI系統用來幫特朗普助選),都突顯了霍金和Elon Musk等人的擔心不是完全沒道理的。

過去一周,兩件事都愈演愈烈,尤其在中美各方面衝突日益嚴重的背景下(修昔底德陷阱是真的),受牽連的公司也愈來愈多。facebook股價從高位跌近兩成,消滅了1000億(美元‧下同)市值,美國政府也正式立案調查,朱克伯格也將被召到國會作供。雖然他和COO Sheryl Sanberg最後有出來交代事情,但為時已晚,錯過了處理企業危機的「黄金72小時」,交代得也有點不盡不實。

facebook事件不止引發了#Delete Facebook運動,也牽連到其他社交平台如Twitter和Snap同樣大跌。連中國的騰訊(0700)公布業績後,手遊業務稍遜預期,加上大股東Naspers有史以來第一次減持,股價都跌超過一成。理論上騰訊應無數據泄密問題(私隱?)但明顯facebook還是對它有影響。

基本面來看,facebook仍有很大增長空間,遠比騰訊多,估值也便宜,但暫時投資者仍不敢大量抄底。首先未來facebook可能需要顧用上萬名員工來監察網路上的所謂fake news(網路警察?),成本大大增加,亦將影響來自政治選舉的廣告收入。

科網分拆業務避規管風險

除此,一如我很久以前所預測,FANG和BAT等互聯網龍頭,面臨的最大挑戰將不是商業競爭,而更可能是政府監管、反壟斷,保護個人私隱和其他法律甚至政治問題。現在已證明此觀察絕對正確。最近Amazon又再次成為特朗普攻擊對象,指控Bezos企圖利用輿論影響政治,從而幫助Amazon業務(五十步笑百步?),Amazon股價亦應聲倒地,周三晚曾暴跌7%。

兩周前在美國跟一名最頂尖的AI/汽車分析師開會,他警告這些巨型科技平台公司,都必須準備好自己的分拆計劃,不可能等到政府出手才作出反應。他說兩年前Google重組為Alphabet也出於這個原因(ABCD...逐個分拆出來)。頭一個就是把無人駕駛業務重組為Waymo(估值可能高達750億元),主要原因正是害怕如搞出人命,整個集團受累(真有先見之明)。

Uber仍是私人公司,估值受了多少傷害較難說,但我有點同情Softbank,在1月以480億元估值買了17.5%Uber,比最高的680億有三成折讓,以為執到寶,現在可能有點後悔。來自Expedia的新CEO Dara Khosrowshahi可能也擔心搭錯賊船。最近Uber更要認輸退出東南亞市場,把業務賣給對手Grab,換為近三成的Grab股份,類似之前跟滴滴的交易。

科技股風暴 Tesla風聲鶴唳

Uber事件發酵一輪後,也逐漸影響到其他公司。首當其衝的不幸是Nvidia,在周二的GTC(GPU Tech Conference),雖宣布了不少令人鼓舞的新產品,但全都被暫停無人駕駛路面測試的新聞掩蓋(改加多用VR測試),股價馬上暴跌近8%。出事的Uber車確用Nvidia的AI芯片,但無人駕駛只佔業務極小比例,1%不到,心理作用大於一切,長遠仍然看好。Alphabet運氣較好,之前Uber也是用Waymo系統的,但剛在出事前停止合作。

然後就輪到Tesla受害。兩年前已發生過跟Autopilot相關的致命意外,不幸上周,在Uber(是台Volvo)意外發生後不久,又有一台Model X在加州發生致命意外,電池都着了火,但暫時未知有否用Autopilot。加上Model 3製造不停出現技術問題,交貨速度遠慢於預期,最近只能做到每周約2000台(原計劃5000台),如不能提產,面臨的財務壓力將愈來愈大。手上現金雖仍有30多億元,但去年燒錢速度也高達30多億元,且今年約有4億元的借貸到期,明年更有15億元到期。Tesla有大量債用CB,所以股價高就根本不用還,債轉股便可,但如股價低,財務壓力就會加大。近日股價跌了三成,情况有幾嚴重可想而知,美國有基金更造了大量空倉,危言聳聽,說Tesla將在3至6個月內破產。

Tesla財政肯定不健康,但在半年內破產有點誇張。如果連Tesla都要倒,那麼全中國很多大大小小被Musk啟發的copycat電動車企業,技術水平仍遠遠落後,就必然死得更快(BYD可能有國家扶持,但日子也不好過)!Elon Musk有極多鐵粉,如願意在低位集資,肯定有人要,但他心高氣傲,暫不願意屈服。另外,近日Tesla的燒錢速度已大大減少,第四季才燒兩億多,每周產量亦應逐步提升,如在未來一季達到5000台Model3的目標,現金流更可能在第二季翻正!

Tesla陷製造瓶頸 大廠勁推EV

美國分析師是Musk的好朋友,更是把Tesla股價從5年前的50美元不到,推到300多元的最重要推手。但最近他認為Tesla確可能已接近The beginning of the end(落幕的開始)。原因是多方面的,製造瓶頸導致不能如期量產是一個,因此給了競爭對手追上來的機會是第二個。今年平治、寶馬、GM和富豪等等將推出最少10款EV(連我都開厭了Tesla,想試下其他)。他更認為中國市場非常重要,但認為Tesla不可能在中國成功,尤其在今天的環境下。

但他認為Tesla的估值還是有個底,而這個底來自Musk的另一家公司,他的真正至愛Space X。這家公司是Musk在2002年親手創立的(Tesla是接別人手的),他既是CEO亦是CTO,每周時間分成兩半,Space X和Tesla各40小時以上(分別在南北加州)。有人擔心Musk已厭倦Tesla,可能辭任CEO,但這名熟悉他的分析師認為絕不可能,既有面子問題,亦有更實際的利益問題,大部分的個人財富都在Tesla股票上,近日CEO合同,最高可達數十億美元的薪酬全都是跟長期股價掛鈎的。

與Space X合併 藉此拯救Tesla

所以他認為如有必要,Musk極可能把Tesla和前景更好的Space X合併起來,值此拯救Tesla。之前已有反向前科,兩年前Musk用Tesla來收購面臨財困,他亦是大股東的SolarCity,從企業管理來說,此舉非常差,但最後仍能成功通過。反過來,如他用Space X來幫Tesla,股東更必將舉腳贊成!Space X真的那麼好,那麼值錢,可以拯救市值400多億元的Tesla嗎?上輪融資Space X估值220億元,這名分析師說Space X雖仍未賺錢,但燒錢速度遠低於Tesla,亦極可能比Tesla先達到有盈利,所以他估計未來Space X價值可高達1000億元!

Space X為何那麼厲害呢?最重要是它幾乎成功發展重複使用火箭的技術(上次三支成功收回兩支),火箭成本遠比燃料高。因此發射衛星的性價比,無人可與其爭鋒。(有個好朋友的衛星正在排隊,預祝發射成功!)用較便宜的Falcon 9火箭,一次低軌道發射價錢只是6000萬元,載貨量超過22公噸。更犀利的是Falcon Heavy,全球現行載貨量最高的火箭(主火箭加兩支綁上去的輔助火箭),60多公噸,價錢只盛惠9000萬元。上次示範中,把Musk的第一台Tesla roadster(約1.4公噸),射向火星去,綽綽有餘。

Space X收費低於中美歐

相比下,原來美國政府主要用的ULA(波音和Lockheed 合作)發射服務,價錢高達4億多元。歐洲的Arianespace火箭發射服務,本來領先全球,但現在都受到嚴重挑戰,價錢大概2億元以上。連中國的長征火箭,收費都最少1億元以上,更重要的是載貨量只有12公噸,不到Falcon Heavy的五分之一!未來Space X將發展載貨量更高(可載架747)的BFR(Big Fxxxxing Rocket)!

霍金和Musk有一個共同夢想,就是認為人類在地球面臨重大危機,包括氣候變化、人口過多,和核戰等巨型天災人禍,所以必須買個保險,把部分人類移民到火星。我認為這想法有點杞人憂天,亦仍覺得長住在火星是天方夜譚。但如對推進火箭和各種太空技術有幫助,此夢想仍有極大價值,在中美各方面的競賽中,太空是兵家必爭之地。

明年美國財赤將高達1.3萬億元,其中國防支出將增加約7%(未來幾年都是),比中國計劃增加8.1%,不遑多讓,但記住美國的國防預算是中國的2.5倍,更是美國之後的七個國家總和!美國將特別看重的三方面就是F35戰鬥機(Lockheed主導),反導彈技術包括中國最痛恨的THAAD(Lockheed和Raytheon),和太空技術(Northrop為主)。留意三種都是航天技術,分別在於高度而已(大氣層內、邊緣,和以外)。

霍金的骨灰葬在西敏寺,跟牛頓為鄰,可算極盡哀榮。但為何不讓他完夢,用Space X火箭把他部分骨灰射到火星去?

中環資產持有騰訊、比亞迪、英偉達、Facebook、Amazon、Lockheed及Raytheon的財務權益。

中環資產投資行政總裁

[譚新強 中環新譚]

https://www.mpfinance.com/fin/columnist2.php?col=1463481132098&node=1522348195744&issue=20180330

Thursday, March 29, 2018

「理想就像地平線...」

我在Dan Sullivan,一位在美國企業家教練領域的宗師級人物,的一個有聲課程中聽到這段話時,想了一陣子...

覺得,還真是有智慧的一個比喻啊...

後來,在有適當機會時,我也會分享給學員或朋友這個概念。

「理想就像地平線...永遠看得見,但你永遠也到不了。」 


Dan Sullivan説,如果你總專注在你的「理想狀態」下,那幾乎可說是一生痛苦的保證。

比如,你想賺更多錢、你已經賺了不少錢、但你一直看著那些比你更有錢的人,然後覺得自己還賺不夠...

比如,你認為自己應該要更專業、你已經做了不少事情來精進自己的專業,但你還是一直看著那些比你更專業、更有經驗的人,然後覺得自己還是不夠專業...

比如,你在生活中已經擁有很多別人沒有的,但你一直看著那些你希望有但目前還沒有的人事物,然後覺得自己人生處處是缺憾...

....等等。

Dan Sullivan説,相較於專注在「理想」這條永遠到不了的地平線上,你應該...
專注在「目標」上
在他的定義裡,「目標」是那種你不僅看得到,也知道自己可以達成的階段性里程碑。

如果你把焦點放在這種東西上,就不會是無止盡的不滿足,而會時常有階段性的成就感,讓你有動力繼續往前走......

而除此之外,Dan Sullivan也分享了一個關於「快樂」的小秘訣...

那就是,除了別把焦點放在永遠到不了的地平線、把注意力放在達成各個階段性的目標之外,你還應該......

三不五時回頭看看自己已經走了多遠
通常,你會發現自己不知不覺當中,比起3個月、半年、乃至一三五、十年前的自己,已經往前進展了好長一段路了。

好了,今天就先説到這,下次再聊。

Best Regards,



传感器需求弱势触底 东益盈利有望增67%

(吉隆坡27日讯)虽然东益电子(GTRONIC,7022,主板科技股)的传感器產量在2018財政年首季(截至3月31日止)料转弱,並在次季触底,但有分析员相信,这不会导致该公司盈利如2016年一般崩盘,今年盈利依然有望按年大增67%。

东益电子今日跌10仙或2.21%,以4.42令吉掛收,全天成交量为218万3100股。

艾芬黄氏资本分析员预测,东益电子的传感器產量今年料仍按年大涨74%,或比2016年產量高出3倍,因此,年初至今下跌了35%的股价,看来已经调整过度。

「该股的2018財政年预估本益比为15倍,极具吸引力,而且,公司的盈利成长表现依旧强稳。」

他同时指出,东益电子传感器销量预测会在首和次季走弱,原因是美国客户的智能手机对传感器需求趋软。

「我们预计,东益电子的光传感器產量会在首季开始下降,次季再跌至每月1400万部,分別按季下滑23%与45%。」

下半年需求提升

无论如何,分析员透露,东益电子客户打算在下半財政年提升光传感器的需求,应可填补上半年產量下滑的空缺。

「更何况,东益电子的其他传感器產品,如手势传感器、近距离传感器和动作传感器亦可抵消光传感器的劣势,上述传感器一共占了该公司逾60%產能。」

该分析员预测,直到下半財政年反弹之前,东益电子的首季和次季总体传感器產量,將会分別下降16%与29%。

有鑑於此,分析员將该公司的2018財政年每月產量预测,从此前的5600万部,下调16%至4700万部,不过,这仍比2017財政年產量高出74%。

「隨著东益电子近期股价回调,这为投资者创造了趁低买入的良机。」

综上所述,艾芬黄氏资本虽將东益电子目標价有此前的8令吉,下调至6.16令吉,但仍维持该股的「买进」评级。

OSAT股超卖 打开逢低买进大门

(吉隆坡28日讯)受美中贸易战的影响,大马外包半导体封装与测试(OSAT)业者在近期遭严重拋售;然而,分析员认为,这一轮的超卖已经为投资者打开「逢低买进」的大门。

隨著美国科技股隔夜重挫,拖累OSAT股项在今天呈跌,特別是科仪工业(KESM,9334,主板科技股)下跌64仙或3.29%至18.8令吉,是全场第2大下跌股。

大华继显分析员指出,大马股市被多项不確定因素笼罩,尤其是美中两国恐引爆贸易战以及全国大选跫音將近,使得目前的投资环境动盪不安。

在2017年大唱丰收的OSAT股项,也在近期面临套利卖压,而纷纷走跌。

「2017年是OSAT股项的丰收年,OSAT去年的股价上涨幅度介于55%至105%,因此投资者纷纷选择先行套利,导致这些股项年初至今已回调不少。」

根据该分析员统计,马股5家OSAT股中,益纳利美昌(INARI,0166,主板科技股)去年以104.8%的股价回酬率,冠绝所有OSAT股项。

而友尼森(UNISEM,5005,主板科技股)虽然排在榜末,但其股价在去年也上涨了54.7%。



股价已回调逾二成

然而,踏入2018年,它们的股价回调幅度平均超过20%,理论上来说已进入熊市格局。友尼森(UNISEM,5005,主板科技股)的股价年初至今下跌34.25%,至2.40令吉。而跌幅较轻微的是科仪工业,年初至今下跌3.29%,至18.80令吉。

不过,分析员预计,OSAT股项今年的盈利成长,將达到17%,主要功臣是益纳利美昌。

「我相信投资者的套利行为,主要是担心美中贸易战,以及受到大选因素以及2018年手机销售情况的影响。」

分析员指出,益纳利美昌和东益电子的美国客户,2017年有20%的营收是来自中国。他估算,假设美中贸易战恶化,导致客户订单削减10%,將对益纳利美昌和东益电子的盈利,分別造成5%到6%,以及6%到7%的衝击。

另外,市场预测美国手机品牌今年的销售量只能取得单位数中间值的成长。

儘管如此,分析员相信,益纳利美昌和东益电子的手机业务销量增长幅度將高于手机销量,主要是未来每部手机的射频(RF)和感应器的数量將提高。

儘管市场出现许多噪音,但分析员维持该领域「超越大市」投资评级,同时建议买进益纳利美昌和东益电子,目標价分別是4.08令吉和6.88令吉。

分析员表示,博通(Broadcom)订单目前佔益纳利美昌总营收的70%以上,但隨著益纳利美昌与欧司朗(Osram)的多项计划如脸部识別和健康感应器等即將商业化,管理层放眼欧司朗的营收贡献將在2020年达到50%,而且还是在博通订单持续成长之下。

另外,分析员也指出,东益电子將斥资2500万令吉,將光感应器的產能从每月3700万只提高至4600万只。该公司3月至5月的產能使用率预计只有40%至50%,主要是其客户打算出清库存,但预计新手机款式在下半年推出后,局势將会扭转。

专家警告: 这两颗地雷 恐拖垮美股

222点看 2018年3月29日

谢金河提醒,若特斯拉、面子书一蹶不振,恐拖垮美股。(美联社)

(台北29日讯)美股近日疲弱不振,以科技股为主的那斯达克指数已经失守7000点大关。台湾财信传媒董事长谢金河警告,特斯拉(Tesla)和面子书(Facebook)这两颗地雷,可能会拖垮美股。

谢金河在面子书发文指出,特斯拉股价这几天已跌到256美元左右,已从389.61美元跌掉34%,股价跌破年线,形成空头排列,未来前景岌岌可危。最近也肇事的面子书也同病相怜,因为将5000万笔客户个资外泄给剑桥分析,使其股价一落千丈。

一个多月前,面子书股价涨到195.32美元,市值达5675.62美元,如今跌至149.02美元,市值剩4330.23亿美元,一下子少了1349.45亿美元,股价与特斯拉一样,同样形成空头排列,提前进入空头市场。

谢金河表示,这种情况跟台股的大立光、鸿海去年率先跌破年线后,经过半年,股价一蹶不振,大立光还创下3315元新低价;鸿海有持85%的FII释股大利多,但股价也使不上力。投资市场的年线是很重要的指标,一旦股价跌破年线,就像打球落入败部挣扎般,前景通常十分黯淡。

谢金河说,这次面子书陷入丑闻风暴,马斯克率先删除面子书帐号,但是特斯拉量产使不上力,最终会使特斯拉神话现出原形;而面子书的全球22亿用户,如果大家都仿效马斯克删除用户保平安,面子书跌这么一跤,恐怕会付出惨重的代价。

美股仍在多空交战的十字路口,假如面子书、特斯拉一蹶不振,这可能是拖累美股的两颗地雷。

新闻来源:中时电子报

Maybank Research expects stronger quarters for VS Industry

ANALYST REPORTS
Thursday, 29 Mar 20189:04 AM MYT

Maybank Research expects VSI to gain operational efficiency especially for the Malaysian operations in the coming quarters.

