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Saturday, September 30, 2017

两大业务出色.乔治肯特下半年更强劲

2017-09-29 17:24

(吉隆坡29日讯)建筑和水表两大业务表现出色,乔治肯特(GKENT,3204,主板贸服组)次季净利按年成长23.7%,分析员看好该公司下半财年会有更好表现。

该公司亮眼业绩和派息2.5仙,提振股价一度走高7仙,至3令吉12仙,但午盘受套利影响,涨幅收窄,闭市收在3令吉零7仙,全天上扬2仙。

丰隆研究指出,根据过去两年业绩来看,下半财年贡献公司63至65%左右净利。

该公司工程业务表现佳,上半年营业额按年成长17%,税前赚幅也成长至18.1%,主要是该公司有高达4亿令吉的轻快铁延伸项目变更订单(VO)工程,在2018财年初认列。

在2018财年上半年,该公司尚未认列任何轻快铁三线(LRT3)的执行伙伴(PDP)费用。在今年8月,共有两项大型高架桥工程配套颁出,总值16亿令吉,预料在2018年中之前会有更多工程颁发。

丰隆预测,轻快铁三线的合约价值,可能从之前预计的90亿令吉走高至120亿令吉,主要是2015年9月所颁发执行伙伴合约与目前的环境成本有差距,到时可能会有额外的建筑工程。

乔治肯特作为国内主要大型基建参与者,丰隆相信该公司有能力争取东海岸铁路(ECRL)或是隆新高铁等超大型项目。

此外,乔治肯特财务表现超越业界同行,股本回酬率(ROE)企于24%、3年未来获利年复成长12%及每股净现金70仙,这使该公司成为了丰隆建筑股首选。

综合以上,丰隆继续维持该公司“买进”评级不变,目标价上修至3令吉75仙。

文章来源:星洲日报/财经 ‧ 报道:傅文耀 ‧ 2017.09.29

盈利稳定竞标合约.云升财测调高42%

2017-09-29 17:24

(吉隆坡29日讯)云升控股(YINSON,7293,主板贸服组)2018财政年上半年财报亮眼,分析员看好公司稳定盈利增长及合约竞标前景趋向明朗,大调2018至2020财政年净利目标28至42%。

大华继显指出,云升控股2018财政年上半年核心净利达到全年财测的69%,表现符合预期,但相信下半年盈利表现可能转疲,主要靠考量Lam Son油田浮式生产储卸油轮(FPSO)合约终止效益全面发酵及脱售加纳子公司John Agyekum Kufuor(JAK)26%股权等因素。

不过,大马投行表示,虽然JAK的FPSO将继续推动云升控股未来几季盈利增长,但利多恐遭越南蓝山油田(Lam Son)FPSO合约终止抵销。

“蓝山油田FPSO合约在6月杪终止后,短短一个月已导致联号公司2018财政年次季贡献按年和按季减少27%和19%至2000万令吉,但我们相信云升控股长期盈利增长将由预计于2019年9月首产的越南查荣多油田(Ca Rong Do)FPSO扶持。”

不过,肯纳格研究指出,越南石油公司现正重新探讨再次部署FPSO计划,并与云升控股洽商新租约和赔偿细节。

“基于FPSO将部署在同一地点,我们相信新合约期限料为4年,与原有合约剩余期限一致。”

整体来看,各大证券行依旧看好云升控股未来前景,其中马银行研究说,云升控股现锁定2至3项标案,一旦得标将可进一步推动盈利增长,未来仍有更多增长空间,因此上调2018至2020财政年盈利目标28至42%。

“随着现金流改善,我们预期云升控股将派发每股10仙股息,比之前的2仙高出5倍。”




文章来源:星洲日报/财经 ‧ 报道:洪建文‧2017.09.29

3因素催化.金务大获利续唱旺

2017-09-29 17:18

(图:马新社)

(吉隆坡29日讯)受到联号大道业务一次性减值损失拖累,金务大(GAMUDA,5398,主板建筑组)第四季净利下挫32%,惟分析员认为该公司核心净利表现良好,且仍握有大笔未完成订单及未入账销售,为2018年获利提供强力支持。

