Booking.com

Booking.com

Favorite Links

Monday, January 23, 2017

棕油好价產量回升 东盟种植业迎好年

2017年01月22日 | 记者:雷洁敏






隨著原棕油价格和產量復甦,分析员对种植领域的前景转为正面。原棕油价格在去年末季按季走高17%,主要是因为较低的產量,以及令吉与印尼盾兑美元匯率走跌。

野村证券分析员表示,厄尔尼诺乾旱现象结束后,原棕油价格和產量將反弹,对东盟棕油领域在2017年的前景,感到正面。该分析员基于3个因素,將2017年和2018年的原棕油价格预测,分別调高17%及14%,至每公吨2800令吉和2850令吉。

以上所指的3大因素,分別是低于预期的库存、令吉和印尼盾兑美元匯率贬值,以及原油价格反弹对生物柴油生產有利。

3大利好 种植股盈利看俏

由于棕油出口放缓幅度高于產量跌幅,大马去年12月的棕油库存意外上升0.2%,至167万公吨,写下连续4个月上升的记录。

大马棕油局(MPOB)数据显示,大马的棕油產量已连续3个月下滑,在去年12月按月减少6.4%,至147万令吉;但是与前年同期比较则呈涨,是2016年棕油產量按年比较唯一有所增长的月份。

同时,当局也宣布,今年2月的原棕油出口税將调高至7.5%,1月份的棕油出口税为7%。

隨著原棕油价格和產量復甦,野村证券分析员对今年的种植业前景感到正面。

该分析员相信產量回升和赚幅改善,將提振种植股今年和明年的盈利表现,所以种植股的股价仍有上升的空间。

因此,他將所追踪的东盟区种植股的2017和2018年盈利预测,分別调高9至17%,同时也將它们的目標价格,分別上调14至56%。

首季库存料跌

鉴于以下3大因素,野村证券分析员將2017和2018年的原棕油价格预测,分別调涨至每公吨2800令吉和2850令吉。

1. 低于预期的库存水平厄尔尼诺-南方振盪现象(ElNino-SouthernOscillation,简称ENSO)已经显示,拉尼娜现象预计不会在未来6个月內出现,因此预料种植股可在2017和2018財政年交出较佳的盈利表现,归功于厄尔尼诺影响结束后產量復甦,以及较高的原棕油价格。

全球棕油库存水平(包括生產国和进口原棕油国家)目前仍处于极低的水平,並预计库存在今年首季將进一步下降,因为產量依然疲软。

2016年11月和12月原棕油產量仅成长1.2%,相比分析员预期的3%至5%低。

油世界週报预期大马2017年棕油產量增长率为10.8%、印尼產量同期增长为9.6%。不过,需求也预计將提高,所以整体库存对消耗比率预计处在16.1%,这令分析员相信,原棕油价格將保持高价位。

该週报也预期大豆油供需在2016和2017年分別成长5%及6%,库存对消耗比率则企稳在25.6%及25.7%。

野村分析员指出,只要气候没有太大的变化,原棕油价格涨势相信会领先大豆价格。

2.令吉和印尼盾兑美元匯率贬值鉴于棕油是以美元交易,美元走强为大马和印尼种植公司带来更大的收益。

2016年末季令吉和印尼盾兑美元匯率,分別贬值9%及3.8%。

野村证券分析员表示,由于大部份(约60%至70%)成本是以当地货幣计算,所以较高的成本並没有影响种植业者的净赚幅。倘若以美元计算的棕油价格保持稳定,业者的净赚幅预计可进一步改善。

野村证券的经济学家预测,令吉兑美元匯率在2017和2018年,分別为4.76令吉及4.72令吉兑1美元。

因此,分析员相信,负债率低和美元贷款较少的种植公司,將是令吉匯率贬值的受惠者。

无论如何,分析员称,不少种植公司是以外匯贷款,尤其是美元作为自然对冲。因此,美元走强,拥有显著美元债务的种植公司,將蒙受外匯对换亏损。

虽然外匯项目为非现金流,但却有损种植业者的损益表。

分析员称,云顶种植(GENP,2291,主板种植股)和印尼LondonSumatra公司是美元走强的最大受惠者,因为它们的负债较低,以及面临的美元贷款风险有限。

3.原油价格反弹带动更高的生物柴油生產原油价格在2016年末季反弹21.7%,促使野村证券分析员预估油价將维持在每桶55美元至60美元。

近期原油价格上涨,引领原棕油价格隨之走强。事实上,原棕油和布伦特原油的相互关係(correlation)在过去一年位于0.53倍,远高于平均10年的相互关係,即负0.37倍。