KUALA LUMPUR: Maybank Investment Bank Research expects stronger quarters ahead for VS Industry, which is one of the top 50 electronics manufacturing services providers in the world engaged in the manufacturing and assembly of consumer electronic products.

It said on Thursday it expects VSI to gain operational efficiency especially for the Malaysian operations in the coming quarters as volume shipment for Customer X climbs in order to fulfil demand for its newly launched flagship home cleaning products.

“On the assumption that all six box-build lines will achieve optimum utilisation, we expect VSI’s full earnings potential to be showcased in 2HFY18; we expect VSI to report stronger average quarterly net profits of RM54mil to RM60mil in the upcoming two quarters,” it said.

Maybank Research said that for a growth stock with a three-year expected earnings compounded annual growth rate (CAGR) of 22%, valuations are inexpensive at 13.9 times CY19 price-to-earnings ratio (PER) currently.

As VSI continues to gain traction with its existing clients, its newfound economies of scale could also open up opportunity for job wins from new clientele.

On the 1HFY7/18 earnings, the research house said they were within its expectation at 46% of our full-year forecast.

Despite a slight quarter-on-quarter weakness in 2QFY18, it believes that earnings would catch up in 2HFY18 as utilisation for VSI’s new box-build production lines gain traction with a key product launch recently by VSI’s largest client.

“We make no changes to our forecasts. VSI’s fundamentals are intact with visible growth over the next three years. Our RM3.18 target price is pegged to an unchanged 17.5 times CY19 EPS (in line with peers),” it said.


Read more at https://www.thestar.com.my/business/business-news/2018/03/29/maybank-research-expects-stronger-quarters-for-vs-industry/#kLwdGrFIc7pRIQ5O.99

Wednesday, March 28, 2018

MMS创投 估值诱人或被并购

Author: Tan KW | Publish date: Wed, 28 Mar 2018, 09:41 AM

目标价:2.02令吉最新进展

MMS创投(MMSV,0113,创业板)专门设计与执照订制半导体自动化器材,客户来自国内外。

去年8月,该公司建议从创业板转向主板上市。

行家建议

上财年表现强劲,但预计今财年盈利按年跌15%,因为一名主要客户资本开销周期放缓和美元兑令吉贬值。

不过,2019财年盈利料按年大增35%,因为MMS创投进入升级周期。

该公司通过东益电子(GTRONIC,7022,主板科技股),进入艾迈斯半导体(AMS)供应链,AMS预计2016至2019年的营业额年均复增60%。

虽然MMS创投的客户群和盈利潜质与艾尔软体(ELSOFT,0090,主板科技股)不相伯仲,但估值相较失色。

但从11倍的除现金后本益比来看,可能成为并购目标。

此外,提议从创业板转主板,会获更多机构投资者视线。

给予“买入”评级,2.02令吉目标价,2019年估值是区域设备公司折价15%和伟特机构(VITROX,0097,主板科技股)估值折价30%。





http://www.enanyang.my/news/20180324/mms创投br-估值诱人或被并购/

[转贴] 投資成長股,要知道這7件最重要的事


Author: Tan KW | Publish date: Wed, 28 Mar 2018, 12:40 PM

作者:天道騎牛 | 2018 / 03 / 26

文章來源:雪球 | 圖片來源:Luby

一、成長股的優勢

成長是永恆的話題,成長股由於其公司業績不斷快速成長,企業不断發展壯大而湧現了大批熱門股。一個企業由初創期 — 成長期 — 成熟期 — 衰退期,是一個完整的循環過程,幾乎每一個企業都不能逃脫這個過程,只是有的企業中間某一個過程時間更長。

在企業初創期,有很多不確定性,風險相對較大。漸漸的企業慢慢走上正軌,掌握了一些核心競爭力優勢,企業快速的發展,業績高速成長。當企業發展壯大到一定程度後,會遇上行業發展天花板,因為它的產品幾乎人人都擁有了,這時它已不能再像以前一樣每年大幅增加更多產品的銷售,業績難以繼續高速成長,但它的產品非常穩定,這樣的公司就到了成熟期。

成熟期的企業由於業績過了高速成長期,所以估值非常低,這一類被煙蒂價值投資愛好者所喜歡,因為這類公司發展穩定,風險較小,華倫·巴菲特 (Warren Buffett) 把它比作煙蒂,雖然不是非常看好,但是把扔在地上不要錢的煙蒂撿起來仍然可以吸兩口。而成長期的公司由於公司快速發展,業績高速成長,所以享受的估值相對較高,大量熱門股也是從這樣的公司中湧現出來。不過成長期的公司由於估值都較高,所以如果公司出現業績成長不如預期,那麼就會遭受股價的大幅下跌風險。所以成長股選股是對投資者能力要求較高的。

投資成長股另一個重要因素就是可以通過“戴維斯雙擊”,實現遠遠高於市場平均收益率的超額收益。這種方法主要是利用戴維斯雙擊效應,在市場情緒悲觀導致的本益比和價格較低時,買入具有較高成長性的公司,隨著公司業績的快速成長,同時伴隨市場人氣的恢復,市場的樂觀給予了公司的預期大幅提高,估值大幅提升,從而享受公司業績成長加上市場估值提升的雙向超額收益。這種方法主要是利用市場情緒和公司業績成長進行大波段的中長期投資,對買賣的進出時間把握要求相對較高。

戴維斯原理:1. 雙擊 (業績成長的收益+估值提升的收益=股價上漲的幅度)。2. 雙殺 (淨利潤下降的虧損+估值下降的虧損=股價下跌的幅度)。
例如:我曾經投資過的康力電梯 (002367-CN) 股份有限公司,2012 年底當時正是熊市,當時一段時期滬深兩市所有股票一天的交易額加在一起都不足 800 億人民幣人民幣,投資者們經過前期漫長下跌的熊市折磨,情緒非常的悲觀,市場非常低迷。這時的康力電梯 (002367-CN) 最低時市值僅不足 23 億人民幣,為了方便計算統計,我們取該股 2012 年 12 月 31 日收盤總市值為 30 億人民幣,2012 年公司的淨利潤 1.87 億人民幣,計算得出對應當天是 16 倍本益比。隨後公司兩年裡快速成長,2014 年 12 月 31 日公司淨利潤 4.02 億人民幣,同比 2012 年 1.87 億人民幣淨利潤成長 115.2%。公司 2014 年總市值 82 億人民幣,同比 2012 年總市值 30 億人民幣收益率成長 173.3%。由此我們得出股價收益率 173.3% 比淨利潤成長 115.2% 高出 58.1%,而高出的 58.1% 的收益率就是來自於市場情緒引起的本益比估值預期的提升。我們來看看公司估值預期的變化,截至 2014 年 12 月 31 日收盤,公司總市值為 82 億人民幣,淨利潤 4.02 億人民幣,計算得出對應本益比為 20.4 倍,而公司 2012 年 12 月 31 日的本益比估值是 16 倍,2014 年的估值明顯高於 2012 年的估值。所以戴維斯雙擊就是淨利潤成長的收益加上估值提升的收益,從而等於最終的超額收益!
二、成長股大師的選股方法

菲利普·費雪 (Philip Fisher) 是開創成長股價值投資策略之父。其最著名的著作《怎樣選擇成長股》受到廣泛關注,其提出成長股選股 15 條策略得到投資者的廣泛運用,下面是費雪提出的 15 條選股條件:

①. 這家公司的產品或服務有沒有充分的市場潛力,至少幾年內營業額能否大幅成長?

②. 公司管理層是不是決心繼續開發新的產品或工藝成為公司新的成長點,以進一步提高總體銷售水平?

③. 和這家公司的規模相比,其研發工作有多大成果?

④. 這家公司有沒有高人一等的銷售團隊?

⑤. 這家公司的利潤率高不高?

⑥. 這家公司做了哪些維持或改善公司利潤率的舉措?

⑦. 這家公司的勞資和人事關係是不是很好?

⑧. 這家公司的高級主管關係很好嗎?

⑨. 公司管理層是否有足夠的領導才能和深度?

⑩. 這家公司的成本分析和會計記錄做得如何?

⑪. 這家公司是不是在大多數領域都有自己的獨到之處?

⑫. 這家公司有沒有短期或長期的盈餘展望?

⑬. 在可以預見的未來,這家公司是否會大量增發股票?

⑭. 公司管理層是不是只向投資人報喜不報憂?

⑮. 這家公司管理階層的誠信正直態度是否毋庸置疑?
三、成長股選股最重要的事

雖然成長股大師費雪列出了 15 條選股條件,但是我們在實際選股中不可能全部去滿足這 15 個條件,基本上只能滿足部分,那麼怎樣取捨就成了重要的問題。下面我根據自己多年成長股投資經驗和理解,總結投資成長股最重要的事進行排序!

第 1 重要的事:優秀的最高管理層。

從短期來看,公司領導對一個公司的發展影響不會太明顯,當然做短線的也不會在乎投資是不是成長股。但作為成長股投資者從長期來看,一個企業的最高領導決定了一個企業未來的命運。因為企業的日常經營、長遠佈局、選擇的道路,以及凝聚整個團隊都需要一個好的最高管理層。從長期來看一個企業的最高領導就是這個企業最重要的核心競爭力。例如一個企業的最高領導不得人心,那麼就算企業裡有再多的人才也會流失掉的。一個公司能不能從非常小的企業,慢慢做大到成為一個偉大的公司,中間需要最高管理層有眼光進行長遠佈局,需要最高管理層解決在發展過程中遇到的困難,需要最高管理層在關鍵時刻的果斷而正確的判斷。假使美國蘋果公司 (Apple,AAPL-US) 沒有賈伯斯 (Steven Jobs) ,它能成為當下世界第一的高科技企業嗎?假使沒有董明珠,格力空調 (000651-CN) 能夠勝過其它眾多空調企業,成為中國當下最暢銷、最賺錢的空調企業嗎?從古至今,很多良臣大將,在選擇仕途之路時首要考慮的就是選擇明君!所以對於長線投資者來說,一個公司的最高管理層是一個企業的靈魂,我們投資一個企業一定要把公司管理層放在最重要的位子。另外,除了要注重公司最高領導,還要注重公司整個核心管理團隊!

好的最高管理層:
①. 實際控制人有道。道即是能夠團結人心,聚齊團隊人才。孫子說:“君主之道,要讓百姓和君主的願望一致,同心同德,這樣就可以為君主而死,為君主而生,從而不畏懼危險。”

②. 有野心、有鬥志、有朝氣。一個充滿活力雄心鬥志滿滿的企業家是公司強化發展的動力。想想一個公司老總都不想做大的企業會有什麼發展呢?

③. 懂資本運作。做為一家普通公司,你可以不懂資本運作,但是要做一家強大的上市公司,就需要懂得利用資本市場,懂得運作資本。縱觀歷史上很多偉大的公司,例如谷歌 (GOOGL-US) 、蘋果、微軟 (Microsoft,MSFT-US) 等,沒有一個不利用資本平台併購好的公司、好的技術、好的團隊,通過資本運作消滅敵人,強化自己。

④. 非常關心公司股價。做為一家上市公司管理層注重公司股價,並適當進行市值管理是非常重要的。試想,一個都不關心公司股價的上市公司 (國企較多) ,當遇到系統性風險來臨股價大跌時,公司對此不聞不問無人護盤,是不是很悲催?

⑤. 酒好還得會吆喝。會哭的孩子有奶喝,會吆喝的公司容易受到資金追捧。

⑥. 具備公司主業相關經驗。一個懂公司主營行業的最高管理層更不容易被其他人煽動,同時在公司戰略決策上也會少走很多彎路。如果最高管理層不懂,那麼聘請的職業經理人一定要是一個既懂行業又非常有責任心的人!

第 2 重要的事:大行業中的小公司。

為什麼成長股要強調大行業小公司呢?我們投資一家公司,儘管這家公司在這個行業非常有核心競爭優勢,在這個行業做的非常好,是行業裡的龍頭。龍頭是龍頭,沒錯,但是如果這家公司已經佔據了整個行業絶大部分市場佔有率,同時行業空間比較小,那麼公司是沒法繼續快速成長的。例如某個行業它的總年銷售額是 800 億人民幣,而這家公司是行業龍頭每年銷售 600 億人民幣,同時行業處於緩慢成長期或者停止成長,這樣的公司基本上就會沒有什麼成長性。

沒有成長性的公司:
①. 行業需求空間比較小。在一個空間很小,需求很小的行業裡,從來沒有出過偉大的公司。空間小、需求小的行業裡,永遠沒有足夠利潤來滋養一個偉大公司的成長,除非這個公司能夠成功的順利轉型到廣闊的行業。

②. 市場佔有率達到了絶對佔有。公司在這個行業裡發展到市場絶對佔有率非常高,整個市場絶大部分都是公司產品,公司不能再在這個行業裡銷售更多的產品。

③. 發展到天花板的巨無霸。雖然公司行業非常大,但公司已經發展到巨無霸式的天花板,沒辦法再快速成長了。例如中國石油 2014 年銷售收入超 20 兆的公司,它的石油產品銷售幾年之內還能翻倍嗎?基本是不可能的,所以這樣的公司已經沒有成長性,即使有成長性也非常慢,一般這樣的公司估值都很低。

第 3 重要的事:擁有行業其它對手不具備的核心競爭力。

一個企業的核心競爭力除了前面講過好的管理團隊還包括很多利基壁壘。一個企業的核心競爭力是非常重要的,它決定了這家公司在這個行業裡未來的發展地位。

核心競爭力 (壁壘、利基) 有哪些呢?
①. 品牌壁壘。這類壁壘一般推廣宣傳費用很高。品牌壁壘是指一家公司的產品得到消費者的廣泛認同,從而消費者非常認同公司,對公司的品牌非常信任。例如當今,電腦和手機大家都覺得蘋果牌子的最好,就算很貴大家都願意買蘋果牌子的產品,是什麼讓果粉瘋狂呢?可樂都認準喝可口可樂 (Coca-Cola,KO) 和百事可樂 (PepsiCo,PEP-US) 的,難道當年中國生產的非常可樂真的沒有他們好喝嗎?香水裡香奈兒賣的不錯,難道它的香水真的可以迷死萬眾嗎?LV (LVMH,MC-FR) 包包奢侈的貴,難道它的包包技術水平很高嗎?其實這些公司除了蘋果類的高科技公司,大部分都是沒有技術水平的普通消費品,他們用的是品質和宣傳樹立起的過硬品牌形象。有時候品牌壁壘比技術壁壘持續性更強,因為科技不断發展,技術不斷的更新,新技術的產生會使老技術被很快淘汰。

②. 技術壁壘。這類壁壘一般研發費用很高。技術的快速發展帶動了很多具有創新能力的公司快速發展,這一類公司往往是高科技且跟消費有關的企業,例如消費電子。技術類公司最容易走出大黑馬,他們以讓人類更舒適、更需要、更先進的技術快速獲得消費者的歡迎,產品銷售爆發式大幅成長,同時公司業績也快速成長,公司飛速發展壯大,股價快速大幅上漲,這種公司往往發展速度很驚人,是大黑馬股的集中營,2000 年後湧現了大批像微軟、思科 (CSCO-US)、谷歌、蘋果等高科技企業超級大熱門股。不過,這類技術型公司也有致命的弊端,就是科技的飛速發展,新的更好技術產品很快可能更新替代公司的產品,如果這時公司不能成功開發出新具有核心競爭技術的產品,以保持自己技術的領先地位,那麼很快就會被淘汰。例如柯達公司 (KODK-US) 這家從事相機曾經是 20 世紀 90 年代末期非常輝煌的高科技公司,曾經業務遍及 150 多個國家,擁有超過 8 萬員工,然而就在 10 多年後,由於數位化高科技產品快速發展,數位相機和記憶卡快速替代了普通照相機和膠捲,消費者不再使用普通相機和膠捲,由於公司沒有及時抓住轉型數位化時機,很快柯達在 2002 年業績開始走下坡路,2012 年初公司宣佈破產。無獨有偶,諾基亞 (NOKIA-FL) 曾經憑藉移動電話稱霸全球移動數位業務,公司股價持續大幅上漲,創造了不少財富神話,但是當蘋果公司推出智慧平板手機和谷歌推出安卓智慧系統時,公司沒有及時抓住消費者對於新一代智慧型手機的需求和渴望的轉變,短短幾年之後諾基亞走下神壇,業務持續大幅下滑,最終被微軟收購。

③. 行政壁壘。這一類的公司往往業績比較穩定。某些行業由於涉及到國家安全、公共安全、利益集團,在行政審批上會形成壁壘,從而阻止其他公司進入到某行業、某地區、某業務等的參與競爭,形成行業競爭不充分甚至壟斷。例如我國由於環境污染嚴重,染料行業是一個高污染行業,國家近年對行業進入標準趨向嚴厲,同時關閉一些小型污染嚴重的染料工廠,並推動行業進行併購,讓行業好的龍頭做大做強,利於環保管理。由於大量競爭對手被關閉和併購,行業形成一定企業集中和壟斷,這些龍頭公司一方面加強環保,一方面大幅提高產品售價,公司淨利潤開始大幅成長,行業出現了浙江龍盛 (600352-CN) 這樣業績大幅成長的龍頭,在業績大幅成長同時,公司股價也從 2012 年 11 月 2.08 元人民幣漲到 2015 年 6 月 21.9 元人民幣 (前復權價)。同樣具有行政壟斷壁壘的還有很多行業,但我們需要注意的一個問題,雖然這些擁有行政壁壘的公司很多,但我們要儘量避免那些已經達到天花板的巨無霸公司,要去選擇擁有行政壁壘的高成長小公司。例如中國石油、國有四大銀行,這樣的巨無霸公司雖然有行政壁壘的庇護,但是它能在幾年之內銷售收入能夠增加 100% 以上嗎?不能!它能隨便大幅提高售價嗎?不能!