市场人士看好公司未来成长表现,提振该公司股价一度走高6仙,至5令吉35仙,惟后来遭到套利,闭市时反跌1仙,至5令吉28仙。

马银行研究指出,若除去特许经营精明隧道业务的9850万令吉一次性拨备,该公司第四季核心获利将按年成长32%,至2亿零100万令吉,全年核心净利则走高12%,至7亿零100万令吉,超越该行预期。

同时,大华继显则调低该公司2018及2019年财测,分别为3%和4%,主要该行认为精明隧道车流量会比早前估算少,但认为该公司2020年的核心净利可走高至9亿5300万令吉。

78亿未完成建筑订单
未入账销售20亿

马银行补充,该公司未完成建筑订单高企于78亿令吉及产业未入账销售则为20亿令吉。

马银行认为,该公司明年获利将继续成长,主要是捷运二线(MRT2)建筑工程及隧道工程将会继续增加。

达证券指出,该公司放眼在2017及2018年,每年攫取100亿令吉新建筑订单,主要是来自轨道相关大型工程,包括东海岸铁路(ECRL)、轻快铁三线(LRT3)、捷运三线(MRT3)及隆新高铁等。

达证券对于该公司2017年的新合约获取目标比较不乐观,主要是轻快铁三线地下工程合约设计出现更动,导致该工程配套延迟颁发。

联昌研究分析,该工程配套最多只设计10%年度攫取新合约目标,影响不大。

产业销售全年料成长14%

至于产业业务部份,该公司2017年的产业销售按年成长14%,至24亿令吉,比预定21亿令吉目标来得高。主要的销售来自国内的Bukit Bantayan、Robertson、Jade Hills及Horizon Hills,国外则是越南Celadon City。

达证券指出,该公司也放眼在2018及2019年产业销售可以分别达到35亿令吉和40亿令吉目标。管理层也预测,公司在2018年本地产业销售将按年增长81%,主要由造镇项目——金务大花园(Gamuda Garden)所驱动,因此海内外销售几乎各占公司总销售的一半。

联昌特别提及,金务大持股40%股权雪河公司(SPLASH)脱售案,谈判截止日落在10月5日,尽管没有披露任何新消息,但是新的提案已被提出,该并购条件可能会对该公司有利。



文章来源:星洲日报/财经 ‧ 报道:傅文耀 ‧ 2017.09.29

Pitfall of profit 童话故事之盈利的陷阱 - bluefun

Author: bluefun | Publish date: Sat, 30 Sep 2017, 03:19 PM

朋友们好,好久不见,在哪街角的咖啡店,不知朋友们会不会带着微笑和 bluefun 挥手寒喧呢? 哈哈哈 :D 。

今天咱们就来探讨一下看似保持盈利上扬 (consistent growth in net profit)的公司,为何股价就是吹也吹不涨。 套用 bluefun 小弟常说的也就是:“ Ding Ding Dong Dong” LOL??

不是说好的盈利 (Net Profit) 与股价 (Share Price) 成为正比的吗??Zo Si Mi Ah Ni??

我们常认为的上升中的盈利 (growth or improvement in net profit) 都将吸引更加多的投资者的目光而水涨船高。投资者几分的守候就会换来几分的回报,这就是复利 (compound of interest) 的魅力与奥妙 XD。

bluefun 小弟在此就举出 construction sector 的几家公司为例吧:

(1) Gadang



(2) George Kent




(3) Econpile





(4) Kerjaya




然而,也并不是每一家保持出色或者上升中盈利 (consistent growth or improvement in net profit)的公司,股价会随之扶摇而上,这听起来好像很很很神奇吧??

所谓凡是没绝对,话不能说到尾 LOL 。买榴莲回家吃也不一定包让你对榴莲留恋,只是包开不知果肉是甜或苦罢了 :D


以下的 example 就是今天咱们探讨盈利上扬或保持出色,股价却背道而驰的公司。

(1) Ho Hup

(a) Mother






(b) Son



公司简介(Introduction):

和合建筑(Ho Hup Construction Company Berhad) 是一家老牌建筑公司,在2008年7月因面临财困问题而陷入PN17 Status。经过公司努力的整合之下,于2014年和合建筑终于脱离了PN17 行列。

简单来说 PN17 行列里的公司都是陷入巨大的财困压力,公司必须呈交整合计划 (restructure proposal) 以整顿公司的财务,以保持上市的地位 (listing status)。