此外,生物柴油產量从2015年的170万公吨,增加至2016年的330万公吨。

2016年棕油和大豆油在生物柴油生產中的使用量,分別增加150万公吨及140万公吨。

考虑到较高的原棕油价格预测,野村证券分析员將所追踪的种植股的2017至2018財政年盈利预测,分別提高9%至17%。

赚幅改善 棕油股看涨

展望2017年,大马和印尼政府將进一步扩大生物柴油產量。同时,棕油出口量增加,也促使政府可以从出口税累积大量资金。

野村证券分析员表示,棕油供应预期在2017下半年復甦,政府进一步扩大棕油在生物柴油生產的使用量,料可支撑棕油价格走势。

在大马,B7生物柴油(石油柴油混合组成7%的棕櫚甲酯(palmmethylester))將升级为B10(10%的棕櫚甲酯)混合型生物柴油,並在今年逐步在运输领域实施B10。

一旦2017年全面实施B10生物柴油计划,其消耗量预期將在明年达7亿7000万公升,而且政府料在2020年推出15%的混合生物柴油。

分析员预期,接下来数年棕油在生物柴油的混合比率將逐步提高,加上柴油的使用率进一步增长,生物柴油的使用量有望迅速成长。

此外,野村证券分析员重申,棕油產量回升和赚幅改善,將为种植公司2017至2018財政年带来强劲的盈利表现,所以东盟种植股的股价有进一步上涨的空间。

该分析员所追踪的种植股,它们的股价在过去3个月和6个月,平均扬升8%和13%。

他补充说,与原棕油价格有著很强相互关係的股项在过去3个月的表现跑贏大市。他预测未来3至6个月,產量强劲復甦的种植股,它们的表现將超越大市,以反映它们的盈利表现將从2017年次季转强。

该分析员看好拥有强劲成长的上游业者,包括新加坡第一资源(FirstResources)、印尼AstraAgro种植公司、云顶种植、印尼London Sumatra公司;至于规模较大的业者,如IOI集团(IOICORP,1961,主板种植股)和新加坡金光农业资源有限公司(GoldenAgri)则面临下游业务的股本回酬率(ROE)下降,以及併购风险提高。

整体而言,该领域的最大贏家,將会是生產强劲增长和有效控制成本的公司,野村证券的首选股仍然是第一资源,因为具吸引力的估值、油棕树龄年轻以及有效控制成本。





买云顶种植 森那美 沽IOI集团

大马方面,野村证券分析员看好云顶种植和森那美前景,並上调它们的投资评级至「买进」,其中预期森那美的资產重组计划,可为该股带来潜在的上行空间。至于IOI集团则预计下游產品销量减少將导致盈利下滑,而维持该股「减持」投资评级。

云顶种植

(从「中和」上调至「买进」,目標价为12.90令吉)野村证券分析员表示,云顶种植的產量强劲復甦,预料此情况可延续至2017和2018財政年,加上生產成本下降,料可提高未来赚幅。他指出,云顶种植较同业年轻的树龄和较低的负债率,是將它列为首选股的主因,同时它也將受惠于令吉兑美元走贬,因为0.04倍的低负债率,相比同业平均的0.7倍,以及美元贷款风险暴露仅18%,相比同业平均约43%。

森那美

(从「中和」上调至「买进」,目標价为9.85令吉)分析员预测森那美2017至2018財政年盈利將获益于3项因素,即:一、鲜果串產量加速增长及原棕油价格上涨;二、降债活动,减低融资成本;三、持续提升人力资源,以及工业业务的煤炭价格改善。森那美早前表示有意將主要业务分拆上市,分析员相信,倘若森那美成功释放种植和產业业务的价值,潜在股息派发更高。

IOI集团

(维持「减持」,目標价为4.10令吉)虽然IOI集团被吊销的棕油永续发展圆桌会议(RSPO)已在去年8月16日撤销,但该集团仍需时重新获得大型买家的信心,如家乐氏(Kellogg’s)、玛氏食品(Mars)、雀巢(NESTLE,4707)和嘉吉公司(Cargill)。

根据分析员较为敏感的分析显示,倘若该公司油脂化学品(Oleochemical)、「特种油脂」(Specialtyoilsandfats)的销售量减少10%,將导致2017財政年净利减少4%。

分析员考虑到IOI集团2018財政年市佔率和股价对账面价值比(P/B)分別为24.5倍及3.7倍(相比同业平均的17.1倍和1.7倍)、较低的盈利成长,以及扩张下游业务导致股本回酬率被侵蚀,而维持该股「减持」投资评级。

5大风险

另一方面,野村证券分析员也列出了种植领域將面对的5大潜在风险,即:

1. 气候异常如厄尔尼诺和拉尼娜;

2. 高于预期的大豆收割,导致价格下降,拖低原棕油价格;

3. 能源价格波动,影响佔原棕油需求15%的生物柴油可行性;

4. 印度对棕油徵收较高的进口税;

5. 生產成本增加,如劳动力和化肥成本。

No comments:

Post a Comment