④. 資源壁壘。這類公司以得天獨厚的資源優勢形成壁壘。這類公司利用自身獨特的資源優勢獲得定價權和高額的毛利率。例如中國擁有世界最大的稀土儲量,國企公司北方稀土靠著得天獨厚的稀土資源優勢股價大幅上漲。貴州茅台靠著它的品牌宣傳和那得天獨厚的酒窖,生產出來的酒深受大家歡迎,公司多年一直持續成長,股價也持續多年大幅上漲,投資者獲得非常豐厚的回報。

⑤. 資金壁壘。資金壁壘指的是需要非常大資金投入才能進入的行業。不過資金壁壘對於上市公司來說相對影響力比較小。資金壁壘尤其在中國這個比較容易增發募資的市場,顯得相對較弱。

第 4 重要的事:營業收入的持續快速成長。

對於長線投資成長股,一個公司的營業收入的長期持續成長我把它看的比淨利潤成長更重要。原因是一家營業收入停止成長的公司它的淨利潤成長是不可持續的。一家營業收入停止成長的公司,它能夠通過壓縮財務費用、縮減員工開支、變賣閒置資產、壓縮原料成本,從而增加公司淨利潤的成長。但是這種方法增加的淨利潤是不可能長期持續的,因為它不可能每年不斷的壓縮財務費用、員工工資、原料成本。所以只有營業收入長期不斷持續成長的公司,它的淨利潤才可能保持長期持續成長。如果我們把淨利潤比作是分子,那麼營業收入就是分母,沒有分母的分子再多也是等於零。我們如果把淨利潤比作是金蛋,那麼下金蛋的母雞就是營業收入。

第 5 重要的事:淨利潤的持續快速成長。

我們在選擇成長股時儘量選擇利潤保持持續快速成長比較穩定的個股,最好營業收入和淨利潤成長速度呈現一定加速跡象的公司。什麼叫做加速成長呢?加速就是例如去年公司營業收入和淨利潤成長 30%,今年公司營業收入和淨利潤成長 35%,比去年成長的速度快就是加速,加速越快股價爆發上漲的速度也會越快。儘量迴避一些營業收入和淨利潤忽上忽下、忽好忽壞的公司,這種業績不穩定的公司不好把握,也很容易造假。

淨利潤的成長代表著一個公司投入付出之後獲得的回報。一家快速發展壯大的公司,淨利潤持續成長是必不可少的條件。無論是公司做實體投資,還是我們做股票投資,做投資最終講的都是利潤,先前所有的一切都是為了利潤鋪路。淨利潤的源源不斷快速成長,可以獲得更多的現金流,這些資金除了分配部分,大部分根據消費市場需求進行再投資,公司有了更多產品來滿足市場需求,從而又獲得更多的現金回報。

當然任何公司在發展過程中都會在中途遇到一些困難,而導致利潤暫時性停止成長,這時我們就要認真分析公司利潤停止成長是暫時性困境還是持久性困境,如果是暫時性困境造成,那麼我們就可以逢公司暫時性困境導致的股價大幅下跌後,價格低廉時逢低買入,則可以獲得超額收益。

第 6 重要的事:公司負債低於安全範圍和擁有大量現金。

一家公司在發展中通過借債,利用資產槓桿加快發展速度是一個必不可少的過程。一個不借債的公司雖然發展平穩,但是一般發展速度會比善於利用資本槓桿借債的公司慢很多。但是如果公司外債過多,致使影響公司正常經營周轉,或是有資不抵債情況發生時,這家公司將可能面臨毀滅性打擊。試想一家公司整天債務纏身,到處是追債的,它能經營的好嗎?一般資產負債不超過 50% 是一家公司比較安全合理的負債比例,當超過 50% 時我們就應該提高警惕。當然我們還是要區分行業,重資產行業普遍的資產負債率會比其它行業高,如果高的不是很離譜那麼也是安全的,如裝備製造業等。但如果某輕資產服務行業出現資產負債率非常高時,我們一定要提高警惕,因為它們不屬於資金需求密集型公司,卻有大量的負債,那麼可能公司哪裡出了什麼問題,需要我們仔細分析原因和引起重視。

公司在保持資產負債安全範圍時,也需要有一定現金,當然是越多越好。大量的現金可以支撐公司日常的經營,幫助公司擺脫困難,有利於公司外延式併購。

第 7 重要的事:PEG 本益比對比淨利潤成長 (好價格)。

前面我們談了 6 點,現在談最後 1 點 PEG,也是非常重要的事。可以說前面 6 點是選股做的鋪墊,而這最後 1 點是決定成長股是否值得買入的好價格關鍵點。PEG 實際上是評選成長股性價比是否具有好價格的一個重要指標。PEG 就是用本益比除以淨利潤成長得出的數字,該指標最早是由彼得·林區 (Peter Lynch)提出來的,對於投資成長股具有非常重要的參考價值。簡單來說一家業績穩定快速成長的公司,當本益比低於淨利潤成長時 (PEG 小於 1),那麼公司就非常具有投資價值。例如一家持續穩定成長的公司淨利潤成長是 40%,而這時公司股價對應的本益比是 30 倍,那麼此時這樣的成長股就具有值得投資的價值。

當我們使用 PEG 指標選股時,需要注意幾點最重要的事:
①. 兵法有云:因地制宜、因敵制勝。所以我們不能死搬硬套,而是要根據實際情況選擇合適的標準。例如在中國 A 股這個狼多肉少的市場,只有極具恐慌下大熊市才會出現本益比低於淨利潤成長的情況 (PEG 小於 1),而有的國家股票供大於求時經常出現 PEG 小於 1 後還會繼續下跌的情況。所以有時候我們根據情況不同,可以適當根據市場環境的不同來調節。

②. 注意區分淨利潤成長是否包含較大的非經常性損益。要用本益比來對比扣除非經常性損益後的淨利潤成長。

③. 去年淨利潤基數非常低,且公司歷史業績忽上忽下不穩定的不適用 PEG 指標。如虧損股、困境反轉初期的股票都不適用此指標。
四、階段性爆發成長熱門股買入時機最重要的事

我們在投資中除了要知道選股最重要的事,如果想要獲得更快更多的超額收益,那麼選擇在公司業績爆發前夕和股價大幅拉升臨界點前買入,是最節約時間,效率最高,獲利最大的。那麼我們要買在業績爆發臨界點前夕要注意那些因素條件呢?

①. 行業空間巨大。一個處於夕陽行業,並且公司已經發展為行業裡的巨無霸,沒有太大成長空間的公司,想想它後面還能怎麼成長呢?所以想要投資爆發性成長的公司,就要儘量選擇可成長發展空間非常巨大的朝陽行業。

②. 公司產品具有顛覆意義。公司的產品非常具有競爭力,使消費者獲得前所未有的好體驗感,同時價格上又是普通大眾能承受。例如蘋果平板智慧型手機顛覆了原來的按鍵小屏手機,不僅蘋果公司快速發展,也帶動了整個新生行業格局的快速發展。很多抓住這一時機的手機配件廠商也在其中快速發展壯大。

③. 公司產品供不應求。即使公司加班加點,公司產品仍然供不應求,業績成長受到了產能不足的制約,而一時沒有辦法銷售出更多的產品,從而無法快速提升業績。

④. 新產能即將釋放。公司建設的新產能、新項目即將開始投入生產。公司之前的產品供不應求,結合公司新產能的即將釋放,想想新產能釋放後將可以很快銷售出去,公司營業收入將會大幅成長,業績也就會爆發式加速成長,股價想不大漲都難。

⑤. 毛利率穩定,最好環比 (本期統計數據與上期比較) 在不斷提升。一家公司毛利率的上漲還是下降,反映了行業的競爭情況。如果行業競爭非常激烈,大家為了銷售出自己產品都在降價促銷打價格戰,勢必會導致毛利率快速大幅下滑,這樣的惡劣競爭市場環境很難在短期內走出熱門股。

⑥. 手中有大量現金,並有急切併購重組意願。很多熱門股都在爆發時伴隨著公司併購重組而產生,好的併購重組不僅能吸引資金的追捧,併購後能使公司業績外延式成長,使公司業績爆發式的快速成長,從而產生過不少的超級大熱門股。這種股短期漲幅驚人,獲利豐厚。

⑦. 公司股票走勢大幅放量,並且股價處於底部還未經大幅炒作過。一般未經大幅炒作過的股票大幅持續放量,主力機構吸籌的概率比較大。此時我們結合分析公司基本面,等公司股價大幅放量後出現縮量回調企穩,即是較好的介入時機。
五、成長股賣出最重要的事。

一家公司的誕生必定經歷:初創 (業績不穩) — 成長 (業績快速成長) — 成熟 (業績緩慢成長) — 衰退 (業績停止成長開始衰退) 這 4 個時期,所以任何股票它都不會永遠快速成長,我們做成長股儘量做中間快速成長的那一段時期。

那麼什麼時候是成長股賣出的時期呢?
①. 業績成長趨緩。公司業績經過快速成長後開始出現成長明顯下滑跡象,並判斷公司成長下滑不是暫時性,而是長期下滑趨勢。

②. 嚴重透支。公司股價長期大幅上漲後估值高的非常離譜,本益比高出公司業績成長幾倍,股價嚴重透支。

③. 重大利好不漲。公司大量利好公佈,但是股價就是不漲,那麼這個時候可能市場主力機構正在借利好出貨了,此時我們應該引起重視,認真審視一下公司繼續快速成長的概率有多大,如果概率不是非常大就該賣掉了。

④. 知錯要改。當發現自己此前分析犯了嚴重錯誤時,要勇於認錯,趁著沒有深套擇機賣出。知錯能改方為好漢,泥足深陷悔之已晚!

⑤. 發現了更好更合適的股。當我們發現了明顯比手中個股更加優質,價格更加合理,那麼我們就應該擇機進行調倉換股。

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[转贴] 伯格公式:指數基金之父約翰伯格的指數估值方法

Author: Tan KW | Publish date: Wed, 28 Mar 2018, 12:41 PM

作者:流冰的成長之路 | 2018 / 03 / 28

文章來源:雪球 | 圖片來源:Haowei


這裡的伯格就是約翰·伯格 (John Bogle) ,著名投資大師,指數基金之父,先鋒基金創始人,關於其人不再多說,可以查看我寫的《約翰·伯格的投資 50 年》讀書筆記。
1. 公式簡介

伯格將股市的長期回報歸結於三個最關鍵的因素,分別是殖利率、本益比變化、獲利成長,對應於指數基金,就可以形成以下公式:

指數基金年化報酬率=指數基金投資初期殖利率+指數基金年平均本益比變化率+指數基金年平均獲利變化率

根據本益比公式 PE=P/EPS (本益比=股價/每股盈餘) , P=PE × EPS ,也就是說股價的變動來自兩個方面的變化,一是本益比的變動,二是獲利的成長。除此之外,投資回報中還要考慮股利,股利並未包含在 PE 或 EPS 的變化中,所以伯格認為,回報來自本益比的變動、獲利的成長和股利。殖利率=股息/股價,代表每一塊錢的股票可以得到多少股利。

其中獲利的成長和股利均來自企業發展本身,只要我們這個社會在進步,這兩個數字都應該是正數,伯格認為從長期看這兩者才是真正的投資回報。本益比的變動被伯格稱為投機報酬率,可能為正,也可能為負,且長期看,這個數字微乎其微,畢竟本益比不可能長到天上去。

但鑒於我們 A 股的波動幅度遠超諸如美國等已開發國家成熟市場,如果在本益比非常高的時候買入,可能要忍受好幾年的虧損,如果在本益比非常低的時候買入,短期的年化報酬率甚至超過股神華倫·巴菲特 (Warren Buffett) ,所以我們還是要非常重視它。

舉例說明,某指數初期殖利率 2%,本益比 25 倍, 3 年後本益比 20 倍,本益比每年下降約 7%, 3 年內平均獲利成長率為 15%,則投資該指數的年複合報酬率為 2%−7%+15%=10%
2. 公式中的確定與不確定

伯格公式中涉及三個變數,如果我們能準確掌控這三個變數,那麼投資就是一件非常簡單的事情,只要找出年複合報酬率高的指數就可以了。

首先,我們來看投資初期的殖利率,這一變數完全可以透過計算指數的成分股的殖利率算出。

其次是本益比的變化,初期的本益比也是可以確定的,查詢指數成分股的本益比即可計算得出,但未來的本益比變化,也就是投資期末的本益比是多少,我們無法確定。

但我們能夠知道,從歷史上看本益比有一個變動區間,最高多少,最低多少,均值多少,並且當前的本益比處於歷史的什麼水平,甚至可以精確計算到處於歷史水平的百分位,歷史上有多少時間高於當前市本益比,有多少時間低於當前本益比,當前本益比比歷史均值高多少等等。如果處於歷史底部,未來上漲的機率大,如果處於歷史頂部,未來下跌的機率大。

順便提一句,投資就是要尋找一把標尺,這個標尺必須是相對數,不能是絶對數,因為絶對數,比如股價,比如股指,長期看都是傾斜向上走的,你不能說 30 塊錢就是便宜, 60 塊錢就是貴的,要找到參照,這個相對數必須是在長期看都是在某個區間變動的,才能知道貴賤,比如本益比。

最後是未來獲利成長率,同樣很難確定,過去的高成長並不代表未來一定高成長,獲利成長率不像本益比,歷史數據的價值不大,僅能做參考,不能作為投資依據。

總結:初始殖利率是可以確定的,本益比的變動不能確定,但可以獲知當下本益比的歷史位置,獲利成長率不確定。
3. 公式的使用

基於以上確定的部分,我們做出如下投資決策:

在殖利率高的時候買入

在本益比處於歷史低位時買入

買入後耐心等待均值回歸
4. 與盈利收益率關係

盈利收益率等於本益比的倒數,即 E/P ,盈利收益率大於 10% 時,本益比小於 10 倍,一般處於歷史低檔,殖利率=股息/股價=(股息/獲利) × (獲利/股價)=股利率×盈利收益率,一般股利率比較穩定,那麼盈利收益率高時殖利率也高。

由此可見,盈利收益率考慮到了伯格公式中三個要素中的兩個:殖利率和本益比變動,沒有考慮獲利成長率,這也符合我們之前在《指數估值之盈利收益率》中說的盈利收益率僅僅適合盈利比較穩定的指數的說法。盈利收益率法就是伯格公式的簡化版本。

伯格公式同樣沒有從根本上解決快速成長的指數的估值問題,因為企業未來獲利成長率是個未知數,但引入本益比歷史位置這個概念,從側面幫助我們瞭解成長型指數的估值問題。
5. 適用範圍

伯格公式對盈利收益率法進行了拓展,適用範圍也增加到快速成長型以及獲利不太穩定的指數,但從公式本身我們也可以看出,這個公式不是萬能的,如果企業不獲利,而是虧損,那麼本益比指標失效,伯格公式也就失效了,比如週期性行業,比如困境中企業等。

https://www.stockfeel.com.tw/%e4%bc%af%e6%a0%bc%e5%85%ac%e5%bc%8f%ef%bc%9a%e6%8c%87%e6%95%b8%e5%9f%ba%e9%87%91%e4%b9%8b%e7%88%b6%e7%b4%84%e7%bf%b0%e4%bc%af%e6%a0%bc%e7%9a%84%e6%8c%87%e6%95%b8%e4%bc%b0%e5%80%bc%e6%96%b9%e6%b3%95/




[转贴] 从负债1000万到年收1亿 徐和森不清醒怎么行?

Author: Tan KW | Publish date: Wed, 28 Mar 2018, 01:14 PM
2018年3月26日

徐和森坚持每天清晨洗冷水澡,因为:“痛苦才能保持清醒,清醒才能做对决策。”

38岁成为全球最大发饰制造商,餐饮、服饰业、矿泉水厂、木材、房地产一手抓,高峰时期拥有14家公司,却在短短两三年内生意失败负债8000万台币(约1074万令吉)。

47岁成立拉亚汉堡店,在6年里就开设超过500间加盟店,不但还清债务,年营收还破亿 。

人生大起大落,不清醒怎么行!