从这五年的净利列表 (Profit/loss account) 来看,和合建筑是一家由亏转盈 (turn around) 的建筑公司。 2011 年,和合建筑亏损 11m (loss before taxation),然而在订单强劲之下,于 2013年开始转盈直到现财年(current financial year=FY2017)。

公司在2015年创下历史新高的税前净利 (earning before taxation) 87m,股价也在那时候扶摇而上一度触及 RM1.53最高点。

然而好景不长,公司的营业额 (revenue) 与税前净利 (earning before taxation) 从2015 年之后开始每况愈下,但依然保持 > 182m 的 revenue & > 61m 的 earning before taxation。

虽然 revenue & earning before taxation 依然保持可观的数目,但是公司的股价 (Share price) 就越来越 bor lat,截止至 2017年9月29日闭市价,母股(ordinary shares) RM0.670, 52w最低点 RM0.660,52w最高点 RM0.920。 而子股 (warrant) 则在 RM0.190 扎根。



这就是今天咱们探讨的议题,为何保持可观营业额与税前净利的公司,股价怎么吹也吹不涨??莫非气球里有破洞?? (Why consistent revenue & profit,share price NO UP but REVERSE??)

Point 1: Growth & consistent in revenue (>182m) & EBT (>61m),why share price suicide??

Turn around stock,from loss before position 11m in year 2011 until achieved highest earning before taxation 87m in year 2015,but 2016 on wards, revenue & EBT surged but still able to maintain revenue (182m) & EBT (>61m)。

由亏转盈的建筑公司,保持良好的营业额与税前净利,股价却越挫越低??为什么??

29/09/2017 Share price:

(i) Mother - RM0.670
(ii) Son - RM0.190



Point 2: Growth & consistent in revenue (>182m) & EBT (>61m),why debt(loan & borrowings) increase like no tomorrow??

Debt (Loan & borrowings) level growth together with revenue,even higher than FY17 rolling 4Q revenue。

FY17Q1: Revenue = 196m VS Debt = 215m
FY17Q2: Revenue = 182m VS Debt = 233m

公司的借贷水平高过 FY17的营业额,莫非营业额与税前净利和借贷有化学作用??



Point 3:Debt level (Loan & borrowings) year year high even higher than revenue,diluted EBIT portion for interest cost。 Profitable company,why still borrow more $$$??

Even though revenue & EBT still able to maintain (>182m) & (61m),but debt level(long term & short term loan & borrowings) is going higher & higher。% growth of debt is unexpected crazy。Company has obligation to pay interest for loan & borrowings which will "EAT" portion of EBIT,expose to higher financial risk。


虽然又亏转盈,保持良好营业额与税前净利,过高的债务却让公司必须承担将会降低 EBIT 的借贷利息。 除此之外,高企的债务水平让公司面对一定的金融压力。





Point 4:Maintain consistent revenue (>182m) & EBT (>61m),but CFFO & FCF always NEGATIVE??

Even though company able to maintain consistent revenue & EBT, but due to terrible cash flow management,CFFO only managed to positive sign in year 2012,2013 & 2016。 Positive CFFO & FCF in year 2012 & 2013 due to huge increasing in payable (+116m) & (+59m)。

公司的现金流管理有待改善,虽然保持营业额与税前净利,大多数的时候 CFFO & FCF 都是保持 negative。 也就是说 cash in flow < cash out flow,就是所谓的流出公司的钱比流进公司的钱多!!!






Point 5:Turnaround from losses,year year profitable,maintain EBT (>61m),but why FCF & cash always NEGATIVE??

Suppose profitable company will be cash rich due to improvement in revenue & EBT (generates more cash in flow),but cash level of Ho Hup in question mark??

Negative FCF, deficit in cash, profitable company le,cash mana pergi?? Even debt is going higher & higher!!!

由亏转盈,直线上升与保持良好的营业额与税前净利,但是为何公司却缺乏手上现金??现金流管理不佳??所以借贷多,行得通???



Point 6:Profitable company,maintain EBT (>61m),but why NO DIVIDEND DECLARATION?? Mana PROFIT SHARING??

Company able to maintain (> 61m),turn around from losses,but then why no dividend declaration in the past 5 years?? Bukankah Berat Sama Dipikul Ringan Sama Dijinjing??