许多人误以为台湾拉亚汉堡创办人徐和森的非凡斗志和认真态度,是由于曾经负债千万而激发出来,但其实这一切的企业家特质,很早之前已显露出来。

徐和森高中毕业及服完兵役后,第一份工作是在塑胶厂里当搬运工人,由于想升职当货车司机便去考驾照。

升职货车司机后,徐和森不久就转任业务员,晋升业务课长,再成为老板以下最高级的厂长,前后只花了3年时间。虽然管理着200多人,他却向往更大挑战,半年后便呈辞而去。

生意拓展 涉足中国

新工作是在一家贸易公司里当出口业务员,结果只维持了3个月,原因是他谈回来的订单远远超过公司货源所能供应,总经理索性拜托他自己开工厂处理这批订单,也当作是帮公司解决问题。

当年28岁的徐和森跟家里拿了15万台币(约2万令吉)创立自己的发饰工厂,首个月便做了70万台币(约9万4000令吉)生意,第二个月剧增到800万台币(约107万令吉),第三个月更是飙升到3000万台币(402万令吉)。

随着生意日愈拓展,他于1987年涉足中国,仅仅是广东的厂房就有逾6000名工人,后来更扩张到海外其他国家。创业10年,他就成为全球最大的发饰品生产商之一,供应货品予包括Wal-mart、K-mart等欧美知名卖场。

千万债务缠身

白手兴家,未到30岁就征服国际市场,令徐和森信心爆棚,觉得自己无所不能,他开始在中国市场进军多个不同领域,从餐饮、服饰业,矿泉水厂,一路做到木材、房地产等等,最高峰时期拥有14家公司。

“离谱的是,这14家公司里,除了一家是和武汉的银行合资搞房地产开发之外,另外13家都是我独资经营,也独自管理。可想而知,我在极度复杂的业务中忙得团团转,根本没法用心把任何一间公司领导好。”

当他终于察觉问题时,已经太迟,旗下的公司因为经营不善、现金周转不灵而相继倒闭。

“当时我在台北、香港、美国、泰国等拥有10多套房子,因为破产都卖光了,一贫如洗,还负债8000万台币。我回乡下住了两年半,难得父母把老家的财产卖掉帮我还债,最后还欠4000万台币(约537万令吉)。”

一年吃千家早餐

刚巧徐和森遇到在台中经营连锁早餐店的朋友,对方当时虽然有70间加盟店,但已是没有竞争力的老品牌,已经多年没有新的加盟商。于是,他决定帮助朋友发展这个品牌。

“我当时对餐饮业一窍不通,为了要改良食物吸引顾客,我每天清晨出门试吃不同的餐厅,第一年就吃了1000多家不同的早餐。同时我也到处聆听加盟说明会,摸熟行业的状况后,替朋友优化连锁店的加盟制度。”

在徐和森的积极革新下,该早餐店换了菜单和装潢,加盟条件也更优惠,经营1年半左右,就把加盟店的总数增加到逾200间。最顶峰时,1个月内可以开设12家新店。

向麦当劳宣战

经过6年的时间,徐和森帮朋友的加盟事业蓬勃发展,但那几千万的债务仍是沉重的负担。他强调在破产欠债后,不曾逃避过任何债主的电话,每次都据实相告本身的状况,并且偿还能力范围内的数额。

所谓年关难过,在一次农历新年期间,一名债主拨电来讨债,说:“你还欠我800万(约107万令吉),可以还80万(约10万7000令吉)吗?”

而他歉疚地向对方坦诚,只有能力还8万台币(约1万700令吉)。盖下电话的那一刻,他决定要重新创业致富,绝对要把所有的债务都还清!

良好信誉和人脉

2002年,徐和森看中了桃园杨梅交流道旁的一个单位,便租下来开设了第一家拉亚汉堡,有趣的是它对面就是麦当劳!

当时,他身上全副财产只有4万8000台币(约6450令吉),交了房租和抵押金之后剩下3000台币(约402令吉),根本不可能开一家餐厅。但是,他并没有打退堂鼓。

“我那时已经帮朋友开过100多间加盟店,认识很多圈内人。对加盟商好不好,不止加盟商知道,社会也在看,供应商也在看,因为我之前在朋友公司对加盟商好,这次出来创业得到很多人的信任和帮助。”


徐和森对大马考察团述说自己的创业过程。

供应商免费送货

因为具备良好的信誉和人脉,第一家拉亚汉堡早餐店的招牌、橱柜、冰箱、食材等,供应商们都是先免费送货,等他以后赚到钱才慢慢还。

结果,徐和森那3000台币(约402令吉)刚刚好足够买煤气和鸡蛋等简单的设备和材料。

有趣的是,开店第一天,第一位顾客用餐后拿出大钞付钱,徐和森因为身无分文,无法找钱,他只能保持笑脸,告诉顾客说自己是因为首日营业太紧张兴奋,忘了去换零钱。



马来西亚连锁协会副会长拿督刘明(右二)赠送纪念品予徐和森,左为考察团领队高俊鸿,右为“2018年马来西亚国际连锁特许加盟展”(MIRF)筹委会主席吴海祥。

周睡13小时

拉亚汉堡顺利开张,获得好评,第一个月就有人主动要求加盟,首年就开了9家连锁店,第二年的4月份左右就达到13家,而那是徐和森最刻骨铭心的一段时期,因为他那时平均每个星期只睡13个小时。

每天睡不到两小时,日子是怎么过的?

徐和森幽默地以另一个方式回答道,那时期某天曾有一个加盟商对他说:“徐老大,我早餐店的邻居说昨晚凌晨两点多醒来,竟然看到你在我的店门口种花!”

他說,自己当时每天凌晨4、5点起床洗冷水澡,之后用一个早上的时间去巡视13家加盟店,确保他们的经营管理都到位。

下午的时间就亲自去寻找具策略性位置的店面,确保新来的加盟商能够成功。晚上就驾着一辆破旧的小房车,送货到13家加盟店,顺便趁没有顾客时种花。

“别小看种花这个动作,我当时在每家店门口种15棵非洲凤仙花,本钱区区3美金(约12令吉)。加盟商只须每天浇水,花儿就会越来越漂亮,路人每天被吸引目光,久而久之就会进来吃早餐了。”

只要用心把每一家店都照顾好,加盟商就会自动上门。拉亚汉堡创立至今,他不曾主动游说过任何人加盟,都是别人主动上门来咨询要求加盟。



马来西亚连锁协会组考察团,带领成员拜访拉亚汉堡。

经商成功要诀专注做好一件事

拉亚汉堡的扩展开始突飞猛进,第4年已经在台湾开到第400间加盟店,徐和森终于清还了所有债务,并开始建立“森邦集团”,至今旗下有6个餐厅品牌,在全台湾有近600间加盟店,2015年的营业额达到12亿台币(约1亿6000万令吉)。

过去同时管理14间公司,因为不专心而生意失败的惨痛经历,让他明白到“专注只做好一件事”是经商成功的要诀,因此不管森邦集团开发多少个新品牌,都坚持专注于西式餐饮。

今年62岁的徐和森,仍然维持每天凌晨3时许就起床,一起床就洗冷水澡的习惯。即使不久前到东北出差,气温低至摄氏零下9度依然如故。

他说:“因为在那种痛苦刺激下,脑筋会更清醒,也不会忘记自己曾经犯下的错误。”

森邦集团简介

始创于2002年,森邦集团(Sun Spark Group)名称源于企业永续发展的理念——“植树成森林、连锁缔盟邦”,具备专业团队包含市场分析、营运策略、产品研发、行销设计、教育训练、财务规划,把系统式的经营传承予加盟商,目前业务已延伸至新加坡、马来西亚、香港及中国等地。

旗下6个品牌:

·拉亚汉堡 Laya Burger

·拉亚汉堡经典餐厅 Laya Burger Classic

·堤诺义式比萨 Tino’s Pizza

·瓦萨美式比萨 Vasa

·费尼餐厅 Fanier

·喀汉堡 Selfish Burger

森邦精神

·企业使命——把幸福、美味、感动带到全世界

·企业远景——创照卓越绩效团队、打造百年经典品牌

·经营理念——把伙伴当家人、把顾客当恩人

·企业文化——把简单事做到极致、把平凡事做到非凡

·核心价值——活力员工、快乐职场



http://www.enanyang.my/news/20180326/从负债1000万到年收1亿-br-徐和森不清醒怎么行/

【南洋独家】7年需百万数字工作者 大数据专才炙手可热

Author: Tan KW | Publish date: Wed, 28 Mar 2018, 01:25 PM
2018年3月27日



大数据分析的相关人才,将是我国迈向工业4.0、数字化、工业自动化的同时,所需要的新科技专才。

根据大马在数字经济方面发展的步伐估算,我国截至2025年,将需要超过百万名数字工作者,这些人才包括编码员、程序开发员、软件工程师、数据科学家等。

目前,国内部分机构也正在准备协助国内人力资源装备工业4.0相关的科技,其中包括槟城科技发展中心(PSDC)及德国大马学院。

大马数字经济机构(MDEC)总执行长拿督雅思敏去年在数字经济及电子商务大会指出,鉴于约五成的职业将会在未来消失,意味着国内1400万人力劳动市场中,将有700万人被迫换职业。

这一句够吓人的,不过,专家认为不必担心,政府大力推动国人涉足初创企业,打造更多全新的就业机会。

再者,其策略合作主管索马善德兰也强调物联网、大数据等新科技和趋势仍将会创造新的工作机会,不会让人们“没工可开”。

无论如何,我国已急起直追,大马投资发展局总执行长拿督阿兹曼说,工业4.0重点是在于数据的善用,因此,数据分析方面有所需求。



阿兹曼:工业4.0重点是在于数据的善用。

需再培训现有工人

他不否认,我国需要重新培训及提升现有工人的技术,政府确也推行一些措施让国人作好准备,包括在学校推介编码课程。

“学术机构和工商企业密切合作,来开发能应对需求的改变及培养有批判性思维的毕业生,以符合工业4.0的需求,这极为重要。”

他说,政府在尝试解决人才差距的问题时,企业也应投资于培养和提升现有雇员,因为只有成功改变工作文化及能处理营运上变革的企业,未来才不会遭受冲击,并且可做好准备迈向工业4.0。

他认为,通过工业4.0,这些企业将能通过低价为产品进行更高的客制化,才能成为业界内的领头羊。



新科技创造新领域

现有工作会否被机械所取代,而出现一部分没技术不接受再培训的人士失业?阿兹曼不否认,工业4.0和自动化的发展,预计会造成一些工作机会的失去,尤其是一些重复性的工作,因为这类工作将能统一用机械来进行。

“但是,通过新科技,也将会创造全新的领域,创造全新及高增值的工作。而工业4.0就会需要更多的程序员、工程师、分析师、研发人员、机械协调员、技工等来发展、维护和扩大智能工厂。”

他说,为了协助企业重新培训及提升劳工能力,政府也推出多项计划,包括人力资源发展基金下的21个领域培训委员会,来协助提升技能及重新培训、赋权于“下一个时代劳工认证及培训计划”(NECT-Gen-Industry4.0)。



莫哈末阿里:工业4.0下,商学院毕业生将更抢手。

我国拥4大挑战 需工业4.0缓解

就算不是被逼跳上工业4.0 这国际快铁,我国本身的4 大挑战,也一样需要工业4.0来缓解。

PSDC总执行长莫哈末阿里点出,我国目前有4大挑战,即中产阶级很多,但适合的工作不多;没人要从事危险、肮脏及艰难的3D工作;毕业生与工业对接出现问题,以及人口太少,工业4.0恰恰能解决这4大挑战。



商学院生将更抢手

他解释,国内很多中产阶级都找不到适合的工作,但工业4.0把工作变得多元化,更多人有工作做。

“工业4.0下,商学院毕业生将更抢手,数理科系毕业的也不必担心找不到工作,因为工业4.0也需要他们分析数据。”

他继说,高端技术下,3D工作也能由机器取代,不必依赖外劳。我们也可在无需过多熟练技术人力下进行生产,这能避免国际厂商将生产线外移至中国或越南等人力较廉宜的国家。

“我国人口仅3100万,市场太小了,工业4.0能助业者开拓国际上的更多客源。

“所以,就算不跟着这全球工业浪潮走,我国也很需要工业4.0来解决这些眼前的内部挑战。”

他也强调,工业4.0 不会带来严重的失业问题,因为只要做好装备,国人自然能应付这股转变,而被淘汰的反而是无技术的外籍劳工。

“工业革命1.0到3.0中就是好例子,发生这些革命时,你见过很多人失业吗?抑感他们也随之转型并继续生存下来?”



http://www.enanyang.my/news/20180327/【独家】7年需百万数字工作者-大数据专才炙手可热/

OSAT和ATE系列的Update 2018 3 月: Vitrox

March 28, 2018
Morgan Lim 反思者




读者们大家好,读了那么多是时候写东西,把头脑的资料整列后写出来,空出脑袋的memory了,不然哪够用呢! T.T

今天要Update之前写的那些科技公司的近况。

1)Vitrox

http://www.theedgemarkets.com/article/vitrox-poised-win-more-market-share

根据以上的这个文章,尽管季节性疲软,ViTrox Corp Bhd指引说2018年第一季度(1Q18)将会是有史以来第一季度最强劲的季度。2018年第一季度的订单有553个(5.5个月交货时间),而第四季度则只有488个订单。1QFY18预计营业额预测为RM76 million令吉。请看下图:


1QFY17的营业额只是70 million而已哦,来历的季度营业额若只有RM76 million的营业额,这成长就真的很難可以维持今日高达30 的PE了!

文章里也有说到公司的ABI(Automated Board Inspection)占了FY17 63%的营业额, ABI 就是包含了AXI和AOI,读者们若要仔细了解这些机器,可以参考以下这些link。

ViTrox_Advanced 3D X-ray Inspection System (AXI)

https://www.youtube.com/watch?v=MICvuLUsT9k

ViTrox_Advanced 3D Optical Inspection system (AOI)
https://www.youtube.com/watch?v=llOYrptNoGk

机器视觉系统标准 (Machine Vision System Standard (MVS-S)) 占了16%的营业额,机器视觉系统托盘(Machine Vision System Tray(MVS-T))占了19%的营业额。 但是,MVS-S的销售高度依赖单一客户,大部分销售是non recurring(非经常性的)。

虽然这个1QFY18 良好的开局可能预示着又一个看涨年份,但挑战依然存在,包括美元贬值,原材料采购,占地面积限制,季节性关闭以及搬迁到峇都加湾校区2.0 。

这篇文章的估值,用的是2019财年EPS与PE 22倍挂钩,得到的估值是RM 5.85。笔者的个人意见是比较希望看到Vitrox在5月公布第一个季度报告后,若真的只是那9%的yoy成长,希望Vitrox真的会被抛售下来,若到时股价可以再跌个将近25-30%,PE应该可以变成比较合理的水平around 20这样吧。

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再来一篇更有趣的报道,如下的link:
http://www.theedgemarkets.com/article/vitrox-prowl-ma

对于2018财年,ViTrox的revenue应该能够通过organic growth 达到RM350 million,但是是否会达到RM 500 million,这取决于是否有并购。

ViTrox的RM 500 million收入目标分为两部分 - organic growth RM350 million 和 Merger & Acquisition RM150 million。

Chu说,ViTrox拥有1.51亿令吉现金,在必要时随时可以筹集新鲜资本,并提供各种可用选项,包括股票发行和银行设施。

他补充说,如果收购能够实现,该公司很快可以重新审视其目标,以500名员工获得5亿令吉的收入。 回顾一下,ViTrox希望在2015年的愿景555下创下新纪录,但这一趋势已推到今年。

大约10年前,ViTrox曾经有一个客户贡献了其收入的85%。 但是今天,它的客户中没有一个的收入贡献超过10%。

事实上,该公司有来自不同地区的约300名客户,其收入贡献率来自马来西亚25%,美国和墨西哥25%,中国24%,台湾10%,世界其他地区16%。

Siaw表示,ViTrox的客户可以分为两大部分,即半导体,印刷电路板组装(PCBA)和表面贴装技术(SMT)。

该公司的客户 - 富士康,Flex,Jabil Circuit,Celestica,Benchmark Electronics和Venture - 是全球前15大电子制造服务供应商之一。

“对于VS Industry Bhd和SKP Resources Bhd等本地EMS公司来说,Vitrox还没有达到它们,进入那个市场。但Vitrox仍在努力,但他们是Vitrox的潜在客户。

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接下来,我们看看Vitrox最近的Machine和科技。

Vitrox 的新科技CFX 朝向Industry 4.0更近一步。
https://www.youtube.com/watch?v=vTal0wU-vms&feature=youtu.be

V-One Mobile App,第一阶段收集data,第二阶段flexible closed loop and data integration,第3个阶段preventative maintainance把line down机会降到零,2018年步入第4个阶段,应用AI人工智慧的时代。

https://www.youtube.com/watch?v=QzOWchn3Qto&feature=youtu.be

Nation Gate用了V-One,朝向Industry 4.0的感想。(话说回来,笔者3年前在Nation Gate intern,当时却没有这V-One software,无法着手操作,实是可惜)。

https://www.youtube.com/watch?v=R91Hm5pvlH8

想读和了解更多Vitrox最近发展的读者可以参考以下的link。

http://www.vitrox.com/news/media-news.php

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还有一篇article "Hunting for opportunities in US_China AI race" 刊登在12 March 2018 的 the edge weekly。

里面报道里只有咨询了两家本地上市公司Director的意见。其中一家公司不外乎的就是Vitrox了,还记得笔者之前说过的吗,若读者们注意观察,若报纸有报道说关于科技的前途前景还是Industry 4.0之类的,我们都不难看见有Vitrox的CEO Mr.Chu 的出现。

Mr.Chu 说的重点有如下:

- AI 需要很多server来做data analytic,而server是需要很多inspection,会直接推动Vitrox的生意。AI也需要很多data centres供应computational power 而data centres需要很多 switches,routers和别的hardware,AI需要用到很多sensors而sensors之间需要很多connection将无形推动semiconductor。

而这文章让笔者惊艳的是,这文章里也访问了OSAT里的一家公司。而这家公司竟然不是本地的科技龙头Inari,而是Gtronic。而Gtronic这家公司笔者也还没深入了解,所以呢之后再详谈。可是不约而同的,与笔者上一篇MPI的结论有些共同点,以下这段话来自于笔者MPI的文章:

“若之后未来本地OSAT真的因为汽车领域开跑了,MPI应该会比Unisem跑得好,跑得远。但,若汽车领域没推动OSAT,那么Inari应该会跑得比MPI来得好。

可是基于上个季度Gtronic漂亮的业绩,或许Gtronic才会是OSAT领域里真正的千里马?!这还不得而知了。。。希望接下来的Gtronic的分析能解答此问题。”

既然笔者还没研究Gtronic,为什么笔者会在这里浪费唇舌说那么多呢?那是因为笔者下篇要update的公司就是MMSV!!

大家期待期待吧,希望对读者们有帮助咯!

纯属笔者功课分享,毫无买卖建议,买卖自负。

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Monday, March 26, 2018

Hai-O Enterprise Bhd - 9M18 Within Expectations

Author: kiasutrader | Publish date: Mon, 26 Mar 2018, 11:25 AM

9M18 net profit of RM58.6m (+42% YoY) came in within both our/consensus expectations at 70% of full-year forecasts. We expect 4Q18 to register higher sales with the start of the 26th year grand sales overseas trip promotion to Switzerland and Paris (Jan-May 2018) as well as maiden contribution from the highly anticipated shoes and leather goods. Maintain OUTPERFORM with unchanged TP of RM6.00.

9M18 within expectations. 9M18 net profit of RM58.6m (+42% YoY) came in within both of our/consensus expectations at 70% of full-year forecasts. The group declared interim DPS of 9.0 sen for 9M18 (9M17: 5.0sen), which is within our expectation as normally c.70% of dividends are paid out in 4Q. We expect 4Q18 to register higher sales with the start of the 26th year grand sales overseas trip promotion to Switzerland and Paris (Jan-May 2018) as well as maiden contribution from the highly anticipated shoes and leather goods designed with the consultation of Datuk Jimmy Choo.

YoY, 9M18 net profit surged 42% underpinned by: (i) higher revenue (+23%) driven by MLM division (+28%), and Wholesale division (+17%) attributable to higher sales volume from newly launched big-ticket items in its MLM fashion and beauty care range of products as well as higher Wholesale sales from its health tonic and Chinese tea, (ii) EBIT jumping 38% with expanded EBIT margin by +2.3pp to 21.3% from 19.0% in 9M17, boosted by MLM division (+24%), which contributed 70% of the 9M18 group EBIT and supported by its Wholesale division (+168%) through sales of high-margin products (i.e. premium Chinese medicated tonic), and (iii) lower effective tax rate of 23.1% (9M17:24.9%).

QoQ, 3Q18 net profit declined by 10% mainly due to the lower revenue (-17%) from the earlier termination of the 25th year grand sales overseas trip promotion, which ended in the 2Q18 as well as a higher effective tax rate of 23.2% (2Q18:22.3%).

Outlook. We expect MLM earnings to gain further momentum with shoes and leather goods designed with the consultation of Datuk Jimmy Choo which are set to boost high-margin products composition as well as being supported by HAIO’s 26th year anniversary grand sales promotion in 2018 as well as higher contribution from the newly launched fashion and beauty care range of products under the “Infinence” brand. Moving forward, the MLM division will continue to expand its lifestyle segment of which margins are better compared to F&B products. On the other hand, wholesale and retail segments are expected to maintain its high EBIT margin with the sales of high margin in-house brands (i.e. premium Chinese medicated tonic).

Maintain OUTPERFORM with an unchanged target price of RM6.00 based on 17x FY19E EPS implying +1.0SD of its 5-year forward historical mean. We believe our target PER of 17x is justifiable considering HAIO’s average 32% net profit growth per annum over the next two years. We like HAIO for its; (i) double-digit growth in distributors base (currently at c.160k), (ii) net profit growth averaging 31% per annum over the next two years boosted by double-digit margin, and (iii) strong earnings support from high-margin products under its MLM and leading Chinese medicine retail shops (under other business).

Risks to our call include: (i) lower-than-expected sales, and (ii) higherthan-expected operating expenses.

Source: Kenanga Research - 26 Mar 2018

低价买地大拓展‧高产柅品雄心勃勃

Author: Tan KW | Publish date: Mon, 26 Mar 2018, 09:39 AM

高产柅品(KOSSAN,7153,主板工业产品组)大撒银弹,准备耗资8242万2991令吉收购大片地库,面积高达824.11英亩,堪称是近年来手套公司最大宗扩展地库的收购计划。

高产柅品(KOSSAN,7153,主板工业产品组)大撒银弹,准备耗资8242万2991令吉收购大片地库,面积高达824.11英亩,堪称是近年来手套公司最大宗扩展地库的收购计划。

对比高产柅品上一宗的地库收购,每平方公尺作价为22令吉50仙,这次的收购每平方公尺只需2令吉30仙,此次收购可谓非常超值,无疑已赢在起跑点。

高产柅品说,有关地皮将用作手套制造扩张计划,预期在2019年首季可完成收购,工业地段充作制造业务,而商业地段则规划成行政中心。

高产柅品如此大手笔收购,不禁让人想起手套业同侪贺特佳(HARTA,5168,主板工业产品组)在2013年收购雪邦112英亩的地库收购计划。根据贺特佳官网,雪邦手套厂的扩展计划促使手套年产量从140亿只增加至420亿只。

目前,高产柅品尚未透露有关地库发展详情,但相比贺特佳的112英亩扩展计划,高产柅品的824.11英亩,更显勃勃野心,不禁令人揣测或许该公司有意朝手套股“一哥”地位迈进。

根据国际贸易中心数据显示,先进国(美国、欧盟及日本)使用手套的数量高达70%,但这些国家只占全球总人口的18%,这意味手套业仍有甚大的成长空间。

肯纳格研究认为,此收购并不会加重该公司债务负担。相反的,基于目前丁腈手套需求甚高,有关扩展计划备受看好。



http://www.sinchew.com.my/node/1737549/低价买地大拓展‧高产柅品雄心勃勃

Ta Ann Holdings - Minimal Impact From Log Fee Hike


Author:   |    Publish date: 

Following the hill timber premium hike in last July, the Sarawak Forest Department has also raised the fee for tracking the movement of planted forest timber by 300% to RM1.50/ cu m from RM0.50/ cu m effective this month. The Sarawak authority has also recently introduced a transportation fee of RM1/ cu m for hardwood timber harvested from natural forest. We think the impact of the fee hike is minimal to Ta Ann as we estimate the earnings impact could be in the range of -0.3% to -0.5% of the group earnings. We believe the recent correction in the company’s share price present a good buying opportunity as the company is currently trading at an unwarranted valuation of 10x PER. Maintain Outperform call with an unchanged TP of RM4.14.
  • Facing log fee hike. The Sarawak Forest Department has raised the fee for tracking the movement of planted forest timber by 300% to RM1.50/ cu m from RM0.50/cu m effective early this month. In addition, the department also introduced a transportation fee of RM1/cu m for hardwood timber harvested from natural forest from 1 March. It is understood that the new fee is to pay for tracking the movement of logs through the issuance of shipping pass or land transport pass.
  • The impact is negligible. Based on our channel checks, about 226,000 cu m or 60% of the group log production derived from the natural logs this year. This year, we expect to see a staggering jump of more than 200% in the planted forest timber production. In short, based on our estimates, the log fee hike together with the introduction of a transportation fee for hardwood timber harvested from natural forest, could lead to an earnings impact of -0.3% to -0.5%. Hence, we made no change to our earnings forecasts.
  • Continuous efforts in log plantation or reforestation projects. Thanks to the strong efforts in the planted forest or reforestation projects over the next few years, the group should see increasing planted forest timber production. As of FY16, the group planted trees’ harvestable area covers 16,413ha or 47% of total planted area of 35,247ha with an average age profile of at least 10 years old. The Sarawak-based timber company has embarked the second rotation planting following the harvesting of the first round planted acacia. It has also carried out kelampayan species planting along its oil palm estates.
Source: PublicInvest Research - 26 Mar 2018

大马购物中心开始崩盘?/张仰荣博士

4428点看 2018年3月25日


屋理絮闹●张仰荣博士


我之前的文章谈及“大马产业市场开始崩盘”,这一期我将与读者探讨大马的购物中心情况,尤其是巴生谷内购物中心的概况。大马的购物中心开始崩盘了吗?让我们先从2018年之前,巴生谷的零售空间(购物中心)供应说起。

根据《星报》在2011年11月1日的报道,产业顾问指出,巴生谷的人均零售空间将超越新加坡。

报道还说,截至2011年第三季,巴生谷的总零售空间供应达4370万平方尺,一共有133个购物中心和霸级市场,以610万人口计算,人均零售空间相等于7.1平方尺,跟新加坡一样。

同时该比例,比泰国曼谷人均零售空间为6.5平方尺还要高。



零售空间供应过剩

而且,133间购物中心中,只有其中43间或30%购物中心和霸级市场,在截至2011年11月的表现良好。

产业顾问当时也预计,2014年,巴生谷的零售空间将达5300万平方尺,共149间购物中心和霸级市场。

接着在2012年8月,《星报》再报道,未来10年内,吉隆坡市内和周围,有大批的商务产业正排队推介,加重市场忧虑。

尤其如敦拉萨国际贸易中心(TRX)一半的工程是办公楼,同时又遇上其他大型的工程,包括Kwasa白沙罗和国民投资的吉隆坡118大楼(KL118)。

同年11日,我再看到《星报》的报道,引述大马亨利行(Henry Butcher),指隆市内和周围的商务产业都过剩。

同时,VPC Alliance大马董事经理黄广安也说,建筑中和即将竣工的商务产业认购率低于50%。而且这只是隆市内和附近的商务产业,吉隆坡以外比如赛城,同样的情况正发生,已经出现供过于求。

总的来说,截至2012年8月为止,大马企业对于巴生谷到2020年为止的商务产业发展仍乐观。

另一边厢,产业顾问则一致认为,巴生谷的商务产业,包括办公楼和零售空间都面对供应过剩窘境。

巴生谷购物中心

租用率或低至40%

今年3月,《马来邮报》14日的报道标题为“购物中心面对崩盘风险,因为供应过剩持续。”

报道引述《金融时报》巴生谷的购物中心的租用率可能低至40%。尽管供应过剩,我国还是一直建造更多购物中心空间。

而且证据也显示出购物中心营运者都正面对挑战。

《金融时报》指出,巴生谷内1000名接受调查的受访者中,18.3%指出,打算在未来12个月内,减少到购物中心的次数。

另外,吉隆坡1000名接受调查的受访者中,22.2%指出,将在未来12个月内减少到购物中心的次数。

而这时,国家产业资讯中心(NAPIC)的数据仍显示出,今年内,我国的零售空间,还会再增加15%。

股神巴菲特对投资者的投资劝告是:“当其他人都乐观,我们应该担忧。当大家都担忧,我们应该乐观。”

然而,大马的企业自2011年以来,在发展商务产业时,有听取巴菲特的劝告吗?

大马消费者没钱消费

另一方面,让我们来探讨消费者的课题。

网络媒体“ The Malaysian Insight”今年2月5日引述Mydin Mohamed控股有限公司董事经理拿督阿米阿里麦丁:“尽管国家经济增长,但人民却没有足够的钱。”

他说:“尽管国家的经济增长,一般的消费者无法满足上扬的消费品成本。我认为,人民就是缺钱。过去5年,超过100种食品价格上涨了14%至15%,导致销售低,霸级市场增长大跌。”

他还说,一些产品价格涨幅惊人,比如金马伦的包菜5年一共涨价29%,甘望鱼、辣椒酱和沙丁鱼,都分别涨19%、38.8%和30.6%。

他还说,如果他起价,其他业者也必定会起价。因为他们是市场领导者,他们一旦上调售价,市场的价格也就会上涨。

“产品价格上涨已经冲击了所有霸级市场的销售。”

该报道也提到:2017年首季,整体零售销售跌了1.2%,霸级市场的销售跌了4.8%。到第三季,零售领域萎缩1.1%,霸级市场的增长率则跌5%。

总结以上因素,我的结论就是自2011年,我国尤其是巴生谷的零售空间(购物中心)就已经供应过剩。

霸市销售盈利下跌

在2011年至2017年之间,零售空间即购物中心的供应过剩恶化,截至今年3月,巴生谷的购物中心出租率仅40%,购物中心业者都面对挑战。

同时,大马消费者没钱消费并不足够来应付产品价格涨价。许多霸级市场的消费者减少了,导致销售和盈利下跌。而销售和盈利下跌拖累霸级市场或零售空间关闭。当霸级市场或零售业者关门,最终将导致受到影响的购物中心关闭。

我认为,以上的情况都是正在发生。

最近百盛控股(PARKSON,5657,主板贸服股)也宣布,由于吉隆坡市中心的Maju Junction广场的百盛百货商店表现逊色,因此决定搬出这家广场。 接着也宣布撤离金河广场,都是在吉隆坡的分店。

这可能就是“大马,尤其是吉隆坡购物中心崩盘的开始。”

Maybank Research cautious on Yinson over Vietnam Red Emperor contract

ANALYST REPORTS
Monday, 26 Mar 20189:45 AM MYT

KUALA LUMPUR: Maybank Investment Bank Research is cautious on Yinson Holdings
over the latest development in the Red Emperor or Ca Rong Do (CRD) project offshore Vietnam.

It was reported that Vietnam halted the oil drilling project in the Red Emperor block off its southeastern coast licensed to Spanish energy firm Repsol following pressure from China.

Red Emperor, known in Vietnamese as the Ca Rong Do field, is part of Block 07/03 in the Nam Con Son basin, 440 km off the coast of Vietnam's southern city of Vung Tau, according to Reuters.

Hence, Repsol could call off the US$1bil 10+five-year CRD floating production storage and offloading (FPSO) FPSO charter, awarded to Yinson-PTSC last year.

Maybank Research said should this happen, Yinson will incur: (i) the loss of income from FY21 and (ii) a 24 sen a share impact to the target price but it is entitled to a full recovery of cost for the FPSO currently under refurbishment.

“Last Friday’s fall in share price, in our view, has priced in this CRD effect,” it said.

The research house highlighted that the cancellation of the project could result in Repsol and its partners potentially losing US$200mil on investments already made. If this is true, Yinson will likely receive an official notice of suspension soon.

“As in most FPSO contracts, Yinson is entitled to a full recovery of costs already sunk in for this impending job. This CRD charter impact is about 24 sen a share to our NPV/TP estimates,” it said.

Yinson-PTSC secured the FPSO bare-boat contract worth US$1bil (10+five year charter) in April 2017, with operations scheduled from FY21. As such, our FY18-20 earnings estimates are unchanged.

Maybank Research expects Yinson to report a core net profit range of RM78mil to RM96mil for 4QFY18 (-2-20% on-quarter).

This would bring FY18 core earnings to RM356mil to RM375mil, in line with its and consensus estimates.

“The quarter-on-quarter weakness is expected, for it was seasonally driven (i.e. monsoon), notably for its marine operations. The FPSO business remains its key earnings anchor, especially its 100%-owned FPSO JAK, which we estimate to make up 48%-50% of the group’s 4QFY18 core net profit.

“Estimates and TP unchanged for now While the correction in share price last Friday (-26sen) has largely priced in the CRD shock effect, sentiment will remain fragile for the time being.

“Pending an official announcement on CRD, our RM4.45 sum-of-parts based TP remains, which includes CRD’s 24 sen a share NPV,” it said.


Read more at https://www.thestar.com.my/business/business-news/2018/03/26/maybank-research-cautious-on-yinson-over-vietnam-red-emperor-contract/#G77tdA4UyHtL4hiz.99

林少陽:投資有成 難過打工致富

文章日期:2018年3月26日

【明報專訊】剛公布的「香港千萬富翁調查」報告顯示,本港每100名市民之中,就有1人擁有過千萬流動資產(現金、股票、債券),個人流動資產中位數是2000萬元。由於這批「千萬富翁」只算流動資產,不動產(物業、古董、珠寶、名表)通通不算,他們實際的個人財富總值,應遠高於2000萬元。

報告內容顯示,本港「千萬富翁 」平均72%的資產來自物業,依此推算,「千萬富翁」的個人財富,中位數應該在7000萬以上。

近年資產通脹非常厲害,坐擁7000萬個人財富的,只不過是有錢人中的中產分子。以目前的物價水平,真正的超級富豪,入場門檻恐怕至少要10億元(仲要係美金)。

擁7000萬資產 只屬有錢人的「中產」

今次調查,另一個有趣的統計數據,是「千萬富翁」平均年齡是58歲,55%收入來自薪酬、20%為經營生意所得,只有17%來自投資,一方面反映,一般有錢人都是靠持之以恒的儲蓄計劃致富(小富由儉)的,其次是投資獲利比一般人想像中困難。

另一個重要的投資線索,是香港的「千萬富翁」,他們流動資產投資組合中,於去年底前現金仍然高達36%,股票由2016年的27%增至32%(因市價升值?)不知是結構原因(有錢人對股票投資戒心大),還是股票暫時仍未引起他們的興趣,但是有一點可以肯定的,是目前市場上游資(現金比股票還要多)仍然非常充裕!