Oh, lack of cash,that's the point!!!

保持良好的盈利,公司却无法发放股息给予陪伴成长的投资者们??不是说好的盈利要共享,有难一起担吗??原来还真的是缺少现金,这就是所谓的有难一起担当??




Point 7:Profitable company,maintain EBT (>61m),negative FCF,debt high high,share price why low low but no high??

Company share price in reverse trend,unable to generates more cash in flow (+ CFFO & + FCF) during continuous profit (growth in EBT) caused lack cash on hand,question mark in down trend revenue & profit??

当营业额与盈利直线上升时, 和合建筑无法创造更加多的现金流流进公司以改善 CFFO & FCF,反而借贷越借越高。 当营业额与税前盈利下滑之时,改善的现金流会成为一个大问号!!!



Point 8:Profitable company,maintain EBT (>61m),major shareholder keep dispose its shareholdings??

Turn around stock,maintain EBT (>61m,but recently major shareholder Omesti Holding Berhad & Omesti Berhad keep dispose its shareholding in Ho hup & Ho hup-WA?? Why??Thanks to major shareholder disposal,share price of mother & warrant being surged to bottom。

29/09/2017 Share price:

(i) Mother - RM0.670
(ii) Son - RM0.190

近期, 大股东 Omesti Holding Berhad & Omesti Berhad 一直割爱手上的股份导致股价不停地流血?? 盈利与营业额还不错,为何要一直不断的割爱呢?? 难道连大股东都对公司的前途没有信心??

Changes in shareholding:

(a) Mother: http://www.bursamalaysia.com/market/listed-companies/company-announcements/#/?category=SH&sub_category=all&alphabetical=All&company=5169

(b) Warrant : http://www.bursamalaysia.com/market/listed-companies/company-announcements/#/?category=SH&sub_category=all&alphabetical=All&company=5169WA

Point 9:Profitable company,maintain EBT (>61m),extension of right issue??

Company propose to right issue with free warrant during Q1 of FY2016,but until to date,the corporate exercise still yet to be finalize。

2016年第一季,公司建议附加股附送子以筹集资金加强财务。 但是直到今天,附加股附送子计划还没进行,是否淋了雨,冻过水??





Conclusion:

虽然保持盈利(growth & consistent in profit) 很重要,但是公司的现金流管理 (cash flow management),债务处理能力 (debt management) 也是不可忽略的一环。

有盈利 (profitable),可是没更多的钱流进公司里 (unable to turn the profit as cash in flow),那算不算真正的盈利 (real profit) ??算不算真正的为股东们创造最大的财富呢 (maximize shareholder's value??

有盈利 (profitable),却保持着差劲的现金流 (terrible cash flow management),不但让手上的可用现金少 (lack cash & bank balances),分分钟还促使公司向银行借更高的债务 (loan more debt) 以承担公司的日常业务(loan as working capital to support core business activities)。这不但是所谓的“赔了夫人又折兵”,而且是“打破米粮摔破碗”啊。

虽然做功课分析无法 100% 准确的预测一家公司未来的股价。 但是透过这一些公司的特质 (trend in balance sheet, cash flow & profit& loss account),我们依然可以算一算投资的胜算。 正所谓: “不算不算,何来胜算”。

住进一家拥有良好现金流,保持成长中的公司,少债务,多现金,有 improvement in profit margin, improvement in CFFO & FCF, improvement in receivables 的公司好过一家年年赚钱,但是现金流不佳,缺乏手上现金,高企的债务,还一直伸手向股东们要钱的公司好。

投资者辛辛苦苦赚来的血汗钱要睁大眼睛投资,要知道: "没有人会为了你而流泪,也没有谁该为你感到亏欠"。

希望今天的课题可以为朋友们带来一些不一样的启发,在学习与投资的路上更加顺顺利利。

好与不好的Criteria Trend 真的会在股价上说话

持之以恒,水到渠成

有盈利,改善现金流 的公司请长期拥有;
有成长,发放股息多现金的公司请常驻。

bluefun
30.09.2017

original article: http://bluefun168.blogspot.my/2017/09/pitfall-of-profit_40.html
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P/S: This article is just for education & discussion purpose,this is not a buy call, sell call or hold call. Please trade at your own risk。