成功投資者 需具備嚴苛特質

要投資致富,投資者必須數口精、夠恒心、有好奇心、肯接受新事物,以及具批判思考能力,當然仍然要夠勤力,肯下苦功做資料研究及分析工作,並將所己的分析結果,有紀律地付諸行動。以上的技巧要求,其嚴格程度,其實並不亞於十年寒窗苦讀的醫科畢業生,以及擁有過人組織管理能力的企業管理人,甚至是有過之而無不及。這亦解釋了為什麼,本港一般有錢人,都是打工皇帝,而不是依靠投資或做生意致富了。

提起營商致富,又想起剛宣布退休的李嘉誠。職工盟的李卓人上周在一個論壇中大罵李嘉誠剝削工人。我在想,為什麼受到僱主剝削的貨櫃碼頭工人,為什麼不炒老闆魷魚,而要李議員代他們強出頭那麼沒出息的呢?被左派議員標籤為為富不仁的李嘉誠,他的得力助手霍建寧,卻長期高踞全港打工皇帝之首,2016年收入逾2億。

各位打工仔,與其投訴自己的老闆待薄自己,不如反躬自省,自己究竟為公司、為社會,出了幾多分力。如果自己的待遇真的遠低於付出,選擇辭工另謀高就,就是對「無良僱主」(還是只不過是計錯數、underappreciate高效員工的僱主?)的最佳回應。

提升公民教育 助打工仔掌握自己命運

引入工人集體談判權不一定幫到工人,但提升公民的教育水平,讓他們明辨是非,擁有更靈活的求生技能,並能主動為自己謀幸福,到時立心不良扭曲事實的政客,就肯定冇埞企。各位打工仔,與其靠議員為自己出頭,還是早點裝備好自己,重新將命運掌握在自己的手上。

以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com

[林少陽 細味投資]

https://www.mpfinance.com/fin/columnist2.php?col=1463481134157&node=1522002733009&issue=20180326

湯文亮:特朗普早已部署貿易戰

文章日期:2018年3月26日

【明報專訊】上星期五,我去了鳳凰衛視程介南的節目,程生話講香港樓市之前,先講下中美貿易戰。

特朗普宣市會向中國600億美元進口貨物徵收25%入口稅,這差不多是向中國宣戰,不過並不是真的戰爭,而是貿易戰,程生同時話在過去幾個月,訪問了不少學者專家,他們都異口同聲話貿易戰一定打唔成,特朗普只不過是裝腔作勢,現在中美有很大機會打貿易戰,那些專家就避而不談,沒有專家願意到電視台接受訪問,我當時話,如果程生當時問我,我會話特朗普早已部署好打貿易戰,這招非常高,但如果不是生意人,就很難可以想像得到。

略施小計 滿足選民兩願望

特朗普上任之後就宣布減稅,不少人覺得很奇怪,美國開支龐大,就算不減稅都已經出現龐大赤字,減稅只會令赤字更加龐大,特朗普這個動作令人摸不着頭腦。 其實,特朗普在宣布減稅已經開始部署貿易戰,開徵25%收入口稅是貿易戰最溫和做法,或者根本不算是貿易戰,如果是真的話,就會開徵百分百懲罰關稅,所以,雖然說是打貿易戰,倒不如話特朗普請中國替他收稅,徵收25%入口稅,中國必定將出口商品售價提高來抵消部分入口稅,結果是羊毛出在羊身上。

減稅損失 由關稅補回

入口稅就不知不覺轉嫁給美國消費者,結果是美國人雖然少付了入息稅或者利得稅,但消費物價就上升了,間接交了稅,但美國人依然非常多謝特朗普,因為他的確履行了減稅諾言,而部分美國人雖然採用中國產品,但心中又希望美國政府制裁中國,特朗普徵收25%入口稅的其中一個目的就是要滿足那些美國選民。

美國人雖然政治智慧很高,不過,大多數都是非常單純,特朗普略施小計,已經令到那些美國人非常開心,不過,他們又唔開心得幾耐,稍後,他們就會察覺到日常用品,必需品的價格上升了不少,雖然交少了稅,但始終是得不償失,到那時候,他們才發覺特朗普的減稅計劃只不過將應交稅款一分為二,一部分直接交給美國政府,另一部就由中國代收,再透過關稅交回美國政府手上。試問一般學者又怎可以天馬行空想像得到,他們什麼事也要有理據,但是他們忘記了,特朗普是一個斯文但不講理的人。

紀惠集團行政總裁

[湯文亮 敢說亮話]

Sunday, March 25, 2018

20岁成百万富翁,创业失败,如今卷土重来积累千亿资产




摘要

“ 如果你借钱创业,东西卖不出去,也发不出工资,也许什么事都做得出来。千万不要借钱创业。”

美国有乔布斯,中国有雷军。

雷军,一个对湖北人来说十分亲切的名字。

不是因为他是湖北仙桃人,

也不是因为他“一言不合”就发奖学金,发手机~

而是因为他有着异于常人,似于乔布斯的故事。

有时候,很多人喜欢称他雷布斯。

4月8日上午,被武汉市政府聘为“招才顾问”的回到武汉,参加武汉市招才局大会。当天下午,在母校武汉大学人文馆,雷军又给学弟学妹们上了一堂创业课,课堂上,他罕见地吐露心声,深情讲述……

01  “我是完成了无数个小目标,才走到了今天”

可以说我的人生是被一本书所改变的。在大学时我从图书馆借了一本书,叫做《硅谷之火》。这本讲述乔布斯等人在硅谷创业闯荡的书给我的冲击十分之大。在看完这本书的那天晚上,我就在武大的操场上走了一个通宵。最后我终于想明白一个道理:千里之行,始于足下。于是在那天起,我开始为自己定制一个个小目标。

我的第一个小目标就是两年刷满所有的学分。其实我自己总结了一套刷学分的方法,并且所有的专业课刷到了年级第一。我记得当时我们有一门非常难的课叫做汇编课,但是我却成为了这门课几十年来第一个满分。

当然了,有人会说:“刷满学分有什么厉害的。”那行,我心里想,那我就开始我的第二个小目标:刷一级学报,也就是发论文。当时我并不是很懂怎么发论文啊,于是就去图书馆,基本上查遍了别人发的论文文献,记住了我看过的每一个发论文的人的名字、他们研发的内容。我自己就从别人的论文中学习,在大二那年,我就实现了我的这个小目标——在一级学报上发表了论文。

我的第三个小目标,是我在颁奖台上领取奖学金是立下的。我当时就想:学校给了我多少奖学金,我以后就要百倍千倍地还回来。于是在毕业后6年后,我就开始捐赠奖学金。如今,当我看着这些比我小20岁、30岁的师弟师妹得到了我的帮助,我就觉得我的愿望实现了。

02  “当你把事情做好,钱自然就来了;当你成天只想着赚钱,反而挣不到”

在毕业后我就开始在电子一条街上创业,开始做“金山软件”。后来在微软和盗版的夹击下,我感觉不行了,就像是在“盐碱地上种庄稼”。但是在当时手上只有15万人民币、连工资都发不起的情况下,我们还是咬牙坚持下来了。终于2007年,我们在香港上市,这总算是取得了第一轮上的成功。

在37岁时,我有足够的钱,事业也成功了,就决定退休,准备去干一些像滑雪、徒步这样我喜欢的事儿。在准备退休期间,无意间帮朋友创业,成为了天使投资人。当时做YY,投了50万美元,最后却赚了10亿美金。所以说只要把事情做好了,钱自然就进来了。当你成天想着赚钱,反而挣不到。



在我40岁生日的那天晚上,我做了一个梦。我想起来了我30年前立下的梦想:做一个与众不同的人。我现在虽然说是一个小有成就的人了,但是绝对不是一个对社会有所贡献的人、绝不是一个与众不同的人。于是我决定要再创一次业。但是在这个决定之后,我犹豫了小半年。并不是过惯了安逸的日子,过不起吃盒饭、坐经济舱的生活。而是我在顾虑,我作为一名创业导师,我怕自己弄砸了,打自己的脸,我怕自己输不起。

但是我最后还是决定开始做小米,动力就是我30年前看的那本书《硅谷之火》:不管是成是败,自己要对得起自己的内心。我想了个办法,来减轻自己的压力,怎么低调怎么干,失败了也没人知道是我:在小米创办的头两年,除了小米公司的员工,几乎没有人知道小米的老板就是雷军。甚至在招人时都不敢告诉应聘者,只有在确认下来之后才敢偷偷说,其实我们公司的老板是雷军。

在我40岁这年想做的事情,是能刻在我墓志铭上的事情:那就是中国有什么问题困难,我们有没有能力去解决。在2010年我看到的,我们几乎不用国货,为什么呢,因为许多国货产品要么质量很差、要么长得难看、要么巨贵无比。人们宁愿花钱花力,不嫌麻烦,都要去日本买五到六千的电饭煲,甚至是日本产的马桶盖。

“过去两年,苦到怀疑人生”

当初二次创业的时候,真没想到小米仅用几年的时间,就能做到今天的中国第一、世界第三。这是个竞争极度激烈的行业,连我自己都感到震惊。达到这个目标以后,我们以为从此可以凯旋高歌,但实际上,近两年,关于小米的负面新闻开始频频出现, 增长大幅度减弱,媒体上也是负面报道,员工情绪低落……

仔细想一想, 最主要的问题,就是出在管理问题之上。小米的成长太过快速,我们内部管理上处处是漏洞。比如在印尼,因为一个小合同一个条款的错误,我们赔偿了五千万。

于是在2015年的时候,我们提出减速、决定放慢脚步、夯实基础、安心补课。在过去的两年中,我基本上都是每天凌晨两点才睡觉,曾经一天最多开过26次会,这也就意味着我每个半小时或一小时就得开一次,而且每一次必须调整好状态,不可以疲惫。过去两天,我每天只睡了3个小时,创业也是体力的竞争。

这两年被骂的原因还有一个,就是我们让很多垄断产业不舒服了。在我们成功后,许多企业都来我们公司,向我们取经。而我们也都不曾隐瞒地告诉他们我们的方法策略。今天看到不少手机同类产品快速发展,我们也非常高兴,因为小米的使命就是推动国货的发展。现在,国产手机的使用大幅上升,华为,OPPO都好了我们也要向他们学习,共同进步。小米还有一个重要的贡献就是,把所有山寨手机全干掉了。

这两年,我们吃了许多苦,挨了许多批评,有时候也开始怀疑人生。 经过两年的反思、补课,我现在也有信心将小米运营得更好,因为能力提升了,小米将迎来新一轮的爆发期,我们已经开发了二三十个产品,如空气净化器、电视机等等。我们的目标就是成为“科技界的无印良品“。

做到今天,的确很累,在累之余,我的内心特别踏实,因为30年前的梦想,我一直在努力,因此能扛得住。在追寻梦想的道路上,有时会遭很多人的抹黑、诋毁,但是我们要明白:经得起什么样的的诋毁,才能受得了什么样的赞美。

04“没有任何营销,能将稻草卖成金子”

之前我有一句话被克强总理引用了,那就是:台风来了,连猪都能飞上天。大家都说,雷总是个机会主义者。其实,我想说,人生有时是很悲催的,有可能你付出了99%的汗水,没有那1%的灵感,你未必会成功。所以说,当你打好基础了,付出了99%的努力之后,对机遇、时机的把握,成了成功最关键的问题。我认为我能成功,就是因为我有做“猪”的精神。一个能把自己比成猪的人,至少不会自负,也没有觉得自己很伟大,虽然我走在伟大的路上。

有个插线板公司跟小米合作,他们以为干三个月就能干出来,结果干得快哭了,干了一年半,投了1000多万才做好。其实小米还涉及到了很多领域,比如我们做电饭煲、还有笔……之前咱们有很多中国人跑到日本买电饭煲。于是我就请来了日本做电饭煲最好的人来给我们指导学习。之后,我们自己做出了一款小米电饭煲。日本媒体知道以后,特地在街头做实验,最后连日本人都承认,小米电饭煲使用感受最好。没有任何营销,能将稻草卖成金子。最重要是产品好。

05“ 如果你借钱创业,东西卖不出去,也发不出工资,也许什么事都做得出来。千万不要借钱创业。”

我建议在校的大学生,不要轻易放弃学业去创业,也千万不要借钱创业。应该练好了基本功再考虑。在学校可学的东西有很多,首先要认认真真地读好书,这是知识积累。其次,要了解创业的艰辛,做好充分的心理准备。同时,要练习创业的基本技能,比如通过当促销员、做项目来锻炼自己。有了这些准备后,再有机遇,再去创业比较好,这样成功的几率才会大一点。

还有一点,就是不要带着虚荣心去创业。创业带给你的,不一定是光鲜亮丽的东西,更多可能是接近崩溃的状态或一些黑暗面。比如你借钱创业了,结果产品卖不出去,发不出工资给员工,残酷的社会现实会逼得你什么事都做得出来。所以说,在创业时,一定不能有着太浓的虚荣心,这对你的未来甚至是你的整个人生都有可能会产生重大的影响。

我是天使投资人,也投了很多项目,就互联网这方面的领域来看,成功概率最高的,都是在互联网顶级公司工作过四五年的的人。这个时候,大部分人已经二十七八岁了,他们有了一定的人脉和资源,也有了一定的创业技能。相反,一毕业就创业的,成功概率很低。对于创业来说,比想法更重要的,是执行力,要组建的团队人员都很强。

未来,我认为最有发展前景的是人工智能领域。但现在我们所谈的人工智能,与我30年前上学时所谈的是不一样的。原来的人工智能只是学术性的,但是现在已经是大规模地运用了,而且发展非常快。我觉得人工智能是上帝给中国人巨大的机会。为什么这样说呢?与人工智能相关的论文,46%都是中国人发表的,这一领域的领军人物大部分也是华人。其中很大一部分原因,是咱们中国人喜欢学数学,而且学得很好,这也说明了数学等基础学科对人工智能的发展有重大贡献,高校应该重视。

http://motherlov.com/2018/03/23/20岁成百万富翁,创业失败,如今卷土重来积累千亿/

富貴如浮雲,巴菲特:財富翻倍亦難買幸福!

「尋遍了卻偏失去,未盼卻在手」,著名已故華人歌手陳百強歌聲仍舊縈迴在耳,人之一生形形役役,追名逐利,待得暗生華髮,回首前塵,究竟一生何求?而近日富可敵國的著名股神巴菲特對於他一生所求有著獨到的見解,更揚言:財富翻倍亦難買幸福!
財富翻倍亦難買幸福!



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近日伯克希爾哈撒韋公司CEO,股神巴菲特在接受訪問時表示擁有更多錢並不是幸福的關鍵,儘管他現時擁有價值為878億美元的淨資產。他舉出一個寓言:如果你有10萬美元,而你是一個不知足的人,你會認為100萬美元會讓你更快樂,但都你賺取了100萬美元,環顧四周,當看到擁有200萬美元的人時,快樂就會消失,故此財富翻倍亦難買幸福,因為人的欲望是無窮無盡。而他表示當他畢業時,他有10,000美元,但他並沒有感到半分不快 ,不過他亦認為發財的時候可以享受更多樂趣。

光陰難追:一生何求?



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英國哥倫比亞大學心理學教授Elizabeth Dunn在《美國國家科學院院刊》中撰寫並發表了一篇研究報告,發現時間是許多人的新基本貨幣。就快樂幸福而言,時間確實是最基本的貨幣,人從來不會得到無限的資金,所以買一件東西並意味著無法賺買別的東西,而當時間作為基本貨幣,以時間「購買」一件真正讓自己快樂的方式,無疑比單純賺取更多的金錢更有價值。
知足常樂 – 仍住在50年前的家


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早於2017年,巴菲特便表示,他在1958年買下的房子,現在仍然住在這裡。他表示如果他可以花 1 億美元購買一所讓他更加快樂的房子,他當然會這樣做的,但對他來說,1958年買下的房子仍是世界上最快樂的房子,因為它有著他的回憶,而事實上,他家財萬貫,幾乎可以買任何東西,如 400 個遊艇,並有 20 所豪宅,但購買這一切,他亦不會更開心。

資料來源:CNBC

http://fortuneinsight.com/web/posts/9217

Saturday, March 24, 2018

榴梿盛产 有量无市 猫山王创5年最低价


4669点看 2018年3月23日



榴梿盛产,关丹市面上猫山王价格低至每公斤35令吉,是近年来新低。

(关丹23日讯) 又到榴梿飘香季节,这季榴梿盛产,市面上猫山王榴梿经济平卖,每公斤介于35至40令吉,是近5年来新低零售价格。

业者叶泉威指出,目前上架的猫山王榴梿,主要来自柔佛昔加末,猫山王A级每公斤35令吉,B级则每公斤25令吉。

“价格分别,在于榴梿大小,而B级榴梿包数较少。这是5年以来,最便宜猫山王价格,也是品尝榴梿好时机。”

他指出,这季榴梿盛产,但相信经济低迷削弱购买力,有量无市。

“每天入货40、50箩,隔日滞销榴梿则剥开制作为榴梿糕。”

有协议货量不能减

他称,因与园主有协议,所以不能减少货量,但价格可商议。

他说,这季榴梿将延续至开斋节过后。

另外,他指出,甘榜榴梿则介于每公斤8令吉至10令吉。

“消费者不乏中国人,购买率频密。”



业者推出“任你吃”甘榜榴梿,刺激销路。

业者郑其星:每日售两三箩

这季榴梿产量盛产,主要来自昔加末,这季猫山王A级价格介于38至40令吉。

每日入货两三箩,皆售完。

业者辜福顺:每日过半榴梿滞销

这季榴梿产量多,但有量无市。

榴梿价格也是5年来新低。

相信是刚过农历新年,削弱购买力,每日过半榴梿滞销,被迫以低于成本价格割出,以把顺失减至最低。

促销策略包括”任你吃”,以人头计算,仅限甘榜老树榴梿。

中国消费者李先生:逛街看到会购买品尝

一般逛街时若看到猫山王榴梿,都会购买品尝。

价格方面还可以。

http://www.enanyang.my/news/20180323/%E6%A6%B4%E6%A2%BF%E7%9B%9B%E4%BA%A7-%E6%9C%89%E9%87%8F%E6%97%A0%E5%B8%82-%E7%8C%AB%E5%B1%B1%E7%8E%8B%E5%88%9B5%E5%B9%B4%E6%9C%80%E4%BD%8E%E4%BB%B7/

这事36年来不曾发生 恐是股市崩盘异象?

2423点看 2018年3月24日

中美贸易大战开打,美股跌跌不休。图为中国天津港区货柜装卸。(美联社)

(华盛顿24日综合电)自美国总统特朗普签署实施征收反倾销关税,开启贸易大战后,美股就持续下滑,23日美国股市收低,道琼工业指数跌超400点,创27个月来最大单周跌幅,2个交易日以来累跌逾1100点。此外,还有一个市场行为是36年来未曾出现过的,恐怕是股市大崩盘的前兆。

外媒报道,标普500指数已经连续10日收市低于当日中间时段,为自1982年以来最长的天数。这代表华尔街交易员近期都在下午拋售股票,而不是趁低吸纳,是非常不利的交易信号。

特朗普先是于3月8日签署对进口钢及铝材分别征收25%及10%关税的措施,揭开贸易战序幕;接着又在22日签署文件,向中国1300项进口产品开征25%巨额惩罚关税,价值最高达600亿美元。

中国也立即反制,对美128项进口产品中止减让关税,金额约30亿美元。日本也插上一脚,自3月31日起对中国(不含香港、澳门)和韩国生产的部分钢铁产品征收反倾销关税。

据报道,Mill Tabak & Co股票分析师Matt Maley表示,投资者之前数月均对于特朗普政策感到乐观,失去防备。然而,“贸易关税是很大的转变,而中国的回应可以更加强硬。接下来已经没有甚么乐观的事情了。”

23日美股收盘,道琼工业指数下跌424.69点或1.77%,报23533.20点。

标准普尔500指数下跌55.43点或2.10%,报2588.26点。

那斯达克指数下跌174.009点或2.43%,报6992.668点。

费城半导体指数下跌45.06点或3.29,报1,323.92点。

科技股重挫,苹果收跌2.32%、面子书收跌3.34%、Google母公司Alphabet收跌2.53%、亚马逊收跌3.19%、特斯拉收跌2.45%。面子书本周大跌13%,创下2012年7月来最佳表现。

欧股跌至1年最低位,美中贸易战引发市场普遍遭拋售。泛欧STOXX 600指数连跌第3天,23日下跌365点或0.9%,创下2017年2月以来最低点。

Gamuda Q2 profit rises 25% to RM224mil


BUSINESS NEWS
Saturday, 24 Mar 2018

KUALA LUMPUR: Gamuda Bhd ’s net profit jumped by 25% to RM224.02mil in the second quarter ended Jan 31, 2018 from RM179.19mil a year earlier.

Revenue for the quarter strengthened to RM1bil compared with RM853.88mil in the previous corresponding period, while earnings per share increased to 8.6 sen from 6.86 sen.

For the six-month period, net profit grew to RM441.79mil from RM354.22mil year-on-year, while revenue went up to RM1.77 bil from RM1.36bil.

“The increase in revenue and net profit for the current quarter and year to date was mainly due to higher work progress from the group’s various construction projects coupled with stronger overseas property sales and several new property projects in Malaysia,” said Gamuda in a filing with Bursa Malaysia yesterday.

Moving forward, the group anticipates a better performance for its fiscal year ending July 31, 2018.

This is due to the progress of the Klang Valley Mass Rapid Transit: Sungai Buloh-Serdang-Putrajaya Line (MRT Line 2) picking up pace; higher property sales driven by overseas projects, especially in Vietnam and new townships in Malaysia; and steady earnings contribution from the expressway division.

Gamuda, whose joint-venture company, MMC Gamuda KVMRT (PDP SSP) Sdn Bhd is the project delivery partner for MRT Line 2, noted that the line’s cumulative progress was on track at the end of February 2018 at 17.7%.

Procurement of the works packages has reached RM31bil, which represents 98% of the value of the overall works.

On its property division, Gamuda said it was on track to achieve full-year target sales of RM3.5bil, surpassing last year’s sales of RM2.4bil. — Bernama


Read more at https://www.thestar.com.my/business/business-news/2018/03/24/gamuda-q2-profit-rises-25-to-rm224mil/#ojpCMSI0KrrJMJei.99

Hai-O net profit for third quarter increases to RM19.25mil


BUSINESS NEWS
Saturday, 24 Mar 2018

PETALING JAYA: Hai-O Enterprise Bhd ’s net profit rose by 25.33% to RM19.25mil in its third quarter ended Jan 31, 2018 from the same quarter a year ago.

Quarterly revenue dropped slightly to RM103.07mil from RM107.18mil a year ago.

The company said that profits were lifted by the exceptional performance of its wholesale division that boosted its pretax profit by 15.3% to RM25mil.

Its basic earnings per share rose to 6.64 sen from 5.29 sen.

Hai-O’s board of directors also declared a second single tier interim dividend of 3 sen per share.

Commenting on its multilevel marketing division, the company said that the third quarter was its quiet months after the completion of the overseas incentive trip promotion campaign and 25th year anniversary grand sales promotion in the second quarter.

The company said that pretax profit for this division was reduced by 15.2% to RM14.5mil mainly due to lower revenue recorded and higher marketing costs incurred for its 25th year anniversary grand sales promotion.

Its wholesale division recorded external sales increased by RM2.9mil or 20.1% to RM17.1mil as compared to the preceding year’s corresponding quarter of RM14.2mil, the company said.

“The increase in revenue was mainly contributed by higher sales generated from Chinese medicated tonic and Chinese tea. The pretax profit increased by more than double to RM8.9mil mainly generated from premium Chinese medicate tonic and sales of vintage Puer tea,” it said.

“Furthermore, gain from resale of treasury sales amounting to approximately RM2.0mil and higher contribution from inter-segment sales had further contributed to the increase in the pretax profit,” Hai-O added.

For its retail division, the company said pre-Chinese New Year sales fell in the 4th quarter of this current financial year resulting in it recorded a revenue and pretax profit of RM9.3mil and RM0.1mil respectively.


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MREITs take a real beating

MREITs take a real beating
PROPERTY
Saturday, 24 Mar 2018
by thean lee cheng

Downtrend: At yesterday’s close, the fall of MREITs widened considerably year to date with CapitaLand Malaysia Mall Trust (CMMT) seeing a 40.2 decline, diversified Sunway REIT (13.09), PavREIT (9.85), AxisREIT (16.77) and IGB REIT (12.98).

Opinion is divided over the attractiveness of Malaysian real estate investment trusts (MREITs) even after the price of many of them had taken a pummelling.

But are the hefty yields that some of these REITs offer attractive enough for investors to bite in an environment of rising interest rates and sluggish retail performance?

At yesterday’s close, the fall of MREITs widened considerably year to date with CapitaLand Malaysia Mall Trust (CMMT) seeing a 40.2% decline, diversified Sunway REIT (13.09%), PavREIT (9.85%), AxisREIT (16.77%) and IGB REIT (12.98%).

These retail and commercial-centric REITs have fallen due to concerns about rising financing costs with the rise in interest rates and also worries over the oversupply of retail and office spaces in the country.

One broker thinks the correlation has more to do with the rise in government bond yields which puts pressure on MREITs to deliver better returns.

Kenanga senior equity analyst Marie Suwrna Vaz says: “We are comparing MREITs yield against bond yield. Because the share price of MREITs have fallen, the yields have risen, because of the inverse relationship.

“REIT yields are 5%-6% versus MGS yields’ 4%. So the spread between the two yields is about 2%.

“But because share prices have fallen, REIT yields have risen generally. That means you are getting a higher dividend at a lower price,” she explains.

One example is CMMT where yield is as high as 8%, representing a hefty 4% spread with MGS yields.

Vaz describes the sell-down as “(veering) into irrational territory driven by investor fears.”

“Yes, there is an oversupply of office and retail spaces, but we think landmark assets and quality MREIT managers will survive,” such as Pavilion Shopping Mall (PAVREIT), Mid Valley (IGBREIT), Sunway Pyramid (SunREIT) and Suria KLCC (KLCC).

These landmark retail assets “will prevail” over the oversupply situation. They also tend to have better than average occupancy of between 90% and 100% versus the market occupancy of about 80%, according to Vaz.

Each of the MREITs has its own unique issues.

The acquisition of Pavilion Elite has only just become unconditional and in conjunction with that acquisition, PAVREIT intends to make a 7.2% placement of 218 million shares, initially expected by the end of financial year 2017 or early 2018. Analysts believe this is likely to be postponed to the second or third quarter of this year.

Kenanga is also lowering the indicative placement issue price closer to the current RM1.40 from RM1.70, implying that PAVREIT would require additional borrowings to fund the placement, which increase borrowing costs.

It is also lowering AXREIT’s earnings by 11% for the 2018 financial year as the group’s second tranche placement has been pushed to the end of 2018. The placement is expected to pare down the group’s borrowings. AXREIT owns and invests in commercial, office and industrial real estate.

As for office REITs, MQREIT and KLCC have above average occupancy of between 95% and 100% versus the market’s 81% due to the long-term lease structure, Kenanga says.

Research houses Kenanga, Maybank and Am Investment Bank are generally positive about the Securities Commission’s revised guidelines, effective April 9, 2018, empowering REITs to go into greenfield property development and buy vacant land.

An industrial source says there is a bit of a twist here. Investors buy MREITs because of the defensive nature of the stocks. Now that they are allowed to go into property development, that defensive element is somewhat “diluted”.

They will now be allowed to take on the role of property developers, but having said that, only “a small percentage” of MREITs will be able to do that because of the huge outlay needed for this new but property-related business.

Putting aside the various guidelines by the Securities Commission for the time being, and taking a more global view, REITs are generally viewed as defensive creatures.

People buy REITs because they enable investors to own a tiny bit of that office, retail or industrial property, which on their own, the capital outlay would be too prohibitive for most investors. At the same time, as part of a tax deal, REITs distribute 90% of their income in the form of dividends.

By virtue of the fact they distribute so much of their income, REITs borrow money if they want to do anything, be it to enhance their buildings or whatever. REITs have to borrow money all the time, be it short or long term.

Rising interest rates

So REITs are relatively happy with a low interest rate environment. But this is expected to change. In January, Bank Negara raised the overnight policy rate (OPR) by 25 basis points to 3.25% from 3%. This was the first rate hike since July 10, 2014. The last action by the central bank was to cut it from 3.25% to 3% on July 13, 2016.

Research house Kenanga is of the view that OPR hikes have minimal effect on MREITs.

In a report, the house says in the borrowings of most MREITs, more than 70% are on fixed rates, except for Pavilion REIT (PAVREIT), MRCB-Quill REIT

image: https://cdn.thestar.com.my/Themes/img/chart.png (MQREIT) and Axis REIT (AXREIT), where less than 30% of their borrowings are on fixed rates.



Nonetheless, interest rates are due to rise and this expected to impact all and sundry over the longer term, as signalled by the US Federal Reserve mid-week when it lifted its benchmark overnight lending rate by a quarter of a percentage point to a range of 1.5% to 1.75%.

This is the sixth time the Federal Reserve raised rates since the policy-making Federal Open Market Committee began raising rates off near-zero in December 2015.

Still on the global front, the rise in interest rates will also result in rising bond yields.

The yields offered by REITs are benchmarked against bond yields. Therefore, as bond yields rise, REIT investors will want a premium of about 2% over and above bond yields.


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Friday, March 23, 2018

Hai-O Enterprise Bhd - Higher Earnings Momentum Envisaged

Author: kiasutrader | Publish date: Fri, 23 Mar 2018, 09:18 AM

We came away feeling optimistic on HAIO’s prospect after a company visit. We expect MLM division to gain momentum on shoes and leather goods designed by Jimmy Choo which are set to boost high-margin products composition and HAIO’s overall profitability. We keep our FY18E/FY19E NP unchanged pending full pricing details, but, we raised our TP from RM5.60 to RM6.00 based on higher 17x FY19E EPS (+1.0 SD above 5- year forward historical mean) to reflect the potential boost in earnings. Upgrade from MARKET PERFORM to OUTPERFORM.

Shoes and leather goods designed by Jimmy Choo to boost MLM highmargin products composition. HAIO has recently launched high-margin products designed by Prof. Datuk Dr Choo Yeang Keat (popularly known as “Jimmy Choo”) for its lines of “Infinence” products under foot wear/insole and leather goods. Note that, Jimmy Choo is the “Infinence” brand’s fashion consultant, and will be involved in the design of shoes, bags, attires and accessories (he recently retired as non-independent and non-executive director and afterwards, taken position as HAIO consultant). All in, these highmargin products are set to contribute more than 10% of the MLM revenue for the 2H18 (from <5% in 1H18) and are set to boost its MLM margin further (currently MLM EBIT margin at c.20%). With its strong 160,000 distributors (as of October 2017) and over 90% of its distributors are women, we reckon that HAIO should see stronger sales momentum and better profitability driven by these high-margin women products under its stable. As for the incentives campaign, the group start the year 2018 with a Europe tour trip to Switzerland and Paris (Jan-May 2018) and subsequently will launch two Asian tours for the remainder of the year (allocated capex of RM10m/year). For this year, the group is targeting more than 1,000 qualifiers for each tour (from previous high of c.800 qualifiers), which we estimated at c.RM185m in sales value per promotion period.

Better prospects for its wholesale and retail segments. Although both divisions (c.20% of revenue) are vulnerable to currency risk, HAIO’s focus on high margin in-house brands (c.40% for retail sales) has proven to bear fruits which produced higher-than-expected EBIT in its 1H18 results (>100% growth rate to RM9.6m and registered 33% EBIT margin) and the group expect the momentum to continue with the support of 140,000 card members in its retail segment. HAIO has added one more exclusive dealership under its retail segment recently and coupled with its existing Traditional Chinese Medicines (TCMs) line-ups, this is expected to boost earnings much further ahead and suppress any weakness in forex. (Please refer to the following page for the segments overview).

Outlook. We expect MLM earnings to gain further momentum with shoes and leather goods designed by Jimmy Choo which are set to boost highmargin products composition and supported by HAIO’s 26th year anniversary grand sales promotion in 2018 as well as higher contribution from the newly launched fashion and beauty care range of products under the “Infinence” brand. Moving forward, the MLM division will continue to expand its lifestyle segment of which margins are better compared to F&B products. On the other hand, wholesale and retail segments are expected to maintain its high EBIT margin with the in-house brands while mitigating forex weakness.

Upgrade to OUTPERFORM with a higher target price of RM6.00 based on 17x FY19E EPS implying +1.0SD above 5-year forward historical mean (previously from TP of RM5.60 based on 16x FY19E EPS, which was the +1.0SD-level back then). We believe our target PER of 17x is justifiable considering HAIO’s average 32% net profit growth per annum over the next two years. We like HAIO for its; (i) double-digit growth in distributors base (currently at c.160k), (ii) net profit growth averaging at 31% per annum over the next two years boosted by double-digit margin, and (iii) strong earnings support from high-margin products under its MLM and its leading Chinese medicine retail shops (under its other business). Risks to our call include: (i) lower-thanexpected sales, and (ii) higher-than-expected operating expenses.

Source: Kenanga Research - 23 Mar 2018

[转贴] 什麼是「戴維斯雙擊」?如何應用在投資

Author: Tan KW | Publish date: Fri, 23 Mar 2018, 07:45 PM
作者:價值ETF | 2018 / 03 / 23

文章來源:雪球 | 圖片來源:Berber

(本文以本益比代替估值,讀者需提防估值陷阱)

「戴維斯雙擊 (Davis double-killing)」是指在低本益比時買入股票,待成長潛力顯現後,以高本益比賣出,這樣可以獲取每股盈餘和本益比同時成長的加倍效益。

這個遊戲玩的最好的是華倫·巴菲特 (Warren Buffett) 和他的老搭檔查理·蒙格 (Charles Munger) 。遊戲很簡單,只要學兩門課:

1. 如何評估一家公司,也就是如何找到利潤成長的好公司 (跟利潤有關)

2. 如何給企業估值,也就是買入的價格 (跟本益比有關)
如何評估一家公司,也就是如何找到利潤成長的好公司呢?

如果股票要上漲,就要公司的淨利潤大幅成長。因為本益比會在一個區間波動,是有天花板的。如果是好公司,利潤會一直成長、成長、再成長,是沒有天花板的。從長期來說,投資最重要的事就是找到淨利大幅成長的公司。

淨利潤成長來源無外乎 3 種情形:收入成長、毛利率提升、費用率降低。

1. 營收持續成長,對應於價格提升與銷量增加;

2. 毛利率提升,意味著龍頭地位的鞏固,競爭力強;

3. 費用率降低,表明公司管理得好。

這三項只要有一項能夠提升,就可能增加利潤。但最好是三項一起,才是穩定、良性的增加公司利潤。我們要找的就是那些營收連年成長,毛利率提升或穩定,能壓縮成本或穩定的公司。

找到了這樣的公司還要考察下面一個重要的因素:巴菲特經常講的「企業的護城河」。雖然公司利潤成長很快。但要看公司盈利能不能持續,是否容易受到攻擊,也就是看企業的門檻夠不夠高。巴菲特最看重的就是企業的護城河,這是衡量一個公司是好公司的重要因素。

舉例說明一些公司的護城河:比如有品牌,有定價權的茅台 (600519-SH),如果我給 1000 億人民幣讓你去打敗茅台,我相信你是做不到的。類似的有雲南白藥 (000538-CN)、東阿阿膠 (000423-CN)、涪陵榨菜等。比如靠規模成本控制的福耀玻璃 (600660-CN),海螺水泥 (600585-CN),雖然公司沒有什麼強大的品牌技術,但公司能做到成本最低、規模最大,這也是一種強大的護城河。
如何給企業估值,也就是找到好的買入價格呢?

找到利潤成長有護城河的好公司,你也不一定能夠賺錢 (短期內),還要考慮買入的價格。再優秀的公司,如果買入成本過高,也難免要忍受長時間的去泡沫過程。霍華德·馬克斯 (Howard marks) 在《投資最重要的事:一本股神巴菲特讀了兩遍的書 (The Most Important Thing Illuminated: Uncommon Sense for the Thoughtful Investor) 》一書中提到:「買好的不如買得好」,這說明了價格的重要性。價格好的公司必然會有合適的市場估值,也就是本益比。

根據公式:股價=EPS x 本益比。我們買的本益比越低,回報越高,買的本益比越高,回報越低。我們來股市都是想賺錢的,不是來虧錢的。因為 EPS 成長屬於未來的預測,有很大的不確定性,為了保護自己,並增加我們贏的機率。我們就要在本益比低的時候買。

巴菲特告訴我們:第一,不要虧損;第二,不要虧損;第三,不要忘了前兩條。為了說明我們這個道理,巴菲特的老師班傑明·葛拉漢 (Benjamin Graham) 給它起了個名字:安全邊際。安全邊際總是取決於你付出的價格,它在某個時候價格會很大,在其他一些時候價格會很小,在價格更高時它便不復存在。傳奇的基金經理彼得·林區 (Peter Lynch) 說:「如果關於本益比你只記得一條,那麼就是永遠不買本益比過高的股票」。

我們要做的就是在低本益比時買,給自己留有足夠的安全邊際。股市偶爾會在瘋狂和絶望之間擺動,比如在極端情況下發生經濟危機或者公司出現黑天鵝這種低估的機會。這種機會很少,需要我們耐心的等待。大師們就是靠這種耐心的等待而獲得了巨大的回報。

看一下大師是怎麼做的。

蒙格:有耐心的人才能拿著現金坐在那裡什麼事也不做。我能有今天,靠的是不去追逐平庸的機會。賺大錢的秘訣並不在於頻繁的買進賣出,而在於耐心的等待。

巴菲特:當機會來時,天上掉金子時要拿桶去接而不是湯勺,但如果你知道機會來了卻沒有資本去買,你就會錯失良機。所以我總是留有大把資金等待機會。

我們要做的就是既要買好的,又要買得好,也就是戴維斯「雙擊」。等待「好的時機」與「好的價格」買入「好的股票」,實現完美一擊,然後耐心持有,坐等上市公司和「市場先生」的雙重餽贈。

https://www.stockfeel.com.tw/%e4%bb%80%e9%ba%bc%e6%98%af%e3%80%8c%e6%88%b4%e7%b6%ad%e6%96%af%e9%9b%99%e6%93%8a%e3%80%8d%ef%bc%9f%e5%a6%82%e4%bd%95%e6%87%89%e7%94%a8%e5%9c%a8%e6%8a%95%e8%b3%87/

世纪通运 快递业3年后赚钱

290点看 2018年3月23日
分析:肯纳格投行研究

目标价:90仙最新进展

世纪通运(CENTURY,7117,主板贸服股)的快递业务进展顺利,自去年中取得执照后,在今年初投入营运,目前拥有86架货车和11家分拨中心,每天可送出最多7000个包裹。


管理层有意循序拓展此业务,在年底达到350辆货车和25个分拨中心。

继CJ物流集团成为最大股东后,在上周四(15日),世纪通运建议易名为CJ世纪通运控股。

行家建议

世纪通运预计,一旦新的多层仓库在2019年投入运作后,将是另一项新推动力。

同时,加上CJ物流在品牌、管理和网络方面的援助,世纪通运目前蒙亏的快递业务,有望在2021年达到收支平衡。

但基于营运成本较高,我们将今明两年的净利预估,下调2至11%。同时,目标价也从1.50令吉,下调至90仙。

虽然短期业绩疲软,但长期而言,世纪通运作为电子商务股,并借助CJ物流的实力进军快递业务,值得“超越大市”的评级。

威铖 3年财测下修

442点看 2018年3月23日
分析:马银行投行研究

目标价:3.18令吉最新进展

威铖(VS,6963,主板工业产品股)近日推出子公司威铖国际生产的高级无线吸尘器,但也有指该公司停止研发有线吸尘器。


威铖国际的盈利警告、大顾客延迟推介产品,以及令吉走强,导致威铖股价应声下挫,在过去一个月下跌12%。

行家建议

我们认为,威铖不会立即暂停生产有线吸尘机产品,因为主要客户还计划在未来倍增出货量。

同时,无线吸尘机产品的产量增加,将可弥补有线产品的空缺。目前,我们仍维持产量预估。

另一方面,考量到令吉走强、大顾客延迟推出产品、中国厂房利用率较低,以及大马产品组合和平均销售价在明后年有变化,我们将今年至2020年的净利预测下调10至15%。

为此,我们也将目标价调低至3.18令吉,这是根据明年17.5倍每股净利的预估来计算。

不过,我们仍看好威铖的基本面强稳,且从达顾客的展望来看,威铖未来3年增长可期,建议“买入”。

西海岸大道土方工程 前进再获3.7亿合约

388点看 2018年3月23日

(吉隆坡22日讯)前进控股(ADVCON,5281,主板建筑股)获得来自西海岸大道(WCE)第七区项目,总值3亿7010万令吉。

前进控股在今天向马交所报备,子公司Advancecon基建私人有限公司,从西海岸大道私人有限公司,获得上述合约。

这是该公司成立超过25年以来最大的单一项目。也是续2016年12月以来,第二次获得西海岸大道相关的合约。

据合约,该公司将在该大道第7区,从事土方工程、地面处理工程、排水系统、路面工程、桥梁、道路设备(除了道路标志和护栏)、侵蚀泥沙控制计划,以及环境保护等相关工作,项目为期30个月。

前进控股总执行长拿督潘红仔在今天的文告指,上述合约意味西海岸大道公司信任该公司的技能和效率。

“公司拥有多达430架器械设备,以及经验丰富的项目团队。我们已准备好开始和交付项目。”

手持9.6亿订单

目前,前进控股手持订单总额为9亿5720万令吉,能为公司贡献营收至2020财年。

前进控股今天收报75.5仙,涨3.5仙或4.86%,成交量为288万8100股。

LBS bags RM455mil sales

BUSINESS NEWS
Friday, 23 Mar 2018
by toh kar inn

PETALING JAYA: LBS Bina Group Bhd  has recorded total sales of RM455mil on a year-to-date basis, doubling what it sold in the corresponding period last year, which saw RM229mil worth of sales.

Speaking at the launch of Zenopy Residences, group managing director Tan Sri Lim Hock San said the total sales achieved to date was commendable.

“This reflects well on the group’s marketing and promotion efforts, and serves as a testament to the purchasers’ confidence towards LBS’ products.

“We target to achieve total sales of RM1.8bil for 2018,” he said.

The group has 19 ongoing projects worth RM3.95bil, with unbilled sales amounting to RM1.42bil.

LBS unveiled its latest development yesterday, a 32-storey mixed development featuring serviced apartments and retails units with a gross development value of RM312mil.

Zenopy Residences, coined from the words ‘Zen’ and ‘Canopy’, is located on a piece of 4.69-acre land in Seri Kembangan.

The mixed development comprises 398 serviced residential units, complemented by 51 commercial shop units and 23 affordable shop units.

Priced from RM413,000, the serviced residence has unique design layouts with built-up areas ranging from 823 sq ft to 2,031 sq ft.

To date, some 31% of serviced apartments in Zenopy Residences have been sold and the group’s aim is to achieve 75% take-up rate by year-end.

While the development is due to be completed by 2021, Lim is expecting Zenopy Residences to be completed by end-2019.Zenopy Residences is situated 5km from shopping malls, retail outlets, and hypermarkets, 4km from the Alice Smith International School and Universiti Putra Malaysia (UPM).

There are also upcoming MRT stations nearby, namely, Equine Park station and Taman Putra Permai station.

The two upcoming launches for LBS are Phase 2 of Alam Perdana in the third quarter and Cybersouth during the fourth quarter, which have GDVs of RM477mil and RM474mil, respectively.

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湯文亮:應該多了解加息

文章日期:2018年3月23日

【明報專訊】一如港美專家所料,美國聯儲局昨日宣布加息0.25厘,並且維持今年加息3次預測。在宣布加息之前,香港有不少專家以及銀行家表態,有銀行家話,香港不需要跟隨美國加息,最快都要在第三季才會加息;亦有專家話,即使美國加息3次,香港今年只需要加1次息。我有多少奇怪,他們的言論與我過去認識的銀行家不同,在過去,銀行家一定會提醒借錢的客戶小心加息,大家可能話我過時,現在存放在香港的游資太多,根本不用小心加息,銀行家現在畀貼士大家,我們應該大買特買,大借特借。小心加息,老年人才會講的說話。

借錢買樓用H按 加息影響較P按大

我認為加息開始了,大家應該對加息了解多些,現在港元兌美元隨時要觸及7.85弱方保證邊緣,即使現在未觸及,但已經有不少存款溜走,金管局總裁陳德霖亦警告大家小心利率正常化,即是叫大家小心加息。現階段銀行未必會加息,因為加息的收入未及支出,但當相當多存款流走之後,銀行見加息有利可圖,不但會跟隨美國加息,甚至會追加,陳總叫大家小心亦是人之常情。

有按揭貸款的從業員話加息不可怕,加息0.25厘,以借款300萬元,分25年還款,每月只需多付378元,就算今年跟隨美國加息3次,每月亦只需要多付1134元,飲少餐茶就可以。其實,我覺得是有誤導,他們所講的是P按,但在香港,只得幾個巴仙借錢買樓的人採用P按,絕大部分都是採用H按,加息0.25厘,每個月就要多付625元,即使美國以後不再加息,而香港的利率正常化,便要加息1.5厘,即是每月要多付3750元,不是飲少餐茶那麼簡單。有人話「加息代表經濟好」,我更加不明白,每個借錢買樓的人都要節約用錢,消費減弱,如何能夠話經濟好。理論很多時都與現實不同,很多人都重視理論而忽略現實,到他們知道加息影響經濟,又會說現實是殘酷的。

紀惠集團行政總裁

[湯文亮 敢說亮話]

https://www.mpfinance.com/fin/columnist2.php?col=1463481149913&node=1521747247211&issue=20180323

Thursday, March 22, 2018

Affin Hwang Research upgrades healthcare to overweight

ANALYST REPORTS
Thursday, 22 Mar 201810:36 AM MYT

Despite the underperformance of IHH and KPJ’s share prices year-to-date, the research house thinks that the sector’s earnings prospects are being overlooked.

KUALA LUMPUR: Affin Hwang Capital Research has upgraded its call on the healthcare sector to overweight as it upgrades IHH Healthcare to Buy after the 4Q17 results.

Companies within the sector reported satisfactory FY17 numbers, with two above and two in line with expectations.

“Going into FY18, hospital operators should deliver robust earnings growth on the back of new hospital openings, recovery in private healthcare spending, lower start-up losses and benign competition.

“The pharmaceutical outlook remains positive, supported by secular demand for prescription drugs and strong monthly export numbers. Our top picks are KPJ Healthcare  and Apex Healthcare ,” it said.

Affin Hwang Research said KPJ’s inpatient admissions registered 2.4% on-year growth in FY17 after 2 years of flattish growth, while IHH’s inpatient admissions in its Malaysia operations grew by 2.3% on-year (vs. 5% in FY16 and 0% in FY15).

“This may signal a recovery in private healthcare spending after seeing the private hospital’s inpatient market share decline from the peak of 32.1% in 2013 to 29.4% in 2016.

“Hospital expansions and greenfield projects from both KPJ and IHH in FY18 should lead to increases in operating beds. We estimate 4% on-year and 6% on-year inpatient volume growth for KPJ and IHH respectively,” it said.

The research house’s studies show that the average number of hospital beds (public and private) was c. 1.9 per 1,000 population in FY17, which is below the global average of 2.6.

Figures for some states were as low as 1.1-1.4, suggesting that there is room for secular demand growth.

In addition, rising income per capita and increased insurance coverage are key drivers to support private healthcare expenditures in the long run.

Affin Hwang Research said the pharmaceutical’s outlook remains positive. YSP Southeast Asia and Apex Healthcare’s FY17 revenue grew by 10% on-year and 7% on-year respectively, underpinned by stable growth of c. 9% on-year growth in the pharmaceutical market.

“We saw a rising contribution of local generic drugs to substitute patented and imported drugs. Monthly export numbers of pharmaceutical products from Malaysia continue to show steady growth in the past few months.

“We believe all these positive factors support our upgraded overweight view on the pharmaceutical sector,” it said.

Despite the underperformance of IHH and KPJ’s share prices year-to-date, the research house thinks that the sector’s earnings prospects are being overlooked.

“We believe IHH’s earnings growth should return when its new hospitals mature, while KPJ’s new hospital openings should draw higher patient volume growth. We maintain our BUY rating on YSP due to its growing exports in Asean.

“Apex Healthcare’s earnings in FY18E should be supported by steady demand for pharmaceutical products while contributions from SPP NOVO by year-end will be a growth catalyst in the medium term,” it said.


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Maybank Research starts coverage of MMS Ventures with buy call

ANALYST REPORTS
Thursday, 22 Mar 201810:52 AM MYT

KUALA LUMPUR: Maybank Investment Bank Research has started coverage of MMS Ventures, which designs and manufactures customised semiconductor automation equipment, with a buy call and target price of RM2.02. The last traded price was RM1.37.

The research house said MMS Ventures has prominent clientele locally and globally and it is part of the supply chain for a prominent North American smartphone brand via its largest customer (25% of revenue), a global lighting MNC based in the Netherlands.

“MMS Venturess’ business model is scalable and has been gaining traction with new customers,” it said. The RM2.20 target price is based on 13.5 times CY19 EPS, 15% discount to regional equipment players and a 30% discount to its target price-to-earnings ratio (PER) peg for ViTrox (Sell).

Maybank Research said MMS Ventures runs a lean business by employing a flat organisation structure and flexible manufacturing model.

The company outsources its fabrication works, focusing only on high-value added process such as R&D, design & prototyping, and final testing & quality control.

This has enabled the company to adapt quickly to changing market demand, as illustrated in its 2017 performance.

“Meanwhile, high barriers to entry from extensive domain knowledge requirement, will cap competition and price erosion.

“Following a strong FY17, we expect MMS Ventures to see a 15% on-year earnings contraction in FY18 due to a slower capex cycle for one of its key clients and unfavourable US$/ringgit forex.

“Nonetheless, we project a strong earnings rebound in FY19 (+35% on-year) as MMS Ventures enters an upgrade cycle notwithstanding new automation projects.

“MMS Ventures has entered the ams AG’s supply chain via Globetronics (Hold) in 2017; ams AG has projected a 60% revenue CAGR in 2016-19.

“Though its clientele base and earnings potential are comparable to that of its closest peer, Elsoft Research

image: https://cdn.thestar.com.my/Themes/img/chart.png
(Not Rated), MMS Ventures’s current valuation pales in comparison (FY19 PER of just 8.4 times vs 15.9 times for Elsoft).

“MMS Ventures’s proposed transfer in August 2017 from the ACE Market to the Main Market should nevertheless serve to enhance visibility among institutional investors to narrow this valuation gap.

“MMS Ventures’s attractive valuations (11 times CY18 ex-cash PER) also makes it a potential M&A target,” said Maybank Research.


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GDB eyes construction sector after record earnings

CORPORATE NEWS
Thursday, 22 Mar 20184:58 PM MYT

KUALA LUMPUR: GDB Holdings Bhd, with the current order book of RM850 million, will continue to eye more opportunities in the construction industry, said Managing Director, Cheah Ham Cheia.

In a statement on Thursday, Cheah said, as at Feb 6, 2018 the company's order book stood at RM854.9 million, comprising projects such as Westside III in Desa ParkCity, Etiqa Office Tower along Jalan Bangsar, AIRA Residence in Damansara Heights and Menara Hap Seng 3 within the Kuala Lumpur city centre.

“Our net profit rose 39.9 per cent to a record high of RM22.5 million in the financial year ended Dec 31, 2017 compared to RM16.1 million in the previous year, due to higher revenue and enhanced efficiency.

“Group revenue rose by 7.2 per cent to RM296.8 million from RM276.9 million a year ago as we commenced work on two new projects, namely AIRA Residence in Damansara Heights and Menara Hap Seng 3 within Kuala Lumpur,” he said.

Cheah said the commendable performance in FY2017 was the result of the company's expertise in delivering works ahead of schedule, while securing new high-value projects.

He said the company was also scheduled to be listed on the ACE Market of Bursa Securities on March 27, 2018.

“It received encouraging response for its initial public offering at an issue price of 35 sen per share, with its public tranche oversubscribed by 43 times,” he said. - Bernama


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Advancecon gets RM370m West Coast Expressway job


CORPORATE NEWS
Thursday, 22 Mar 20187:17 PM MYT

KUALA LUMPUR: Advancecon Holdings Bhd has bagged a RM370mil contract to build part of the West Coast Exprssway stretching from the Assam Jawa interchange to Tanjung Karang interchange.

The company said on Thursday its unit Advancecon Infra Sdn Bhd had received and accepted the letter of award from West Coast Expressway Sdn Bhd.

Under the contract, Advancecon's scope of work includes earthworks, ground treatment works, drainage and box culverts, pavements, bridges, road furniture, erosion sediment and control plan, environmental protection and enhancement.

“The contract period shall be for a period of 30 months commencing from the date of site possession which will be determined later,” it said.

Advancecon Infra's core business is providing earthworks and civil engineering services.

“The group intends to fund the contract via internally generated funds and/ or external borrowings,” it said.

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世霸龙 净利明年恢复增长

Author: Tan KW | Publish date: Thu, 22 Mar 2018, 09:38 AM

目标价:1.82令吉最新进展

截至1月31日第三季,世霸龙(SUPERLN,7235,主板工业产品股)净利按年下跌40.66%至370万9000令吉,但仍派发每股1仙股息。

营业额则从2580万1000令吉,按年上升5.18%至2713万7000令吉。

合计首九个月,公司净利按年下跌37.24%,报1088万5000令吉;营业额则提高13.98%至8402万8000令吉。

行家建议

世霸龙业绩表现不如预期,净利预测仅达我们全年预测的59%。

2018财年下半年的复苏力度没想象中强。原材料成本走高,且平均售价一直低于预期。所以将今明两财年的全年净利预测,分别下修17.5%和22.8%,目标价从2.36令吉下修至1.82令吉。

不过,仍建议“买入”,因为该公司料会在2019财年恢复净利增长。

越南厂房的建筑如期进行,预计2019财年底投运。且世霸龙手持净现金1800万令吉,3.4%周息率相当诱人。



http://www.enanyang.my/news/20180322/世霸龙br-净利明年恢复增长/